Şu an itibarıyla, TOTAL3 endeksi – Bitcoin ve Ethereum hariç tüm alternatif coinlerin toplam piyasa değerini izleyen – resmi olarak 1,17 trilyon dolarla yeni bir zirveye ulaştı. Fiyat grafiklerinin yeşil renkle parladığı, sosyal medyanın FOMO ile dolup taştığı ve “Altseason”ın geri döndüğü anlaşılıyor.
Ancak, bireysel tokenlara baktığınızda, manzara dramatik bir şekilde değişiyor. Sadece birkaç token yeni zirvelere ulaşıyor, bununla birlikte çoğu hala dip seviyeleri araştırıyor, likidite az, ve fiyat grafikleri satışlarla kırılgan hale gelmiş.
Bu paradoks tek bir faktörden kaynaklanmıyor. Bu, birden fazla çakışan gücün sonucudur: TOTAL3’ün arkasındaki metodoloji, yeni token listeleme dalgası, devasa kilit açma takvimleri ve alışılmadık bir 2025 döngüsü.
1. Yeni Token Listeleri Dalgası: Şişirilmiş Nominal Piyasa Değeri
2025 yılının Ekim ayı itibarıyla, büyük borsalar 2021’in ikinci çeyreğinden bu yana en yüksek sayı olan 15 yeni token listeledi. Sadece $USDe Ethena stabilcoin; geri kalan 14 proje çoğunlukla teknoloji, altyapı veya DeFi tokenlarıdır ve bunların çoğu zaten yüksek değerlemelerde birden fazla fonlama turunu tamamlamıştır.
Borsalara eklenen her yeni token, gerçek likidite veya dolaşımdaki arzdan bağımsız olarak TOTAL3’ün paydasına katkıda bulunuyor. Sonuç: TOKEN fiyatları artmadığı için “daha fazla isim” nedeniyle TOTAL3 yükseliyor.
Örneğin, $XPL (Plasma) ve $2Z (Double Zero) milyar dolarlık değerlemelerle piyasaya sürüldü, ancak ortalama günlük işlem hacimleri sadece birkaç on milyon USD civarında dolandı. Benzer şekilde, World Liberty Financial’den $WLFI, $6.8 milyarlık bir FDV ile listelendi, bu uzun dönemli layer-1’lerle neredeyse eşdeğerdi.
Konsantre likidite – 1-2 borsada yalnızca birkaç işlem çiftinin bulunması – birkaç büyük emrin fiyatları dramatik şekilde etkilemesine izin veriyor. Taban fiyatlar yükseldiğinde, piyasa değeri sıçrar; ancak birisi gerçekten satmaya çalıştığında, emir defterleri bunu absorbe etmek için çok ince.
Kısacası, TOTAL3 “nominal piyasa değeri”ni yansıtır, “likit piyasa değeri”ni değil, bu da gerçek anlamda genişlememiş bir piyasa için bir büyüme yanılsaması yaratır.
2. Kilit Açma Baskısı ve Geçen Yıldan Milyar Dolarlık Değerlemeler
Yukarıdakine benzer şekilde, TOTAL3’ün nominal büyümesi, 2024 token listeleme dalgasından geriye kalan bir “yapısal borç”tur. 2023 sonları ile 2024 başları arasında, AI, modüler ağlar ve zk-Rollups gibi anlatılar birçok büyük projeyi token başlatmaya yönlendirdi: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Çoğu, ilk günden itibaren milyar dolarlar değerindeydi ve büyük kilit açma takvimleriyle birlikte geldi.
Starknet ($STRK) net bir örnektir. Listeleme sırasında, STRK’nın FDV’si yaklaşık $26 milyar – token başına yaklaşık $2.6 idi. Ancak, 2024 Nisan itibarıyla, aylık kilit açma işlemleri başladı ve bu her seferinde pazara yaklaşık 60 milyon STRK (~$120 milyon listeleme fiyatı) girdi. 2024 sonlarında, dolaşımda olan piyasa değeri yalnızca yaklaşık $1.75 milyar olup, fiyat zirvesinden nerdeyse 4 kat düştü.
Ironik bir şekilde, nominal piyasa değeri pek değişmedi, çünkü dolaşımdaki arz arttığı sırada fiyat düştü. TOTAL3 bu “şişirilmiş” kısmı yansıtmaksızın absorbe etti.
Bu, yüksek FDV ve uzun vadeli kilit açmaların tuzağıdır:
- Bir endeks perspektifinden, piyasa daha büyük görünüyor.
- Bir nakit akışı perspektifinden, her kilit açma döngüsü gerçek satış baskısı ekliyor.
Her kilit açma, sistematik bir satış döngüsü haline geliyor ve “bekle ve sat” zihniyeti yaratıyor. Yatırımcılar erken alım yapmada tereddüt ederken, tutanlar riski aktif şekilde azaltıyor. Bu arada, tokenlerin çoğunu elinde tutan ekipler ve fonlar, uzun vadeli taahhütlerini kar alımlarıyla dengelemek zorundalar, bu da sürekli bir arz baskısı yaratıyor.
Bu şekilde, FDV “abartılı bir beklenti” haline gelirken, dolaşık piyasa değeri gerçek sağlığı yansıtır. TOTAL3, arzın artışını kaydediyor, ama temel olarak sadece seyrelmeyi belirtiyor, gerçek bir büyüme değil.
3. 2025 Döngüsü: Çelişkili Sinyaller, ETF’ler ve Derin Ayrışma
Bu döngü, kripto tarihinin en tuhaflarından biridir: Bitcoin, Halving’inden önce zirve yaptı, oysa alternatif coinler hala dip seviyeleri araştırıyor, hatta Altcoin Sezonu Endeksi, Eylül 2025’te dört kez 80’i geçti – bu genellikle alternatif coinlere dönüş sinyali veren bir eşik.
Bireysel tokenları analiz ettiğinizde, çelişkiler ortaya çıkıyor. $STRK (Starknet) ve $XPL gibi büyük piyasa değeri olan tokenlar, oldukça beklenmesine rağmen, henüz karşılık gelen zirvelere ulaşamadı. Bu arada, $SUI ve $ENA (Ethena) gibi tokenlar, geri alma mekanizmaları ve içsel nakit akışı nedeniyle öne çıkıyor.
Bu ayrışmanın dört ana kaynağı vardır:
- Proje Kalitesi Farklanması: 2025 girişim sermayesi, “temel altyapı” alternatif coinleri veya net içsel nakit akışına sahip olanlara öncelik veriyor. Kanıtlanmış değere sahip olmayan yeni projeler geride kalıyor, bu da “en iyi seçimler” ile piyasanın geri kalanı arasında belirgin bir boşluk yaratıyor.
- Parçalanmış Likidite: Birden fazla DEX ve küçük CEX’lerde dağılmış tokenlar ince emir defterlerine sahip, bu da volatil fiyatlara neden oluyor ancak sürdürülebilir büyüme sağlamıyor. Perakende yatırımcılar genellikle kısa vadeli dalgalanmalara kapılıyor, uzun vadeli sermaye akışlarını takip etmek yerine.
- Fırsat Maliyeti: $BTC ve $ETH yükseldiğinde, alternatif coinlerin sermaye çekmek için önemli ölçüde daha yüksek beklenen getiriler sunması gerekir. Çoğu alternatif coin bu beklentileri karşılamadı, üst tokenlarda fon yoğunlaşırken diğerleri hala dip seviyeleri araştırıyor.
- ETF ve Spot/Alternatif Coin ETF Etkisi: 2024 yılı, BTC ETF’leri, ardından 2025’te ETH ETF’leri, bu iki coin’e esasen geleneksel finans akışlarını yönlendiriyor. Çoğu alternatif coin bu durumdan mahrum kaldı. “ETF-standart” tokenlara olan ETF akışları ayrışmayı artırıyor, bu da daha geniş alternatif coin pazarını kırmızıya sokuyor, özellikle de ürün, likidite veya içsel nakit akışı olmayan tokenlar.
Türev veriler kısa vadeli volatiliteyi daha da artırır. Yüksek pozitif fonlama oranları ve büyüyen açık işlem miktarı, gerçek spot girişi değiştiremez. Her kaldırma satış işlemi güveni aşındırır.
Sonuç “sahte Altseason”: toplam endeks harika görünse de, ETF’ler yoğun sermaye çekiyor, ancak çoğu yatırımcı hala portföylerinde kırmızı görüyor.
4. Anlatım, Benimseme ve Kullanım Eksikliği: Piyasa Değeri Artarken, Fiyat Duraksıyor
TOTAL3’ün artışı büyük ölçüde yeni listelenen yüksek değerlemeli tokenlardan kaynaklanıyor, ancak çoğu alternatif coin benimseme, gerçek kullanıcılar veya içsel nakit akışından yoksun. Paradoks: endeks parlıyor, ancak elinizdeki varlıklar kırmızıda kalıyor.
- Zayıf veya spekülatif anlatı: Birçok token, özellikle meme veya trend ile yönlendirilen coinler, gerçek ürünler veya değer olmadan hype ve sosyal medya heyecanına dayanıyor. Kısa vadeli spekülasyon için sermaye akışı sağlanıyor ve heyecan söndüğünde, fiyatlar çöküyor.
- Düşük benimseme: Önde gelen borsalarda listelense bile, işlem hacimleri ve gerçek kullanıcılar, birkaç büyük emre duyarlı hale getiriyor.
- Zayıf içsel nakit akışı: Ücretler, staking, yakım veya gelir paylaşımı gibi mekanizmalar olmadığı sürece, fiyatlar ikincil yatırımcılara bağlı kalıyor.
Psikolojik etkiler sorunu kötüleştiriyor: yatırımcılar TOTAL3’ü bir alt sezon sinyali olarak görüyor ve kullanım eksikliği olan tokenları alıyorlar → kilit açma veya piyasa yapıcılar tarafından satış baskısı ile karşılaşıyorlar.
5. Sonuç
Mevcut manzara, toplam piyasa endeksleri ile bireysel tokenların mikro sağlığı arasında belirgin bir uyumsuzluk gösteriyor. TOTAL3, birçok yeni listelenen yüksek değerlemeli token sayesinde artıyor, çoğu alternatif coin ise sürekli kilit açma takvimleri, yoğun dağıtım, ince likidite, kanıtlanmamış değer modelleri, gecikmiş ürün yol haritaları veya 2023-2024 dönemindeki sadece fazla abartılı beklentiler nedeniyle düşüş yaşıyor.
Çoğu proje kendi kilit açma takviminden daha hızlı gidemez. Yeni sermaye belirgin ürünler, benimseme veya gerçek kullanıcı metrikleri talep ediyor, yalnızca beyaz kağıtları ve uzun yol haritaları olan tokenlar zorluk yaşıyor. Her kilit açma bir stres testi olurken, TOTAL3 sadece abartılı bir arka plan, yatırımcıları nominal rakamlarla kandırıyor.
Güçlü bir endeks, yeşil bir portföy garanti etmez. Hatta TOTAL3 rekor yüksekliklere ulaşsa bile, alternatif coin varlıklarınız dip seviyeleri vurduğunda endeks alakasız hale gelir. Analiz, “piyasa yükseliyor mu?” sorusundan “bu tokenın yükselmesi için bir nedeni var mı?” sorusuna kaydırılmalıdır.
Yatırımcılar şunları yapmalıdır:
- Aylık, düşüşler ve potansiyel satış baskısı ile kilit açma takvimlerini inceleyin.
- Ekipler, fonlar, hazine, topluluk ve teşvikler arasındaki token dağıtımını değerlendirin.
- Değer biriktirme mekanizmalarını kontrol edin: yakım, kullanım, benimseme.
Son olarak, beklentilere açıkça bakın: bir token aşırı yüksek bir değerlemeyle listelenirse, ikincil yatırımcılar için güvenlik marjı incedir. Dikkatli bir piyasada, bir projenin büyümesi için ürün, metrikler ve net değer biriktirme yollarında öne çıkması gerekir.
Açıklama: Bu içerik yatırım, vergi, hukuk, finans veya muhasebe danışmanlığı anlamına gelmez. MEXC, bu bilgiyi yalnızca eğitim amaçları için sağlamaktadır. Her zaman DYOR yapın, riskleri anlayın ve sorumlu yatırımlar yapın.
MEXC'ye Katılın ve Bugün Ticarete Başlayın!
