MEXCリサーチ:Web3の出発点、ベアマーケットの奥深くへ

FRBの利上げが継続、ステーブルコインのリーダーであるTerraの崩壊が引き金となり、BTC、ETHの価格が下落し続け、3ACが清算されるというマクロな状況の中、多くのDeFi、CeFi機関も清算という圧力に直面しました。

暗号資産市場は流動性危機に直面しており、BTCは6月19日に2017年12月(前回のブルマーケット)の高値19,423ドルを割り込み、ETHは897ドルの安値まで下落しました。

このような背景から、新しいブルマーケットの開始と終了を引き起こしたのは何かという問題を考えることが重要です。

最終的な結論は、現在、暗号資産はベアマーケットとなり、BTCやETHなどの暗号資産の時価総額は縮小しているが、それは暗号資産とトラックのプロジェクト自体の価値に影響がなく、むしろDeFiやCiFiの機関が清算されたときこそ、そのトラックが再構築され、ETH 2.0やPolkadotなどの基礎的なトラックに新しい機会が生じる可能性があるということです。 同時に、ベアマーケットを経験したプロジェクトは、ブルマーケットでこそ生まれ変わったり、爆発したりするものです。

ベアマーケットのビルダーになり、ベアマーケットの時だけで、質の高いプロジェクトに低コストで手に入れる機会が増えます。チップを「軽くて船に乗せ」、遠くまで出航しましょう。

1. 欧米の大手企業が作り上げた強気相場

ドルの流動性圧力を緩和し、1.6%のインフレ指数を2%に戻すため、2019年6月、FRBの金融政策は、コロナウィルスの発生で加速した「ドル拡大」に再び転換し、その直接のきっかけは2020年4月9日、FRBが米国経済の活性化のために2.3万億ドルの融資を実施したことです。

当時、暗号資産市場は「3.12ブラックスワン」事件から脱したばかりでした。 パニックの中で米ドルが投資家の安全資産となり、暗号資産市場では資金がステーブルコインへの逃避が起こり、ステーブルコインの需要が高まりました。

ステーブルコインUSDTの時価総額は、3月末の46億ドルから5月には88億ドルに倍増し、191%増となりました。

その後、FRBの大幅な紙幣の増刷により、ネイティブの暗号資産投資家が米ドルから再びBTCなどの主要な暗号資産に乗り換えただけでなく、伝統的な機関も暗号資産市場への参入を加速し、アセットアロケーション目的でBTCやETHを購入しました。この時、BTCとETHはリスク資産から逃避資産に転換し、Grayscaleのワンウェイクローズドエンド型ビットコインETF商品であるGBTCで裁定取引が可能になり、従来の大手金融機関の参入が加速されました。

2020年4月からドル価格が下落し始め

Grayscaleの2020年第3四半期の声明によると、ユーザーのGBTC保有量は第2四半期から大幅に増加し、当四半期の暗号資産運用額は約48.16億ドルで、第2四半期から12.84億ドル増加、前年同期比36.35%増、前四半期比143.72%増となっています。 2020年12月14日現在、Grayscaleの暗号資産運用総額は127.03億ドルに達しています。

GRAYSCALE社のGBTC_Q3-2020_10レポートの一部

GrayscaleがユーザーにGBTCの資産配分を支援しているほか、MicroStrategyやTeslaなどの上場企業もBTCをアセットアロケーションとしており、イーロンマスクはBTCの注文を直接呼び出しただけでなく、テスラは15億ドルのBTCを買い取っています。MicroStrategyは2022年4月の時点でも4,571ドルの価格で4,167枚BTCを追加購入しており、当時のBTC総保有量は129,218枚で、購入費用総額は39.7億ドルに達しています。

FRBの2021年11月の報告書によると、2021年9月時点でFRBのバランスシートは8.5万億ドル近くあり、毎月米国債800億ドル、MBS400億ドルの純購入が行われています。

FRBのバランスシートの一部

ドル安リスクに対応するため、Grayscaleだけでなく、MicroStrategy、Tesla、Galaxy Digital 、ARKなどの資産運用機関もBTCをアセットアロケーションとして利用しています。

BTCをアセットアロケーションとして利用している企業の一部

2020年から2022年にかけて、BTCを保有する大手機関と企業は33社、BTCのETFファンドを保有する機関と会社は15社にのぼります。 このファンドの中にはGrayscale Bitcoin Trust、 CoinShares XBT Provider、Purpose Bitcoin ETF、3iQ CoinShares Bitcoin ETF、21Shares AGなどが含まれています。

したがって、2020年6月から2021年11月までの強気相場は、実はFRBの経済緩和政策の継続というマクロ経済的背景のもと、機関主導の「欧米の大手企業が作り上げた強気相場」なのです。

2. DeFi、レゴブロックのように

暗号資産の新しい強気相場が欧米の機関投資家に主導されているとすれば、DeFiの台頭でさらに強気になりました。

2020年にはDeFiが爆発的になり、ステーキング、オラクル、流動性マイニングの概念がまず爆発し、プロジェクトタイプ、数量、規模、価格が急速に拡大、上昇しました。

実際、2019年にはすでにMaker、Uniswap、CompoundといったオンチェーンDeFiアプリケーションが登場し、オンチェーンロックアセットが徐々に増えてきていますが、爆発的に増えるきっかけが不足していることだけは確かです。

展開経路から見ると、2018年から2019年のベアマーケットはDeFiが基礎を固める期間でした。 2018年11月2日にUniswapが上場、 2019年1月30日にwBTCが上場、 2019年4月にV2のCompoundが初めてcTokenの概念を打ち出しました。

2020年初頭、オラクルという概念がいち早く爆発しました。MEXCのデータによると、オラクルプロジェクトChainLink(LINK)はこの時も強さを増し、「312事件」の後、価格は1.36USDTから20.06USDTまで14.75倍に高騰していることがわかります。 また、NESTは48倍、UMAは32倍と、上場して以来急騰しています。

Compoundは5月にCOMPトークンを発行し、その超高額ステーキング収益率で注目を集めました。その時から、DeFiに資本が集まり始め、コロナウィルスの影響や世界的な金融緩和もあり、資本がリターンの高い分野に流れ込みました。

Uniswap、Cruve、Balancer、AaveがAMM(自動マーケットメイカー)でレンディングと流動性マイニングの爆発的普及を導き、YFIがアグリゲータ概念で100倍のプロジェクトとなりました。AMPLとYAMがRebase仕組みを展開、CORN、SAL、SUSHI、PICKLEなどのマイニング資産が登場し、一躍有名となりました。 DeFiは、当時MEXCのスタープロジェクトとして絶頂期を迎えていました。

defipulseのデータによると、ETH上のDeFiエコプロジェクトの総TVL(チェーン上にロックされた資産の総額)は、2020年初頭には92.3億ドルに過ぎませんでしたが、2021年11月には1075億ドルと驚異的な規模に達しています。

3. NFTブーム

ETHやBSCのエコシステムにおける様々な流動性マイニングプロジェクトが高いAPY(年利)を維持できなくなり、DeFi熱は冷めました。しかし、2021年にNFTが爆発し、このトラックの爆発元年となり、ネイティブ暗号資産アート(自動生成NFT含む)、PFP(アバターベースNFT)、GameFiが相次いで爆発的に普及しています。

統計によると、2021年のNFTの時価総額は100億ドルを超え、2020年の173倍、年間総取引高は183億ドルを超えました。 特に、同年7月以降に市場が爆発的に拡大し、NFTアドレスの保有数は1月上旬の7倍となる145万4,000件に達しました。

NFTが爆発的に普及する直接的なきっかけとなったのは、Beepleの暗号資産アート「Every Days:The First 5000 Days」がクリスティーズで6900万ドルという驚異的な価格で落札されたことです。

Beepleの成功は、業界内外の人々に、独自性、真正性、不変性といったNFTの価値を考えさせただけでなく、アート創作をもはや二次元の平面に限定しないものにしました。 ブロックチェーンの不変性とマルチメディア創作、自動生成技術を組み合わせることにより、時間、空間、音、電気を通して、アート創作を多次元で表現することができるのです。

また、Beepleの成功により、2017年に誕生したPFPの元祖であるCryptoPunksの価値が改めて認識され、CryptoPunksを生み出したチームLarvaLabが発明したERC721規格により、その後のBAYC、MoonBird、Azuki、Mfersの成功を可能にしました。結局、誰もが自分のソーシャルアバター用に異なるPFPを望んでいたのです。

その後、CryptoPunksは上昇に転じ、20ETH以下の始値から数百ETHの始値になりました。 3月にYugLabsがBAYCを立ち上げると、わずか数ヶ月でマーク・キューバン、シャキール・オニール、ステファン・カリー、KSI、マイク信田などのスターが保有陣に加わり、BAYCは平均価格3ETHから159ETHに上昇したのです。

NFTのもう一つのトラックはGameFi内の道具資産で、MEXC初上場のメタバースランドプロジェクトDecentraland、The Sand Box、メタバースGameFiプロジェクトAxieInfinity、Galaなど2021年のスタープロジェクトで爆発的に増えたトラックです。

データによると、AxieInfinityは、年間183億ドルのNFT取引高のうち40億ドルに貢献しました。 GameFiをベースにしたNFTの中で、一時期最もパフォーマンスが高かったのはLootで、同年8月28日に1日取引高3.36億ドルの記録を打ち立てました。

SAND、GALA、AXS、MANAなど、これらのNFTが上場したトークンは、MEXCに上場した後、それぞれ6,400%~47,854%の最大上昇率を達成しました。

2021年のNFTの発展を振り返ると、昔のNFTプロジェクトCryptopunksやCryptoKittiesから、現在のNFTアバターやアート作品の高騰、有名人や文化IP、そして最後はメタバースやゲームなど、NFTはすでに現在のブロックチェーンに欠かせない存在であり、2021年はまさしくNFT爆発の元年と言えるのではないでしょうか。

4. ETH 2.0と「ロンドン」アップグレード

ETH価格の上昇のコアとなる理由は以下の通りです。

1.決済資産として、ETHはDeFi、 NFT分野での決済属性を高めています。

2.ロンドンアップグレードでのEIP-1559提案の成功により、ETHはDeFiとNFTの爆発で相対的に「デフレーション」が加速されたことです。

3. ETH 2.0の登場により、1,291万枚のETHのステーキングが発生したことです。

4.BTCと同様、ETHが機関投資家向けアロケーションの主要な暗号資産となったことです。

NFT爆発の最も直接的な影響は、ETHが決済資産として強化され、ETHのバーンした数量が増加したことです。

ultrasound.moneyの最新データによると、EIP-1559の提案がされた後、バーンしたETHの総数が247.4万枚に達し、そのうちOpenSeaを通じて、Otherdead上の取引のみは、それぞれ30万、5.5万枚のETHをバーンしました。これらの決済、取引は相対的にETHを加速させました。 これらの決済・取引はETHの相対的な「デフレ」を加速させ、ETHの価格が4,965ドルまで上昇した要因のひとつとなりました。

ETH2.0の登場後、ビーコンチェーン上、ステーキングされたETH数は1,291万に達し、ETHの大手保有者にとってはステーキングの安定性とETHの暴騰(ETH2.0への期待が良かったのだろうが、現在ETH価格は1,000ドル前後まで下落している)が好まれたようです。

ETHを有利子資産として利用できるETH2.0を除き、DeFiトラックでは、ETHはBTCと同様に利息収入を得るための主要な有利子資産として、あるいは担保して他の資産を借入として利用されます。

ETHのTVLは2021年4月に108.8万枚でピークを迎え、これらのETHはMaker、Uniswap、Curveなどのプラットフォームで他の借入資産を生成するための担保として使用されます。

しかし、2022年6月20日現在、担保となっているDeFiエコシステムのETH数は、2020年9月と同等の51.2万枚に減少しています。

5. 強気相場の原因は、弱気相場の ” 元凶 ” でもある

表面的には、今回のブルマーケットの終焉はTerraの崩壊によって引き起こされ、BTCとETHの価格は継続的に下落し、3AC、Celsius、BlockFiなどが清算に直面し、多くのDeFiとCeFiの機関が連続清算のリスクに直面する引き金となりました。

5月4日、FRBは6月1日からテーパリングを開始し、保有資産を毎月475億ドルずつ減らし、3ヵ月後には950億ドルまで増やすと発表しました。高いインフレ率に直面する中、強い利上げがFRBの最も強い手段でした。

実際、FRBの金融引き締めにより、米ドルが再び逃避資産となり、暗号資産市場に参入していた「当年の資金」が、再び逃げ出したことが、最も根本的な要因だと思います。

DeFiやCeFi中の伝統的な資金が逃げ始め、BTCを保有する企業が削減を余儀なくされたとき、これはBTCやETHの下落の現象であり、原因ではありません。

しかし、ベアマーケットに対してあまり慌てる必要はありません。 弱気相場でこそ、低コストで良質なプロジェクトを参入する機会が増えますし、良質なプロジェクトの多くは弱気相場から生まれます。

同時に、分散化と資産自治はブロックチェーンの最も本質的な精神であるだけでなく、Web3.0の永遠の法則でもあるので、弱気相場がBTCやETHなどの暗号資産の価値そのものを下げることはありません。

前回のベアマーケットでは、オラクル、ストレージなどのインフラが整備され、AMMプロトコルの開発と応用、ERC721(2017年)規格の誕生により、NFTやDeFiの爆発的普及に貢献しました。 しかし、ブロックチェーン業界は、以下のようないくつかの問題を抱えているのが現状です。

1.  ETHのスケーラビリティに起因する混雑と高ガスの問題が未解決です。 DeFi、NFT、メタユニバースともに、パブリックチェーンのスケーラビリティとセキュリティが不十分で、ETH 2.0とレイヤー2トラックの開発が懸念されているのが現状です。

2. 現在のクロスチェーンブリッジプロジェクトは、まだセキュリティが十分でなく、資産の盗難が多発しています。 セキュリティ、スケーラビリティ、真の意味でのクロスチェーンという点では、Polkadot、Cosmosトラック及びエコシステムがまだ懸念されます。

3. ゲーム分野は主にプレイアブルゲームとGameFiの収益性ゲームに分けられ、プレイアブルゲームをどう開発するか、収益ゲームの経済モデルをどう延命するか、NFTの組み合わせ可能性などが課題として残っています。

4. DAOのコンセプトプロジェクトが爆発的に増えているが、まだ実験段階であり、最終的にはmeme化するものが多く、DAOはWeb3の理想郷なのか、いずれ成功するのでしょうか。

マクロ経済、マクロレーストラックという観点からは、長期的に注目すべき点が3つあります。

1.  FRBの利上げ政策は、米国経済の変化、例えばインフレ率が2%の正常な水準に戻れば、変更されます。

2. 2024年にBTCが4回目の半減期を迎えることです。

3.  新しいトラックプロジェクト、コンセプト、技術標準、製品またはビジネスモデルの出現に注意することです。

また、この強気市場で無視されたり、爆発的に売れなかったりしたのが、ストレージ、クロスチェーン、プライバシーといったトラックです。 弱気相場はWeb3の原点であり、Web3ビルダーの資格を持つ者でなければ、より良いホルダー、トレーダーにはなれないでしょう。

MEXCグローバルについて

2018年4月に設立されたMEXC Globalは、700万以上のユーザーを持つ暗号資産取引所で、現物、信用、先物、レバレッジETF、デリバティブ取引、ステーキングなどのサービスをワンストップでユーザーの皆様に提供しています。コアメンバーは国際的な企業や金融会社出身で、ブロックチェーンや金融業界では豊富な経験があります。

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MEXC Hina Chang
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