Зелене світло для GBTC: річний дохід перевищує 2,68 мільярда доларів, чому його прибутковість може бути настільки перевищує інші біржові фонди?

За повідомленням Cointelegraph, через майже 16 місяців після запуску спотового біткоїн ETF, GBTC від Grayscale досі займає домінуючу позицію в створенні доходу, з явним річним доходом понад 268 мільйонів доларів—— це число перевищує всі іншібіткоїн ETF загальні доходи (211 мільйонів доларів). Ці дані можуть здивувати багатьох, адже спотові біткоїн ETF мають кращі умови управлінських зборів, ліквідності та інші переваги в порівнянні з GBTC, чому ж їхня рентабельність значно нижча? У цій статті ми розглянемо це з п’яти різних аспектів.

1. Основні джерела річного доходу: управлінські збори

Високі управлінські збори

основним джерелом доходу GBTC є його 2% річних управлінських зборів Метод розрахунку。

• : управлінські збори розраховуються на основі загальної вартості біткоїн-активів під управлінням GBTC (AUM). Наприклад, якщо вартість біткоїнів, які зберігає GBTC, становить 13,4 мільярда доларів (гіпотетично), тоді 2% управлінських зборів становитиме：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 мільйонів доларів（13,4 мільярда доларів × 2%）。
• В порівнянні з ринком: в той час як більшість спотових біткоїн ETF мають управлінські збори зазвичай нижчі за 1%, тарифи Grayscale явно вищі за середній показник по галузі.

ДоходиАналіз внеску: управлінські збори є основним чинником доходу GBTC, 2% ставка на фоні його великого обсягу активів під управлінням може стабільно генерувати значний дохід, незважаючи на коливання ринку.

2. Велика величина активів під управлінням (AUM)

Ринкова позиція GBTC

• Переваги ринкової лідерства: GBTC є першим запущеним біткоїн-трастом, протягом тривалого часу інвестори вважають його основним інструментом для виходу на ринок біткоїна. Ця провідна позиція дозволила йому накопичити значний обсяг активів під управлінням (AUM).
• Попит на ринку: до запуску спотових біткоїн ETF, GBTC був вибраним інструментом для інституційних інвесторів та заможних індивідуальних інвесторів для непрямого інвестування в біткоїн. Навіть після запуску спотових ETF, переваги першого поява та бренд GBTC все ще дозволяють йому утримувати значний обсяг фінансування.

Ефект AUM на річний дохід

• Коливання цін на біткоїн: AUM GBTC коливається залежно від цін на біткоїн. Коли ціна біткоїна зростає, AUM GBTC автоматично збільшується, відповідно зростають і управлінські збори.
• Базовий склад інвесторів: незважаючи на те, що нещодавно ринок може бути більш зацікавлений у спотових ETF, базові інвестори та долі трасту, накопичені GBTC за тривалий час, все ще вносять значний внесок у доходи.

3. Непряма вплив премії та знижки

Премії та знижки

• Історія премій: на початку, через високий попит на біткоїн-трасти на ринку, ринкова ціна GBTC довгий час перевищувала його внутрішню вартість (NAV). Це дозволило Grayscale залучити значні кошти шляхом випуску нових часток, що далі збільшило AUM.
• Стан знижки: в останні роки, через запуск спотових ETF і посилення конкурентів на ринку, торгівельні частки GBTC показали значні знижки (тобто ринкова ціна нижча за його NAV). Тим не менш, знижка не вплине безпосередньо на доходи від управлінських зборів Grayscale, оскільки збори завжди розраховуються на основі загального обсягу активів трасту (а не ринкової ціни).

Непряма дія: хоча знижка знизила довіру інвесторів, це не знизило джерела доходу Grayscale, оскільки управлінські збори все ще розраховуються на основі ринкової вартості біткоїн-активів, а не ринкової ціни часток.

4. Постійний попит з боку інституційних інвесторів

Попит на блокування від інституційних інвесторів

Цільова аудиторія GBTC переважно складається з інституційних інвесторів та заможних осіб, які зазвичай обирають GBTC з наступних причин:

• Регуляція: GBTC є регульованим трестом, що забезпечує інституціям легальний доступ до ринку біткоїнів.
• Зручність зберігання: GBTC пропонує безпечні послуги зберігання, усуваючи технічні та безпекові ризики безпосереднього володіння криптоактивами для інвесторів.
• Податкові переваги: інституційні інвестори можуть користуватися певною податковою оптимізацією через структуру GBTC, що особливо важливо до запуску спотових біткоїн ETF.

Накопичення доходу від тривалого володіння

Деякі інституційні інвестори обирають тривале утримання часток GBTC, що призводить до високої стабільності доходу від управлінських зборів. Ця особливість тривалого блокування дозволяє Grayscale навіть за умов посилення конкуренції на ринку все ще мати відносно стабільні джерела доходу.

5. Унікальність структури продукту

Стратегія зборів закритого трасту

GBTC як закритий трест, його частки не можуть бути безпосередньо викуплені, така структура гарантує, що Grayscale має більший контроль над загальним обсягом активів тресту. У порівнянні з ETF відкритого типу, стабільність обсягу активів у тресті вища, що також дозволяє Grayscale стабільно отримувати управлінські збори.

Перевага першовідкривача

• Брендовий ефектОскільки GBTC є одним із перших інструментів інвестування в біткойн, він набрав широкої популярності та визнання на ринку, залучаючи велику кількість інвесторів.
• Ринкова інерціяБагато ранніх інвесторів все ще обирають GBTC, а не переходять на більш дешеві спотові ETF. Ця ринкова інерція забезпечує Grayscale постійне джерело доходу.

Підсумок: Grayscale GBTCДоходиосновне джерело

Згідно з вищезазначеним аналізом, неявний річний дохід Grayscale GBTC 268 мільйонів доларів в основному походить з наступних кількох аспектів:

1. Високі управлінські збори2% річних управлінських зборів є основним джерелом доходу, завдяки великий обсяг активів під управлінням (AUM) GBTC.
2. Великий обсяг активів під управліннямКоливання цін на біткойн і фінансова підтримка інвесторів на довгий термін дозволяють зберігати AUM на високому рівні.
3. Стабільність структури продуктуОсобливості закритого тресту гарантують постійність доходу, проблема знижки не справила значного впливу на розрахунок управлінських зборів.
4. Перевага першовідкривача та ринкова інерціяЯк один з перших інструментів інвестування в біткойн, GBTC завдяки брендовому ефекту та ринковій інерції зберігає високу частку ринку.
5. Підтримка інституційних інвесторівДовгостроковий попит інституційних інвесторів на блокування активів підвищує стабільність доходу.

Незважаючи на те, що запуск спотового біткойн ETF приніс на ринок конкуренцію у вигляді продуктів з низькими витратами та високоліквідними активами, Grayscale GBTC завдяки своїй перевазі першовідкривача та унікальній структурі продукту все ще займає важливу позицію. Однак, у майбутньому, з посиленням ринкової конкуренції, Grayscale може знадобитися далі оптимізувати свою структуру продукту (наприклад, переходячи на спотовий ETF) та стратегію зборів, щоб зберегти своє лідерство на ринку.