Chiến lược tỏ ra không sợ hãi – tiếp tục mua thêm vào vị thế Bitcoin đang lỗ khi giá giảm

Thị trường đang chảy máu, các nhà đầu tư bán lẻ hoảng sợ, và giá Bitcoin hiện đang vật lộn để giữ mốc ở $64,600. Nhưng nếu bạn nghĩ Michael Saylor sẽ bấm nút hoảng loạn, thì bạn đã không chú ý trong sáu năm qua.

MicroStrategy, hiện hoạt động và thường được gọi đơn giản là “Strategy” (NASDAQ: MSTR)—một lần nữa đã chứng minh rằng sổ tay kho bạc doanh nghiệp của họ không có chỗ cho nỗi sợ. Ngay cả khi lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ chìm gần $8.2 billion trong khoản lỗ chưa thực hiện, đế chế phần mềm của Saylor vừa gia tăng cam kết, mua thêm một lô lớn nữa của loại tiền mã hóa hàng đầu.

Số liệu: Lô Bitcoin mới nhất của Strategy

Theo các hồ sơ nộp cho SEC gần đây, Strategy đã tận dụng đợt giảm của thị trường hiện tại bằng cách thực hiện một đợt mua trị giá nhiều triệu đô la nữa. Dưới đây là phân tích chi tiết về vị thế hiện tại của công ty:

• Đợt mua mới nhất: 592 BTC với $39.7 million ở mức giá trung bình $67,286 mỗi đồng.
• Tổng lượng nắm giữ: Đáng kinh ngạc 717,722 BTC (khoảng 3.4% của tổng nguồn cung giới hạn của Bitcoin).
• Giá vốn trung bình: $76,020 mỗi Bitcoin.
• Tổng chi phí đầu tư: ~ $54.6 billion (bao gồm phí và chi phí).
• Định giá hiện tại theo thời gian thực: Với Bitcoin dao động gần $64,600, danh mục của Strategy có giá trị khoảng $46.4 billion—đặt khoản lỗ chưa thực hiện của họ ở mức lớn khoảng $8.2 billion.

Bất chấp những khoản lỗ trên giấy nặng nề, động cơ mua lại vẫn tiếp tục hoạt động. Strategy đã tài trợ cho đợt mua mới nhất này bằng việc bán 297,940 cổ phiếu phổ thông Class A, tuân thủ nghiêm ngặt mô hình tích lũy đã thiết lập của mình.

Cơ chế giao dịch: Tại sao họ không bán

Khi Bitcoin giảm, câu hỏi đầu tiên các nhà phân tích truyền thống đặt ra là: Liệu Strategy có phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ không?

Câu trả lời ngắn gọn là không. Saylor đã cấu trúc nợ của Strategy một cách tỉ mỉ. Mỗi đồng Bitcoin mà công ty nắm giữ đều không bị thế chấp, nghĩa là chúng không được thế chấp làm tài sản đảm bảo. Không có điều khoản kích hoạt theo giá nào buộc phải xảy ra một sự thanh lý.

Tuy nhiên, điểm gây áp lực thực sự nằm ở mức chênh giá cổ phiếu của công ty:

• Vấn đề mNAV: Strategy tài trợ cho các đợt mua này bằng cách phát hành cổ phiếu mới. Cơ chế này mang tính cộng hưởng mạnh khi cổ phiếu giao dịch ở mức phí bảo hiểm so với giá trị Bitcoin cơ sở—một chỉ số được biết đến là giá trị tài sản ròng theo thị trường (mNAV). Hiện tại, mNAV của Strategy đã bị nén xuống khoảng 0.87x. Khi mNAV giảm xuống dưới 1, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ pha loãng cổ đông hiện hữu.
• Sự sụt giảm cổ phiếu: Do đó, cổ phiếu MSTR đã chịu thiệt hại, giảm xuống quanh mức $123. Đây là một đợt giảm nghiêm trọng trong bối cảnh chuỗi tuần thua lỗ nhiều tuần của cổ phiếu.

Mặc dù mNAV bị nén như vậy, khả năng thanh toán của công ty vẫn chắc chắn. Strategy chủ động để dành một khoản dự trữ tiền mặt $2.25 billion vào cuối năm ngoái. Khoản tiền này đủ để trang trải nghĩa vụ cổ tức hàng năm $888 million trong hơn 30 tháng mà không phải bán một satoshi nào. Hơn nữa, khoản nợ chuyển đổi lớn của họ không đáo hạn cho đến 2027, cho họ một khoảng thời gian lớn để vượt qua cơn bão vĩ mô hiện tại.

Cái nhìn vĩ mô: Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường

Việc tích lũy không ngừng của Saylor diễn ra trên nền tảng của những lo ngại nghiêm trọng trên thị trường. Bitcoin đã trượt khỏi mức cao gần đây, chịu áp lực từ các mức thuế toàn cầu mới, nỗi sợ về sự gián đoạn do AI, và các đợt thanh lý mạnh trên các sản phẩm phái sinh có đòn bẩy.

Chúng tôi hiện đang thấy một tín hiệu trái chiều trên thị trường:

1. Dòng tiền rút khỏi ETF: Các ETF Bitcoin Mỹ nổi bật đang chảy máu hàng tỷ đô la gần đây khi các quỹ hedge “tiền nhanh” thoát khỏi vị thế của họ.
2. Phân phối của cá voi: Các chỉ số on-chain cho thấy các nhà nắm giữ lớn đang chuyển coin lên sàn, một dấu hiệu kinh điển của việc phân phối khi giá yếu.
3. Tích lũy của doanh nghiệp: Những thực thể như Strategy đang hấp thụ áp lực bán, xem vùng giữa $60,000 là cơ hội mua với mức chiết khấu sâu.

Điểm mấu chốt

Chiến lược công ty của Strategy rất rõ ràng: mua và nắm giữ. Trong khi các nhà phân tích cổ phiếu truyền thống lo ngại khoản lỗ chưa thực hiện 8 tỷ đô la, Saylor hoạt động theo một khung thời gian nhiều thập kỷ. Quan điểm của ông nổi tiếng là nhị phân — Bitcoin hoặc sẽ về 0 hoặc lên một triệu. Xét theo 717,722 BTC đang nằm trên bảng cân đối kế toán, ông ấy đang đặt cược tất cả vào khả năng sau.

Đối với nhà đầu tư thông thường, Strategy tiếp tục đóng vai trò như một công cụ đại diện có beta cao cho Bitcoin, khuếch đại cả chiều tăng lẫn chiều giảm. Cho đến khi Bitcoin quyết đoán chiếm lại mốc $70,000, cổ phiếu này có khả năng sẽ vẫn là một chiến trường biến động.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài đăng này là tổng hợp từ các thông tin công khai. MEXC không xác minh hay đảm bảo độ chính xác của nội dung bên thứ ba. Độc giả nên tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư hay tham gia nào.