Định nghĩa lãi suất âm: Hiểu lãi suất âm là gì và cách chúng ảnh hưởng đến tiết kiệm

Lãi suất âm là một công cụ không truyền thống của ngân hàng trung ương được sử dụng khi chính sách tiền tệ thông thường đạt tới giới hạn. Bài viết này giải thích lãi suất âm là gì, cách chúng hoạt động trên các thị trường toàn cầu, và cách chúng ảnh hưởng đến hành vi của ngân hàng, dòng chảy đầu tư và giá trị thực của khoản tiết kiệm.

Điểm chính

• Định nghĩa lãi suất âm: Lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương được đặt dưới 0% tính phí các ngân hàng thương mại khi giữ dự trữ vượt mức, nhằm kích thích cho vay và chi tiêu.
• Hệ quả chính sách tiền tệ: Lãi suất danh nghĩa âm xuất hiện sau khủng hoảng tài chính toàn cầu như công cụ chống giảm phát và kích thích tăng trưởng khi lãi suất chạm ngưỡng dưới.
• Tác động lên tiết kiệm: Ngay cả khi lợi tức danh nghĩa ở gần không, lạm phát có thể tạo ra lợi tức thực âm — làm giảm sức mua của người tiết kiệm theo thời gian.
• Mối liên hệ giữa thị trường và tiền điện tử: Lợi suất tiền pháp định thấp hoặc âm có thể khuyến khích nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận thay thế ở cổ phiếu, bất động sản hoặc tài sản kỹ thuật số, làm nổi bật mối quan hệ đang phát triển giữa chính sách ngân hàng trung ương và tài chính phi tập trung.

Lãi suất âm là một trong những công cụ kỳ lạ nhất trong chính sách tiền tệ hiện đại. Nói một cách đơn giản, the định nghĩa lãi suất âm ám chỉ tình huống một ngân hàng trung ương đặt lãi suất chính sách dưới 0%, khiến các ngân hàng thương mại phải trả để giữ một số khoản dự trữ thay vì được hưởng lãi trên chúng.

Trong điều kiện bình thường, lãi suất dương thưởng cho tiết kiệm và cho vay. Người gửi tiền nhận lãi trên tiền gửi, và người cho vay kiếm được lợi tức khi cấp tín dụng. Trong chế độ lãi suất âm, mối quan hệ đó thay đổi. Ở cấp độ chính sách, các ngân hàng có thể phải trả tiền cho quyền lưu trữ tiền dư tại ngân hàng trung ương.

Ngân hàng trung ương thường sử dụng cách tiếp cận này để đối phó với điều kiện kinh tế yếu. Mục tiêu chính bao gồm:

• Chống giảm phát.
• Tránh bẫy thanh khoản.
• Khuyến khích cho vay và đầu tư sau khi lãi suất chạm ngưỡng dưới của chính sách tiền tệ gần bằng không.

Cũng quan trọng để phân biệt giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực. Lãi suất danh nghĩa là tỷ lệ ghi trong hợp đồng trước khi tính đến lạm phát. Lãi suất thực điều chỉnh con số đó theo lạm phát bằng một công thức đơn giản:

Lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa − lạm phát.

Điều này có nghĩa lãi suất thực có thể âm ngay cả khi lãi suất danh nghĩa dương. Ví dụ, nếu tài khoản tiết kiệm trả 1% và lạm phát là 3%, lợi tức thực là -2%.

Hiểu về lãi suất âm

Khi người ta hỏi lãi suất âm là gì, họ thường đề cập đến một khung chính sách của ngân hàng trung ương được gọi là Chính sách lãi suất âm (NIRP). Theo NIRP, các ngân hàng bị tính phí khi giữ dự trữ vượt mức tại ngân hàng trung ương. Chính sách này được thiết kế để giảm số dư nhàn rỗi và khuyến khích nhiều hoạt động cho vay hơn vào nền kinh tế rộng lớn hơn.

Trong thực tế, khoản phí thường được áp dụng thông qua một lãi suất cơ sở tiền gửi trên dự trữ vượt mức. Dự trữ bắt buộc thường được xử lý khác, bao gồm các điều khoản trung tính hoặc ưu đãi. Sự phân biệt này quan trọng vì ngân hàng trung ương thường nhắm đến thanh khoản dư thừa hơn là yêu cầu dự trữ cơ bản.

Việc chuyển tiếp đến các hộ gia đình thường không hoàn toàn. Các ngân hàng lịch sử thận trọng khi áp đặt lãi suất tiền gửi âm đối với khách hàng bán lẻ, một phần vì nhạy cảm của khách hàng, độ phức tạp vận hành và lo ngại về uy tín. Do đó, nhiều người gửi tiền bán lẻ thấy lãi suất ở gần mức 0 hơn là thực sự dưới 0.

Bối cảnh lịch sử và việc áp dụng toàn cầu

Lãi suất danh nghĩa âm chuyển từ lý thuyết sang thực tiễn sau khủng hoảng tài chính toàn cầu và khủng hoảng nợ khu vực đồng euro. The Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trở thành ngân hàng trung ương lớn đầu tiên áp dụng lãi suất âm vào June 2014, đặt lãi suất tiền gửi ở mức -0.10%.

Các ngân hàng trung ương khác đã làm theo:

• Đan Mạch áp dụng lãi suất âm vào năm 2014.
• Thụy Điển áp dụng lãi suất âm vào năm 2014.
• Nhật Bản giới thiệu một chính sách -0.1% vào năm 2016.

Những động thái này được thúc đẩy bởi một số mối quan ngại chính sách:

• Giảm phát dai dẳng hoặc lạm phát thấp hơn mục tiêu.
• Tăng trưởng kinh tế yếu.
• Áp lực để kích thích cho vay và chi tiêu.
• Quản lý tỷ giá trong các nền kinh tế nhỏ mở đối mặt với sự tăng giá của đồng tiền.

Đối với các nền kinh tế nhỏ phụ thuộc xuất khẩu, lãi suất âm cũng giúp giảm áp lực tăng giá đối với đồng nội tệ. Trong bối cảnh đó, lãi suất âm không chỉ là công cụ hỗ trợ tăng trưởng, mà còn là phản ứng đối với dòng vốn toàn cầu.

Cơ chế đằng sau lãi suất tiền gửi âm

Để hiểu lãi suất tiền gửi âm hoạt động như thế nào, cần tập trung vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Các ngân hàng thương mại giữ dự trữ tại ngân hàng trung ương, và lãi suất cơ sở tiền gửi quyết định liệu những số dư đó có sinh lãi hay bị tính phí.

Khi lãi suất đó trở nên âm, các ngân hàng phải trả trên các dự trữ nắm giữ vượt quá mức tối thiểu bắt buộc. Điều này tạo động lực để giảm số dư thặng dư bằng cách:

• Mở rộng cho vay.
• Mua chứng khoán.
• Tái phân bổ thanh khoản vào các mục đích được chấp thuận khác.

Cơ chế này có thể tăng lưu thông tiền tệ trong hệ thống tài chính. Tuy nhiên, quá trình này không hoàn toàn trơn tru.

Một số ảnh hưởng thường xuất hiện ở cấp độ ngân hàng:

• Lãi suất cho vay giảm, vì nới lỏng chính sách làm giảm chi phí đi vay.
• Lãi suất tiền gửi vẫn gần 0, vì các ngân hàng thường ngần ngại tính phí đối với khách hàng bán lẻ.
• Biên lợi nhuận thu hẹp, vì chênh lệch giữa thu nhập từ cho vay và chi phí huy động thu hẹp.

Đây là một trong những lý do khiến rủi ro đối với ngân hàng trở thành mối quan tâm chính sách trọng tâm trong môi trường lãi suất âm kéo dài.

Cách thức hoạt động của lãi suất âm trong hệ thống tiền tệ

Các hệ thống với lãi suất âm ảnh hưởng tới nhiều thứ hơn chỉ là số dư dự trữ. Chúng tác động đến định giá trái phiếu, tạo tín dụng, và mối quan hệ giữa lạm phát và lợi suất thực trên toàn nền kinh tế.

Một kết quả dễ thấy là sự xuất hiện của trái phiếu có lợi suất âm. Trong những trường hợp này, nhà đầu tư chấp nhận thua lỗ danh nghĩa nếu họ nắm giữ trái phiếu đến đáo hạn, thường vì họ coi trọng an toàn, cách xử lý theo quy định, hoặc tính thanh khoản hơn là lợi suất. Một ví dụ nổi tiếng xảy ra vào giữa năm 2016, khi trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm của Đức được phát hành với lợi suất âm.

Về mặt kinh tế vĩ mô, lãi suất âm gia tăng sức ép mở rộng thông qua một số kênh sau:

• Chúng làm giảm động lực để giữ dự trữ thặng dư tại ngân hàng trung ương.
• Chúng hạ các lãi suất chuẩn trên thị trường tiền tệ và thị trường trái phiếu.
• Chúng có thể làm sâu sắc hơn lợi suất thực đã âm nếu lạm phát vượt quá lợi suất danh nghĩa.

Sự phân biệt giữa dự trữ thặng dư và dự trữ bắt buộc vẫn quan trọng ở đây. Ngân hàng trung ương thường áp dụng sức ép trực tiếp nhất đối với số dư thặng dư, trong khi dự trữ bắt buộc có thể được miễn hoặc đối xử có lợi hơn.

Cơ chế truyền dẫn đến thị trường tài chính

Cơ chế truyền dẫn bắt đầu từ lãi suất chính sách. Khi một ngân hàng trung ương hạ lãi suất, các lãi suất thị trường ngắn hạn thường giảm trước. Theo thời gian, kỳ vọng chính sách thấp hơn cũng có thể kéo lợi suất dài hạn xuống.

Điều này ảnh hưởng đến một số thành phần của hệ thống tài chính:

• Lợi suất trái phiếu chính phủ có xu hướng giảm.
• Lãi suất thế chấp có thể giảm.
• Chi phí vay của doanh nghiệp thường giảm, mặc dù không phải lúc nào cũng giảm tỷ lệ 1:1.

Giá trị tiền tệ cũng có thể phản ứng. Chênh lệch lãi suất thấp hơn có thể làm đồng nội tệ yếu đi so với các đồng khác, mặc dù tác động thay đổi tùy theo quốc gia và điều kiện thị trường rộng hơn.

Có những giới hạn thực tiễn cho mức độ có thể hạ. Bằng chứng từ các chế độ lãi suất âm cho thấy một ngưỡng dưới hiệu quả thường nằm quanh -1% đến -1,5%, nơi các đợt cắt tiếp theo có thể gây ra nhiều căng thẳng tài chính hơn là lợi ích chính sách.

Rủi ro và tác động đến các tổ chức ngân hàng

Một môi trường lãi suất âm kéo dài có thể gây áp lực lên mô hình kinh doanh của ngân hàng. Vấn đề cốt lõi là biên lợi nhuận thu hẹp. Các ngân hàng kiếm được ít hơn từ hoạt động cho vay và chứng khoán trong khi vẫn cố gắng tránh tính phí đối với khách hàng bán lẻ.

Điều này tạo ra một số mối quan ngại về vận hành và giám sát:

• Giảm thu nhập lãi ròng.
• Động cơ tìm kiếm tài sản có lợi suất cao hơn, và do đó rủi ro hơn.
• Phản ứng tiêu cực tiềm ẩn từ khách hàng nếu lãi suất tiền gửi âm áp dụng tới tài khoản bán lẻ.
• Vấn đề pháp lý và danh tiếng nếu hệ thống, công bố thông tin, hoặc chính sách định giá được quản lý kém.

Những ảnh hưởng này không tác động như nhau đến mọi tổ chức. Cấu trúc nguồn vốn, mức dự trữ, cơ cấu khách hàng và khung quy định đều ảnh hưởng đến mức độ ngân hàng chịu áp lực.

Lãi suất âm ảnh hưởng như thế nào đến tiết kiệm và đầu tư

Câu hỏi lãi suất âm ảnh hưởng đến tiết kiệm như thế nào đặc biệt có liên quan đến các hộ gia đình và các tổ chức dài hạn. Ngay cả khi lãi suất tiền gửi bán lẻ không xuống dưới 0, lạm phát vẫn có thể xói mòn sức mua.

Trong các môi trường lãi suất thấp hoặc âm:

• Người tiết kiệm có thể chỉ nhận được lợi suất danh nghĩa rất thấp.
• Lợi suất thực có thể trở nên âm nếu lạm phát cao hơn lãi suất tiền gửi.
• Các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm có thể chịu áp lực vì các nghĩa vụ của họ vẫn cố định trong khi lợi suất an toàn giảm.

Theo thời gian, sự xói mòn đã điều chỉnh theo lạm phát này có thể định hình lại hành vi trên toàn nền kinh tế. Các hộ gia đình có thể thay đổi cách tiết kiệm, và các tổ chức có thể tái phân bổ vốn sang các tài sản mang lại lợi suất cao hơn, mặc dù thường kèm theo rủi ro cao hơn.

Tác động đối với tài khoản tiết kiệm và lợi suất thực

Một ví dụ đơn giản cho thấy sự khác biệt giữa kết quả danh nghĩa và thực.

Nếu lãi suất tiền gửi là -0.5% và lạm phát là 2%, thì:

Lãi suất thực = -0.5% − 2% = -2.5%.

Ngay cả khi người gửi tiền bán lẻ nhìn thấy lãi danh nghĩa xấp xỉ 0%, lạm phát vẫn có thể tạo ra một kết quả thực âm. Ví dụ:

• Lãi tiết kiệm danh nghĩa: 0%.
• Lạm phát: 2%.
• Lợi suất thực: -2%.

Đây là lý do tại sao số dư tiết kiệm có thể mất sức mua ngay cả khi số dư tài khoản không giảm rõ rệt. Trên thực tế, nhiều ngân hàng duy trì lãi suất tiền gửi bán lẻ ở quanh mức không nhằm giữ mối quan hệ với khách hàng, nhưng giá trị thực vẫn có thể giảm theo thời gian.

Hành vi nhà đầu tư và sức hút của các tài sản thay thế

Khi các công cụ sinh lợi an toàn truyền thống cung cấp rất ít hoặc không có lợi suất điều chỉnh theo lạm phát, vốn thường chảy sang nơi khác. Về lịch sử, các môi trường lãi suất thấp đã trùng hợp với sự chú ý tăng lên đối với:

• Cổ phiếu.
• Trái phiếu doanh nghiệp.
• Bất động sản.

Trong những năm gần đây, chúng cũng trùng với sự quan tâm ngày càng lớn đến tài sản kỹ thuật số và tài chính phi tập trung. Trong điều kiện lợi suất tiền fiat thấp, một số thành viên thị trường đã tìm đến:

• Tài sản tiền mã hóa.
• Các giao thức DeFi.
• Các lựa chọn sinh lời khác.

Xu hướng này phản ánh hành vi tìm kiếm lợi suất chung trên thị trường. Nó không có nghĩa là bất kỳ lớp tài sản đơn lẻ nào vốn dĩ là tốt hơn, cũng không thiết lập mối liên hệ nhân quả trực tiếp giữa lãi suất âm và hiệu suất tài sản trong tương lai.

Tại sao lãi suất âm lại quan trọng đối với thị trường tiền mã hóa

Các môi trường lãi suất âm có thể quan trọng đối với tiền mã hóa vì chúng thay đổi bối cảnh rộng hơn mà trong đó mọi người nghĩ về tiền, tiết kiệm và cơ sở hạ tầng tài chính. Khi lợi suất tiền fiat yếu đi, một số người dùng bắt đầu khám phá các hệ thống thay thế để lưu trữ giá trị hoặc truy cập lợi suất.

Đây là một vấn đề tương quan vĩ mô, chứ không phải một lời giải thích duy nhất. Lãi suất âm không trực tiếp gây ra việc áp dụng tiền mã hóa, nhưng chúng có thể là một phần của bối cảnh làm tăng sự quan tâm đến các hệ thống tài chính phi tập trung.

Hai ý tưởng thường nổi bật:

• Sức hấp dẫn giảm của các sản phẩm tiết kiệm bằng tiền fiat có thể khuyến khích khám phá rộng hơn các lựa chọn thay thế.
• Các giao thức DeFi có thể hiển thị lợi suất danh nghĩa dương trong các chu kỳ khi lợi suất tiền fiat âm, mặc dù các hệ thống đó hoạt động dưới các cấu trúc rủi ro, quản trị và thanh khoản rất khác nhau.

Dòng thanh khoản từ thị trường truyền thống sang thị trường kỹ thuật số

Khi lợi suất trái phiếu và lãi suất tiết kiệm giảm xuống dưới mức lạm phát, khoảng cách giữa lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực trở nên rõ rệt hơn. Điều đó có thể ảnh hưởng đến dòng vốn trên toàn hệ thống tài chính.

Nói chung:

• Các tổ chức có thể đánh giá lại phân bổ khi lợi suất an toàn bị thu hẹp.
• Người dùng bán lẻ có thể khám phá các nền tảng tài chính đổi mới.
• Thanh khoản có thể dịch chuyển về các thị trường cung cấp cấu trúc lợi suất khác nhau, bao gồm cả thị trường kỹ thuật số.

Điều này không có nghĩa là tài sản kỹ thuật số thay thế cho tài chính truyền thống. Nó chỉ làm nổi bật cách sự khác biệt về lợi suất thực và thiết kế tài chính có thể định hình sự chú ý và luồng vốn.

Chính sách ngân hàng trung ương và Web3 phản ứng kinh tế

Cũng có một mối liên hệ cấu trúc giữa thí nghiệm của ngân hàng trung ương và sự đổi mới trong Web3. Khi các nhà hoạch định chính sách nghiên cứu các công cụ như lãi suất tiền gửi âm, các nhà phát triển trong các hệ thống phi tập trung thường xây dựng các mô hình lãi suất thay thế và cơ chế thanh khoản.

Ví dụ bao gồm:

• Các stablecoin thuật toán kết hợp các khái niệm về lãi suất vào các hệ thống cho vay phi tập trung.
• Các khung quản trị DeFi điều chỉnh động các ưu đãi vay và cho vay.
• Các thiết kế kinh tế token chịu ảnh hưởng gián tiếp bởi điều kiện thanh khoản rộng hơn và tư duy về quy định.

Theo nghĩa này, đổi mới chính sách và tài chính phi tập trung phát triển trong đối thoại với nhau. Các khung thanh khoản của ngân hàng trung ương có thể ảnh hưởng đến quy định, thiết kế thị trường, và thậm chí kiến trúc của các sản phẩm tài chính trên chuỗi.

Các câu hỏi thường gặp

Lãi suất âm có còn được sử dụng ngày nay không?

Hiện tại chúng bị hạn chế hoặc không hoạt động ở hầu hết các nền kinh tế lớn. Nhật Bản kết thúc NIRP vào tháng 3 năm 2024, chuyển từ -0.10% sang khoảng 0-0.10%. Thụy Sĩ chấm dứt lãi suất âm vào năm 2025 và hiện ở mức 0%.

Những yếu tố nào khiến ngân hàng trung ương áp dụng lãi suất âm?

Yếu tố phổ biến nhất là giảm phát kéo dài hoặc lạm phát dưới mục tiêu. Các ngân hàng trung ương cũng có thể cân nhắc lãi suất âm khi tăng trưởng yếu, hoạt động cho vay ảm đạm, và các đợt cắt lãi suất thông thường đã tiếp cận giới hạn dưới.

Lãi suất âm là gì, nói một cách đơn giản?

Chúng là các lãi suất chính sách do ngân hàng trung ương đặt dưới 0%. Trong cơ chế đó, các ngân hàng thương mại có thể phải trả tiền để giữ dự trữ vượt mức thay vì nhận lãi từ chúng.

Lãi suất âm ảnh hưởng đến tiền gửi tiết kiệm như thế nào?

Chúng có thể làm giảm lợi tức danh nghĩa trên tiền gửi và thường tạo ra lợi tức thực âm khi lạm phát vượt quá tỷ lệ tiết kiệm. Ngay cả khi một tài khoản trả 0%, sức mua vẫn có thể giảm nếu giá cả tăng.

Lãi suất thực có thể âm ngay cả khi lãi suất danh nghĩa dương không?

Có. Bởi vì lãi suất thực bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát, một lãi suất danh nghĩa dương vẫn có thể trở thành âm về thực tế nếu lạm phát cao hơn lãi suất danh nghĩa.