Doanh thu hàng năm của GBTC vượt 2.68 tỷ USD, sức hấp dẫn của nó mạnh mẽ hơn nhiều so với quỹ ETF tiền điện tử?

Theo báo cáo của Cointelegraph,Sau gần 16 tháng kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt, GBTC của Grayscale vẫn chiếm ưu thế trong việc tạo ra doanh thu, với doanh thu hàng năm tiềm năng vượt quá 268 triệu đô la Mỹ.—— con số này vượt qua tất cả cácETF Bitcoin của tổng doanh thu (211 triệu đô la Mỹ). Dữ liệu này có thể khiến nhiều người bất ngờ, khi mà quy tắc về phí quản lý, khả năng thanh khoản của ETF Bitcoin giao ngay đều vượt trội hơn so với GBTC, tại sao khả năng sinh lời lại chậm hơn nhiều so với GBTC? Bài viết này sẽ giải thích cho bạn từ năm khía cạnh sau đây.

1. Nguồn doanh thu chính hàng năm: Phí quản lý

Phí quản lý cao

Doanh thu chính của Grayscale GBTC là từ phí quản lý hàng năm 2% Cách tính。

• : Phí quản lý được tính dựa trên tổng tài sản Bitcoin mà GBTC quản lý (AUM, quy mô quản lý tài sản). Ví dụ, nếu Bitcoin mà GBTC nắm giữ có giá trị là 13,4 tỷ đô la Mỹ (giả định), thì phí quản lý 2% sẽ là：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 triệu đô la Mỹ(13,4 tỷ đô la × 2%).
• So với thị trường: So với đó, hầu hết các ETF Bitcoin giao ngay thường có phí quản lý thấp hơn 1%, mức phí của Grayscale rõ ràng cao hơn mức trung bình của ngành.

Doanh thuPhân tích đóng góp: Phí quản lý là yếu tố chính thúc đẩy doanh thu của GBTC, tỷ lệ 2% dưới quy mô quản lý tài sản khổng lồ của nó có thể tạo ra doanh thu đáng kể mà không cần xem xét biến động thị trường.

2. Quy mô quản lý tài sản khổng lồ (AUM)

Thị phần của GBTC

• Lợi thế dẫn đầu thị trường: GBTC là quỹ tín thác Bitcoin đầu tiên được ra mắt, từ lâu đã được các nhà đầu tư coi là công cụ chính để vào thị trường Bitcoin. Vị trí dẫn đầu này đã giúp nó tích lũy quy mô quản lý tài sản lớn (AUM).
• Nhu cầu thị trường: Trước khi ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt, GBTC là công cụ ưa thích cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị ròng cao để đầu tư gián tiếp vào Bitcoin. Ngay cả sau khi ETF giao ngay ra mắt, lợi thế về thời gian và hiệu ứng thương hiệu của GBTC vẫn giúp nó duy trì được khối lượng vốn lớn.

Tác động gia tăng của AUM đối với doanh thu hàng năm

• Biến động giá Bitcoin: AUM của GBTC dao động theo sự thay đổi của giá Bitcoin. Khi giá Bitcoin tăng, AUM của GBTC tự động tăng lên, phí quản lý cũng tăng tương ứng.
• Cơ sở nhà đầu tư: Mặc dù gần đây thị trường có thể quan tâm nhiều hơn đến ETF giao ngay, nhưng các nhà đầu tư và cổ phần tín thác tích lũy lâu dài của GBTC vẫn đóng góp đáng kể vào doanh thu.

3. Ảnh hưởng gián tiếp của việc chênh lệch và chiết khấu

Chênh lệch và chiết khấu

• Lịch sử chênh lệch: Trong giai đoạn đầu, do nhu cầu thị trường đối với quỹ tín thác Bitcoin cao, giá giao dịch trên thị trường của GBTC thường cao hơn giá trị nội tại (NAV) trong thời gian dài. Điều này đã giúp Grayscale huy động một lượng lớn vốn qua việc phát hành cổ phần mới, từ đó mở rộng AUM.
• Tình trạng chiết khấu: Trong những năm gần đây, do sự ra mắt của ETF giao ngay và sự gia tăng cạnh tranh trên thị trường, cổ phần của GBTC đã giao dịch với mức chiết khấu đáng kể (tức là giá thị trường thấp hơn NAV). Tuy nhiên, mức chiết khấu này không ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu phí quản lý của Grayscale, vì phí quản lý vẫn được tính dựa trên quy mô tổng tài sản của quỹ (không phải giá thị trường).

Tác động gián tiếp: Mặc dù mức chiết khấu làm giảm niềm tin của nhà đầu tư, nhưng nó đã không làm suy yếu nguồn thu của Grayscale, vì phí quản lý vẫn dựa trên giá trị thị trường của tài sản Bitcoin, chứ không phải giá thị trường của cổ phần.

4. Nhu cầu liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức

Nhu cầu khóa cổ phần của các nhà đầu tư tổ chức

Nhóm người dùng mục tiêu của GBTC chủ yếu bao gồm các nhà đầu tư tổ chức và các cá nhân có giá trị ròng cao, họ thường chọn GBTC vì một số lý do sau:

• Tuân thủ quy định: GBTC như một quỹ tín thác được quản lý, cung cấp cho các tổ chức kênh hợp pháp để vào thị trường Bitcoin.
• Tiện lợi trong việc quản lý tài sản: GBTC cung cấp dịch vụ quản lý an toàn, loại bỏ rủi ro kỹ thuật và an ninh của việc sở hữu tài sản tiền điện tử trực tiếp.
• Lợi ích thuế: Các nhà đầu tư tổ chức có thể tối ưu hóa thuế thông qua cấu trúc của GBTC, điều này đặc biệt quan trọng trước khi ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt.

Tích lũy doanh thu qua việc nắm giữ lâu dài

Một số nhà đầu tư tổ chức chọn nắm giữ cổ phần GBTC lâu dài, dẫn đến doanh thu phí quản lý có độ ổn định cao. Đặc điểm này của việc khóa cổ phần lâu dài giúp Grayscale vẫn có thể đạt được nguồn doanh thu ổn định ngay cả khi cạnh tranh trên thị trường gia tăng.

5. Đặc thù của cấu trúc sản phẩm

Chiến lược phí của các quỹ tín thác đóng

GBTC như một quỹ tín thác đóng, các phần của nó không thể được hoàn trả trực tiếp, cấu trúc này đảm bảo rằng Grayscale có quyền kiểm soát lớn hơn trên tổng quy mô tài sản của quỹ tín thác. So với quỹ ETF mở, quy mô tài sản của quỹ tín thác ổn định hơn, điều này cũng giúp Grayscale thu phí quản lý một cách ổn định.

Lợi thế tiên phong của sản phẩm

• Hiệu ứng thương hiệuLà một trong những công cụ đầu tư Bitcoin được ra mắt sớm nhất, GBTC đã tích lũy được sự nổi tiếng và công nhận rộng rãi trên thị trường, thu hút nhiều nhà đầu tư.
• Xu hướng thị trườngNhiều nhà đầu tư sớm vẫn chọn GBTC thay vì chuyển sang ETF giao ngay có phí thấp hơn. Xu hướng thị trường này mang lại cho Grayscale nguồn thu nhập bền vững.

Tóm tắt: Grayscale GBTCDoanh thunguồn tài chính cốt lõi của

Kết hợp với phân tích trên, doanh thu hàng năm ngụ ý của Grayscale GBTC 268 triệu đô la Mỹ chủ yếu đến từ các khía cạnh sau:

1. Phí quản lý caoPhí quản lý hàng năm 2% là nguồn thu nhập cốt lõi, nhờ vào quy mô quản lý tài sản (AUM) khổng lồ của GBTC.
2. Quy mô quản lý tài sản lớnSự biến động giá Bitcoin và sự hỗ trợ tài chính từ các nhà đầu tư lâu dài giữ cho AUM duy trì ở mức cao.
3. Tính ổn định của cấu trúc sản phẩmĐặc điểm của quỹ tín thác đóng đảm bảo tính liên tục của thu nhập, vấn đề chiết khấu không ảnh hưởng đáng kể đến việc tính toán phí quản lý.
4. Lợi thế tiên phong và xu hướng thị trườngLà công cụ đầu tư Bitcoin sớm nhất, GBTC đã duy trì được thị phần cao nhờ hiệu ứng thương hiệu và xu hướng thị trường.
5. Sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư tổ chứcNhu cầu khóa tài sản lâu dài của các nhà đầu tư tổ chức đã tăng cường tính ổn định của doanh thu.

Mặc dù sự ra đời của ETF Bitcoin giao ngay mang đến cho thị trường các sản phẩm cạnh tranh với chi phí thấp và tính thanh khoản cao, Grayscale GBTC nhờ vào lợi thế tiên phong và cấu trúc sản phẩm độc đáo vẫn giữ được vị trí quan trọng. Tuy nhiên, trong tương lai, khi cạnh tranh trên thị trường gia tăng, Grayscale có thể cần phải tối ưu hóa hơn nữa cấu trúc sản phẩm của mình (như chuyển đổi thành ETF giao ngay) và chiến lược phí để duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường.