Grayscale GBTC Yıllık Geliri 2.68 Milyar Doları Aşıyor, Rekabet Gücü Neden Bitcoin ETF’den Daha Fazla?

Cointelegraph’a göre,Spot Bitcoin ETF’sinin piyasaya sürülmesinin üzerinden yaklaşık 16 ay geçtikten sonra, Grayscale’in GBTC’si gelir yaratma konusunda hâlâ üstünlük sağlamaktadır ve yıllık tahmini geliri 268 milyon doları aşmaktadır.——bu rakam diğer tümBitcoin ETF’lerinin toplam gelirini (211 milyon dolar) aşmaktadır. Bu veriler birçok kişinin beklediğinden farklı olabilir; zira spot Bitcoin ETF’leri, yönetim ücretleri, likidite gibi birçok açıdan GBTC’den daha avantajlı kurallara sahipken, neden kârlılığı GBTC’nin oldukça gerisinde kalıyor? Bu makalede, bu durumu aşağıdaki beş açıdan açıklayacağız.

1. Yıllık gelirinin ana kaynağı: Yönetim ücretleri

Yüksek yönetim ücreti

Grayscale GBTC yıllık gelirinin ana kaynağı, yüzde 2’lik yıllık yönetim ücretidir.。

• Hesaplama şekli:Yönetim ücretleri, GBTC’nin yönettiği Bitcoin toplam değerine (AUM, varlık yönetim ölçeği) dayanmaktadır. Örneğin, GBTC’nin elinde tuttuğu Bitcoin’in değeri 13.4 milyar dolar (varsayımsal) ise, yüzde 2’lik yönetim ücreti 268 milyon dolardır,(13.4 milyar dolar × yüzde 2).
• Pazar karşılaştırması:Buna karşılık, çoğu Bitcoin spot ETF’sinin yönetim ücretleri genellikle yüzde 1’den düşüktür ve Grayscale’in ücret yapısı sektör ortalamasının belirgin şekilde üzerindedir.

GelirKatkı analizi:Yönetim ücretleri, GBTC gelirinin ana itici faktörüdür; yüzde 2’lik oran, büyük varlık yönetim ölçeği altında, piyasa dalgalanmalarını dikkate almadan istikrarlı bir gelir elde etmeyi sağlar.

2. Büyük varlık yönetim ölçeği (AUM)

GBTC’nin piyasa durumu

• Piyasa liderliği avantajı:GBTC, piyasaya sürülen ilk Bitcoin Trust fonlarından biridir ve uzun bir süre yatırımcılar tarafından Bitcoin pazarına girişi sağlamak için önemli bir araç olarak görülmektedir. Bu liderlik durumu, büyük bir varlık yönetim ölçeği (AUM) biriktirmesine neden olmuştur.
• Pazar talebi:Spot Bitcoin ETF’si piyasaya sürülmeden önce, GBTC, kurumsal yatırımcılar ve yüksek net değerli bireyler için Bitcoin’e dolaylı yatırım yapmanın tercih edilen aracıdır. Spot ETF piyasaya sürülmesine rağmen, GBTC’nin önde gelen avantajı ve marka etkisi hala büyük bir sermaye tutarını korumaktadır.

AUM’un yıllık gelire olan etkisi

• Bitcoin fiyat dalgalanması:GBTC’nin AUM’u, Bitcoin fiyatındaki değişikliklerle dalgalanır. Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, GBTC’nin AUM’u otomatik olarak artar, yönetim ücretleri de buna bağlı olarak yükselir.
• Yatırımcı tabanı:Son zamanlarda pazar spot ETF’lere daha fazla ilgi gösteriyor olsa da, GBTC’nin uzun süre biriktirdiği yatırımcılar ve güven payları hâlâ önemli bir gelir katkısı sağlamaktadır.

3. Prim ve iskontonun dolaylı etkisi

Prim ve iskontolar:

• Prim tarihçesi:Erken dönemlerde, Bitcoin Trust’ına olan pazar talebinin yüksekliği nedeniyle, GBTC’nin piyasa işlem fiyatı uzun süre kendi içsel değerinin (NAV) üzerinde seyretmiştir. Bu, Grayscale’in yeni paylar ihraç ederek büyük miktarda fon toplamasını sağlamış ve AUM’unu daha da artırmıştır.
• İskonto durumu:Son yıllarda, spot ETF’nin piyasaya sürülmesi ve pazar rekabetinin artması nedeniyle, GBTC’nin paylarının işleminde belirgin bir iskonto (yani piyasa fiyatı NAV’den düşük) görülmüştür. Ancak, iskonto Grayscale’in yönetim ücreti gelirini doğrudan etkilememektedir çünkü yönetim ücretleri her zaman güven varlıklarının toplam ölçeğine (piyasa fiyatı yerine) dayanmaktadır.

Dolaylı etkiler:İskonto, yatırımcıların güvenini azaltmış olsa da, bunun Grayscale’in gelir kaynağını zayıflatmadığına dikkat çekmek gerekir çünkü yönetim ücretleri hâlâ Bitcoin varlıklarının piyasa değerine dayanarak hesaplanmaktadır, payların piyasa fiyatına değil.

4. Sürekli kurumsal yatırımcı talebi

Kurumsal yatırımcıların kilitlenme talebi:

GBTC’nin hedef kullanıcı grubu çoğunlukla kurumsal yatırımcılar ve yüksek net değerli bireylerden oluşmaktadır. Bu yatırımcılar, genellikle GBTC’yi seçmenin şu nedenlerini taşımaktadırlar:

• Uyumluluk:GBTC, düzenlemeye tabi bir trust fonu olarak, kurumsal yatırımcılara Bitcoin pazarına yasal bir giriş kanalı sunmaktadır.
• Havuz kolaylığı:GBTC, güvenli havuz hizmetleri sunarak yatırımcıların kripto varlıkları doğrudan elinde bulundururken karşılaşabileceği teknik ve güvenlik risklerini ortadan kaldırmaktadır.
• Vergi avantajı:Kurumsal yatırımcılar, GBTC’nin yapısı sayesinde belli bir vergi optimizasyonundan faydalanabilirler; bu, özellikle spot Bitcoin ETF’sinin piyasaya sürülmeden önce oldukça önemlidir.

Uzun vadeli tutulan gelir birikimi:

Bazı kurumsal yatırımcılar, GBTC paylarını uzun süre elde tutmayı tercih etmektedir, bu da yönetim ücretlerinde daha yüksek bir gelir istikrarı sağlayabilmektedir. Uzun vadeli kilitlenme özellikleri, Grayscale’in rekabetin arttığı pazarda bile nispeten istikrarlı bir gelir kaynağı bulmasına imkân tanımaktadır.

5. Ürün yapısının benzersizliği

Kapalı uçlu güvenin ücret politikası

GBTC, kapalı bir fon olarak, hisselerinin doğrudan geri alınamaması sayesinde, Grayscale’in fondaki varlıkların toplam büyüklüğü üzerinde daha fazla kontrol sağlamasını garanti eder. Açık fon ETF’lerine kıyasla, fon varlıklarının ölçeğinin istikrarı daha yüksektir, bu da Grayscale’in yönetim ücretlerini istikrarlı bir şekilde alabilmesini sağlar.

Ürün ilk avantajı

• Marka etkisiBir yatırım aracı olarak piyasaya en erken sunulanlardan biri olan GBTC, piyasada geniş bir tanınırlık ve kabul sağladı ve birçok yatırımcıyı çekti.
• Piyasa alışkanlığıBirçok erken yatırımcı hâlâ daha düşük maliyetli spot ETF’ye yönelmek yerine GBTC’yi seçiyor. Bu piyasa alışkanlığı, Grayscale için sürekli bir gelir kaynağı oluşturuyor.

Özet: Grayscale GBTCGelirTemel gelir kaynağı

Yukarıda yapılan analizle birlikte, Grayscale GBTC’nin dolaylı yıllık geliri 268 milyon dolardır, Aşağıdaki ana kaynaklardan gelmektedir:

1. Yüksek yönetim ücretleriYüzde 2’lik yıllık yönetim ücreti, GBTC’nin büyük varlık yönetim ölçeğinden (AUM) faydalanan temel gelir kaynağıdır.
2. Büyük varlık yönetim ölçeğiBitcoin fiyat dalgalanmaları ve uzun vadeli yatırımcıların fon desteği, AUM’nin yüksek seviyelerde kalmasını sağlamaktadır.
3. Ürün yapısının istikrarıKapalı fonun özellikleri, gelirlerin sürekliliğini garanti eder, iskonto sorunu yönetim ücretlerinin hesaplamasını önemli ölçüde etkilememiştir.
4. İlk avantaj ve piyasa alışkanlığıBitcoin yatırım aracı olarak GBTC, marka etkisi ve piyasa alışkanlığından yararlanarak yüksek piyasa payını korumuştur.
5. Kurumsal yatırımcıların desteğiKurumsal yatırımcıların uzun vadeli kilitlenme ihtiyaçları, gelirlerin istikrarını artırmıştır.

Her ne kadar spot Bitcoin ETF’nin piyasaya girmesi, düşük maliyetli ve yüksek likiditeye sahip rekabetçi ürünler sunsa da, Grayscale GBTC, ilk avantajı ve benzersiz ürün yapısı sayesinde hâlâ önemli bir konumda bulunmaktadır. Ancak, gelecekte piyasa rekabetinin artmasıyla Grayscale, ürün yapısını (örneğin, spot ETF’ye dönüşüm) ve ücret stratejisini daha da optimize etmesi gerekebilir.