Trong năm qua, dòng tiền truyền thống từ các quỹ ETF ETH và các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số đã giúp $ETH tăng từ $1,500 lên $4,500. Tuy nhiên, trong một báo cáo gần đây, Messari đã đi xa đến mức sử dụng từ “chết” để mô tả tình trạng hiện tại của Ethereum. Nghịch lý mà họ nêu ra thật đáng lo ngại: trong khi $ETH đạt ATH mới vào tháng 8, doanh thu thực tế của Ethereum đã sụp đổ.
Điều này đã kích thích một cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng crypto, chia rẽ ý kiến thành hai trại phái đối lập nhau.
1. Giá ETH Tăng, Doanh Thu Ethereum Giảm 75%
Cuộc tranh cãi bắt đầu khi AJC, Giám đốc Nghiên cứu tại Messari, chỉ ra một thực tế tàn khốc: doanh thu của Ethereum đang trong tình trạng giảm sút.
- Vào tháng 8 năm 2025, tổng doanh thu mạng lưới của Ethereum chỉ là 39,2 triệu đô la.
- So với tháng 8 năm 2023: giảm 75% (từ 157,4 triệu đô la → 39,2 triệu đô la).
- So với tháng 8 năm 2024: giảm 40% (từ 64,8 triệu đô la → 39,2 triệu đô la).
- Điều này đánh dấu tháng doanh thu thấp thứ 4 kể từ tháng 1 năm 2021.
Nghịch lý: trong khi doanh thu liên tục giảm, giá ETH đã tăng vọt. Sự ngắt kết nối này làm gia tăng nỗi lo về một bong bóng Ethereum — liệu thị trường có đang bị thao túng? Chúng ta có đang sống trong một ảo tưởng?
Tại sao doanh thu lại sụp đổ:
- Lớp 2 “đánh cắp” phí mạng chính: Kể từ khi nâng cấp Dencun vào năm 2024, các Layer 2 như Base và Arbitrum đã xử lý hầu hết các giao dịch. Phí gas trên mạng chính đã sụp đổ. Trong khi các L2 giúp mở rộng quy mô Ethereum, AJC lập luận rằng chúng đã làm yếu đi kinh tế mạng chính vì sự tăng trưởng người dùng chưa đủ mạnh để duy trì cả L2 và Ethereum đồng thời.
- ETH như một công cụ tài chính của Phố Wall: $ETH ngày càng được coi là tài sản đầu cơ bởi các gã khổng lồ Phố Wall thông qua các quỹ ETF ETH. Vào năm 2025, những công ty như BitMine và SharpLink Gaming đã tích cực tích lũy ETH — không phải để sử dụng trong DeFi, mà như là tài sản đảm bảo để tăng cường vị trí cổ phiếu của họ. Điều này giải thích tại sao giá ETH tăng trong khi hoạt động trên chuỗi vẫn trì trệ.
- Cạnh tranh từ các Blockchain khác
Solana, BNB Chain và những cái khác thu hút người dùng bằng phí thấp và tốc độ cao, đặc biệt trong lĩnh vực memecoins, game và DeFi.
Nhiều hoạt động trước đây diễn ra trên Ethereum đã hoàn toàn chuyển sang những chuỗi này, để lại Ethereum hoạt động chủ yếu như một lớp thanh toán cho các giao dịch có giá trị cao.
2. Hai Quan Điểm Đối Lập
Báo cáo đã chia cộng đồng thành hai trại phái
2.1 Những người Bi quan: “Ethereum đang bước vào giai đoạn suy giảm”
Messari và những người ủng hộ của nó đang vang lên hồi chuông cảnh báo với một nguyên tắc cốt lõi: doanh thu là nhịp tim của một blockchain.
- Doanh thu = sức khỏe mạng lưới: Phí gas cao trước đây có nghĩa là người dùng thực sự cần Ethereum. Sự giảm 75% trong doanh thu gợi ý rằng người dùng đang rời bỏ, có thể di cư sang Solana, BNB Chain, hoặc từ bỏ Ethereum hoàn toàn.
- Cơ chế đốt ETH đang bị đe dọa: Kể từ năm 2021, mỗi giao dịch đốt cháy một phần phí gas, giảm cung ETH. Khi doanh thu cao (2021–2022), hàng triệu ETH được đốt hàng ngày, khiến ETH trở thành tài sản giảm phát. Nhưng với doanh thu chỉ 39 triệu đô la/tháng ngày nay, mức đốt quá thấp để bù đắp cho phần thưởng staking. ETH đã trở lại trạng thái lạm phát.
- Cạnh tranh rất khốc liệt: Cơn sốt memecoin của Solana vào năm ngoái đã thu hút hoạt động lớn từ Ethereum. Với việc memecoins có khả năng tiếp tục bùng nổ, Ethereum có nguy cơ tiếp tục suy giảm.
- Tính không đồng nhất trong câu chuyện: Vào năm 2021, khi phí gas đạt 200-300 đô la mỗi giao dịch, mọi người tự hào tuyên bố “phí cao chứng minh Ethereum có giá trị.” Giờ đây với phí thấp, họ nói “phí rẻ là tốt cho việc áp dụng.” Sự thay đổi quan điểm 180 độ này làm gia tăng sự nghi ngờ về hướng đi của Ethereum.
2.2 Những người Lạc quan: “Đây là tiến bộ, không phải suy giảm”
Các nhà lãnh đạo Ethereum đã nhanh chóng phản bác lại. Những tiếng nói như David Hoffman (Bankless) và Vivek Raman (Etherealize) lập luận rằng Messari hiểu sai về Ethereum một cách cơ bản.
- Ethereum ≠ Công Ty Công Nghệ: Hoffman cho biết việc so sánh Ethereum với Amazon hay Apple là sai lầm. Ethereum giống như một “thành phố kỹ thuật số” hơn là một công ty. Phí thấp thu hút nhiều người dùng và nhà phát triển hơn, tạo ra một hệ sinh thái sôi động. ETH gia tăng giá trị từ các hiệu ứng mạng và vai trò của nó như một cơ sở hạ tầng thanh toán — không chỉ từ doanh thu.
- Lịch sử đang lặp lại:Vivek Raman chỉ ra internet những năm 1990: mọi người từng trả 100 đô la/tháng cho việc kết nối dial-up chậm chạp. Sau đó, băng thông rộng giảm xuống 20-30 đô la/tháng, các công ty viễn thông mất doanh thu, nhưng internet rẻ đã sinh ra Google, Amazon, Facebook — hàng triệu giá trị. Mô hình phí thấp của Ethereum có thể theo cùng một con đường: hy sinh doanh thu ngắn hạn để giải phóng sự đổi mới.
- Vai trò mới của Ethereum = lớp thanh toán: Ethereum đang tiến hóa từ “máy tính toàn cầu” sang lớp thanh toán cơ sở. Các L2 xử lý hàng triệu giao dịch nhanh chóng và rẻ tiền, sau đó tổng hợp chúng lại với Ethereum để bảo vệ cuối cùng. Giống như một ngân hàng trung ương, Ethereum không cần phải xử lý mỗi giao dịch bán lẻ — nó chỉ đảm bảo tính toàn vẹn của hệ thống.
Dữ liệu ủng hộ sự lạc quan:
- 60% stablecoin toàn cầu (~100 tỷ đô la) vẫn ngồi trên Ethereum + L2s. USDT & USDC vẫn thiên về Ethereum.
- Tài sản Thế giới Thực (RWA): trong số 250 tỷ đô la tài sản đã mã hóa, Ethereum chiếm ~55% thị phần.
- Tiền lớn tin tưởng Ethereum: nếu nó “chết”, tại sao các tổ chức lại đậu hàng trăm tỷ vào đó?
- Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent công khai ủng hộ stablecoin — hầu hết trong số đó sống trên Ethereum.
- TVL, số lượng nhà phát triển hoạt động và số địa chỉ hàng ngày vẫn mạnh. Tập trung chỉ vào doanh thu sẽ bỏ qua bức tranh lớn hơn của Ethereum.
ETH chưa sử dụng đang chờ đợi: Nhiều phần $ETH được tiếp nhận bởi các quỹ ETF và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số vẫn chưa được triển khai trong DeFi (staking, cho vay, thanh khoản). Vốn này có thể quay trở lại hệ sinh thái trong tương lai.
3. Chuyển đổi của Ethereum
Kể từ khi chuyển từ Proof of Work → Proof of Stake, Ethereum đã chuyển từ một nền tảng công nghệ crypto sang một lớp kinh tế toàn cầu. Sự chuyển đổi này đi kèm với những thách thức: doanh thu mạng chính giảm, cạnh tranh từ L2s, v.v.
Nhưng lịch sử cho thấy đây có thể là con đường tự nhiên phía trước.
- Giống như sự chuyển đổi của internet từ dial-up đắt đỏ → băng thông rộng rẻ: ARPU (doanh thu bình quân mỗi người dùng) giảm, nhưng nền kinh tế kỹ thuật số bùng nổ.
- Ethereum đang ở một điểm đổi chiều tương tự: doanh thu mạng chính giảm có thể đơn giản là chi phí để cho phép sự phát triển theo cấp số nhân thông qua hệ sinh thái rộng lớn hơn của nó.
- Các L2 không lấy đi giá trị từ Ethereum — chúng đang khuếch đại vai trò chiến lược của Ethereum.
Bất kể là bên nào, một sự thật không thể phủ nhận: Ethereum vẫn là blockchain quan trọng nhất sau Bitcoin.
Cuộc tranh luận về hướng đi của Ethereum có thể kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm, nhưng đó là một dấu hiệu lành mạnh — chứng tỏ rằng cộng đồng vẫn đam mê, tham gia và đang đầu tư sâu sắc vào tương lai của Ethereum.
4. Kết luận
Ethereum đang đứng trước ngã rẽ. Một bên, doanh thu mạng chính giảm gây ra những lo ngại thực sự về tính bền vững, sự cạnh tranh, và liệu giá ETH có trở nên tách rời khỏi các nguyên tắc cơ bản trên chuỗi hay không. Phía bên kia, phí thấp, mở rộng L2, và sự chấp nhận của các tổ chức có thể báo hiệu một giai đoạn trưởng thành hơn — nơi Ethereum phát triển thành lớp thanh toán toàn cầu làm nền tảng cho nền kinh tế crypto.
Dù bạn đứng với những người bi quan hay lạc quan, một sự thật vẫn còn: Ethereum quá quan trọng để bị bỏ qua. Tương lai của nó sẽ không chỉ được hình thành bởi các biểu đồ doanh thu, mà còn bởi các hệ sinh thái, tổ chức và cộng đồng tiếp tục xây dựng trên nó. Cuộc tranh luận không phải là một điểm yếu — đó là bằng chứng cho sức bền của Ethereum và vai trò trung tâm của nó trong chương tiếp theo của crypto.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Nội dung này không cung cấp lời khuyên về đầu tư, thuế, pháp lý, tài chính, hoặc kế toán. MEXC chia sẻ thông tin hoàn toàn với mục đích giáo dục. Luôn tự nghiên cứu, hiểu các rủi ro, và đầu tư có trách nhiệm.
Tham gia MEXC và bắt đầu giao dịch ngay hôm nay!
