وفقًا لتقرير Cointelegraph،بعد حوالي 16 شهرًا من إطلاق ETF بيتكوين الفوري، لا تزال GBTC الخاصة بـ Grayscale تتصدر في مجال الإيرادات، مع إيرادات سنوية تبلغ أكثر من 268 مليون دولار— وهو رقم يتجاوز جميع الأرقام الأخرىETF بيتكوين الإجمالية (268 مليون دولار). قد تكون هذه البيانات مفاجئة للكثيرين، حيث إن قواعد ETF البيتكوين الفوري تفوق GBTC من حيث الرسوم الإدارية والسيولة، فلماذا تظل قدرة الأرباح بعيدة جدًا عن GBTC؟ ستقوم هذه المقالة بشرح ذلك من خلال خمسة جوانب.
Table of Contents
1. المصدر الرئيسي للإيرادات السنوية: الرسوم الإدارية
رسوم إدارية مرتفعة
المصدر الرئيسي لإيرادات GBTC هو رسوم الإدارة السنوية بنسبة 2% طريقة الحساب。
- : يتم حساب الرسوم الإدارية بناءً على إجمالي أصول بيتكوين التي تديرها GBTC (AUM، حجم الأصول المدارة) . على سبيل المثال، إذا كانت قيمة بيتكوين التي تمتلكها GBTC تبلغ 134 مليار دولار (افتراض)، فإن الرسوم الإدارية بنسبة 2% ستكون：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 مليون دولار(134 مليار دولار × 2%).
- مقارنة بالسوق: بالمقارنة، فإن معظم رسوم إدارة ETF البيتكوين الفوري عادة ما تقل عن 1%، مما يجعل معدلات رسوم Grayscale أعلى بكثير من المتوسط الصناعي.
الإيراداتتحليل المساهمة: تعتبر الرسوم الإدارية المحرك الرئيسي لإيرادات GBTC، حيث أن معدل 2% تحت حجم الأصول الكبير يمكنه أن يولد إيرادات كبيرة بشكل مستقر دون اعتبار تقلبات السوق.
2. الحجم الكبير لأصول الإدارة (AUM)
وضع GBTC في السوق
- الميزة الرائدة في السوق: تعتبر GBTC من أوائل صناديق الاستثمار في البيتكوين، وقد عرفها المستثمرون لفترة طويلة كأداة رئيسية لدخول سوق البيتكوين. وهذا الوضع الرائد مكنها من جمع حجم كبير من الأصول المدارة (AUM).
- الطلب في السوق: قبل إطلاق ETF البيتكوين الفوري، كانت GBTC الأداة المفضلة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد ذوي الثروات العالية للاستثمار غير المباشر في البيتكوين. حتى بعد إطلاق ETF الفوري، لا تزال مزايا السبق في السوق وتأثير العلامة التجارية لـ GBTC تحافظ على حجم كبير من الأموال.
تأثير AUM على الإيرادات السنوية
- تقلب سعر البيتكوين: تتقلب AUM الخاصة بـ GBTC مع تغيرات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، تزداد AUM لـ GBTC تلقائيًا مما يزيد من الرسوم الإدارية.
- قاعدة مستثمريها: على الرغم من أن السوق قد يكون أكثر اهتمامًا بـ ETF الفوري مؤخرًا، إلا أن عدد المستثمرين الكبير والمشاركات التي تراكمت على مدى طويلة التأثير على الإيرادات بشكل كبير.
3. التأثير غير المباشر للزيادة والنقصان
الزيادة والنقصان
- تاريخ الزيادة: في بداية الأمر، بسبب الارتفاع الكبير في طلب السوق على صناديق بيتكوين، كانت الأسعار السوقية لـ GBTC عالية لمدة طويلة مقارنة بقيمتها الحقيقية (NAV). مما سمح لـ Grayscale بجمع مبالغ كبيرة من المال من خلال إصدار حصص جديدة، مما زاد AUM مرة أخرى.
- حالة النقصان: في السنوات الأخيرة، أدى إطلاق ETF الفوري وزيادة المنافسة في السوق إلى وجود خصم كبير في تداول حصص GBTC (أي أن السعر السوقي أقل من NAV). ومع ذلك، فإن الخصم لا يؤثر بشكل مباشر على إيرادات الرسوم الإدارية لـ Grayscale، حيث أن الرسوم دائمًا ما تُحتسب بناءً على إجمالي حجم الأصول التي تملكها الثقة (وليس السعر السوقي).
التأثير غير المباشر: على الرغم من أن الخصم قد قلل من ثقة المستثمرين، إلا أنه لم يضعف مصدر إيرادات Grayscale لأن الرسوم ما زالت تُحسَب بناءً على القيمة السوقية لأصول البيتكوين، وليس على السعر السوقي للحصص.
4. الطلب المستمر من المستثمرين المؤسسيين
طلب المستثمرين المؤسسات على الحصص
تستهدف GBTC بشكل رئيسي المستثمرين المؤسسات والأفراد ذوي الثروات العالية الذين يختارون GBTC لعدد من الأسباب:
- الامتثال: توفر GBTC مدخلًا شرعيًا للمؤسسات لدخول سوق البيتكوين بصفتها صندوق استثماري خاضع للتنظيم.
- سهولة الأمان: تقدم GBTC خدمات تخزين آمنة، مما يلغي المخاطر التقنية والأمنية التي يتعرض لها المستثمرون عند احتفاظهم بالأصول المشفرة مباشرة.
- مزايا ضريبية: يمكن للمستثمرين المؤسسات الاستفادة من بعض التحسينات الضريبية من خلال هيكل GBTC، مما كان مهمًا قبل إطلاق ETF الفوري.
تراكم الإيرادات من الاحتفاظ لفترة طويلة
بعض المستثمرين المؤسسات يختارون الاحتفاظ بحصص GBTC على المدى الطويل، مما يجعل إيرادات الرسوم الإدارية أكثر استقرارًا. هذه الخاصية للاحتفاظ لفترة طويلة تسمح لـ Grayscale بتحقيق إيرادات مستقرة نسبيًا حتى في ظل تصاعد المنافسة في السوق.
5. خصوصية هيكل المنتجات
استراتيجية رسوم صندوق الاستثمار المغلق
تعتبر GBTC كصندوق مغلق، حيث لا يمكن استرداد حصصها مباشرة، وهذه البنية تضمن أن لدى Grayscale قدرة أكبر على السيطرة على الحجم الإجمالي لأصول الصندوق. مقارنةً بالصناديق المفتوحة مثل ETF، فإن استقرار حجم الأصول في الصندوق المغلق أعلى، مما يمكن Grayscale من تحصيل الرسوم الإدارية بشكل مستقر.
ميزة الريادة في المنتج
- أثر العلامة التجاريةكواحدة من أوائل أدوات الاستثمار في البيتكوين، اكتسبت GBTC شهرة واعترافاً واسعاً في السوق، مما جذب عدد كبير من المستثمرين.
- الركود في السوقلا يزال العديد من المستثمرين الأوائل يختارون GBTC بدلاً من الانتقال إلى ETF الفوري ذو الرسوم المنخفضة. يعتبر هذا الركود في السوق مصدراً مستمراً للإيرادات لـ Grayscale.
ملخص: Grayscale GBTCالإيراداتالمصدر الرئيسي
استنادًا إلى التحليل السابق، فإن الإيرادات السنوية الضمنية لـ Grayscale GBTC 268 مليون دولار تأتي بشكل رئيسي من الجوانب التالية:
- رسوم إدارة مرتفعةهي المصدر الرئيسي للإيرادات، حيث تستفيد من حجم إدارة الأصول الكبير (AUM) لـ GBTC بنسبة 2% كرسوم سنوية.
- حجم إدارة الأصول الكبيرتضمن تقلبات أسعار البيتكوين ودعم المستثمرين على المدى الطويل أن تظل AUM عند مستويات مرتفعة.
- استقرار هيكل المنتجتضمن خصائص الصندوق المغلق استمرارية الإيرادات، ولم تؤثر مشكلة الخصم بشكل كبير على حساب الرسوم الإدارية.
- ميزة الريادة والركود في السوقكونها واحدة من أوائل أدوات الاستثمار في البيتكوين، تمكنت GBTC من الحفاظ على حصة سوقية عالية بفضل أثر العلامة التجارية والركود في السوق.
- دعم المستثمرين المؤسساتيينتعزز الحاجة إلى الإبقاء على الاستثمارات لفترات طويلة من قبل المستثمرين المؤسساتيين استقرار الإيرادات.
على الرغم من أن إطلاق ETF الفوري قد جلب منتجات تنافسية منخفضة التكلفة وعالية السيولة إلى السوق، لا تزال Grayscale GBTC تحتفظ بمكانة مهمة بفضل ميزتها الريادية وبنيتها الفريدة للمنتج. ومع ذلك، مع زيادة المنافسة في السوق في المستقبل، قد تحتاج Grayscale إلى تحسين هيكل منتجاتها (مثل التحول إلى ETF الفوري) واستراتيجيات الرسوم للحفاظ على ريادتها في السوق.
انضم إلى MEXC وابدأ التداول اليوم
