イーサリアムの収益が急落、ホルダーの懸念が高まる

過去1年間、ETH ETFとデジタル資産トレジャリー企業からの伝統的な流入が$ETHを$1,500から$4,500まで押し上げました。しかし、最近の報告では、MessariはEthereumの現在の状態を「死んでいる」と形容しています。彼らが強調する逆説は憂慮すべきものです：一方で、 $ETH は8月に新たなATHに達しましたが、Ethereumの実際の収益は崩壊しました。

これは、暗号コミュニティ内で激しい議論を引き起こし、意見が二つの鋭く対立するキャンプに分かれました。

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1. ETH価格上昇、Ethereum収益75％減

論争は、Messariの調査責任者AJCが厳しい現実を指摘したときに始まりました：Ethereumの収益は自由落下しています。

2025年8月、Ethereumの総ネットワーク収益はわずか$39.2Mでした。
2023年8月と比較すると：75％減（$157.4M → $39.2M）。
2024年8月と比較すると：40％減（$64.8M → $39.2M）。
これは2021年1月以来、4番目に少ない収益の月を記録しています。

逆説：収益が減り続ける一方で、 ETH価格は急上昇しています。この乖離はEthereumバブルの恐れを煽ります — 市場は操作されているのでしょうか？私たちは幻想の中に生きているのでしょうか？

収益が崩壊している理由：

レイヤー2がメインネット手数料を「盗んでいる」：2024年のDencunアップグレード以来、BaseやArbitrumのようなレイヤー2はほとんどのトランザクションを処理しています。メインネットのガス手数料は崩壊しました。L2はEthereumのスケールを助けますが、AJCは、ユーザーの成長がL2とEthereumを同時に維持するほど強くなかったため、メインネットの経済が弱体化したと主張しています。
ウォール街の金融商品としてのETH：$ETHはETH ETFを通じてウォール街の巨人たちによってますます投機的資産と見なされています。2025年には、BitMineやSharpLink Gamingのような企業がETHを積極的に蓄積しました — DeFiに使用するためではなく、自社の株式ポジションをレバレッジするための担保としてです。これが、ETH価格が上昇し、オンチェーン活動が停滞している理由を説明しています。
他のブロックチェーンからの競争

Solana、BNBチェーン、その他は、特にミームコイン、ゲーム、DeFiの分野で低手数料と高速でユーザーを惹きつけています。

かつてEthereumで行われていた多くの活動は、これらのチェーンに完全に移行し、Ethereumは高価値トランザクションのための決済層として機能しています。

2. 二つの対立する視点

この報告はコミュニティを二つのキャンプに分けました

2.1 悲観論者：”Ethereumが衰退に入っている”

Messariとその支持者たちは、ブロックチェーンの心臓部は収益だというコア原則で警鐘を鳴らしています。

収益 = ネットワークの健康：高いガス手数料はかつて、ユーザーが真实にEthereumを必要としていることを意味していました。収益の75％の減少は、ユーザーが離れていることを示唆しており、Solana、BNBチェーンへの移行、あるいはEthereumそのものを放棄している可能性があります。
ETHバーンメカニズムが脅威にさらされている：2021年以降、各トランザクションはガス手数料の一部を焼却し、ETH供給を減少させています。収益が高かった時（2021〜2022年）、毎日数百万のETHが焼却され、ETHはデフレ的な性質を持っていました。しかし、現在は月収39Mドルのみで、バーンはステーキング報酬を相殺するには不十分です。ETHはインフレ的に戻ってしまいました。

競争は激しい：昨年のSolanaのミームコインブームはEthereumからの巨大な活動を奪いました。ミームコインがさらに繁栄する可能性が高いため、Ethereumはさらなる衰退のリスクを抱えています。
ナラティブの不一致：2021年にガスが1トランザクションあたり$200〜300に達したとき、人々は「高手数料がEthereumの価値を証明している」と誇らしげに主張しました。現在、低手数料で「安手数料は採用に良い」と言っています。この180度のナラティブの変化は、Ethereumの方向性についての懐疑心を煽ります。

2.2 楽観論者：”これは進歩であり、衰退ではない”

Ethereumのリーダーたちはすぐに反論しました。David Hoffman（Bankless）やVivek Raman（Etherealize）のような声は、MessariがEthereumを根本的に誤解していると主張しています。

Ethereum ≠ テクノロジー企業： Hoffmanは、EthereumをAmazonやAppleと比較するのは誤りだと言います。Ethereumは企業よりも「デジタルシティ」に近いです。手数料が下がることで、より多くのユーザーと開発者を惹きつけ、活気あるエコシステムを作ります。ETHはネットワーク効果と決済インフラとしての役割から価値を得ています — 収益からだけではありません。
歴史は繰り返されている：Vivek Ramanは1990年代のインターネットを指摘します：かつて人々は遅いダイヤルアップに対して月に$100を払っていました。その後、ブロードバンドの料金は月に$20〜30に下がり、テレコム会社は収益を失いましたが、安価なインターネットはGoogle、Amazon、Facebookを生み出し — 数兆ドルの価値を生みました。Ethereumの低手数料モデルも同じ道をたどるかもしれません：短期的な収益を犠牲にして革新を解放するのです。
Ethereumの新たな役割 = 決済層： Ethereumは「グローバルコンピュータ」から基礎となる決済層に進化しています。L2は迅速かつ低コストのトランザクションを処理し、それらをEthereumにバッチ処理して最終的なセキュリティを提供します。中央銀行のように、Ethereumはすべての小売トランザクションを処理する必要はありません — ただシステムの整合性を保証するだけです。

楽観主義を支えるデータ:

世界の安定コインの60％（約$100B）は今もEthereum + L2にあります。USDT & USDCはEthereum優先です。
実世界資産（RWA）：$250Bのトークン化された資産のうち、Ethereumは約55％の市場シェアを獲得しています。
大金持ちはEthereumを信頼します：もし「死にかけている」のなら、なぜ機関がそれに数百億ドルを賭けているのでしょうか？
アメリカ財務長官スコット・ベセントは安定コインを支持しています — 大半がEthereum上に存在します。
TVL、アクティブ開発者数、日次アドレス数は依然として強いです。収益だけに焦点を当てるのは、Ethereumの全体像を無視しています。

未使用のETHが待機中：ETFsやデジタル資産トレジャリーによって取得された多くのものは、まだDeFi（ステーキング、貸付、流動性）には投入されていません。この資本は将来的にエコシステムに再投入される可能性があります。 $ETH acquired by ETFs and Digital Asset Treasuries hasn’t yet been deployed in DeFi (staking, lending, liquidity). This capital could re-enter the ecosystem in the future.

3. Ethereumの変革

プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに移行して以来、Ethereumは暗号テクノロジープラットフォームからグローバル経済層に変わりました。この変革には、メインネット収益の減少、競争などの課題が伴います。 L2s, など。

しかし、歴史はこれが自然な道であることを示唆しています。

高価なダイヤルアップから安価なブロードバンドへのインターネットの移行のように：ARPU（ユーザーあたり平均収益）は減少しましたが、デジタル経済は爆発的に成長しました。
Ethereumは同様の転換点にあります：縮小するメインネット収益は、広範なエコシステムを通じて指数関数的成長を促進するためのコストかもしれません。
L2はEthereumから価値を盗んでいるのではなく、Ethereumの戦略的役割を増幅しています。

キャンプが何であれ、一つの事実は否定できません：EthereumはBitcoinに次いで最も重要なブロックチェーンです。

Ethereumの方向性に関する議論は数か月または数年続くかもしれませんが、それは健康的な兆候です — コミュニティがEthereumの未来に対して情熱を持ち、関与し、深く投資している証拠です。

4. 結論

Ethereumは岐路にいます。一方では、縮小するメインネット収益は持続可能性、競争、そしてETHの価格がオンチェーンの基本から切り離されているのではないかという現実の懸念を引き起こします。もう一方では、低手数料、L2のスケーリング、機関の採用は、Ethereumが暗号経済を支えるグローバル決済層へと進化することを示すかもしれません。

悲観論者でも楽観論者でも、変わらない一つの真実があります： Ethereum は無視するにはあまりにも重要です。その未来は収益チャートだけでなく、その上に引き続き構築しているエコシステム、機関、コミュニティによって形作られます。この議論は弱点ではなく、Ethereumの弾力性とその次の章における中心的な役割の証拠です。

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