Lãi suất dưới thời Trump: Hiểu chính sách, Fed và tác động lên thị trường

Bài viết này tìm hiểu cách “lãi suất Trump” phản ánh cách thị trường diễn giải các động lực tài khóa, thương mại và tiền tệ dưới chính quyền Trump. Bài viết làm rõ rằng mặc dù tổng thống có thể đẩy các xu hướng lạm phát và thâm hụt thông qua lựa chọn chính sách, Cục Dự trữ Liên bang độc lập quyết định các quyết định về lãi suất định hình thị trường trái phiếu, kỳ vọng lạm phát và điều kiện thanh khoản của tiền điện tử.

Những điểm chính

• Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang vẫn nguyên vẹn: Fed — chứ không phải Nhà Trắng — quyết định chính sách tiền tệ theo nhiệm vụ kép là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm, duy trì tính độc lập bất chấp áp lực chính trị.
• Chính sách tài khóa và thương mại định hướng kỳ vọng thị trường: Cắt giảm thuế, thuế quan và thâm hụt lớn hơn dưới thời Trump ảnh hưởng đến triển vọng lạm phát và lợi suất Kho bạc, hình thành cách nhà đầu tư định giá rủi ro và chi phí đi vay dài hạn.
• Lợi suất trái phiếu phản ánh tâm lý thị trường: Lợi suất tăng sau khi Trump tái đắc cử phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về lạm phát cao hơn và nhu cầu tài trợ chính phủ mở rộng, chứ không phải hành động ngay lập tức của Fed.
• Xu hướng vĩ mô tác động đến thị trường tiền điện tử: Những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất tại Mỹ ảnh hưởng đến thanh khoản, khẩu vị rủi ro và lợi suất DeFi, liên kết các lực lượng kinh tế vĩ mô truyền thống với hiệu suất tài sản kỹ thuật số.

Lãi suất Trump là một cách viết tắt trên thị trường, không phải công cụ chính sách chính thức. Nó ám chỉ cách nhà đầu tư diễn giải sự tương tác giữa chương trình tài khóa của chính quyền Trump, chính sách thương mại và áp lực công khai lên Cục Dự trữ Liên bang khi hình thành kỳ vọng về chính sách tiền tệ, lạm phát và lợi suất trái phiếu.

Điểm mấu chốt đơn giản: tổng thống định hình bối cảnh kinh tế, nhưng họ không trực tiếp đặt lãi suất quỹ liên bang. Thị trường vẫn phản ứng mạnh với tín hiệu thuế, chi tiêu và thuế quan từ tổng thống vì những tín hiệu đó có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát, giả định tăng trưởng và khối lượng nợ chính phủ mà nhà đầu tư dự kiến phải hấp thụ.

Sau khi Trump tái đắc cử năm 2024, động lực này trở nên rõ rệt trên thị trường Kho bạc. CNBC đưa tin rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt trên 4,40%, phản ánh việc đánh giá lại rủi ro tài khóa và lạm phát. Đến đầu năm 2025, lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25–4,50%, trong khi Trump công khai kêu gọi hạ lãi suất ngay cả khi lạm phát đang ở mức 2,8%.

Sự căng thẳng giữa thông điệp chính trị và tính độc lập của ngân hàng trung ương nằm ở trung tâm của cuộc tranh luận về lãi suất Trump. Nó cũng giải thích tại sao các nhà giao dịch trên cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử theo dõi sát sao các tín hiệu vĩ mô của Mỹ.

Về bối cảnh lịch sử, nhiệm kỳ đầu của Trump kết thúc với lãi suất quỹ liên bang hiệu quả trung bình khoảng 0,08% sau đợt nới lỏng mạnh thời đại dịch. Kết quả đó không phải do tổng thống kiểm soát trực tiếp lãi suất. Thay vào đó, nó phản ánh phản ứng của Fed đối với một cú sốc kinh tế bất thường.

Lãi suất Trump và vai trò trung tâm của Cục Dự trữ Liên bang

Để hiểu chính sách lãi suất của Fed dưới thời Trump, nên bắt đầu với chính Fed. Cục Dự trữ Liên bang có một nhiệm vụ kép:

• Tối đa hóa việc làm.
• Ổn định giá cả.

Hai mục tiêu đó thường đòi hỏi phải đánh đổi. Nếu lạm phát tăng quá nhanh, Fed có thể giữ lãi suất ở mức cao hơn hoặc tăng lãi suất. Nếu tăng trưởng yếu đi và điều kiện thị trường lao động suy yếu, Fed có thể cân nhắc cắt giảm lãi suất hoặc các công cụ nới lỏng khác.

Cấu trúc của Fed được thiết kế để hỗ trợ tính độc lập. Các thống đốc phục vụ nhiệm kỳ 14 năm luân phiên, và tổng thống không thể sa thải họ chỉ vì bất đồng về chính sách. Việc sa thải thường bị giới hạn vào “vì lý do chính đáng”, điều này tạo ra rào cản pháp lý giữa chính trị hàng ngày và các quyết định lãi suất.

Sự khác biệt đó quan trọng vì tổng thống ảnh hưởng đến nền kinh tế chủ yếu thông qua chính sách tài khóa, thuế, thương mại và quy định. Fed phản ứng với dữ liệu phát sinh, chứ không chỉ với các nền tảng vận động tranh cử hay yêu cầu công chúng.

Vào đầu nhiệm kỳ đầu của Trump, Fed đã tăng lãi suất lên 0,75–1,00% vào tháng 3 năm 2017. Động thái đó cho thấy ngân hàng trung ương đang theo đuổi đánh giá riêng của mình về lạm phát và thị trường lao động thay vì tự động phù hợp với ưu tiên của chính quyền mới.

Dữ liệu lao động trong giai đoạn đó cũng định hình các quyết định của Fed. Từ 2017–2020:

• Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ khoảng 4,7% xuống 3,5%.
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động chuyển từ 62,8% xuống 61,5%.

Những con số đó gợi ý một thị trường lao động chặt chẽ, nhưng có các tín hiệu không đồng nhất ở bên dưới. Tỷ lệ thất nghiệp cải thiện rõ rệt, trong khi tỷ lệ tham gia lại không hoàn toàn xác nhận một sự mở rộng rộng rãi về cung lao động.

Xem lại khung chính sách kinh tế của Trump

Khi người ta bàn về lãi suất Trump, họ thường ám chỉ các tác động vĩ mô của việc mở rộng tài khóa và chính sách thương mại bảo hộ thời Trump.

Một ví dụ lớn là Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm, hay TCJA. Đạo luật đã giảm thuế suất doanh nghiệp từ 35% xuống 21%. Trong khung 10 năm, nó liên quan đến khoảng 1,4–1,5 nghìn tỷ USD thâm hụt tăng thêm. Về lý thuyết, thuế doanh nghiệp thấp hơn có thể hỗ trợ đầu tư, hoạt động kinh doanh và tiền lương. Trên thực tế, tác động tăng trưởng dài hạn phụ thuộc vào cách các doanh nghiệp phân bổ vốn và mức độ mà việc mở rộng tài khóa đó chuyển hóa vào tổng cầu.

Các dự báo của Tax Foundation liên kết TCJA với mức tăng GDP dài hạn khoảng 3.5% và tăng trưởng tiền lương 2.7%, mặc dù kết quả thực tế thấp hơn những dự báo đó. Khoảng cách đó quan trọng vì các thị trường không chỉ phản ứng với thiết kế chính sách. Chúng phản ứng với tăng trưởng thực tế, lạm phát, thâm hụt và nhu cầu tài trợ.

Chính sách thương mại tạo thêm một kênh tác động thứ hai. Đến năm 2026, mức thuế quan trung bình đã tăng lên 13.7%, trong khi thuế thép và nhôm đã tăng đến khoảng 50% trong một số trường hợp. Thuế quan có thể ảnh hưởng đến lạm phát thông qua chi phí nhập khẩu cao hơn, chi phí đầu vào công nghiệp đắt hơn và chuỗi cung ứng bị gián đoạn.

Đầu năm 2025, kỳ vọng lạm phát trong khảo sát của Đại học Michigan đã tăng từ 3.0% lên 3.3%. Mức tăng đó có thể có vẻ nhỏ, nhưng kỳ vọng quan trọng vì chúng có thể ảnh hưởng tới yêu cầu tăng lương, hành vi đặt giá và mức độ chấp nhận nới lỏng của Fed.

Tóm lại, khuôn khổ chính sách của Trump ảnh hưởng đến lãi suất thông qua một số cơ chế liên kết:

• Cắt giảm thuế có thể làm gia tăng thâm hụt và tăng lượng phát hành trái phiếu Kho bạc.
• Thuế quan có thể làm tăng chi phí đầu vào và thay đổi kỳ vọng lạm phát.
• Kích thích tài khóa có thể hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, nhưng cũng có thể làm tăng áp lực lạm phát phía cầu.
• Thị trường có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho lạm phát và rủi ro tài khóa.

Hiểu về chính sách lãi suất của Fed dưới thời Trump

Cụm từ chính sách lãi suất của Trump Fed thường hòa trộn hai vấn đề riêng biệt:

• Quan điểm lãi suất mà chính quyền ưa thích.
• Con đường chính sách thực tế của Fed.

Chúng không giống nhau.

Jerome Powell, người mà Trump bổ nhiệm làm Chủ tịch Fed năm 2018, tiếp tục tại vị đến năm 2026. Sự liên tục đó nhấn mạnh cấu trúc thể chế của ngân hàng trung ương. Ngay cả khi một tổng thống bổ nhiệm chủ tịch, chủ tịch đó không trở thành một cánh tay của Nhà Trắng.

Năm 2025, Trump công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất “ngay lập tức”. Powell đã chống lại áp lực đó, viện dẫn rủi ro lạm phát và cần thiết để bảo vệ nhiệm vụ của Fed. Sự đối lập này trở thành một ví dụ rõ ràng về diễn ngôn của hành pháp gặp hạn chế thể chế.

Cấu trúc pháp lý là yếu tố then chốt ở đây. Tổng thống không thể đơn giản sa thải các quan chức Fed chỉ vì họ không đồng ý với chính sách lãi suất. Tiêu chuẩn “vì lý do chính đáng” hạn chế quyền cách chức và giúp bảo tồn tính độc lập của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, hay FOMC.

Đối với các nhà tham gia thị trường, điều này có nghĩa là các tuyên bố của tổng thống có thể định hình tâm lý, nhưng không thể ghi đè lên quá trình ra quyết định chính thức. Nhà đầu tư vẫn theo dõi các bài phát biểu và phỏng vấn vì chúng có thể báo hiệu ưu tiên tài khóa, leo thang thương mại, hoặc nỗ lực nhằm tác động đến kỳ vọng. Nhưng con đường lãi suất thực tế vẫn phụ thuộc vào lạm phát, việc làm và các điều kiện tài chính rộng hơn.

Trump và Fed: Độc lập và ảnh hưởng

Những căng thẳng giữa Trump và Fed không bắt đầu từ năm 2025, nhưng năm đó đã cho một minh họa rõ nét. Trump kêu gọi cắt giảm “ngay lập tức” trong khi Powell giữ lãi suất ở mức 4.25-4.50%.

Áp lực công khai đến qua các bài phát biểu, phỏng vấn và, trong những giai đoạn trước đó, các tin nhắn trên mạng xã hội. Tuy nhiên không điều gì trong số đó thay đổi giới hạn pháp lý xung quanh thẩm quyền của FOMC. Ủy ban vẫn giữ quyền kiểm soát lãi suất quỹ liên bang.

Điều này quan trọng đối với quản trị cũng như kinh tế. Uy tín của ngân hàng trung ương phụ thuộc vào niềm tin rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ phản ứng theo dữ liệu thay vì các động cơ chính trị ngắn hạn. Khi thị trường thấy sự độc lập đó được giữ vững dưới áp lực, họ thường coi cam kết chống lạm phát của Fed đáng tin cậy hơn.

Điều đó không có nghĩa là diễn ngôn chính trị là không liên quan. Nó vẫn có thể ảnh hưởng đến:

• Biến động thị trường.
• Kỳ vọng về chính sách tài khóa trong tương lai.
• Nhận thức về xung đột chính sách.
• Phần bù rủi ro trên thị trường trái phiếu.

Nhưng đó vẫn là ảnh hưởng gián tiếp, không phải quyền ra lệnh.

Lạm phát, thuế quan và tương tác chính sách tiền tệ

Thuế quan, lạm phát và lãi suất tạo thành một trong những vòng phản hồi quan trọng nhất trong thảo luận về chính sách của Trump.

Đầu năm 2025, phạm vi thuế quan được mở rộng bao gồm Mexico, Canada và các đầu vào thép và nhôm bổ sung. Thông thường, thuế quan cao hơn có thể gia tăng áp lực lạm phát bằng cách làm tăng giá nhập khẩu và chi phí sản xuất. Đó là lý do Fed theo dõi chặt chẽ liệu thuế quan tạo ra các điều chỉnh giá một lần hay gây ra lạm phát rộng hơn và dai dẳng.

Thú vị là Axios báo cáo rằng CPI tháng 4 năm 2025 tăng 2.3% so với cùng kỳ năm trước, là mức thấp nhất kể từ năm 2021, ngay cả khi căng thẳng thuế quan tiếp tục leo thang. Điều đó cho thấy vì sao việc phân tích lạm phát đòi hỏi thận trọng. Thuế quan có thể gây áp lực ở một số hạng mục, nhưng tổng thể lạm phát còn phụ thuộc vào năng lượng, nhà ở, tiền lương, cầu tiêu dùng và động lực cung toàn cầu.

Powell lưu ý rằng thuế quan có thể tạo ra lạm phát dai dẳng nếu tác động của chúng không được bù đắp ở những nơi khác trong nền kinh tế. Về mặt thực tiễn, điều này có nghĩa là Fed phải phân biệt giữa:

• Các cú sốc giá tạm thời.
• Sự dai dẳng của lạm phát trên diện rộng.
• Sự tăng trưởng chậm lại do ma sát thương mại.
• Lạm phát nhanh hơn do chi phí phía cung tăng lên.

Sự đánh đổi này là một trong những lý do khiến chính sách tiền tệ thường có vẻ không đơn giản như các cuộc tranh luận chính trị gợi ý.

Nghiên cứu điển hình: Lợi suất trái phiếu và phản ứng thị trường

Thị trường trái phiếu thường phản ứng nhanh hơn các cơ quan chính sách. Chúng là một lăng kính hữu ích để hiểu cách nhà đầu tư diễn giải các diễn biến vĩ mô liên quan đến Trump.

Sau chiến thắng bầu cử năm 2024 của Trump, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt trên 4.40%. Trong tháng 4 năm 2025, các thông báo về thuế quan đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm từ khoảng 4.40% lên 4.86%, trong khi lợi suất 10 năm dao động quanh 4.49%, theo CNBC và Axios.

Những biến động này không có nghĩa là Fed đã thay đổi lãi suất. Thay vào đó, chúng phản ánh sự định giá lại trong quan điểm của thị trường về:

• Lạm phát tương lai.
• Thâm hụt ngân sách.
• Nguồn cung trái phiếu Kho bạc.
• Phần bù rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ chính phủ có kỳ hạn dài hơn.

Đó là lý do lợi suất trái phiếu lại quan trọng như vậy trong câu chuyện về lãi suất của Trump. Đường cong lợi suất phản ánh các đánh giá của thị trường về chính sách tương lai, lạm phát và uy tín. Khi nhà đầu tư kỳ vọng thâm hụt lớn hơn hoặc lạm phát dai dẳng hơn, lợi suất dài hạn có thể tăng ngay cả khi Fed giữ ổn định lãi suất ngắn hạn.

Nhiệm kỳ tổng thống của Trump sẽ ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào?

Câu hỏi Nhiệm kỳ tổng thống của Trump sẽ ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào? không có một câu trả lời duy nhất vì lãi suất phụ thuộc vào tương tác giữa chính sách tài khóa, chính sách thương mại, dữ liệu lao động, xu hướng lạm phát và phản ứng của Fed.

Một cách tiếp cận hữu ích hơn là xem xét các yếu tố cấu trúc.

Thứ nhất, mức độ thâm hụt quan trọng. Thâm hụt FY2025 được ước tính khoảng $1.9 trillion, cao hơn tính theo tỷ lệ GDP so với năm 2018. Thâm hụt lớn hơn có thể làm tăng nhu cầu huy động vốn của chính phủ, điều này có thể ảnh hưởng đến phát hành trái phiếu Kho bạc và định giá trên thị trường.

Thứ hai, chính sách thuế quan trọng. Việc gia hạn TCJA được dự báo sẽ tăng thêm $4.6 trillion cho thâm hụt trong 10 năm. Điều đó không tự động quyết định lãi suất tương lai, nhưng có thể góp phần làm gia tăng lo ngại về tính bền vững tài khóa và gánh nặng lãi suất dài hạn.

Thứ ba, kỳ vọng lạm phát quan trọng. Nếu nhà đầu tư tin rằng mở rộng tài khóa và thuế quan sẽ giữ lạm phát ở mức cao, họ có thể đòi hỏi lợi suất cao hơn. Nếu lạm phát hạ nhiệt và tăng trưởng điều hòa, định giá trên thị trường có thể tiến triển khác.

Vì vậy, thay vì nghĩ theo nghĩa tổng thống kiểm soát trực tiếp lãi suất, tốt hơn là nghĩ theo các kênh ảnh hưởng:

• Mở rộng chi tiêu tài khóa và phát hành nợ.
• Áp lực lạm phát do thuế quan.
• Độ chặt hay lỏng của thị trường lao động.
• Uy tín và tính độc lập của Fed.
• Cầu của nhà đầu tư đối với trái phiếu Kho bạc dọc theo đường cong lợi suất.

Mở rộng tài khóa, nợ công và áp lực lãi suất

Thâm hụt ngân sách lớn có thể tạo áp lực tăng lên đối với chi phí đi vay thông qua kênh cung và kênh niềm tin.

Thâm hụt dự kiến cho năm tài khóa FY2025 là 1,9 nghìn tỷ USD đi kèm với gánh nặng lãi suất gia tăng. Nếu chính phủ phải trả nhiều hơn để phục vụ nợ hiện có, tính linh hoạt về tài khóa có thể thu hẹp theo thời gian. Cùng lúc đó, việc duy trì TCJA vĩnh viễn có thể làm tăng thâm hụt ước tính khoảng 4,6 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới.

Thị trường không phản ứng một cách máy móc chỉ dựa trên các con số thâm hụt. Họ phản ứng dựa trên việc liệu mức vay nợ cao hơn có vẻ có thể quản lý được so với tăng trưởng, lạm phát và cầu đối với Trái phiếu Kho bạc hay không. Tuy nhiên, khi nhà đầu tư nhận thấy rủi ro tài khóa lớn hơn, họ thường đòi hỏi lợi suất cao hơn để bù đắp.

Đây là một lý do khiến các cuộc thảo luận về lãi suất dưới thời Trump thường tập trung nhiều hơn vào lợi suất dài hạn thay vì chính lãi suất quỹ liên bang. Chính sách tài khóa có xu hướng ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua nhu cầu tài trợ và kỳ vọng lạm phát, những yếu tố xuất hiện nhanh chóng trên thị trường trái phiếu.

Tác động của thị trường lao động và tăng trưởng kinh tế

Điều kiện lao động là một mảnh ghép quan trọng khác trong bài toán lãi suất.

Trong nhiệm kỳ đầu của Trump, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống thấp nhất 3,5% vào 2019-2020. Cùng lúc đó, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động dao động từ 61,5% đến 62,8% trong giai đoạn 2017-2020.

Tỷ lệ thất nghiệp thấp có thể báo hiệu tuyển dụng mạnh và cầu khỏe, nhưng Fed cũng xem xét cung lao động, tăng trưởng tiền lương, năng suất và liệu lạm phát có đang xuất phát từ điều kiện lao động chặt chẽ hay không. Đó là lý do tỷ lệ tham gia quan trọng bên cạnh con số thất nghiệp tổng quát.

Tăng trưởng tiền lương trong giai đoạn sau cắt giảm thuế nhìn chung khiêm tốn so với mức tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Mô hình đó đặt ra câu hỏi về việc lợi ích của kích thích tài khóa lan tỏa đến các hộ gia đình rộng đến mức nào và liệu cầu có đủ mạnh để tạo ra áp lực lạm phát kéo dài hay không.

Đối với Fed, phân tích thị trường lao động không bao giờ chỉ là một con số. Nó bao gồm việc đặt ra các câu hỏi:

• Tăng trưởng việc làm đang mạnh hay chậm lại?
• Tiền lương có đang tăng tốc không?
• Cung lao động có đang mở rộng không?
• Tăng trưởng có đang chạy trên mức khả năng không gây lạm phát của nền kinh tế không?

Những câu hỏi đó định hình việc thiết lập lãi suất nhiều hơn việc ưu tiên theo chính trị đơn thuần.

Tại sao biến động lãi suất lại quan trọng đối với các nhà giao dịch crypto

Crypto không vận hành tách rời khỏi kinh tế vĩ mô. Thay đổi lãi suất ở Mỹ ảnh hưởng đến thanh khoản, khẩu vị rủi ro, chi phí vốn và độ hấp dẫn tương đối giữa tài sản không tạo lợi suất và tài sản có lợi suất.

Đó là lý do các nhà giao dịch theo dõi lãi suất dưới thời Trump và các cuộc tranh luận chính sách rộng hơn ở Mỹ ngay cả khi tập trung vào tài sản kỹ thuật số.

Về lịch sử, lãi suất Mỹ cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không tạo lợi suất như Bitcoin. Khi tiền mặt, các sản phẩm tiết kiệm hoặc các công cụ Kho bạc mang lại lợi suất cao hơn, một phần vốn có thể ưu tiên những công cụ đó hơn là các tài sản mang tính đầu cơ hoặc không tạo thu nhập.

Ngược lại, kỳ vọng về cắt giảm lãi suất thường hỗ trợ thanh khoản thị trường và tâm lý chấp nhận rủi ro rộng hơn. Trong crypto, điều đó có thể ảnh hưởng đến mức độ tham gia, điều kiện đòn bẩy và sự quan tâm tới các tài sản có biến động cao. Đây là các xu hướng lịch sử, không phải kết quả đảm bảo.

Có ba kênh đặc biệt liên quan:

• Liquidity: Lãi suất thấp hơn có thể trùng với các điều kiện tài chính dễ dàng hơn.
• Funding costs: Việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn hoặc rẻ hơn trên các thị trường.
• Relative yield: Stablecoin, các giao thức DeFi và công cụ truyền thống cạnh tranh để thu hút vốn.

Lăng kính vĩ mô này mang tính giáo dục. Nó không cung cấp tín hiệu giao dịch hay ngụ ý rằng bất kỳ thay đổi chính sách nào sẽ tạo ra một kết quả thị trường tiền điện tử cụ thể.

Correlation between rate cuts and digital asset performance

Về lịch sử, tiền điện tử thường hoạt động tốt hơn trong những giai đoạn kỳ vọng nới lỏng hoặc thông điệp ôn hòa từ ngân hàng trung ương. AdvisorHub và các bản tin thị trường khác đã lưu ý rằng môi trường lãi suất thấp hơn có thể hỗ trợ dòng tiền vào các tài sản rủi ro.

Tương tự, sự giảm lợi suất Trái phiếu Kho bạc đôi khi trùng với đảo chiều đà của Bitcoin và các altcoin, khi điều kiện tài chính rộng hơn được nới lỏng. Các báo cáo của AP News cũng nhấn mạnh cách các thay đổi trên thị trường trái phiếu có thể làm thay đổi tâm lý chấp nhận rủi ro trên các loại tài sản.

Từ quan trọng ở đây là correlation. Tương quan không phải là nhân quả, và nó không đảm bảo lặp lại. Tiền điện tử phản ứng với nhiều biến số ngoài chính sách của Fed, bao gồm quy định, cấu trúc thị trường, hoạt động mạng lưới, dòng chảy ETF và thanh khoản sàn giao dịch.

Tuy nhiên, đối với các nhà giao dịch nhạy bén với vĩ mô, kỳ vọng lãi suất vẫn là một phần của bối cảnh rộng hơn định hình tâm lý đối với tài sản kỹ thuật số.

Stablecoins, DeFi, and yield sensitivity

Stablecoin và DeFi cũng nhạy cảm với lãi suất truyền thống.

Khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc hoặc tiền gửi ngân hàng tăng, một số vốn có thể chuyển khỏi DeFi sang các công cụ truyền thống rủi ro thấp hơn. Khi lợi suất truyền thống giảm, điều ngược lại có thể xảy ra, khi nhà đầu tư tích cực tìm kiếm cơ hội sinh lời trên chuỗi.

Mối quan hệ ngược chiều này giúp giải thích tại sao nhu cầu stablecoin và lợi suất DeFi thường dao động cùng với các câu chuyện vĩ mô. Vốn được phân bổ lại dựa trên lợi suất tương đối, rủi ro cảm nhận, nhu cầu thanh khoản và điều kiện pháp lý.

Về mặt giáo dục, cơ chế này khá đơn giản:

• Lợi suất truyền thống cao hơn có thể làm giảm sức hấp dẫn của các chiến lược sinh lời trên chuỗi.
• Lợi suất truyền thống thấp hơn có thể nâng cao tính hấp dẫn tương đối của DeFi.
• Việc sử dụng stablecoin có thể tăng khi các nhà tham gia thị trường muốn tiếp xúc với đồng đô la kèm theo tính linh hoạt trên chuỗi.

Đây là các mối quan hệ cấu trúc, không phải là khuyến nghị sử dụng bất kỳ sản phẩm hay chiến lược cụ thể nào.

Global macro narratives and dollar dominance

Lãi suất Mỹ có ảnh hưởng toàn cầu vì đồng đô la vẫn là trọng tâm của thương mại, dự trữ và thị trường tài chính. Khi lợi suất Mỹ thay đổi, tác động có thể mở rộng vượt ra ngoài chi phí vay trong nước, ảnh hưởng đến dòng vốn toàn cầu, điều kiện tài trợ ở các thị trường mới nổi và tâm lý chấp nhận rủi ro trên các thị trường tiền điện tử.

Khung xoay quanh đồng đô la này cũng quan trọng đối với stablecoin, nhiều stablecoin được neo theo đồng đô la Mỹ. Do đó, thay đổi trong U.S. monetary policy có thể ảnh hưởng cả hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái đô la trên chuỗi.

Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử, điều này có nghĩa là các luận điểm vĩ mô xoay quanh Fed, thâm hụt, thuế quan và lạm phát không phải là những câu chuyện chính sách biệt lập. Chúng là một phần của môi trường thanh khoản rộng hơn có thể hình thành hành vi thị trường trên nhiều vùng và lĩnh vực.

Frequently Asked Questions

What does “Trump interest rates” mean?

Nó đề cập đến kỳ vọng của thị trường về việc chính sách tài khóa thời Trump, thuế quan và áp lực công chúng lên Cục Dự trữ Liên bang có thể ảnh hưởng như thế nào tới lạm phát, lợi suất trái phiếu và tâm lý về lãi suất. Nó không có nghĩa là tổng thống trực tiếp quyết định lãi suất.

Does Trump control the Federal Reserve?

Không. Cục Dự trữ Liên bang có tính độc lập về thể chế. Tổng thống bổ nhiệm một số lãnh đạo Fed, nhưng họ không trực tiếp điều khiển các quyết định lãi suất của FOMC, và việc bãi nhiệm viên chức Fed thường bị giới hạn trong trường hợp “vì lý do”.

Tại sao lợi suất trái phiếu tăng sau khi ông Trump tái đắc cử năm 2024?

Thị trường dường như đã định giá lại lạm phát và rủi ro tài khóa. CNBC đưa tin rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt mức 4.40% sau cuộc bầu cử, phản ánh kỳ vọng cao hơn về thâm hụt, phát hành trái phiếu Kho bạc và khả năng xuất hiện áp lực lạm phát.

Thuế quan ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào?

Thuế quan có thể làm tăng chi phí nhập khẩu và chi phí sản xuất, điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát. Nếu lạm phát có vẻ dai dẳng hơn, Fed có thể thận trọng hơn trong việc nới lỏng, trong khi thị trường trái phiếu có thể đòi hỏi lợi suất cao hơn để phản ánh rủi ro lạm phát.

Tại sao các nhà giao dịch crypto quan tâm đến lãi suất ở Mỹ?

Lãi suất ở Mỹ ảnh hưởng đến thanh khoản, khẩu vị rủi ro và chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời như Bitcoin. Chúng cũng ảnh hưởng đến động lực lợi suất của stablecoin và DeFi, mặc dù những mối quan hệ này là xu hướng lịch sử chứ không phải quy tắc cố định.