Ethena Labs 是什么？完整的新手指南

去中心化金融和去中心化协议在近年来迅速崛起，数十亿资金流入全球各地的协议。但仍然存在一个大问题：稳定币依然集中化。这里就出现了Ethena Labs，一个开创性的协议，挑战这一现状，创造出全球首个独立于传统银行系统运作的加密原生合成美元。

Ethena Labs由富有远见的企业家Guy Young创立，代表着我们对数字货币思考方式的范式转变。与依赖银行储备的传统稳定币不同，Ethena的创新 USDe 合成美元利用 delta-neutral 对冲策略来维持稳定，同时为用户创造收益。让我们深入了解一下Ethena Labs的独特之处。

关键要点

• USDe是一种合成美元稳定币 它通过 delta-neutral 对冲保持与美元的$1挂钩，而不是依赖传统的银行储备
• 高收益产生 – sUSDe通过质押ETH奖励、永续期货融资和稳定币收益在2024年提供了18%的年化收益率
• 加密原生设计 提供了审查抗性且不依赖传统银行基础设施运作
• 快速增长 – USDe在短短23天内达到了10亿美元的供应量，使其成为历史上增长最快的稳定币之一
• 强大的支持 – 来自顶级投资者的600万美元资金，包括Dragonfly、Arthur Hayes和主要交易所如Bybit和OKX
• 场外托管 通过Copper、Ceffu和Fireblocks等机构托管人消除了交易所风险
• 多元化收入来源 通过质押ETH（3-4%）、永续融资利率（8-12%）和流动稳定币奖励生成协议收入
• 2025年扩展 包括通过iUSDe进行的传统金融整合和新的区块链（Converge）以促进机构采用

Ethena Labs是什么？

Ethena Labs 是一个建立在以太坊上的去中心化金融协议，通过其旗舰产品提供加密原生的货币解决方案， USDe。与依赖银行中法币储备的传统稳定币如USDC或USDT不同，Ethena Labs创造了完全不同的东西：一个由加密资产和相应短期合约持仓支持的合成美元。

其运作原理如下：Ethena利用智能对冲来保持USDe的稳定，而不需要银行。这种方法使得Ethena Labs的稳定币具有抗审查性、可扩展性，并且完全由透明的链上托管解决方案持有的加密资产支持。

该协议的与众不同之处在于它对稳定性和收益产生的双重关注。通过其质押版本sUSDe，用户可以获得来自协议收入的奖励，这些收入主要来自三个来源：质押以太坊的收益、永续期货融资利率和流动稳定资产的奖励。这创造了Ethena称之为“互联网债券”的东西。这是任何人都可以在全球访问的美元储蓄账户。

自从推出以来，用户蜂拥而至，使得USDe成为加密货币领域中增长最快的美元计价资产之一。这一成功反映了市场对真正去中心化替代传统稳定币的渴望，并验证了团队在合成美元创造方面的创新方法。

Guy Young Ethena Labs：创始故事与愿景

Ethena Labs由Guy Young创立，他在2023年7月宣布了该协议，拥有清晰而雄心勃勃的愿景：创造一种加密原生的“互联网债券”，它将是抗审查的、可扩展的和稳定的。Young的灵感部分来源于Arthur Hayes的影响力作品《Dust on Crust》，其中概述了利用加密抵押品和衍生品创建合成美元的潜力。

Guy Young发现加密领域存在一个巨大问题：最重要的资产（稳定币）完全集中化。正如Young所解释的，“我们希望将加密中最重要的工具，也就是 稳定币，与银行体系分开。我们所做的一切的要点是创造一个自给自足的系统，但又最重要的资产完全集中化。”

这一哲学基础塑造了Ethena Labs的整个理念。团队并不只是简单地创建另一个依赖银行的稳定币，而是着手构建一种革命性的东西：一个可以在没有传统超额担保设计限制或算法方法不稳定性的情况下扩展的合成美元。

时机正好。当Ethena Labs在2023年开始开发时，稳定币市场被集中解决方案主导，这给更广泛的DeFi生态系统带来了系统性风险。Young和他的团队认识到，真正的去中心化金融需要真正的去中心化货币，从而导致他们开创性的delta-neutral协议的产生。

Ethena Labs如何运作：USDe背后的技术

Ethena Labs通过智能对冲策略保持USDe的稳定。当用户铸造USDe时，他们向协议提供支持资产，例如ETH、比特币或稳定币。同时，Ethena在衍生品交易所开设相应的短期合约头寸，以对冲价格波动。

以下是这一过程在实践中的操作方式：用户提供价值100美元的 USDT 并收到大约100个新铸造的USDe作为回报，扣除气体费和执行费用。协议随后在衍生品交易所为相同的美元价值开设一个相应的短期合约头寸。这为价格波动提供了坚不可摧的保护——如果支持资产价格下跌，短期合约的收益会抵消损失，从而维持USDe的稳定。

支持资产从不直接在交易所持有。相反，Ethena Labs利用窗口托管解决方案，由Copper、Ceffu和Fireblocks等机构级托管人提供。这些提供商在链上持有资产，同时使协议能够将抵押品委托给交易所以用于保证金而不转移托管权。

这种设置给你带来三大优势：

• 你的资金安全（没有交易所风险）
• 即时铸造和赎回
• 完全透明 – 你可以在链上验证一切

以下是资金的来源 – 三个强大的收入来源使Ethena实现盈利。质押的ETH产生共识和执行层的奖励，目前年收益率约为3-4%。永续期货融资利率历来在以太坊和比特币头寸中平均为8-12%。最后，作为支持的流动稳定币可以通过合作伙伴关系赚取固定奖励，例如 USDC 通过Coinbase的忠诚计划获取收益。

Ethena Labs的产品与服务

Ethena Labs提供了一整套综合产品，旨在创建一个完整的加密原生金融生态系统。旗舰产品USDe是所有其他产品的基础，代表了协议在合成美元创造方面的核心创新。

1. USDe合成美元：

USDe是Ethena的主要产品。它是一种通过智能对冲而不是银行储备保持稳定的合成美元。用户可以通过提供认可的资产铸造USDe，并在按需赎回时需经过批准的合约方的KYC/KYB审核。

2. sUSDe质押机制：

USDe的质押版本称为sUSDe，使持有者能够获得协议奖励。质押其USDe的用户将获得sUSDe代币，随着协议收入的分配价值会增值。sUSDe在2024年提供了令人印象深刻的18%年化收益率，超越大多数传统储蓄账户，使其成为美元计价储蓄的有吸引力的收益资产。

3. ENA治理代币：

ENA代币在Ethena生态系统中有多重用途。主要是作为治理代币，ENA持有者每年两次投票选举风险委员会成员，并参与协议治理决策。该代币于2024年4月2日发放，继Shard Campaign成功完成之后。

4. USDtb国库支持的稳定币：

最近，Ethena Labs推出了USDtb，一种由机构级Token化美国国债基金产品以及稳定币储备支持的数字美元。最初由BlackRock的USD Institutional Digital Liquidity Fund Token（BUIDL）进行支持，USDtb为生态系统内提供了额外的稳定资产选项。

该协议还为机构用户提供了先进的功能，包括针对白名单市场制造商的直接铸造和赎回能力，通过各种流动性池与主要DeFi协议集成，以及显示实时协议指标的综合透明仪表板。

关键里程碑与增长

自成立以来，Ethena Labs取得了显著的里程碑，展示了市场对加密原生金融基础设施的强烈需求。该协议的增长轨迹反映了技术卓越和战略执行的结合，用于构建可持续的DeFi生态系统。

1. 2024年2月 – 公共发售： USDe于2024年2月19日向公众推出，标志着主流采用的开始。同一天，Ethena Labs启动了其Shard Campaign（第一期），旨在引导协议的使用并奖励早期采用者未来的代币分配。
2. 2024年3月 – 十亿美金里程碑： USDe在短短23天内达到了10亿个代币，比历史上大多数主要稳定币更快，使其成为加密货币历史上增长最快的美元计价资产之一。这一里程碑是在发布不到一个月内实现的，证明了用户对真正替代银行支持稳定币的渴望。
3. 2024年4月 – ENA代币发放： ENA治理代币于2024年4月2日通过空投发放给Shard Campaign的参与者。该事件标志着协议从引导阶段向社区治理的过渡，ENA持有者获得了对关键协议决策的投票权。
4. 2024年4月 – 比特币集成： 在2024年4月4日，Ethena正式将BTC作为USDe的抵押资产，使协议的增长能力大幅扩大。这一集成开放了比特币庞大的永续期货市场，提供了额外的对冲机会和收入来源。

在2024年，全队继续建设。USDe供应稳步增长，同时每月推出新合作伙伴关系。主要DeFi协议开始支持USDe，集中交易所同时上市USDe和ENA代币，进一步提高了可及性和流动性。

Ethena Labs融资：600万美元的筹集与战略投资者

Ethena Labs获得了来自知名投资者的强大支持，他们认可该协议在稳定币基础设施革命中的潜力。战略投资者不仅提供资金，还提供了行业专业知识和对于Scaling的关键合作机会。

1. 600万美元的种子轮融资：

在2023年7月，Ethena Labs通过以Dragonfly为首的领先加密创投公司筹集了600万美元的种子资金。这笔资金专门用于为USDe的发布做准备，完成测试网阶段，建立行业合作伙伴关系，并进行全面的智能合约审计。

2. 战略投资者参与：

BitMEX创始人Arthur Hayes通过他的家族办公室Maelstrom参加了这一融资轮。 Hayes的参与特别重要，因为他影响深远的《Dust on Crust》一文启发了Ethena合成美元方法的某些方面。

3. 交易所合作：

加密领域最大的名字支持Ethena：Deribit、Bybit、OKX、Gemini和Huobi均进行了投资。这些战略投资为Ethena Labs提供了进入衍生品市场的关键访问权限，满足协议的对冲策略需求。

4. 行业验证：

投资者阵容验证了Ethena Labs在合成美元创造方面的做法。主要交易所作为投资者确保协议能够可靠地访问衍生品市场，这是其delta-neutral对冲机制所必需的。

这笔资金使Ethena Labs能够组建一支强大的团队，开发复杂的风险管理系统，并建立必要的技术基础设施来处理数十亿美元的总锁定价值。这种强大的经济基础为该协议的可持续长期增长奠定了基础。

Ethena Labs团队：Guy Young CEO及核心领导

Ethena Labs汇聚了一支世界级团队，结合了传统金融、 加密货币 交易和区块链开发的专长。这支多元化的团队知道如何处理棘手问题——从技术挑战到监管障碍。

Guy Young – 创始人和领导层：

Guy Young创立了Ethena Labs，目标是创造真正去中心化的金融基础设施。他的领导在阐明协议的使命方面起到了关键作用，旨在将稳定币与传统银行系统分开，同时通过加密原生机制构建可持续的收入模型。

核心团队专长：

核心团队包括全球分布的成员，提供24/7的支持，具有来自Wintermute、Flow Traders、Genesis Trading、DRW和Tower Research等知名公司的系统交易经验。这种背景对管理支撑USDe稳定性的复杂衍生品头寸至关重要。

技术领导：

团队中的几名成员是协议系统交易系统的创造者和维护者，具有通过在Deribit和Paradigm Liquidity的经验获得的交易所风险引擎的深刻了解。这种专长确保了强大的风险管理和卓越的运营。

团队的组成体现了Ethena Labs在运营卓越和风险管理方面的承诺。团队成员来自加密原生公司和传统金融机构，使协议能够从市场动态、监管要求和技术实施等多元化视角中受益。

这种经验的结合使Ethena Labs能够在DeFi创新和机构级可靠性之间的交汇处运作，为协议的可持续增长奠定了基础，以便能为全球的零售和机构用户提供服务。

Ethena Labs新闻：2025年路线图与最近进展

Ethena Labs在2025年继续取得重大进展，推出多个关键项目以扩展协议的覆盖范围和能力。这些新举措证明了团队致力于将传统金融与去中心化基础设施相结合，同时保持对用户安全和合规性的关注。

1. 2025年路线图和TradFi集成：

Ethena的2025年路线图强调将合成美元产品整合到传统金融中。第一季度的主要计划包括推出iUSDe，一种具有转让限制的sUSDe扩展，旨在符合机构合规需求。目标用户包括资产管理公司、私募信贷基金、交易所交易基金和寻求接触190万亿美元固定收益市场的主要经纪商。

2. Converge区块链发布：

Ethena Labs与Securitize合作推出Converge，这是一种与以太坊虚拟机（EVM）兼容的 区块链 旨在将传统金融与DeFi整合。预计在2025年第二季度上线，Converge旨在为零售和机构用户提供DeFi和代币资产的访问。

3. BlackRock BUIDL集成：

Ethena Labs已将BlackRock的BUIDL代币作为USDtb的支持，从而将机构国库产品与DeFi基础设施连接起来。这一集成将机构国库产品与加密原生基础设施相结合，通过已建立的金融工具提供机构级国库敞口。

4. 生态系统扩展：

Ethena Network倡议支持正在创新的sUSDe应用新协议。已宣布的合作伙伴包括Ethereal（一个永久合约和现货交易所）和Derive（一个期权和结构性产品协议），两者都为sENA持有者提供代币分配。

这些发展使Ethena Labs处于DeFi演变的最前沿，展示了加密原生协议如何超越最初的使用案例，以服务更广泛的金融市场，同时保持其去中心化的理念。

Ethena Labs代币经济学：ENA代币分配与协议收益

Ethena Labs建立了一个稳健而透明的收入模型，通过三个不同的来源创造可持续收入，形成一个自我增强的生态系统，使所有参与者受益，同时保持协议的安全性与稳定性。

协议收入来源：

该协议从质押资产的共识和执行层奖励（约占支撑资产的6%）、来自delta对冲衍生品头寸的融资和基差收益（约占支撑资产的92%，包括质押资产），以及流动稳定币的固定奖励（截至2025年初约占支撑资产的7%）中生成收入。

ENA代币分配：

ENA代币遵循精心设计的分配模型，其中30%分配给核心贡献者（受限于1年的悬崖和3年的归属），30%分配给投资者（同样的归属时间表），25%分配给基金会活动，15%分配给包括空投和跨链倡议在内的生态系统开发。

治理机制：

ENA作为主要的治理代币，使持有者能够就风险委员会选举和协议提案进行投票。治理结构将日常决策委托给专家委员会，同时通过定期报告和公开讨论保持透明和社区监督。

sENA奖励结构：

质押ENA（sENA）通过类似Rocket Pool的rETH的机制获得奖励，即通过协议分配而非直接利息支付的方式积累价值。sENA持有者还会从生态系统应用中获得分配，为长期参与创造额外激励。

代币经济学设计确保可持续协议增长，同时使用户、开发者和治理参与者之间的激励保持一致。收入分配优先考虑协议安全，通过储备基金提供吸引人的收益给sUSDe持有者，并为活跃的ENA参与者提供治理奖励。

风险与挑战

Ethena Labs是创新的，但与所有DeFi项目一样，它也存在你需要了解的风险。协议团队实施了多重安全措施，但任何前沿金融系统都固有风险。

1. 融资利率风险：

主要风险源于永续期货合约上持续为负的融资利率。虽然历史数据表明BTC和ETH的融资利率历年平均为7-12%的正数，但负数时期可能会影响协议收入。Ethena Labs通过其储备基金和在不利融资环境下向流动稳定币的动态配置来减轻此风险。

2. 操作和技术风险：

该协议面临 智能合约 漏洞、衍生品交易所的技术问题以及在多个场所管理复杂对冲头寸的操作挑战。团队通过全面审计、多样化的交易所关系以及24/7的监控系统来应对这些风险。

3. 监管不确定性：

不同法域可能对合成美元协议和衍生品交易施加不同的要求。Ethena Labs在多个法域内维护合规计划和法律结构，同时适应加密领域不断变化的监管框架。

4. 市场和流动性风险：

极端市场波动可能导致现货与衍生品市场之间的暂时失调，从而影响USDe的稳定机制。该协议通过多元化流动性来源、保守的头寸规模和自动再平衡系统来减轻这些风险。

尽管存在这些风险，Ethena Labs在市场压力事件期间表现出了韧性，包括在重大市场波动期间处理超过1亿USDe的赎回，同时保持美元挂钩的价格稳定在20个基点之内。

未来展望与行业影响

Ethena Labs有望在去中心化金融的演变中发挥重要作用，其合成美元的方法可能会重塑世界对货币、储蓄和金融基础设施的看法。协议的成功可能会催化更广泛的加密原生金融解决方案的采用。

• 市场扩展机会： 即时可实现的市场超过200亿美元，随着传统金融整合进入190万亿美元的固定收益市场，潜在扩展机会巨大。随着传统金融机构寻求收益稳定的美元替代，Ethena Labs的产品提供了引人注目的风险调整回报，而无需依赖传统银行基础设施。
• 技术创新影响： 该协议的delta-neutral方法和场外托管解决方案代表了DeFi架构中的根本创新。这些技术有可能被其他协议采纳，为去中心化金融中的风险管理和资本效率创造新标准。
• 金融体系转型： Ethena Labs展示了加密原生协议如何在没有传统中介的情况下提供基本金融服务。这一模式可能会激励在借贷、保险和其他金融领域的类似创新，加速向去中心化金融体系的过渡。

该协议强调透明性、可持续性和用户所有权，符合金融民主化和减少对集中机构依赖的更广泛趋势。随着监管框架的成熟，Ethena Labs很可能成为传统金融和去中心化金融之间的桥梁。

结论：为何Ethena Labs重要

Ethena Labs不仅仅是另一个加密项目。它在构建数字货币的未来。通过成功创建第一个可扩展的、加密原生的合成美元，该协议解决了多年来困扰稳定币生态系统的关键问题。

Ethena的智能对冲、安全托管和可持续收入展示了DeFi的正确运作方式。凭借显著的总价值锁定和日益增长的机构采用，Ethena Labs已经证明加密原生解决方案可以与传统金融产品竞争。

随着协议通过其2025年路线图、传统金融整合和生态系统合作伙伴关系继续扩展，Ethena Labs有望成为下一代去中心化金融的基础设施。不论你是寻找稳定收益的加密交易者，还是希望在没有银行限制的情况下储蓄美元的人，或是正在探索加密原生国库解决方案的机构，Ethena Labs都提供了一个引人注目的、经过验证的替代方案。

Ethena Labs的成功验证了加密原生金融系统满足现实世界需求的潜力，同时保持去中心化、透明性和用户主权的原则，使其成为DeFi革命。

总结： Ethena解决了加密用户每天面临的真实问题。

常见问题

1. Ethena Labs是什么？

Ethena Labs创造了USDe，这是一种由加密支持而非银行储备支持的稳定数字美元。它使用智能对冲保持稳定。

2. Ethena Labs安全吗？

Ethena Labs采取多重安全措施，包括场外托管、全面审计和风险管理系统，尽管所有DeFi协议都存在固有风险。

3. Ethena Labs如何盈利？

Ethena Labs通过三个来源生成协议收入：质押ETH的收益、永续期货融资利率和流动稳定币持有中的奖励。

4. 谁创立了Ethena Labs？

Ethena Labs由Guy Young创立，他在2023年7月宣布该协议，旨在创建抗审查的、可扩展的金融基础设施。

4. ENA代币的用途是什么？

ENA使你可以对Ethena的运营有所发言。你可以投票决定重要事项，并帮助选择风险管理者。