去中心化金融（DeFi）和去中心化協議在近年來爆炸性增長，全球有數十億資金流入這些協議。但仍然存在一個大問題：穩定幣仍然是集中的。這就是 Ethena Labs 的出現，一個具有開創性的協議，挑戰這一現狀，創造出世界首個獨立於傳統銀行系統運作的加密原生合成美元。
由富有遠見的企業家 Guy Young 創立的 Ethena Labs，代表著我們對數字貨幣思維方式的範式轉變。與依賴於銀行儲備的傳統穩定幣不同，Ethena 的創新 USDe 合成美元利用 delta-中性對沖策略來維持穩定性，同時為用戶創造收益。讓我們深入了解 Ethena Labs 的特別之處。
關鍵要點
- USDe 是一種合成美元穩定幣 通過 delta-中性對沖而不是傳統的銀行儲備來維持其 $1 的掛鉤
- 高收益產生 – sUSDe 在2024年通過質押 ETH 獎勵、永續期貨資金和穩定幣收益提供了18%的年收益率。
- 加密原生設計 提供了抗審查性，並且不依賴於傳統銀行基礎設施運作。
- 快速增長 – USDe 在短短23天內達到了10億美元供應，成為歷史上增長速度最快的穩定幣之一。
- 強勁的支持 – 來自頂級投資者的600萬美元資金，包括Dragonfly、Arthur Hayes以及像Bybit和OKX這樣的主要交易所。
- 場外保管 通過 Copper、Ceffu 和 Fireblocks 等機構保管人消除交易所風險。
- 多重收入來源 通過質押 ETH（3-4%）、永續資金費率（8-12%）和流動穩定幣收益來生成協議收入。
- 2025年擴展 包括通過 iUSDe 的 TradFi 集成和新的區塊鏈（Converge）以促進機構採用。
Table of Contents
什麼是 Ethena Labs?
Ethena Labs 是一個建立在以太坊上的去中心化金融協議，通過其旗艦產品提供加密原生的貨幣解決方案， USDe。與傳統穩定幣（如 USDC 或 USDT）依賴於銀行持有的法定貨幣儲備不同，Ethena Labs 創造了完全不同的東西：一個由加密資產和相應的空頭期貨持倉支持的合成美元。
它是如何運作的：Ethena 使用智能對沖保持 USDe 穩定，無需銀行。這種方法使 Ethena Labs 的穩定幣具有抗審查性、可擴展性，並完全由透明的區塊鏈保管解決方案中的加密資產支持。
協議的特點是雙重聚焦於穩定性和收益生成。通過其名為 sUSDe 的質押版本，用戶可以獲得基於協議收益的獎勵，這些收益來自三個主要來源：質押以太坊收益、永續期貨資金費率和流動穩定資產的獎勵。這創造了 Ethena 稱之為首個”互聯網債券”的產品。這是任何人都可以在全球範圍內訪問的美元儲蓄賬戶。
自啟動以來，用戶蜂擁而至，USDe 成為加密貨幣領域增長最快的以美元計價資產之一。這一成功反映了市場對真正去中心化的替代品的渴望，並驗證了團隊在合成美元創造中的創新做法。
Guy Young Ethena Labs：創始故事和願景
Ethena Labs 由 Guy Young 創立，他於 2023 年 7 月宣布該協議，擁有一個明確而雄心勃勃的願景：創建一個將抵制審查、可擴展和穩定的加密原生”互聯網債券”。Young 部分受到 Arthur Hayes 有影響力的文章”Dust on Crust”的啟發，該文概述了利用加密擔保和衍生品創造合成美元的潛力。
Guy Young 在加密領域看到了巨大的問題：最重要的資產（穩定幣）是完全集中的。正如 Young 所解釋的那樣，”我們希望將加密中最重要的工具，即穩定幣，從銀行系統中分離出來。我们试图做的所有事情的核心，就是创造一个自给自足的系统，而最重要的资产却完全集中在一起。” 穩定幣，也與銀行系統無關。這一哲學基礎塑造了 Ethena Labs 整個方法。團隊並不僅僅是創造另一種銀行支持的穩定幣，而是致力於建立一些革命性的東西：一個可以在不受傳統超額擔保設計限制或算法方法不穩定性的情況下擴張的合成美元。
時間恰到其實。當 Ethena Labs 在 2023 年啟動開發時，穩定幣市場被集中解決方案主導，這對更廣泛的 DeFi 生態系統構成了系統性風險。Young 和他的團隊認識到真正的去中心化金融需要真正的去中心化貨幣，這導致了他們開創性的 delta-中性協議的誕生。
The timing was perfect. When Ethena Labs began development in 2023, the stablecoin market was dominated by centralized solutions that posed systemic risks to the broader DeFi ecosystem. Young and his team recognized that true decentralized finance required truly decentralized money, leading to the creation of their groundbreaking delta-neutral protocol.
Ethena Labs 如何運作：USDe 背後的技術
Ethena Labs 通過智能對沖策略保持 USDe 的穩定性。當用戶鑄造 USDe 時，提供 ETH、比特幣或穩定幣等支持資產給協議。同時，Ethena 在衍生品交易所開設相應的空頭永續持倉，以對沖價格波動。
實際上，這個過程是如何運作的：用戶提供價值100美元的 USDT 並獲得大約100個新鑄造的 USDe，減去燃氣費和執行成本。然後協議在衍生品交易所為相同的美元價值開設相應的空頭永續持倉。這會創造出強勁的保護以抵禦價格波動 – 如果支持資產的價格下跌，空頭持倉的收益將抵消損失，保持 USDe 的穩定性。
支持資產從未直接在交易所持有。相反，Ethena Labs 使用由 Copper、Ceffu 和 Fireblocks 等機構級保管人提供的”場外結算”解決方案。這些提供商在鏈上持有資產，同時使協議能夠將抵押品委派給交易所進行保證金用途，而無需轉移保管。
這種設置為您提供了三項重大優勢：
- 您的資金保持安全（無交易所風險）
- 即時鑄造和贖回
- 完全透明 – 您可以在鏈上驗證所有內容
這就是資金來自於什麼的 – 三個強大的收入來源使 Ethena 盈利。質押 ETH 產生共識和執行層獎勵，年收益約為 3-4%。永續期貨資金費率歷史上平均為 8-12%（針對 ETH 和 BTC 期貨持倉）。最後，作為支持品的流動穩定幣可以通過合作夥伴關係獲得固定獎勵，例如 USDC 通過 Coinbase 的忠誠度計劃獲得收益。
Ethena Labs 產品和服務
Ethena Labs 提供了一整套旨在創建完整的加密原生金融生態系統的產品。其旗艦產品 USDe 是所有其他產品的基礎，代表了協議在合成美元創造方面的核心創新。
1. USDe 合成美元：
USDe 是 Ethena 的主要產品。它是一種合成美元，通過智能對沖而不是銀行儲備保持穩定。用戶可以根據所接受的資產在需求時鑄造 USDe，需通過 KYC/KYB 檢查，批准市場做市商。
2. sUSDe 質押機制：
USDe 的質押版本 sUSDe，使用戶能夠獲得協議獎勵。質押其 USDe 的用戶將獲得 sUSDe 代幣，這些代幣的價值隨著協議收入的分配而增長。sUSDe 在 2024 年提供了驚人的 18% 年收益率 – 超越大多數傳統儲蓄賬戶，使其成為以美元計價的儲蓄的理想收益資產。
3. ENA 治理代幣：
ENA 代幣在 Ethena 生態系統中具有多重用途。主要作為治理代幣，ENA 持有者可以每年投票選舉風險委員會成員，並參與協議治理決策。該代幣於 2024 年 4 月 2 日推出，隨著 Shard Campaign 的成功完成。
4. USDtb 錢包支持的穩定幣：
最近，Ethena Labs 推出了 USDtb，一種由機構級代幣化的美國國債產品以及穩定幣儲備支持的數字美元。最初由 BlackRock 的 USD 實體數位流動資金代幣 (BUIDL) 支持，USDtb 在生態系統中提供了額外的穩定資產選擇。
該協議還為機構用戶提供先進的功能，包括為白名單市場做市商提供直接鑄造和贖回能力，通過各種流動性池與主要 DeFi 協議的集成，以及顯示實時協議指標的全面透明度儀表板。
關鍵里程碑和增長
自創立以來，Ethena Labs 已取得顯著里程碑，顯示出市場對加密原生金融基礎設施的強烈需求。該協議的增長軌跡反映了在建立可持續的 DeFi 生態系統方面的技術卓越性和戰略執行。
- 2024年2月 – 公開啟動： USDe 在 2024 年 2 月 19 日對公眾啟動，標誌著主流採用的開始。同一天，Ethena Labs 開始了其 Shard Campaign（Epoch 1），旨在推動協議使用並以未來的代幣分配獎勵早期採用者。
- 2024年3月 – 十億美元里程碑： USDe 在短短 23 天內達到 10 億個代幣 – 比歷史上大多數主要穩定幣更快，使其成為加密貨幣歷史上增長最快的以美元計價資產之一。這一里程碑在啟動不到一個月內達成，證明了用戶對真正的替代品抱持著渴望。
- 2024年4月 – ENA 代幣推出： ENA 治理代幣於 2024 年 4 月 2 日通過空投給 Shard Campaign 參與者發布。這一事件標誌著協議從啟動過渡到社群治理，ENA 持有者獲得了對重要協議決策的投票權。
- 2024年4月 – 比特幣集成： 2024年4月4日，Ethena 正式將 BTC 上線作為 USDe 的抵押資產，顯著擴大了協議的增長潛力。這一整合為比特幣的巨大永續期貨市場開辟了准入，提供了額外的對沖機會和收入來源。
在整個 2024 年，團隊持續進行開發。USDe 供應穩步增長，並且新夥伴每月推出。主要 DeFi 協議開始支持 USDe，中央交易所列出 USDe 和 ENA 代幣，進一步提高了可交互性和流動性。
FuEthena Labs 資金：600萬美元的籌集和戰略投資者
Ethena Labs 獲得了來自知名投資者的重大支持，這些投資者認識到該協議有潛力徹底改變穩定幣基礎設施。這一戰略投資者基礎不僅提供了資金，還提供了行業專業知識和至關重要的合作機會，用以擴大協議。
1. 600萬美元的種子輪：
2023年7月，Ethena Labs 在由 Dragonfly 領投的種子融資回合中籌集了600萬美元，這是一家專注於加密的風險投資公司。這筆資金專門用於準備 USDe 的發行，完成測試網階段，建立行業合作夥伴關係，並進行全面的智能合約審計。
2. 戰略投資者參與：
BitMEX 創始人 Arthur Hayes 通過他的家族辦公室 Maelstrom 參加了這一融資回合。 Hayes 的參與特別重要，因為他影響深遠的”Dust on Crust”文章啟發了 Ethena 在合成美元方法上的某些方面。
3. 交易所合作夥伴：
加密領域中最大的名字都支持 Ethena：Deribit、Bybit、OKX、Gemini 和 Huobi 都進行了投資。這些戰略性投資使 Ethena Labs 獲得了進入衍生品市場的關鍵渠道，這對於協議的對沖策略至關重要。
4. 行業驗證：
投資者的陣容驗證了 Ethena Labs 在合成美元創造方面的方法。擁有主要交易所作為投資者，確保了協議能可靠地訪問對其 delta-中性對沖機制至關重要的衍生品市場。
這筆資金使 Ethena Labs 能夠建立一支強大的團隊，開發複雜的風險管理系統，並建立處理數十億美元總鎖倉的技術基礎設施。這一強大的財務基礎為協議的可持續長期成長奠定了基礎。
Ethena Labs 團隊：CEO Guy Young 和核心領導層
Ethena Labs 組建了一支世界級的團隊，結合了傳統金融、 加密貨幣 交易和區塊鏈開發的專業知識。這支多元的團隊知道如何處理困難的工作 – 從技術挑戰到監管障礙。
Guy Young – 創始人和領導團隊：
Guy Young 創立了 Ethena Labs，目標是創建真正去中心化的金融基礎設施。他的領導對於闡述協議的使命至關重要，即將穩定幣從傳統銀行系統中分離出來，同時通過加密原生機制建立可持續的收益模式。
核心團隊專業知識：
核心團隊包括來自全球的成員，24/7 可用，擁有來自 Wintermute、Flow Traders、Genesis Trading、DRW 和 Tower Research 等知名公司的系統交易的廣泛經驗。這一背景對於管理支撐 USDe 穩定性的複雜衍生品持倉至關重要。
技術領導：
幾位團隊成員是協議系統交易系統的創造者和維護者，對於在 Deribit 和 Paradigm Liquidity 工作期間獲得的交易所風險引擎有深入理解。這一專業知識確保了強大的風險管理和運營卓越性。
團隊的組成反映了 Ethena Labs 對於運營卓越性和風險管理的承諾。團隊既來自加密領域的公司，也來自傳統金融機構，協議從市場動態、監管需求和技術執行的多元觀點中受益。
這種經驗的結合使 Ethena Labs 能夠在 DeFi 創新和機構級可靠性之間運行，並為協議的可持續增長鋪平了道路，以服務來自全球的零售和機構用戶。
Ethena Labs 新聞：2025年路線圖和最近的發展
Ethena Labs 在2025年繼續取得顯著進展，幾個主要的發展擴大了協議的覆蓋範圍和能力。這些最近的舉措展示了團隊將傳統金融與去中心化基礎設施融合的承諾，同時保持對用戶安全和監管合規的關注。
1. 2025年路線圖和 TradFi 集成：
Ethena 的 2025 年路線圖重點關注將合成美元產品整合進入傳統金融。第一季度的主要舉措是推出 iUSDe，這是 sUSDe 的擴展，涉及針對機構合規的轉讓限制。目標用戶包括資產管理人、私人信貸基金、交易所交易產品和希望接觸到 190 萬億美元固定收益市場的主要經紀商。
2. Converge 區塊鏈啟動：
Ethena Labs 正在與 Securitize 合作推出 Converge，這是一個與以太坊虛擬機 (EVM) 兼容的 區塊鏈 旨在整合傳統金融與 DeFi。預計將在2025年第二季度啟動，Converge 旨在促進零售和機構對 DeFi 和代幣化資產的訪問。
3. 黑岩 BUIDL 集成：
Ethena Labs 已經將 BlackRock 的 BUIDL 代幣集成為 USDtb 的支持，將機構國債產品與 DeFi 基礎設施相連接。這一整合將機構國債產品與加密原生基礎設施相連接，通過既定的金融工具提供機構級國債曝光。
4. 生態系統擴展：
Ethena Network 計劃支持使用 sUSDe 啟用應用的創新新協議。宣布的合作夥伴包括 Ethereal（永續和即期交易所）和 Derive（期權和結構性產品協議），兩者都為 sENA 持有者提供代幣分配。
這些發展使 Ethena Labs 成為 DeFi 演變的前沿，展示了加密原生協議如何在保持去中心化本色的同時超越初始用例，服務更廣泛的金融市場。
Ethena Labs 代幣經濟學：ENA 代幣分配和協議收入
Ethena Labs 已建立一個穩健且透明的收入模型，通過三個不同的來源產生可持續收入，創建一個自我強化的生態系統，讓所有參與者受益，同時保持協議的安全性和穩定性。
協議收入來源：
協議從質押資產的共識和執行層獎勵中產生收入（約占支持資產的6%），從 delta 對沖衍生品持倉中產生的資金和基差利差（約占支持資產的92%，包括質押資產），以及流動穩定幣的固定獎勵（截至2025年初約占支持資產的7%）。
ENA 代幣分配：
ENA 代幣遵循精心設計的分配模型，30% 分配給核心貢獻者（受到1年束縛和3年歸屬期的限制），30% 分配給投資者（同樣的歸屬計劃），25% 用於基金會活動，15% 用於生態系統發展，包括空投和跨鏈計劃。
治理機制：
ENA 作為主要治理代幣，使持有者能夠對風險委員會選舉和協議提案進行投票。治理結構將日常決策的授權委派給專家委員會，同時通過定期報告和公共討論保持透明和社區監督。
sENA 獎勵結構：
質押的 ENA (sENA) 通過類似於 Rocket Pool 的 rETH 的機制賺取獎勵，這些獎勵的價值是透過協議分配累積的，而不是直接的利息支付。sENA 持有者還可以從生態系統應用中獲得分配，為長期參與創造了額外的激勵。
這一代幣經濟學設計確保了協議的可持續增長，同時使得用戶、開發者和治理參與者之間的激勵達成一致。收入分配優先考慮協議安全性，通過儲備基金提供安全保障，同時為 sUSDe 持有者提供吸引人的收益，並為積極參與 ENA 的治理獎勵提供獎勵。
風險和挑戰
Ethena Labs 創新，但與所有 DeFi 項目一樣，它有一定的風險，您應該了解。協議團隊已實施多重保障措施，但任何尖端金融系統都存在固有風險。
1. 資金費率風險：
主要風險來自於永續期貨合約的持續負資金費率。雖然歷史數據顯示 BTC 和 ETH 的資金費率平均為每年 7-12% 的正值，但負零的時期可能對協議收入產生影響。Ethena Labs 通過其儲備基金和在不利的資金環境中對流動穩定幣的動態分配來減輕這一風險。
2. 操作和技術風險：
該協議面臨 智能合約 漏洞、衍生品交易所的技術問題以及管理多個場地的複雜對沖持倉的操作挑戰。團隊通過全面的審計、多元化的交易所合作關係和全天候監控系統來應對這些風險。
3. 監管不確定性：
不同的司法管轄區可能會對合成美元協議和衍生品交易施加不同的要求。Ethena Labs 在多個司法管轄區維持合規程序和法律結構，同時適應加密貨幣市場動態變化的監管框架。
4. 市場和流動性風險：
極端的市場波動可能會臨時造成即期和衍生品市場之間的脫鉤，進而影響 USDe 的穩定機制。協議通過多元化流動性來源、保守持倉規模以及自動再平衡系統來減輕這些風險。
儘管存在這些風險，Ethena Labs 在市場壓力事件中展示了韌性，包括在重大市場波動中處理超過1億 USDe贖回，同時保持價格穩定在與美元掛鉤的 20 個基點以內。
未來前景和行業影響
Ethena Labs 在去中心化金融的演變中具有關鍵作用，其合成美元方法可能重塑世界對貨幣、儲蓄和金融基礎設施的看法。該協議的成功可能催化加密原生金融解決方案的更廣泛採用。
- 市場擴張機會： 立即可接觸的市場超過200億美元，並有潛力通過 TradFi 集成進入190萬億美元的固定收益市場。隨著傳統金融機構尋求增益美元的替代方案，Ethena Labs 的產品在不依賴傳統銀行基礎設施的情況下提供了引人注目的風險調整收益。
- 技術創新的影響： 該協議的 delta-中性方法和場外保管解決方案在 DeFi 架構中代表了基本創新。這些技術可能會被其他協議採納，從而創造出風險管理和資本效率的新標準。
- 金融系統轉型： Ethena Labs 展示了如何提供重要金融服務，而無需傳統中介。這一模式可以啟發在貸款、保險和其他金融垂直領域的類似創新，加速向去中心化金融系統的過渡。
該協議對透明度、可持續性和用戶擁有權的強調與金融民主化和減少對中央機構依賴的更廣泛趨勢相一致。隨著監管框架的成熟，Ethena Labs 已經為橋接傳統和去中心化金融做好了充分準備。
結論：為什麼 Ethena Labs 重要
Ethena Labs 不僅僅是一個加密項目。它正在構建數字貨幣的未來。通過成功創造首個可擴展的加密原生合成美元，該協議已解決穩定幣生態系統多年來存在的關鍵問題。
Ethena 的智能對沖、安全保管和可持續收入顯示了 DeFi 應如何正常運作。隨著總鎖倉增長和機構採用的提高，Ethena Labs 已證明加密原生解決方案可以與傳統金融產品競爭。
隨著該協議通過其 2025 年路線圖、TradFi 集成和生態系統夥伴關係繼續擴展，Ethena Labs 正朝著成為下一代去中心化金融基礎設施的基礎，無論您是尋找穩定收益的加密交易者，還是希望在沒有銀行限制的情況下儲蓄美元的人，亦或是探索加密原生國庫解決方案的機構，Ethena Labs 都提供了引人注目且經過實戰測試的替代方案。
Ethena Labs 的成功驗證了加密原生金融系統能夠滿足現實需求，同時堅持去中心化、透明度和用戶主權的原則，使 DeFi 成為革命性的變化。
總之： Ethena 解決了加密用戶每天面臨的實際問題。
常見問題
1. Ethena Labs 是什麼？
Ethena Labs 創造了 USDe，一種由加密支持而非銀行儲備的穩定數字美元。它使用智能對沖保持穩定。
2. Ethena Labs 安全嗎？
Ethena Labs 採取多重安全措施，包括場外保管、全面審計和風險管理系統，儘管所有的 DeFi 協議都存在固有風險。
3. Ethena Labs 如何賺錢？
Ethena Labs 通過三個來源產生協議收入：質押 ETH 收益、永續期貨資金利率和流動穩定幣持有的獎勵。
4. 誰創立了 Ethena Labs？
Ethena Labs 由 Guy Young 創立，他於 2023 年 7 月宣布了該協議，目標是建立抵抗審查且可擴展的金融基礎設施。
4. ENA 代幣用於什麼？
ENA 使您能夠參與 Ethena 的運作。您可以對重要決策進行投票，並幫助選擇風險管理者。
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