На даний момент, TOTAL3 індекс – який відстежує комбіновану ринкову капіталізацію всіх альткоїнів, за винятком Біткоїна та Ефіру – офіційно досяг нових висот на рівні $1.17 трильйона. Графіки цін сяють зеленим, соціальні мережі переповнені FOMO, і здається, що «Альтсезон» повернувся.
Проте, коли ви розглянете окремі токени, картина змінюється кардинально. Лише невелика кількість токенів досягає нових максимумів, в той час як більшість все ще досліджує низи, ліквідність рідка, а графіки цін розмиті через розпродажі.
Цей парадокс не викликаний єдиним чинником. Це результат множинних накладених сил: методологія, що стоїть за TOTAL3, хвиля нових лістингів токенів, масивні графіки розблокування та цикл 2025 року, який є як незвичайним, так і невідповідним для альткоїнів.
1. Хвиля нових лістингів токенів: завищена номінальна ринкова капіталізація
На початку жовтня 2025 року великі біржі оголосили про лістинг до 15 нових токенів – найбільша кількість з Q2 2021 року. Лише $USDe з Ethena є стейблкоїном; решта 14 проєктів в основному є технологічними, інфраструктурними або DeFi токенами, багато з яких вже пройшли кілька раундів фінансування за високими оцінками.
Кожен новий токен, доданий до бірж, збільшує знаменник TOTAL3, незалежно від фактичної ліквідності чи обігового постачання. Результат: TOTAL3 зростає завдяки «більшій кількості назв», а не через зростання цін токенів.
Наприклад, $XPL (Plasma) і $2Z (Double Zero) були запущені з оцінками в мільярди доларів, але середньодобові обсяги торгів залишалися на рівні лише десятків мільйонів USD. Аналогічно, $WLFI від World Liberty Financial колись був перерахований з ринковою капіталізацією у $6.8 мільярда, практично на парі з давно усталеними layer-1.
Концентраційна ліквідність – лише кілька торгових пар на 1–2 біржах – дозволяє невеликій кількості великих замовлень різко змінювати ціни. Коли ціни еталонів зростають, ринкова капіталізація підскакує; але якщо хтось намагається продати, книги замовлень занадто тонкі, щоб це поглинути.
Коротше кажучи, TOTAL3 відображає «номінальну ринкову капіталізацію», а не «лікувальну ринкову капіталізацію», створюючи ілюзію зростання для ринку, який насправді не розширився.
2. Тиск розблокування та мільярдні оцінки з минулого року
Так само, як і вище, номінальне зростання TOTAL3 – це також «структурний борг», залишений після хвилі лістингів токенів 2024 року. Між кінцем 2023 року і початком 2024 року наративи, такі як AI, модульні мережі та zk-Rollups, призвели до запуску декількох великих проєктів: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Більшість з них були оцінені в мільярди з першого дня, супроводжуючись масивними графіками розблокування.
Starknet ($STRK) є чітким прикладом. При лістингу STRK мав FDV близько $26 мільярдів – близько $2.6 за токен. Проте, починаючи з квітня 2024 року, почалися місячні розблокування, із приблизно 60 мільйонами STRK (~$120 мільйонів за ціною лістингу), що входили на ринок щоразу. До кінця 2024 року обіговий ринковий капітал становив лише близько $1.75 мільярда, з ціною, що впала практично в 4 рази з піку.
Іронічно, номінальна ринкова капіталізація майже не змінилася, оскільки обігове постачання зросло, а ціна впала. TOTAL3 поглинула цю «завищену» частину без відображення фактичного послаблення.
Це пастка високого FDV та довгострокових розблокувань:
- З точки зору індексу, ринок виглядає більшим.
- З точки зору грошових потоків, кожен цикл розблокування додає справжній тиск на продаж.
Кожне розблокування стає систематичним циклом продажів, створюючи менталітет «чекати і продавати». Інвестори вагаються купувати на ранніх стадіях, в той час як утримувачі активно зменшують ризик. Тим часом команди та фонди – які утримують більшість заблокованих токенів – повинні балансувати довгострокові зобов’язання з отриманням прибутку, що створює постійний тиск на пропозицію.
Таким чином, FDV стає «перебільшеним очікуванням», в той час як обіговий ринковий капітал справді відображає здоров’я. TOTAL3 фіксує зростання постачання, але в основному це лише констатація розмивання, а не справжнього зростання.
3. Цикл 2025 року: суперечливі сигнали, ETF та глибока дивергенція
Цей цикл є одним із найстранніших в історії криптовалюти: Біткоїн досяг піку перед своїм Халвінгом, в той час як альткоїни все ще досліджують низи, хоча індекс альткоїнів перетнув межу 80 чотири рази у вересні 2025 року – поріг, що зазвичай сигналізує про ротацію в альткоїни.
При розбивці окремих токенів виникають суперечності. Деякі альткоїни з великою капіталізацією, такі як $STRK (Starknet) та $XPL, які були сильно очікувані, ще не досягли відповідних максимумів. Тим часом, токени, такі як $SUI та $ENA (Ethena), виділяються завдяки механізмам викупу та внутрішньому грошовому потоку.
Ця дивергенція виникає з чотирьох основних факторів:
- Диференціація якості проєктів: 2025 року венчурні капітали надають перевагу «основним інфраструктурним» альткоїнам або тим, у яких є чіткий внутрішній грошовий потік. Нові проєкти без доведеного значення залишаються позаду, створюючи різку різницю між «популярними виборами» та іншою частиною ринку.
- Фрагментована ліквідність: Токени, розподілені між кількома DEX і малими CEX, мають тонкі книги замовлень, що викликає волатильність цін, але погіршує стійке зростання. Роздрібні інвестори часто потрапляють у короткострокові коливання, замість того щоб слідувати довгостроковим течіям капіталу.
- Вартість можливостей: Коли $BTC та $ETH зростають, альткоїни повинні забезпечити значно вищі очікувані прибутки, щоб залучити капітал. Більшість альткоїнів не відповідали цим очікуванням, зосереджуючи кошти на топ-токенах, в той час як інші продовжують досліджувати низи.
- Вплив ETF та Спот/Альткоїн ETF: 2024 рік став BTC ETF, слідувальними ETF на ETH у 2025 році, що каналує традиційні фінансові потоки, головним чином у ці дві монети. Більшість альткоїнів упустили цей шанс. Потоки ETF у токени «стандарту ETF» погіршують дивергенцію, залишаючи ширший ринок альткоїнів у червоному, особливо токени, які не мають продукту, ліквідності або внутрішнього грошового потоку.
Деривативні дані ще більше посилюють нетривалу волатильність. Високі позитивні ставки фінансування та зростаючі відкриті інтереси не можуть замінити фактичний спотовий приплив. Кожен виривок за рахунок кредитного плеча підриває довіру.
Результат – це «фальшивий Альтсезон»: агрегований індекс виглядає добре, ETF залучають зосереджений капітал, але більшість інвесторів все ще бачать червоні результати у своїх портфелях.
4. Відсутність наративу, прийняття та корисності: ринкова капіталізація зростає, ціна залишається стагнаційною
Зростання TOTAL3 в основному зумовлене нещодавно перерахованими високооціненими токенами, проте більшість альткоїнів не мають прийняття, справжніх користувачів або внутрішнього грошового потоку. Парадокс: індекс сяє, але ваші активи залишаються в червоному.
- Слабкий або спекулятивний наратив: Багато токенів, особливо мемні або такі, що керуються трендами, покладаються виключно на хайп і бурю в соціальних мережах без реальних продуктів чи цінності. Капітал надходить для короткочасної спекуляції, і коли хайп зникає, ціни обвалюються.
- Низьке прийняття: Навіть якщо токени перераховані на великих біржах, обсяги торгів і реальні користувачі рідкісні, що робить ціни чутливими до кількох великих замовлень.
- Слабкий внутрішній грошовий потік: Без механізмів, таких як комісійні, стекинг, знищення чи розподіл доходів, ціни залежать від другорядних інвесторів.
Психологічні ефекти погіршують проблему: інвестори сприймають TOTAL3 як сигнал альтсезону та купують токени без утиліти → стикнувшись з тиском продажу від розблокувань або маркетмейкерів.
5. Висновок
Поточний ландшафт показує чітке невідповідність між агрегованими ринковими індексами та мікроздоров’ям окремих токенів. TOTAL3 зростає завдяки багатьом нещодавно перерахованим високооціненим токенам, в той час як більшість альткоїнів знижується через постійні графіки розблокування, концентроване розподілення, тонку ліквідність, неперевірені моделі цінності, затримку виходу продукту або просто завищені очікування з 2023 по 2024 рік.
Більшість проєктів не можуть перевищити власний графік розблокування. Новий капітал вимагає якісних продуктів, прийняття або реальних показників користувачів, в той час як токени з лише білими книгами й довгими графіками борються. Кожне розблокування є стрес-тестом, в той час як TOTAL3 є лише лестящим фоном, заспокоюючи інвесторів номінальними цифрами.
Сильний індекс не гарантує зеленого портфеля. Навіть якщо TOTAL3 досягає рекордних висот, активи альткоїнів, що знижуються, роблять індекс неактуальним. Аналіз повинен змінитися з «чи піднімається ринок?» на «чи має цей токен причину для зростання?»
Інвестори повинні:
- Вивчити графіки розблокування по місяцях, обривах і потенційному тиску продажу.
- Оцінити розподіл токенів серед команд, фондів, казначейства, спільноти та інвестицій.
- Перевірити механізми накопичення цінності: знищення, утиліта, прийняття.
Нарешті, уважно розглянути очікування: якщо токен перерахований за надмірно високою оцінкою, запас безпеки для другорядних інвесторів є тонким. У обережному ринку проєкт має виділитися продуктом, показниками та чіткими шляхами накопичення цінності, щоб рости.
Відмова: Цей контент не є фінансовою, податковою, юридичною, бухгалтерською або інвестиційною порадою. MEXC надає цю інформацію лише для освітніх цілей. Завжди проводьте власне дослідження, розумійте ризики та інвестуйте відповідально.
Приєднуйтесь до MEXC і розпочніть трейдинг!
