SEC проти інновацій: Що означає останнє рішення

Основні моменти

• Рішення: SEC розширює визначення «посередника» та «біржі», щоб включити деякі децентралізовані платформи та автоматизовані протоколи.
• Негайний вплив: Оператори фронтендів DeFi, ринки NFT та постачальники ліквідності можуть підпадати під нові зобов’язання щодо дотримання регуляторних норм.
• Реакція галузі: Критики попереджають, що надмірне втручання може придушити інновації та змусити розробників перейти за кордон.
• Глобальні наслідки: Регулятори в ЄС та Азії уважно стежать, формуючи свої власні рамкові умови Web3.
• Довгостроковий прогноз: Ця справа підкреслює зростаючу необхідність чіткіших глобальних стандартів, що балансують дотримання норм та децентралізацію.

1. Останнє рішення SEC. Що сталося?

На початку жовтня 2025 року SEC США опублікувала оновлені рекомендації щодо того, що визначається як «посередник» та «біржа» відповідно до федеральних законів про цінні папери. Ключова зміна? Вперше SEC включила «комунікаційні протоколи, децентралізовані торгові платформи та програмне забезпечення для автоматизованого створення ринку» як потенційні суб’єкти, що сприяють транзакціям з цінними паперами.

Це означає, що певні протоколи DeFi, ринки NFT та інтерфейси DEX тепер можуть підпадати під ті ж вимоги щодо реєстрації та дотримання норм, що й традиційні біржі, такі як Nasdaq чи Coinbase.

Це рішення випливає з постійної місії SEC захистити інвесторів та підтримувати цілісність ринку, але також розмиває межу між технологією та фінансовими посередниками — напруга, яка лежить в основі регуляторних битв Web3.

«Якщо ви сприяєте торгівлі цінними паперами, навіть алгоритмічно, вас можуть визнати посередником», — підкреслив голова SEC Гері Генслер під час брифінгу для преси.

Основний висновок: Мова SEC не проводить розмежування між централізованими депозитарними платформами and декларативними, автономними протоколами, що спричинило сильний спротив з боку спільноти DeFi.

2. Чому це рішення важливе для DeFi

Екосистема децентралізованих фінансів (DeFi) була побудована на вільному доступі та самостійності, усуваючи посередників з кредитування, торгівлі та генерації прибутку. Але нова інтерпретація SEC ставить під сумнів це фундаментальне підґрунтя.

Згідно з рішенням, оператори фронтендів DEX (децентралізованих бірж) навіть якщо їхні смарт-контракти є відкритим кодом та автономними, можуть бути визнані «посередниками» або «посередниками біржі».

Це означає, що їм можуть бути вимагати:

• Зареєструватися в SEC або діяти за винятком,
• Впровадити KYC/AML процеси,
• Розкрити операції протоколу, і
• Повідомляти дані про транзакції користувачів за запитом.

Для протоколів, таких як Uniswap, Curve та Aave, це може створити значну правову та операційну дилему.

• Якщо вони будуть дотримуватися, вони ризикують підірвати децентралізацію.
• Якщо ні, вони ризикують бути виключеними з американського ринку або підлягати примусовим заходам.

«Регулювати відкритий код як біржу на Уолл-стріт не має сенсу», — прокоментував один розробник DeFi анонімно. «Це як ліцензувати електронну таблицю через те, що вона може обчислювати відсотки.»

Вплив на ліквідність: Установчі гравці можуть призупинити участь у DeFi через регуляторну невизначеність, що призведе до скорочення ліквідності в короткостроковій перспективі. Проте це також може прискорити зростання DeFi за кордоном в юрисдикціях з більш гнучкими рамками.

3. Кут NFT: Творча свобода зустрічається з дотриманням норм

Хоча рішення в першу чергу націлене на фінансові протоколи, його наслідки для проектів NFT також є значними.

SEC підтвердила, що NFT з очікуваннями прибутків або структурами дробленої власності можуть кваліфікуватися як цінні папери відповідно до Тесту Хауї. Це означає, що ринки NFT, що сприяють продажу таких активів, також можуть входити до визначення «біржі».

Це впливає на:

• Платформи з дробленим NFT (наприклад, ті, які токенізують цифрове мистецтво або реальні активи),
• Гравці в іграх які пропонують NFTs з прибутковими можливостями в іграх, та
• Творці, які запускають колекції NFT з обіцянкою майбутньої корисності або токенових винагород.

Платформи, такі як Blur, Magic Eden та OpenSea незабаром можуть бути змушені оцінити, чи пов’язані їхні лістинги з характеристиками, схожими на цінні папери, або ризикувати примусом.

Іронія: NFT виникли як святкування творчої автономії. Тепер художники та розробники потрапили у боротьбу між інноваціями та правовою невизначеністю..

4. Реакція галузі: «Інновації не можуть розвиватися в страху»

Відповідь спільноти Web3 була миттєвою та жорсткою.

Групи з політики криптовалют, DeFi DAO та колективи NFT стверджують, що широке тлумачення SEC підриває інновації and конфліктує з цілями глобальної конкурентоспроможності.

The Асоціація блокчейну and Coin Center опублікували спільні заяви, наголошуючи, що розробників з відкритим кодом не слід вважати посередниками просто за публікацію коду.

«Цей підхід ризикує криміналізувати інновації та виштовхнути відповідальних учасників з США», — написав виконавчий директор Coin Center Джеррі Бріто.

Тим часом, розробники вже досліджують рішення з легким дотриманням норм, такі як:

• Запуск повністю автономних смарт-контрактів без операторів фронтендів,
• Створення офшорних DAO в рамках регуляторних пісочниць, та
• Інтеграція рамок дотримання норм з нульовими знаннями (ZK) , які дозволяють перевірку без розкриття даних користувачів.

Суттєвий занепокоєння полягає в тому, що США можуть втратити лідерство в цифрових інноваціях, оскільки Європа просувається з MiCA, а Азія приймає структури токенізації.

5. Глобальні регуляторні наслідки

Позиція SEC рідко існує в ізоляції. Інші регіони спостерігають — і реагують.

• Європейський Союз: Відповідно до Регулювання ринку криптоактивів (MiCA) декларативні протоколи поки не мають чіткої визначеності. Незважаючи на це, європейські законодавці вже обговорюють, як узгодити модель MiCA, що зосереджена на емітентах, з автономією DeFi.
• Великобританія: Фінансова наглядова організація (FCA) натякнула на можливість вивчення «пропорційного режиму DeFi» , що визнає не-депозитарні моделі.
• Сінгапур і Гонконг: Обидва намагаються залучити компанії Web3 з ясністю ліцензування, що різко контрастує з американською невизначеністю.
• Нігерія та Кенія: Регуляторні пісочниці для блокчейн-платежів та мікрокредитування DeFi з’являються як тестові майданчики для інновацій на ринках, що розвиваються.

Контраст очевидний: поки США посилюють контроль, інші юрисдикції бачать можливість у відкритості — потенційно залучаючи displaced таланти та капітал.

6. Що це означає для розробників та інвесторів

Для розробників: це рішення сигналізує про важливість будування архітектур, що враховують дотримання норм.Проекти DeFi починають інтегрувати управління в ланцюзі з юридичними обгортками, такими як фундація або DAO на базі ТОВ, щоб зменшити відповідальність.

Проекти також можуть переключитися на децентралізовані фронтенди, забезпечуючи, щоб жоден із операторів не міг бути підданий примусу.

Для інвесторів: очікуються короткострокові коливання цін на токени DeFi та NFT, оскільки ринки реагують на потенційні заходи примусу. Але в довгостроковій перспективі це рішення може прискорити інновації в технологіях конфіденційності, автоматизації дотримання норм та децентралізованій ідентичності (DID)..

Сектори, ймовірно, отримають вигоду:

• Інфраструктура ZK Proof (для KYC з дотриманням конфіденційності)
• Інструменти управління DAO (для прозорого голосування та юридичної ясності)
• Кроскордонні стейблкоїни and платформи DeFi за межами США.

7. Шлях вперед: Регулювання чи переосмислення?

Останній крок SEC відображає глибше філософське протиріччя: чи слід регулювати код так, як регулюються установи, чи повинні виникнути нові рамки для автономних систем.?

Етос Web3 побудований на прозорості, композиційності та інклюзивності — принципах, які традиційні рамки дотримання норм часто ігнорують. Проте, оскільки глобальний капітал надходить в токенізовані активи і ринки DeFi перевищують 100 мільярдів доларів за TVL знову, регулювання стає неминучим..

Рішення, ймовірно, лежить у співпраці, а не конфронтації.

• Розробники повинні взаємодіяти з політиками на ранніх етапах.
• Регулятори мають розуміти унікальні ризики та структури децентралізованих систем.
• Користувачі повинні вимагати прозорості та вибору без жертвування інноваціями.

Як сказав один засновник DeFi: «Інновації не потребують відсутності регулювання. Їх потрібно розуміти.»

8. Висновок

Останнє рішення SEC нагадує, що найбільшим викликом Web3 не є технологічним — це регуляторна узгодженість. Хоча намір може бути захистою інвесторів, виконання ризикує підорвати саме ті принципи, які роблять децентралізовані системи трансформаційними..

DeFi та NFT тепер стоять на роздоріжжі: дотримання норм чи децентралізація, обмеження чи переосмислення. Але, як показує історія, кожна хвиля регулювання також спричинила нове покоління розробників готових проєктувати розумніші, безпечніші та стійкіші системи.

Майбутнє Web3 залежатиме від того, як індустрія адаптується — не уникаючи нагляду, а переосмислюючи його через інновації. Відмова від відповідальності:.

Disclaimer: Цей контент не є інвестиційною, податковою, юридичною, фінансовою або бухгалтерською порадою. MEXC надає цю інформацію лише для освітніх цілей. Завжди проводьте свій власний розслідування, розумійте ризики та інвестуйте відповідально.