Là một người đã trải qua những đỉnh cao phấn khích và những vực sâu tàn phá của thị trường tiền điện tử trong thập kỷ qua, tôi hoàn toàn hiểu cảm giác vừa háo hức vừa lo lắng khi xảy ra tích lũy lớn từ các tập đoàn. Chúng ta đều thích thấy sự tin tưởng của các tổ chức, nhưng khi hàng tỷ đô la được đòn bẩy trên nền tảng tâm lý thị trường, điều quan trọng là phải xem xét kỹ bên trong.
Hiện tại, giao dịch Bitcoin quanh mức $71,122, tăng mạnh so với cuối tháng Hai nhưng đang đối mặt với các bài kiểm tra thanh khoản quan trọng. Trong bối cảnh này, công ty của Michael Saylor, Strategy (trước đây là MicroStrategy), đã mua vào mạnh mẽ, sử dụng một công cụ tài chính mới để tăng cường dự trữ Bitcoin. Tuy nhiên, một báo cáo mới từ K33 Research cảnh báo rằng sự tích lũy quyết liệt này tạo ra các “rủi ro cấu trúc dựa trên tâm lý” mà nhà đầu tư không nên bỏ qua.
Dưới đây là phân tích về những gì Strategy đang làm, cách thức hoạt động và lý do các nhà phân tích phát ra cảnh báo.
Mục lục
Động cơ STRC: Strategy đang tài trợ cho đợt mua ồ ạt như thế nào
Chiến lược của Strategy đã phát triển. Trong khi trước đây họ phụ thuộc nhiều vào nợ chuyển đổi và cổ phiếu phổ thông, các khoản mua gần đây của họ ngày càng được thúc đẩy bởi một công cụ tương đối mới: STRC, một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn.
- Móc lợi suất: STRC được thiết kế giao dịch gần mệnh giá $100 đồng thời trả cổ tức hàng tháng biến động—hiện đang cho lợi suất khổng lồ 11.5% annualized.
- Sức mua: In just one week earlier this March, Strategy acquired 22,337 BTC for $1.57 billion. A staggering $1.18 billion of that capital was raised solely through at-the-market sales of STRC. Over a two-week span, the firm added over 40,331 BTC to its treasury.
- Tổng dự trữ: Tính tới giữa tháng Ba 2026, Strategy nắm hơn 761,000 BTC, chiếm khoảng 3.6% tổng nguồn cung hữu hạn của Bitcoin.
Phép ‘biến kim’ tài chính này chuyển hóa hiệu quả sự khao khát của nhà đầu tư đối với cổ tức cao thành nhu cầu mua Bitcoin giao ngay. Trong thị trường đi lên, nó tạo ra một vòng phản hồi mạnh mẽ. Nhưng chuyện gì sẽ xảy ra khi âm nhạc dừng lại?
Cảnh báo của K33: Tâm lý là điểm yếu cấu trúc
Theo Trưởng bộ phận Nghiên cứu của K33, Vetle Lunde, mô hình mua tích lũy dựa trên STRC này vận hành rất hiệu quả trong thị trường bò nhưng phụ thuộc nặng nề vào việc duy trì niềm tin thị trường.
1. Sự phụ thuộc vào “quay về mệnh giá”
STRC dựa trên một niềm tin ngầm rằng nó sẽ duy trì mức giá mục tiêu. Nếu công cụ này giao dịch dưới mức mục tiêu trong một thời gian kéo dài, niềm tin vào động lực “quay về mệnh giá” có thể tan vỡ. Lunde lưu ý rằng STRC đã nhiều lần giảm 5% đến 10%. Nếu tâm lý trở nên xấu đi, tài sản này sẽ chuyển từ việc được nhìn nhận như một sản phẩm lợi suất ổn định sang một công cụ mang tính rủi ro, giống nợ.
2. Sự phụ thuộc vào mức chênh so với NAV
Cơ chế ‘vòng xoay’ của Strategy đòi hỏi cổ phiếu phổ thông của họ (MSTR) phải giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV). Nếu mức chênh này sụp đổ trong một đợt giảm rộng hơn của thị trường, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ trở nên pha loãng và phá hủy, cắt đứt nguồn vốn được dùng để mua Bitcoin và hỗ trợ hệ sinh thái.
3. Dự trữ tiền mặt so với lực hấp dẫn thị trường
Để giảm bớt nỗi lo trước mắt, đáng chú ý là hiện Strategy nắm khoảng $2.25 billion tiền mặt—đủ để chi trả cổ tức STRC trong khoảng 25 tháng. Tuy nhiên, Lunde nhấn mạnh rằng cấu trúc vốn nhiều tầng này làm tăng độ phức tạp và rủi ro sâu hơn so với việc nắm giữ Bitcoin giao ngay trực tiếp, vốn hoàn toàn tránh được những phụ thuộc dựa trên tâm lý này.
Điều này có ý nghĩa gì đối với biến động giá Bitcoin
Bitcoin đã tăng khoảng 13% kể từ cuối tháng Hai, vượt trội so với S&P 500, Nasdaq và thậm chí cả vàng giữa bối cảnh căng thẳng địa chính trị toàn cầu hiện nay. K33 quy kết sự kiên cường này cho vị thế trước đó của thị trường; Bitcoin trước đó bị nắm giữ rất ít và bị khối lượng bán khống lớn sau các đợt giảm trước, tạo tiền đề cho một đợt phục hồi mạnh.
Mua vào liên tục của Strategy được hỗ trợ bởi STRC đã không thể phủ nhận tạo ra một đáy thanh khoản lớn cho đợt tăng giá này. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần giữ thái độ thực tế. Thị trường hiện đang hấp thụ hai thực tế đồng thời: chúng ta đang chứng kiến sự tích lũy doanh nghiệp chưa từng có, nhưng điều đó được xây dựng trên một kiến trúc tài chính phức tạp và phụ thuộc lớn vào tâm lý. Nếu các cú sốc vĩ mô hoặc một đợt điều chỉnh mạnh trên thị trường tiền điện tử khiến STRC mất chốt so với mục tiêu của nó, chính động cơ đang tạo đáy giá cho Bitcoin có thể bị đình trệ.
Với tư cách là một người quan sát thị trường dày dặn kinh nghiệm, lời khuyên thẳng thắn của tôi là hãy theo dõi mức chốt của STRC và mức premium so với NAV của Strategy với cùng độ sát sao như khi bạn theo dõi biểu đồ Bitcoin.
Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là tổng hợp các thông tin có sẵn công khai. MEXC không kiểm chứng hoặc đảm bảo tính chính xác của nội dung từ bên thứ ba. Độc giả nên tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư hoặc tham gia nào.
Trải nghiệm các token hot nhất, airdrop mỗi ngày, phí cực thấp và thanh khoản dồi dào
Giao dịch ngay