حتى الآن، فإن TOTAL3 مؤشر – الذي يتتبع القيمة السوقية المركبة لجميع العملات البديلة باستثناء البيتكوين والإيثيريوم – قد بلغ رسميًا أعلى مستوى جديد عند 1.17 تريليون دولار. الرسوم البيانية للأسعار تتألق بالأخضر، ووسائل التواصل الاجتماعي تغمرها مشاعر الفومو، ويبدو أن “موسم العملات البديلة” قد عاد.
ومع ذلك، عندما تتعمق في الرموز الفردية، فإن الصورة تتغير بشكل كبير. عدد قليل فقط من الرموز يصل إلى مستويات جديدة، بينما لا تزال معظمها تستكشف المستويات المنخفضة، السيولة منخفضة، ورسوم بيانية الأسعار مشوهة بفعل عمليات البيع.
هذا التناقض ليس ناجماً عن عامل واحد. إنه نتيجة لقوى متعددة تتداخل: المنهجية وراء TOTAL3، وزخم إدراج الرموز الجديدة، وجداول فتح ضخمة، ودورة 2025 التي تتميز بأنها غير عادية وغير متوافقة مع العملات البديلة.
1. موجة إدراج الرموز الجديدة: تضخم القيمة الاسمية للسوق
بحلول أوائل أكتوبر 2025، قامت البورصات الكبرى بإدراج ما يصل إلى 15 رمزًا جديدا – وهو أعلى عدد منذ الربع الثاني من عام 2021. فقط $USDe من Ethena هو عملة مستقرة؛ أما المشاريع الأربعة عشر المتبقية فهي في الغالب رموز تكنولوجية، والبنية التحتية، أو رموز DeFi، الكثير منها أكمل بالفعل جولات تمويل متعددة بتقييمات مرتفعة.
كل رمز جديد يضاف إلى البورصات يساهم في مقام TOTAL3، بغض النظر عن السيولة الفعلية أو العرض المتداول. النتيجة: يرتفع TOTAL3 بسبب “أسماء أكثر”، وليس لأن أسعار الرموز في ارتفاع.
على سبيل المثال، $XPL (Plasma) و $2Z (Double Zero) تم إطلاقهما بتقييمات تقدر بمليارات الدولارات، ومع ذلك ظلت أحجام التداول اليومية المتوسطة تدور حول عشرات الملايين من الدولارات الأميركية. وبالمثل، كانت $WLFI من World Liberty Financial قد تم إدراجها ذات مرة بتقييم FDV قدره 6.8 مليار دولار، تقريباً في نفس مستوى العملات الأساسية القديمة.
السيولة المركزة – فقط عدد قليل من أزواج التداول على 1-2 بورصات – تسمح لمجموعة صغيرة من الطلبات الكبيرة بتحريك الأسعار بشكل كبير. عندما ترتفع أسعار المرجع، ترتفع القيمة السوقية؛ ولكن إذا حاول شخص ما فعلاً البيع، فإن دفاتر الطلبات رقيقة للغاية لاستيعاب ذلك.
باختصار، يعكس TOTAL3 “القيمة السوقية الاسمية”، وليس “القيمة السوقية السائلة”، مما يخلق وهمًا بالنمو لسوق لم يتوسع حقًا.
2. ضغط الفتح وتقييمات بمليارات الدولارات من العام الماضي
مشابه لما سبق، ينمو TOTAL3 من الناحية الاسمية أيضًا كـ”دين هيكلي” متبقي من موجة إدراج الرموز لعام 2024. بين أواخر 2023 وأوائل 2024، دفعت سرديات مثل الذكاء الاصطناعي، والشبكات المودولارية، وzk-Rollups مشاريع كبرى متعددة لإطلاق رموز: Starknet، zkSync، Wormhole، Celestia… غالبية هذه المشاريع كانت مقدرة بمليارات منذ اليوم الأول، مصاحبة لجداول فتح ضخمة مستمرة.
Starknet ($STRK) هو مثال واضح. عند الإدراج، كانت قيمة FDV حوالي 26 مليار دولار – حوالي 2.6 دولار لكل رمز. ومع ذلك، اعتبارًا من أبريل 2024، بدأت عمليات الفتح الشهرية، مع دخول حوالي 60 مليون STRK (~120 مليون دولار عند سعر الإدراج) إلى السوق في كل مرة. بنهاية 2024، كانت القيمة السوقية المتداولة حوالي 1.75 مليار دولار فقط، مع انخفاض السعر تقريبا 4 مرات من ذروته.
من المثير للسخرية، أن القيمة السوقية الاسمية بالكاد تغيرت، لأن العرض المتداول زاد بينما انخفض السعر. لقد استوعب TOTAL3 هذه “الجزء المضخم” دون عكس الضعف الفعلي.
هذا هو فخ FDV المرتفع وفتح الطويل:
- من منظور المؤشر، يبدو السوق أكبر.
- من منظور تدفق الأموال، يضيف كل دورة فتح ضغط بيع حقيقي.
كل عملية فتح تصبح دورة بيع منهجية، مما يخلق عقيلة “انتظر وبيع”. يتردد المستثمرون في الشراء مبكرًا، بينما يقوم الحاملوون بتقليل المخاطر بشكل نشط. وفي الوقت نفسه، يتعين على الفرق والصناديق – التي تحتفظ بأغلبية الرموز المقفولة – تحقيق توازن بين الالتزامات طويلة الأجل وتحقيق الأرباح، مما يخلق ضغطًا مستمرًا على العرض.
بهذه الطريقة، يصبح FDV “توقعًا مبالغًا فيه”، بينما تعكس القيمة السوقية المتداولة حقًا الصحة. يستوعب TOTAL3 الزيادة في العرض، ولكن في الأساس إنه فقط يشير إلى التخفيف، وليس النمو الحقيقي.
3. دورة 2025: إشارات متناقضة، ETFs، وتباين عميق
تعد هذه الدورة واحدة من أغرب الفصول في تاريخ العملات الرقمية: بلغ البيتكوين ذروته قبل التقسيم، بينما لا تزال العملات البديلة تستكشف المستويات المنخفضة، حتى على الرغم من أن مؤشر موسم العملات البديلة قد عبر 80 أربع مرات في سبتمبر 2025 – وهو حد عادة ما يشير إلى التحول نحو العملات البديلة.
عندما يتم تحليل الرموز الفردية، تظهر التناقضات. بعض العملات البديلة الكبيرة مثل $STRK (Starknet) و$XPL، التي كانت متوقعة للغاية، لم تصل بعد إلى ذرواتها المقابلة. في الوقت نفسه، تبرز رموز مثل $SUI و$ENA (Ethena) بسبب آليات إعادة الشراء والتدفق النقدي الداخلي.
هذا التباين ناشئ عن أربعة عوامل رئيسية:
- تمييز جودة المشروع: تفضل رأس المال الاستثماري لعام 2025 العملات البديلة “الأساسية” أو تلك التي تتمتع بتدفق نقدي واضح. تترك المشاريع الجديدة التي لا قيمة مثبتة خلفها، مما يخلق فجوة حادة بين “اختيارات القمة” وبقية السوق.
- السيولة المجزأة: الرموز المنتشرة عبر العديد من DEXs و CEXs الصغيرة لديها دفاتر طلبات رقيقة، مما يتسبب في تقلبات أسعار ولكن نمو غير مستدام. غالبًا ما يقع المستثمرون الأفراد في تقلبات قصيرة الأجل بدلاً من متابعة تدفقات رأس المال على المدى الطويل.
- تكلفة الفرصة: عندما ترتفع $BTC و$ETH، يجب أن تقدم العملات البديلة عوائد متوقعة أعلى بشكل كبير لجذب رأس المال. ولم تلب معظم العملات البديلة تلك التوقعات، مما يترك تركيز الأموال على الرموز الرئيسية بينما لا تزال الأخرى تستكشف المستويات المنخفضة.
- أثر ETF و ETF للسلع/ العملات البديلة: شهد عام 2024 صناديق BTC، تبعها صناديق ETH في 2025، موجهة تدفقات مالية تقليدية إلى هذين العملتين. معظم العملات البديلة لم تحظ بفرصة. تضاعف تدفقات ETF إلى الرموز “المعيارية لصناديق الاستثمار المتداولة” التباين، تاركة السوق الأوسع للعملات البديلة في اللون الأحمر، لا سيما الرموز التي تفتقر إلى المنتج أو السيولة أو التدفق النقدي الداخلي.
تجعل البيانات المشتقة تقلبات قصير الأجل أكثر وضوحًا. معدلات التمويل الإيجابية العالية وزيادة الفائدة المفتوحة لا يمكن أن تحل محل تدفق السوق الفعلي. كل اهتزاز للقوة يآكل الثقة.
النتيجة هي “موسم العملات البديلة الوهمي”: يبدو المؤشر الإجمالي رائعًا، تجذب ETFs رأس المال المركّز، لكن معظم المستثمرين لا يزالون يرون الأحمر في محافظهم.
4. نقص السرد، والتبني، والفائدة: القيمة السوقية ترتفع، السعر ثابت
ارتفاع TOTAL3 مدفوع إلى حد كبير بالرموز التي تم إدراجها حديثًا ذات التقييمات العالية، ومع ذلك تفتقر معظم العملات البديلة إلى التبني، أو المستخدمين الحقيقيين، أو التدفق النقدي الداخلي. التناقض: يتألق المؤشر، ولكن استثماراتك تبقى في اللون الأحمر.
- سرد ضعيف أو مضاربي: تعتمد العديد من الرموز، خاصةً العملات القائمة على الميم أو الدوافع المالية، فقط على الضجيج والباز الاجتماعي دون منتجات أو قيم حقيقية. تتدفق الأموال من أجل المضاربة قصيرة الأجل، وعندما يتلاشى الضجيج، تنهار الأسعار.
- نقص في التبني: حتى إن كانت مدرجة في البورصات الكبرى، فإن أحجام التداول والمستخدمين الحقيقيين تكون رقيقة، مما يجعل الأسعار حساسة للطلبات الكبيرة.
- نقص في التدفق النقدي الداخلي: بدون آليات مثل الرسوم، أو الرهانات، أو الحرق، أو تقاسم الإيرادات، فإن الأسعار تعتمد على المستثمرين الثانويين.
تزيد الآثار النفسية من المشكلة: يرى المستثمرون أن TOTAL3 هو إشارة لموسم العملات البديلة ويشترون رموزًا تفتقر إلى الفائدة → يواجهون ضغط البيع من عمليات الفتح أو صانعي السوق.
5. الاستنتاج
يظهر المشهد الحالي عدم تطابق واضح بين المؤشرات السوقية الإجمالية وصحة الرموز الفردية. يرتفع TOTAL3 بفضل العديد من الرموز ذات التقييمات العالية المدرجة حديثًا، بينما تنخفض معظم العملات البديلة بسبب جداول الفتح المستمرة، والتوزيع المركّز، والسيولة الرقيقة، ونماذج القيمة غير المثبتة، وتأخيرات جدول المنتجات، أو ببساطة التوقعات المبالغ فيها من 2023-2024.
لا يمكن لمعظم المشاريع أن تتجاوز جدول الفتح الخاص بها. تتطلب رؤوس الأموال الجديدة منتجات بارزة، وتبني، أو مقاييس مستخدمين حقيقيين، بينما تكافح الرموز التي لا تحتوي سوى على أوراق بيضاء وجداول زمنية طويلة. كل عملية فتح هي اختبار ضغط، بينما يعتبر TOTAL3 مجرد خلفية مفرطة تمدح الأرقام الاسمية.
مؤشر قوي لا يضمن وجود محفظة خضراء. حتى لو بلغ TOTAL3 أعلى مستوياته القياسية، فإن استثماراتك في العملات البديلة التي تحقق المستويات المنخفضة تجعل المؤشر غير ذي جدوى. يجب أن يتحول التحليل من “هل يرتفع السوق؟” إلى “هل لدى هذه الرمز سبب للارتفاع؟”
يجب على المستثمرين:
- فحص جداول الفتح حسب الشهر، والاختلافات، والضغط البيعي المحتمل.
- تقييم توزيع الرموز بين الفرق، والصناديق، والخزينة، والمجتمع، والحوافز.
- التحقق من آليات تراكم القيمة: الإحراق، والفائدة، والتبني.
وأخيراً، النظر بوضوح إلى التوقعات: إذا كانت الرمز مدرجًا بتقييم مرتفع بشكل مفرط، فإن هامش الأمان للمستثمرين الثانويين يكون رقيقًا. في سوق حذرة، يجب أن تبرز المشاريع في المنتج، والقياسات، وطرق تراكم القيمة الواضحة لتنمو.
إخلاء المسؤولية: هذه المحتوى لا تشكل نصيحة استثمارية أو ضريبية أو قانونية أو مالية أو محاسبية. تقدم MEXC هذه المعلومات لأغراض تعليمية فقط. دائمًا افحص بنفسك، وافهم المخاطر، واستثمر بمسؤولية.
انضم إلى MEXC وابدأ التداول اليوم
