إيرادات الإيثيريوم تتراجع، والمستثمرون يشعرون بالقلق

على مدار العام الماضي، ساعدت التدفقات التقليدية من صناديق ETF الخاصة بـ ETH وشركات الخزانة الرقمية في ارتفاع سعر $ETH من 1,500 دولار إلى 4,500 دولار. ومع ذلك، في تقرير حديث، استخدمت Messari كلمة “موت” لوصف حالة إثيريوم الحالية. المفارقة التي تسلط الضوء عليها تثير القلق: بينما $ETH وصلت إلى مستويات جديدة غير مسبوقة في أغسطس، تدهورت إيرادات إثيريوم الفعلية.

لقد أثار ذلك جدلًا ساخنًا داخل مجتمع العملات المشفرة، مما قسّم الآراء إلى معسكرين متعارضين بشدة.

1. سعر ETH يرتفع، وإيرادات إثيريوم تنخفض بنسبة 75%

بدأ الجدل عندما أشار AJC، رئيس قسم الأبحاث في Messari، إلى حقيقة قاسية: إيرادات إثيريوم في انخفاض حر.

• في أغسطس 2025، كانت الإيرادات الإجمالية لشبكة إثيريوم 39.2 مليون دولار فقط.
• مقارنة بأغسطس 2023: انخفضت بنسبة 75% (من 157.4 مليون دولار → 39.2 مليون دولار).
• مقارنة بأغسطس 2024: انخفضت بنسبة 40% (من 64.8 مليون دولار → 39.2 مليون دولار).
• هذا يمثل رابع أشهر إيرادات الأقل منذ يناير 2021.

المفارقة: بينما تستمر الإيرادات في الانخفاض، سعر ETH قد ارتفع. هذه الفجوة تثير المخاوف من وجود فقاعة في إثيريوم — هل يتم التلاعب بالسوق؟ هل نعيش في وهم؟

سبب انهيار الإيرادات:

• طبقات 2 “تسرق” رسوم الشبكة الرئيسية: منذ ترقية Dencun في 2024، تعاملت طبقات 2 مثل Base و Arbitrum مع معظم المعاملات. انهارت رسوم الغاز في الشبكة الرئيسية. بينما تساعد L2 في توسيع نطاق إثيريوم، يجادل AJC بأنها أضعفت الاقتصاديات في الشبكة الرئيسية لأن نمو المستخدمين لم يكن قويًا بما يكفي لدعم كل من L2 وإيثريوم في نفس الوقت.
• ETH كأداة مالية في وول ستريت: يُنظر إلى $ETH بشكل متزايد على أنه أصل مضارب من قبل عمالقة وول ستريت عبر صناديق ETF الخاصة بـ ETH. في 2025، جمعت شركات مثل BitMine و SharpLink Gaming بقوة ETH — ليس للاستخدام في DeFi، ولكن كضمان لزيادة مراكزها في الأسهم. هذا يفسر لماذا يرتفع سعر ETH بينما تظل الأنشطة على السلسلة راكدة.
• المنافسة من سلاسل الكتل الأخرى

تجذب سولانا وسلسلة BNB وغيرها المستخدمين برسوم منخفضة وسرعة عالية، وخاصة في المشاريع الترفيهية والألعاب وDeFi.

انتقل العديد من الأنشطة التي كانت تحدث سابقًا على إثيريوم بالكامل إلى هذه السلاسل، مما أدى إلى أن تعمل إثيريوم أكثر كطبقة تسوية للمعاملات ذات القيمة العالية.

2. وجهتا نظر متضادتان

قسم التقرير المجتمع إلى معسكرين

2.1 المتشائمون: “إثيريوم يدخل في حالة تراجع”

تطلق Messari ومؤيدوها إنذارات بمبدأ أساسي واحد: الإيرادات هي نبض حياة blockchain.

• الإيرادات = صحة الشبكة: كانت رسوم الغاز المرتفعة تعني في السابق أن المستخدمين كانوا بحاجة حقيقية إلى إثيريوم. الانخفاض بنسبة 75% في الإيرادات يشير إلى أن المستخدمين يغادرون، ربما ينتقلون إلى سولانا، أو سلسلة BNB، أو يتخلون عن إثيريوم تمامًا.
• آلية حرق ETH تحت التهديد: منذ عام 2021، كل معاملة تحرق جزءًا من رسوم الغاز، مما يقلل من عرض ETH. عندما كانت الإيرادات عالية (2021–2022)، كانت ملايين الدولارات في ETH تُحرق يوميًا، مما جعل ETH انكماشياً. ولكن مع الإيرادات الحالية التي تقدر بـ 39 مليون دولار في الشهر، فإن الحرق منخفض جدًا لتعويض مكافآت التكديس. لقد عاد ETH ليصبح تضخميًا.

• المنافسة شرسة: أدت طفرة عملات الميم في سولانا العام الماضي إلى سحب نشاط ضخم من إثيريوم. مع احتمال استمرار ازدهار عملات الميم، فإن إثيريوم يواجه خطر الانحدار أكثر.
• عدم تناسق الرواية: في عام 2021، عندما بلغت رسوم الغاز 200–300 دولار لكل معاملة، كان الناس يفخرون بأن “الرسوم العالية تثبت أن إثيريوم ذو قيمة.” الآن مع الرسوم المنخفضة، يقولون “الرسوم الرخيصة جيدة للتبني.” هذا التحول المفاجئ في الرواية يغذي الشكوك حول اتجاه إثيريوم.

2.2 المتفائلون: “هذه هي التقدم، وليس التراجع”

سرعان ما دفع قادة إثيريوم للرد. أصوات مثل ديفيد هوفمان (Bankless) وفيك رمان (Etherealize) تجادل بأن Messari تفهم إثيريوم بشكل أساسي بصورة خاطئة.

• إثيريوم ≠ شركة تقنية: يقول هوفمان إن مقارنة إثيريوم بأمازون أو آبل هي مقارنة خاطئة. إثيريوم أشبه “مدينة رقمية” منها كيانًا تجاريًا. التجاوزات المنخفضة تجذب المزيد من المستخدمين والمطورين، مما يخلق نظامًا بيئيًا حيويًا. يحوز ETH على قيمته من تأثيرات الشبكة ودوره كبنية تحتية للتسوية — ليس فقط من الإيرادات.
• التاريخ يتكرر:يشير فيك رمان إلى إنترنت التسعينيات: كان الناس يدفعون 100 دولار شهريًا للاتصال البطيء. لاحقًا، انخفض الإنترنت العريض إلى 20–30 دولار شهريًا، إذ خسرت شركات الاتصالات الإيرادات، لكن الإنترنت الرخيص أوجد جوجل، وأمازون، وفيسبوك — تريليونات من القيمة. نموذج رسوم إثيريوم المنخفض يمكن أن يتبع نفس المسار: التضحية بالإيرادات قصيرة الأجل لتحفيز الابتكار.
• دور إثيريوم الجديد = طبقة تسوية: يتطور إثيريوم من “حاسوب عالمي” إلى طبقة تسوية أساسية. تتعامل L2 مع ملايين المعاملات السريعة والرخيصة، ثم تجميعها مرة أخرى إلى إثيريوم من أجل الأمان النهائي. مثل البنك المركزي، لا تحتاج إثيريوم إلى معالجة كل معاملة تجزئة — بل تضمن فقط نزاهة النظام.

البيانات تدعم التفاؤل:

• 60% من المستقرات العالمية (~100 مليار دولار) لا تزال موجودة على إثيريوم + L2s. USDT و USDC تظل على قمة إثيريوم.
• الأصول الحقيقية (RWA): من بين 250 مليار دولار من الأصول المرمزة، تستحوذ إثيريوم على ~55% من السوق.
• تثق الأموال الكبيرة في إثيريوم: إذا كانت “تموت”، فلماذا تقوم المؤسسات بإيداع مئات المليارات عليها؟
• وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت يدعم علنًا المستقرات — معظمها موجودة على إثيريوم.
• تظل القيمة الإجمالية المقيدة، وعدد المطورين النشيطين، والعناوين اليومية قوية. التركيز فقط على الإيرادات يتجاهل الصورة الأكبر لإثيريوم.

ETH غير المستخدم في الانتظار: العديد من $ETH المكتسبة من قبل صناديق ETF والخزانة الرقمية لم تُستخدم حتى الآن في DeFi (التخزين، الإقراض، السيولة). قد يعاود هذا رأس المال الدخول إلى النظام البيئي في المستقبل.

3.تحول إثيريوم

منذ انتقالها من إثبات العمل → إثبات الحصة، انتقلت إثيريوم من منصة تقنية للرموز المشفرة إلى طبقة اقتصادية عالمية. يأتي هذا التحول مع تحديات: تراجع إيرادات الشبكة الرئيسية، المنافسة من L2s, إلخ.

لكن التاريخ يشير إلى أن هذا قد يكون المسار الطبيعي للمضي قدمًا.

• مثل تحول الإنترنت من الاتصال الباهظ إلى الإنترنت الواسع النطاق الرخيص: انخفض ARPU (الإيرادات المتوسطة لكل مستخدم)، لكن الاقتصاد الرقمي ازدهر.
• إثيريوم عند نقطة تحول مشابهة: قد يكون تراجع إيرادات الشبكة الرئيسية مجرد تكلفة تمكين النمو الأسّي عبر نظام الإيكولوجيا الأوسع.
• لا تأخذ L2 القيمة من إثيريوم — بل تضخم من دورها الاستراتيجي.

بغض النظر عن المعسكر، فإن حقيقة واحدة لا يمكن إنكارها: إثيريوم تظل blockchain الأكثر أهمية بعد بيتكوين.

قد يستمر الجدل حول اتجاه إثيريوم لعدة أشهر أو حتى سنوات، لكن هذه علامة صحية — دليل على أن المجتمع لا يزال متحمسًا ومشاركًا ومستثمرًا بعمق في مستقبل إثيريوم.

4.استنتاج

إثيريوم عند مفترق طرق. من جهة، فإن تراجع إيرادات الشبكة الرئيسية يثير مخاوف حقيقية حول الاستدامة، المنافسة، وما إذا كان سعر ETH قد انفصل عن الأسس المعنية. من جهة أخرى، قد تشير الرسوم المنخفضة، وتوسع L2، وتبني المؤسسات إلى مرحلة ناضجة أكثر — حيث تتطور إثيريوم إلى طبقة التسوية العالمية التي تدعم اقتصاد العملات المشفرة.

سواء كنت تقف مع المتشائمين أو المتفائلين، تظل حقيقة واحدة: إثيريوم أكثر أهمية من أن يتم تجاهلها. سيتم تشكيل مستقبلها ليس فقط من خلال مخططات الإيرادات، ولكن من خلال النظم البيئية، والمؤسسات، والمجتمعات التي تستمر في البناء عليها. الجدل ليس ضعفا — إنه دليل على مرونة إثيريوم ودورها المركزي في الفصل التالي من العملات المشفرة.

إخلاء المسؤولية: لا تقدم هذه المحتوى أي نصيحة استثمارية أو ضريبية أو قانونية أو مالية أو محاسبية. تشارك MEXC المعلومات فقط لأغراض تعليمية. دائمًا قم بعمل بحثك الخاص، وكن واعيًا للمخاطر، واستثمر بشكل مسؤول.