Η ετήσια εισροή του GBTC που κυριαρχείται από το γκρίζο φως ανήλθε σε 2,68 δισεκατομμύρια δολάρια. Τι μπορεί να σημαίνει αυτό για το κέρδος σε σχέση με το ETF Bitcoin;

Σύμφωνα με ρεπορτάζ του Cointelegraph,Μετά την κυκλοφορία του ETF σποτ Bitcoin σχεδόν 16 μήνες πριν, το GBTC της Grayscale παραμένει κυρίαρχο στην παραγωγή εσόδων, με υποκείμενα ετήσια έσοδα άνω των 268 εκατομμυρίων δολαρίων.—— Αυτός ο αριθμός είναι υψηλότερος από όλους τους άλλους.ETF Bitcoin συγκεντρωτικά (211 εκατομμύρια δολάρια). Αυτό το δεδομένο μπορεί να ξαφνιάσει πολλούς, καθώς τα ETF σποτ Bitcoin έχουν στους κανονισμούς σε τομείς όπως τα διαχειριστικά τέλη και η ρευστότητα, τα οποία είναι ανώτερα από το GBTC· πώς είναι λοιπόν η κερδοφορία τόσο πίσω από το GBTC; Το άρθρο αυτό θα σας αναλύσει σχετικά με πέντε κύριες πτυχές.

1. Κύριες πηγές εσόδων: Διαχειριστικά τέλη.

Υψηλά διαχειριστικά τέλη.

Το κύριο πηγή εσόδων του GBTC της Grayscale είναι τα 2% ετήσια διαχειριστικά τέλη. Τρόπος υπολογισμού:。

• Τα διαχειριστικά τέλη υπολογίζονται με βάση το συνολικό ποσό Bitcoin που διαχειρίζεται το GBTC (AUM). Για παράδειγμα, εάν η αξία των Bitcoin που κατέχει το GBTC είναι 13,4 δισεκατομμύρια δολάρια (υποθετικά), τότε τα 2% διαχειριστικά τέλη ισούνται με：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 εκατομμύρια δολάρια. (13,4 δισεκατομμύρια δολάρια × 2%).
• Σύγκριση με την αγορά:Σε σύγκριση, οι περισσότερες διαχειρίσεις Bitcoin ETF είναι συνήθως κάτω από το 1%, και το κόστος του Grayscale είναι σαφώς υψηλότερο από το μέσο όρο της βιομηχανίας.

Έσοδα.Ανάλυση συνεισφοράς.Τα διαχειριστικά τέλη αποτελούν τον κύριο κινητήρα εσόδων του GBTC, και με το 2% ποσοστό κάτω από την τεράστια κλίμακα AUM, μπορεί να σταθερά παράγει αξιοσημείωτα έσοδα χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις κλονιστικές κινήσεις της αγοράς.

2. Μεγάλη κλίμακα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων (AUM)

Η θέση αγοράς του GBTC.

• Ηγετική θέση στην αγορά.Το GBTC είναι το πρώτο Bitcoin trust που κυκλοφόρησε, και για πολύ καιρό θεωρείται από τους επενδυτές ως το κύριο εργαλείο εισόδου στην αγορά Bitcoin. Αυτή η προηγούμενη θέση του του έδωσε τη δυνατότητα να συγκεντρώσει μια τεράστια κλίμακα AUM.
• Ζήτηση αγοράς.Πριν από την κυκλοφορία του ETF σποτ Bitcoin, το GBTC ήταν το προτιμώμενο εργαλείο για τη θεσμική επένδυση και για τους υψηλών εισοδημάτων προσωπικούς επενδυτές. Ακόμα και μετά την κυκλοφορία του ETF σποτ, τα πλεονεκτήματα του GBTC διατηρούν μεγάλα ποσά κεφαλαίων.

Η διόγκωση της AUM στα έσοδα.

• Οι διακυμάνσεις της τιμής του Bitcoin.Η AUM του GBTC κυμαίνεται με τις αλλαγές στην τιμή του Bitcoin. Όταν η τιμή του Bitcoin ανεβαίνει, η AUM του GBTC αυξάνεται αυτόματα και τα διαχειριστικά τέλη αυξάνονται ανάλογα.
• Βάση επενδυτών.Αν και η αγορά μπορεί πρόσφατα να έχει περισσότερη προτίμηση στα ETF σποτ, οι επενδυτές και οι μερίδες εμπιστοσύνης που έχουν συσσωρευτεί στο GBTC για μεγάλο χρονικό διάστημα συμβάλλουν σημαντικά στα έσοδα.

3. Έμμεσες επιδράσεις πριμοδότησης και εκπτώσεων.

Πριμοδότηση και έκπτωση.

• Ιστορικό πριμοδότησης.Στην αρχή, λόγω της υψηλής ζήτησης στην αγορά για το Bitcoin trust, η αγοραία τιμή του GBTC παραμένει υψηλότερη από την εσωτερική του αξία (NAV) για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αυτό επιτρέπει στην Grayscale να αντλήσει σημαντικά κεφάλαια εκδίδοντας νέα μερίδια, με αποτέλεσμα την περαιτέρω αύξηση της AUM.
• Κατάσταση έκπτωσης.Τα τελευταία χρόνια, λόγω της κυκλοφορίας του ETF σποτ και της αυξανόμενης αγοράς ανταγωνισμού, οι μετοχές του GBTC παρουσίασαν σημαντική έκπτωση (δηλαδή, η αγοραία τιμή είναι κάτω από την NAV). Παρ’ όλα αυτά, η έκπτωση δεν επηρεάζει άμεσα τα έσοδα διαχειριστικών τελών της Grayscale, καθώς τα διαχειριστικά τέλη υπολογίζονται πάντα με βάση τη συνολική κλίμακα των περιουσιακών στοιχείων εμπιστοσύνης (και όχι της αγοραίας τιμής).

Έμμεσες επιπτώσεις.Αν και η έκπτωση έχει μειώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών, δεν έχει αποδυναμώσει τις πηγές εσόδων του Grayscale, καθώς τα διαχειριστικά τέλη υπολογίζονται με βάση την αξία των περιουσιακών στοιχείων Bitcoin και όχι την αγοραία τιμή των μετοχών.

4. Συνεχιζόμενη ζήτηση από θεσμικούς επενδυτές.

Η ζήτηση από θεσμικούς επενδυτές για κλείδωμα.

Η κύρια ομάδα χρηστών του GBTC περιλαμβάνει κυρίως θεσμικούς επενδυτές και υψηλής καθαρής αξίας άτομα, οι οποίοι επιλέγουν το GBTC για τους εξής λόγους:

• Συμμόρφωση.Το GBTC, ως ρυθμιζόμενο ταμείο εμπιστοσύνης, παρέχει στους θεσμικούς επενδυτές νόμιμο κανάλι εισόδου στην αγορά Bitcoin.
• Ευκολία φύλαξης.Το GBTC προσφέρει ασφαλείς υπηρεσίες φύλαξης, απαλλάσσοντας τους επενδυτές από τους τεχνικούς και τους κινδύνους ασφαλείας που προκύπτουν από την άμεση κατοχή κρυπτονομισμάτων.
• Φορολογικά πλεονεκτήματα.Οι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν από συγκεκριμένη φορολογική βελτιστοποίηση μέσω της δομής του GBTC, κάτι που είναι ιδιαίτερα σημαντικό πριν την κυκλοφορία του ETF σποτ Bitcoin.

Συσσώρευση εσόδων από μακροχρόνια κατοχή.

Ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές επιλέγουν να διακρατήσουν μακροχρόνια μερίδια GBTC, καθιστώντας έτσι τα έσοδα από τα διαχειριστικά τέλη εξαιρετικά σταθερά. Αυτή η χαρακτηριστική μακροχρόνια κλειδώματος επιτρέπει στην Grayscale να διατηρήσει σχετικά σταθερές πηγές εσόδων, ακόμη και σε συνθήκες αυξανόμενου ανταγωνισμού στην αγορά.

5. Μοναδική δομή προϊόντος.

Στρατηγική χρέωσης κλειστού ταμείου εμπιστοσύνης.

Η GBTC ως κλειστός εμπιστευτικός κεφαλαίος, οι μετοχές της δεν μπορούν να εισπραχθούν άμεσα, αυτή η δομή διασφαλίζει ότι η Grayscale έχει μεγαλύτερο έλεγχο στο συνολικό μέγεθος του εμπιστευτικού κεφαλαίου.

Πλεονέκτημα πρώτης κίνησης

• Επίδραση μάρκαςΩς ένα από τα πρώτα εργαλεία επένδυσης σε Bitcoin, η GBTC έχει αποκτήσει ευρεία αναγνωρισιμότητα και αναγνώριση στην αγορά, προσελκύοντας πολλούς επενδυτές.
• Εμπορική αδράνειαΠολλοί πρώτοι επενδυτές συνεχίζουν να επιλέγουν την GBTC, αντί να στραφούν σε ETF με χαμηλότερες δαπάνες. Αυτή η εμπορική αδράνεια παρέχει συνεχή πηγή εσόδων για τη Grayscale.

Συμπέρασμα: Grayscale GBTCΈσοδα.Κύρια πηγή

Συνδυάζοντας την παραπάνω ανάλυση, τα υπονοούμενα ετήσια έσοδα της Grayscale GBTC 268 εκατομμύρια δολάρια. Προέρχονται κυρίως από τις εξής πτυχές:

1. Υψηλές διαχειριστικές δαπάνεςΗ ετήσια διαχείριση του 2% είναι η κύρια πηγή εσόδων, επωφελούμενη από το τεράστιο μέγεθος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων (AUM) της GBTC.
2. Τεράστιο μέγεθος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείωνΟι διακυμάνσεις της τιμής του Bitcoin και η χρηματοδότηση των μακροχρόνιων επενδυτών διατηρούν το AUM σε υψηλά επίπεδα.
3. Σταθερότητα της δομής προϊόντοςΤα χαρακτηριστικά του κλειστού εμπιστευτικού κεφαλαίου διασφαλίζουν τη συνέχεια των εσόδων, το ζήτημα της έκπτωσης δεν έχει επηρεάσει σημαντικά τον υπολογισμό των διαχειριστικών δαπανών.
4. Πλεονέκτημα πρώτης κίνησης και εμπορική αδράνειαΩς ένα από τα πρώτα εργαλεία επένδυσης σε Bitcoin, η GBTC χρησιμοποιεί την επίδραση μάρκας και την εμπορική αδράνεια για να διατηρήσει υψηλό μερίδιο αγοράς.
5. Υποστήριξη θεσμικών επενδυτώνΗ μακροχρόνια ανάγκη για κλειδώματα φόρων από θεσμικούς επενδυτές έχει ενισχύσει τη σταθερότητα των εσόδων.

Αν και η εισαγωγή ETF σε πραγματικό χρόνο Bitcoin προσφέρει ανταγωνιστικά προϊόντα με χαμηλό κόστος και υψηλή ρευστότητα, η Grayscale GBTC διατηρεί σημαντική θέση χάρη στο πλεονέκτημα πρώτης κίνησης και την μοναδική δομή προϊόντος της. Ωστόσο, στο μέλλον, καθώς ο ανταγωνισμός στην αγορά εντείνεται, η Grayscale μπορεί να χρειαστεί να βελτιώσει περαιτέρω τη δομή προϊόντος της (όπως η μετατροπή σε ETF σε πραγματικό χρόνο) και τη στρατηγική χρέωσης για να διατηρήσει τη θέση της στην αγορά.