SEC so với đổi mới: Những phán quyết mới nhất

Những điểm nổi bật chính

• Quyết định: SEC mở rộng định nghĩa về “người môi giới” và “sàn giao dịch” để bao gồm một số nền tảng phi tập trung và các giao thức tự động.
• Tác động ngay lập tức: Các nhà điều hành front-end DeFi, thị trường NFT và nhà cung cấp thanh khoản có thể phải chịu các nghĩa vụ tuân thủ mới.
• Phản ứng của ngành: Các nhà phê bình cảnh báo rằng việc vượt quá có thể kìm hãm đổi mới và đẩy các nhà xây dựng ra nước ngoài.
• Hệ quả toàn cầu: Các nhà quản lý ở EU và châu Á đang theo dõi chặt chẽ khi họ định hình các khung pháp lý Web3 của riêng mình.
• Triển vọng dài hạn: Vụ kiện nhấn mạnh nhu cầu ngày càng tăng về các tiêu chuẩn toàn cầu rõ ràng hơn nhằm cân bằng giữa tuân thủ và phân quyền.

1.Các Quyết định Mới Nhất của SEC. Điều Gì Đã Xảy Ra?

Vào đầu tháng 10 năm 2025, SEC Hoa Kỳ đã phát hành hướng dẫn cập nhật định nghĩa lại những gì được coi là “người môi giới” và “sàn giao dịch” theo luật chứng khoán liên bang. Sự thay đổi quan trọng? Lần đầu tiên, SEC đã bao gồm “các giao thức giao tiếp, các nền tảng giao dịch phi tập trung và phần mềm tạo thị trường tự động” như những thực thể tiềm năng khi thực hiện giao dịch chứng khoán.

Điều này có nghĩa là một số giao thức DeFi, các thị trường NFT, và các giao diện DEX có thể giờ đây phải tuân theo các yêu cầu đăng ký và tuân thủ giống như các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq hoặc Coinbase.

Quyết định này xuất phát từ sứ mệnh liên tục của SEC nhằm “bảo vệ nhà đầu tư và duy trì tính toàn vẹn của thị trường,” nhưng nó cũng làm mờ ranh giới giữa công nghệ và trung gian tài chính — một căng thẳng nằm ở trung tâm của cuộc chiến pháp lý Web3.

“Nếu bạn tạo điều kiện cho việc giao dịch chứng khoán, thậm chí là theo thuật toán, bạn có thể được coi như người môi giới,” Chủ tịch SEC Gary Gensler nhấn mạnh trong một buổi họp báo.

Những điều cần ghi nhớ: Ngôn ngữ của SEC không phân biệt giữa các nền tảng giữ hộ tập trung and các giao thức tự động phi tập trung, điều này đã gây ra sự phản kháng mạnh mẽ từ cộng đồng DeFi.

2.Tại sao Quyết định Quan trọng với DeFi

Hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) được xây dựng trên truy cập mở và tự giữ, loại bỏ trung gian khỏi việc cho vay, giao dịch và tạo lợi nhuận. Nhưng cách giải thích mới của SEC đã thách thức nền tảng đó.

Dưới quyết định này, các nhà điều hành front-end của DEX (sàn giao dịch phi tập trung) ngay cả khi hợp đồng thông minh của họ là mã nguồn mở và tự động, có thể được coi như “người môi giới” hoặc “người tạo điều kiện sàn giao dịch.”

Điều đó có nghĩa là họ có thể được yêu cầu:

• Đăng ký với SEC hoặc hoạt động dưới một ngoại lệ,
• Triển khai KYC/các quy trình AML,
• Tiết lộ hoạt động của giao thức, và
• Báo cáo dữ liệu giao dịch của người dùng theo yêu cầu.

Đối với các giao thức như Uniswap, Curve, và Aave, điều này có thể tạo ra một tình huống pháp lý và vận hành đáng kể.

• Nếu họ tuân thủ, họ có nguy cơ làm suy yếu tính phân quyền.
• Nếu họ không, họ có nguy cơ bị loại khỏi thị trường Hoa Kỳ hoặc hành động thi hành pháp luật.

“Quy định mã nguồn mở như một sàn giao dịch phố Wall không có lý do,” một nhà phát triển DeFi nhận xét một cách ẩn danh. “Nó giống như cấp giấy phép cho một bảng tính vì nó có thể tính lãi suất.”

Tác động đến thanh khoản: Các đối tác tổ chức có thể tạm ngừng tiếp xúc với DeFi do sự không chắc chắn về quy định, dẫn đến sự thu hẹp thanh khoản trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này cũng có thể thúc đẩy sự phát triển DeFi ngoài khơi tại những khu vực pháp lý có các khung quy định linh hoạt hơn.

3.Góc nhìn NFT: Tự do sáng tạo gặp tuân thủ

Trong khi quyết định chủ yếu nhắm vào các giao thức tài chính, những tác động của nó đối với các dự án NFT cũng rất đáng kể.

SEC đã khẳng định rằng các NFT có kỳ vọng lợi nhuận hoặc cấu trúc sở hữu phân đoạn có thể đủ điều kiện là chứng khoán theo Bài kiểm tra Howey. Điều này có nghĩa là các thị trường NFT tạo điều kiện cho việc bán những tài sản như vậy cũng có thể nằm trong định nghĩa của một “sàn giao dịch.”

Điều này ảnh hưởng đến:

• Các nền tảng NFT phân đoạn (ví dụ: những nền tảng mã hóa nghệ thuật kỹ thuật số hoặc tài sản thế giới thực),
• Các dự án trò chơi cung cấp NFT trong trò chơi tạo lợi nhuận, và
• Những người sáng tạo phát động các bộ sưu tập NFT hứa hẹn tiện ích trong tương lai hoặc phần thưởng token.

Các nền tảng như Blur, Magic Eden, và OpenSea có thể sớm cần đánh giá xem các danh sách có liên quan đến các tính năng giống chứng khoán hay không để tránh sự thi hành.

Sự châm biếm: NFT bắt đầu như một sự kỷ niệm về tự chủ sáng tạo. Giờ đây, các nghệ sĩ và nhà phát triển bị mắc kẹt trong một cuộc chiến giữa đổi mới và sự không chắc chắn pháp lý.

4.Phản ứng của ngành: “Đổi mới không thể tồn tại trong sự sợ hãi”

Phản ứng từ cộng đồng Web3 là ngay lập tức và mãnh liệt.

Các nhóm chính sách tiền điện tử, các DAOs DeFi, và các tập thể NFT đã lập luận rằng cách giải thích rộng rãi của SEC làm suy yếu đổi mới and mâu thuẫn với các mục tiêu cạnh tranh toàn cầu.

The Blockchain Association and Coin Center đã phát hành các tuyên bố chung nhấn mạnh rằng các nhà phát triển mã nguồn mở không nên được coi như là trung gian chỉ vì xuất bản mã.

“Cách tiếp cận này có nguy cơ hình sự hóa đổi mới và đẩy các tác nhân có trách nhiệm ra khỏi Hoa Kỳ,” viết Giám đốc điều hành của Coin Center, Jerry Brito.

Trong khi đó, các nhà phát triển đã bắt đầu tìm hiểu các giải pháp tuân thủ nhẹ, chẳng hạn như:

• Triển khai các hợp đồng thông minh hoàn toàn tự động không có nhà điều hành front-end,
• Thiết lập các DAOs ngoài khơi dưới các sandbox quy định, và
• Tích hợp các khung tuân thủ không tiết lộ (ZK) cho phép xác minh mà không tiết lộ dữ liệu người dùng.

Mối quan tâm rộng hơn là Hoa Kỳ có thể mất vị trí lãnh đạo trong đổi mới kỹ thuật số, ngay khi châu Âu tiến bộ với MiCA và châu Á tiếp nhận các khung token hóa.

5.Các Hệ quả Ripple Quy định Toàn cầu

Quan điểm của SEC hiếm khi tồn tại trong sự cô lập. Các khu vực khác đang quan sát — và phản ứng.

• Liên minh Châu Âu: Dưới quy định Các Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) các giao thức phi tập trung chưa được định nghĩa rõ ràng. Tuy nhiên, các nhà làm chính sách châu Âu đã bắt đầu tranh luận về cách hòa giải mô hình tập trung vào phát hành của MiCA với tính tự chủ của DeFi.
• Vương quốc Anh: Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) đã ám chỉ khám phá một “chế độ DeFi tương xứng” nhận ra các mô hình không giữ hộ.
• Singapore và Hồng Kông: Cả hai đều kết nối với các công ty Web3 với sự rõ ràng về giấy phép, trái ngược hoàn toàn với sự mơ hồ của Hoa Kỳ.
• Nigeria và Kenya: Các sandbox quy định cho thanh toán blockchain và cho vay DeFi đang nổi lên như những nơi thử nghiệm cho đổi mới ở các thị trường đang phát triển.

Sự tương phản rất rõ ràng: Trong khi Hoa Kỳ siết chặt kiểm soát, các khu vực khác thấy cơ hội trong sự mở cửa — có thể thu hút tài năng và vốn bị di dời.

6.Những Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Các Nhà Xây Dựng và Nhà Đầu Tư

Đối với các nhà xây dựng: Quyết định này báo hiệu tầm quan trọng của xây dựng các kiến trúc chú ý đến tuân thủ.Các dự án DeFi đang bắt đầu tích hợp quyền tự quyết on-chain với các khung pháp lý, chẳng hạn như DAOs dựa trên Quỹ hoặc LLC, để giảm thiểu trách nhiệm.

Các dự án cũng có thể chuyển hướng đến các front-end phi tập trung, đảm bảo không có nhà điều hành nào có thể bị nhắm mục tiêu để thi hành.

Đối với các nhà đầu tư: Biến động ngắn hạn về giá token DeFi và NFT là điều được kỳ vọng khi thị trường phản ứng đối với các hành động thi hành tiềm năng. Nhưng về dài hạn, quyết định này có thể thúc đẩy đổi mới trong công nghệ quyền riêng tư, tự động hóa tuân thủ và danh tính phi tập trung (DID).

Các lĩnh vực có khả năng hưởng lợi:

• Cơ sở hạ tầng Bằng chứng ZK (cho KYC tuân thủ quyền riêng tư)
• Công cụ quản lý DAO (cho biểu quyết minh bạch và rõ ràng pháp lý)
• Stablecoin xuyên biên giới and các nền tảng DeFi không thuộc Hoa Kỳ.

7.Con đường Tiến Tới: Quy định hay Định nghĩa lại?

Động thái mới nhất của SEC phản ánh một cuộc xung đột triết học sâu sắc hơn: Liệu mã nên được quy định như các thể chế, hay có nên xuất hiện các khung mới cho các hệ thống tự động.?

Triết lý của Web3 được xây dựng trên sự minh bạch, khả năng phối hợp và tính toàn diện — các nguyên tắc mà các khung tuân thủ truyền thống thường bỏ qua. Tuy nhiên, khi vốn toàn cầu chảy vào tài sản token hóa và thị trường DeFi vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ trong TVL lần nữa, quy định trở nên không thể tránh khỏi..

Giải pháp có thể nằm ở sự hợp tác, không phải đối đầu.

• Các nhà xây dựng phải tương tác với các nhà hoạch định chính sách sớm.
• Các nhà quản lý phải hiểu những rủi ro và cấu trúc độc đáo của các hệ thống phi tập trung.
• Người dùng phải yêu cầu sự minh bạch và lựa chọn mà không hy sinh đổi mới.

Như một người sáng lập DeFi đã nói: “Đổi mới không cần phải không được quy định. Nó cần phải được hiểu.”

8.Kết luận

Quyết định mới nhất của SEC là một lời nhắc nhở rằng thách thức lớn nhất của Web3 không phải là công nghệ — mà là sự tương thích quy định. Trong khi mục đích có thể là bảo vệ nhà đầu tư, việc thực hiện có nguy cơ làm suy yếu những nguyên tắc cơ bản mà làm cho các hệ thống phân quyền trở nên biến đổi..

DeFi và NFT hiện đang đứng trước ngã rẽ: tuân thủ hay phân quyền, hạn chế hay cách tân. Tuy nhiên, như lịch sử đã chứng minh, mỗi làn sóng quy định cũng đã khơi dậy một thế hệ nhà xây dựng mới quyết tâm thiết kế những hệ thống thông minh hơn, an toàn hơn và bền vững hơn.

Tương lai của Web3 sẽ phụ thuộc vào cách ngành thích ứng — không bằng cách trốn tránh sự giám sát, mà bằng cách định nghĩa lại nó thông qua đổi mới..

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Nội dung này không cấu thành lời khuyên đầu tư, thuế, pháp lý, tài chính hoặc kế toán. MEXC cung cấp thông tin này chỉ vì mục đích giáo dục. Luôn nghiên cứu kỹ lưỡng, hiểu rủi ro và đầu tư một cách có trách nhiệm.