I skrivande stund, TOTAL3 index – som spårar det sammanlagda marknadsvärdet för alla altcoins exklusive Bitcoin och Ethereum – har officiellt nått en ny högsta nivå på 1,17 biljoner dollar. Priserna på diagrammen lyser gröna, sociala medier översvämmas av FOMO, och det verkar som om ”Altseason” är tillbaka.
Men när man gräver ner sig i individuella tokens förändras bilden dramatiskt. Endast ett fåtal tokens når nya höga nivåer, medan de flesta fortfarande undersöker lägsta nivåerna, likviditeten är tunn och prisdiagrammen är splittrade av utförsäljningar.
Detta paradoxer orsakas inte av en enda faktor. Det är resultatet av flera överlappande krafter: metodologin bakom TOTAL3, vågen av nya token-listningar, massiva unlock-scheman, och en 2025-cykel som både är ovanlig och ur fas med altcoins.
1. Vågen av Nya Token-listningar: Inflaterat Nominellt Marknadsvärde
I början av oktober 2025 har stora börser listat upp till 15 nya tokens – det högsta antalet sedan Q2 2021. Endast $USDe från Ethena är en stablecoin; de återstående 14 projekten är främst teknik-, infrastruktur- eller DeFi-tokens, många av vilka redan har genomfört flera finansieringsrundor med höga värderingar.
Varje ny token som läggs till börser bidrar till TOTAL3:s nämnare, oavsett faktisk likviditet eller cirkulerande utbud. Resultatet: TOTAL3 stiger på grund av ”fler namn”, inte eftersom tokenpriserna ökar.
Till exempel, $XPL (Plasma) och $2Z (Double Zero) lanserades med värderingar på flera miljarder dollar, men de genomsnittliga dagliga handelsvolymerna svävade runt endast tiotals miljoner USD. På liknande sätt listades $WLFI från World Liberty Financial en gång med en FDV på 6,8 miljarder dollar, nästan i par med långvariga layer-1s.
Koncentrerad likviditet – endast ett fåtal handelspar på 1–2 börser – gör att ett fåtal stora ordrar kan flytta priser dramatiskt. När referenspriserna stiger, hoppar marknadsvärdet; men om någon faktiskt försöker sälja, är orderböckerna för tunna för att absorbera det.
Kort sagt, TOTAL3 återspeglar ”nominellt marknadsvärde”, inte ”liquida marknadsvärde”, vilket skapar en illusion av tillväxt för en marknad som inte har expanderat genuint.
2. Unlock-tryck och Värderingar på Miljard Dollar från Förra Året
I likhet med ovan är TOTAL3:s nominella tillväxt också en ”strukturell skuld” som återstår från vågen av token-listningar 2024. Mellan slutet av 2023 och början av 2024 drev narrativ som AI, modulära nätverk och zk-Rollups flera stora projekt att lansera tokens: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… De flesta värderades i miljardbelopp från dag ett, åtföljda av massiva pågående unlock-scheman.
Starknet ($STRK) är ett tydligt exempel. Vid listning hade STRK en FDV på omkring 26 miljarder dollar – omkring 2,6 dollar per token. Men från och med april 2024 började månadsvisa unlocks, med cirka 60 miljoner STRK (~120 miljoner dollar vid listpris) som kom in på marknaden varje gång. Vid slutet av 2024 var det cirkulerande marknadsvärdet endast omkring 1,75 miljarder dollar, med priset som föll nästan 4x från sin topp.
Ironiskt nog förändrades det nominella marknadsvärdet knappt, eftersom det cirkulerande utbudet ökade medan priset föll. TOTAL3 absorberade denna ”inflaterade” del utan att återspegla den faktiska försvagningen.
Detta är fällan med hög FDV och långsiktiga unlocks:
- Ur ett indexperspektiv ser marknaden större ut.
- Ur ett kassaflödesperspektiv tillför varje unlock-cykel verkligt säljutrymme.
Varje unlock blir en systematisk säljcirkulation, vilket skapar en ”vänta-och-sälja” mentalitet. Investerare tvekar att köpa tidigt, medan innehavare aktivt minskar risken. Under tiden måste team och fonder – som innehar majoriteten av de låsta tokens – balansera långsiktiga åtaganden med vinsttagande, vilket skapar ett bestående utbudstryck.
På detta sätt blir FDV en ”överdriven förväntning”, medan det cirkulerande marknadsvärdet verkligen återspeglar hälsan. TOTAL3 fångar ökningen i utbudet, men grundläggande noterar den bara utspädning, inte genuin tillväxt.
3. 2025-cykel: Motsägelsefulla Signaler, ETF:er och Djup Divergens
Denna cykel är en av de konstigaste i kryptohistorien: Bitcoin nådde sin topp före sin Halving, medan altcoins fortfarande undersöker lägsta nivåer, även om Altcoin Seasonal Index korsade 80 fyra gånger i september 2025 – en tröskel som vanligtvis signalerar rotation till altcoins.
När man bryter ner individuella tokens uppstår motsägelser. Vissa storbolagsaltcoins som $STRK (Starknet) och $XPL, som var mycket förväntade, har fortfarande inte nått motsvarande topplägen. Under tiden sticker tokens som $SUI och $ENA (Ethena) ut på grund av återköpsmekanismer och inre kassaflöde.
Denna divergens härrör från fyra huvudfaktorer:
- Projektkvalitetsdifferentiering: 2025:s riskkapital gynnar ”kärninfrastruktur” altcoins eller de med tydligt inre kassaflöde. Nya projekt utan bevisat värde lämnas bakom, vilket skapar en skarp klyfta mellan ”top picks” och resten av marknaden.
- Fragmenterad Likviditet: Tokens som sprids över flera DEXs och små CEXs har tunna orderböcker, vilket gör att priserna blir volatila men med dålig hållbar tillväxt. Detaljhandelsinvesterare fångas ofta i kortsiktiga svängningar istället för att följa långsiktiga kapitalflöden.
- Möjlighetskostnad: När $BTC och $ETH stiger måste altcoins leverera avsevärt högre förväntade avkastningar för att attrahera kapital. De flesta altcoins har inte uppfyllt dessa förväntningar, vilket koncentrerar fonder i topp tokens medan andra fortsätter att undersöka lägsta nivåerna.
- ETF och Spot/Altcoin ETF-påverkan: 2024 såg BTC ETF:er, följt av ETH ETF:er 2025, som kanaliserar traditionella finansiella inflöden främst till dessa två mynt. De flesta altcoins missade chansen. ETF-inflöden i ”ETF-standard” tokens förvärrar divergens, vilket lämnar den bredare altcoin-marknaden i rött, särskilt tokens som saknar produkt, likviditet eller inre kassaflöde.
Derivata-data förstärker ytterligare kortsiktig volatilitet. Höga positiva finansieringsräntor och växande öppen ränta kan inte ersätta faktisk spot-inflöde. Varje hävstångsgranskning urholkar förtroendet.
Resultatet är en ”falsk Altseason”: det aggregata indexet ser bra ut, ETF:er lockar koncentrerat kapital, men de flesta investerare ser fortfarande rött i sina portföljer.
4. Brist på Narrativ, Antagande och Användbarhet: Marknadsvärde Upp, Pris Stagnant
TOTAL3:s ökning drivs i stor utsträckning av nylistade högvärderade tokens, men de flesta altcoins saknar antagande, verkliga användare eller inre kassaflöde. Paradoxen: indexet glänser, men dina innehav förblir i rött.
- Svag eller spekulativ berättelse: Många tokens, särskilt meme- eller trenddrivna mynt, förlitar sig helt på hype och sociala medier utan verkliga produkter eller värde. Kapitalflöden kommer in för kortsiktig spekulation, och när hypen bleknar kollapsar priserna.
- Låg antagande: Även om de listas på stora börser, är handelsvolymer och verkliga användare tunna, vilket gör priserna känsliga för några stora ordrar.
- Svagt inre kassaflöde: Utan mekanismer som avgifter, staking, bränningar eller intäktsdelning, beror priserna på sekundära investerare.
Psykologiska effekter förvärrar problemet: investerare ser TOTAL3 som en altseason-signal och köper tokens utan användbarhet → och möts av säljartryck från unlocks eller marknadsgörare.
5. Slutsats
Den nuvarande landskapet visar en tydlig missmatch mellan aggregatmarknadsindex och den mikrohälsa av individuella tokens. TOTAL3 ökar tack vare många nylistade högvärderade tokens, medan de flesta altcoins faller på grund av stadiga unlock-scheman, koncentrerad distribution, tunn likviditet, opåvisade värdemodeller, försenade produktvägar eller helt enkelt överhypade förväntningar från 2023–2024.
De flesta projekt kan inte överträffa sina egna unlock-scheman. Nytt kapital kräver framstående produkter, antagande eller verkliga användarmetriker, medan tokens med endast vitböcker och långa vägkartor kämpar. Varje unlock är ett stresstest, medan TOTAL3 bara är en smickrande bakgrund som lugnar investerare med nominella siffror.
Ett starkt index garanterar inte en grön portfölj. Även om TOTAL3 når rekordhöga nivåer, gör dina altcoin-innehav som når lägsta nivåer indexet irrelevant. Analysen bör skifta från ”går marknaden upp?” till ”har denna token en anledning att stiga?”
Investerare bör:
- Granska unlock-scheman månad för månad, klyftor och potentiella säljartryck.
- Utvärdera token-distribution bland team, fonder, kassa, samhälle och incitament.
- Kontrollera värdeackumuleringsmekanismer: bränning, användbarhet, antagande.
Till sist, se noga på förväntningar: om en token listas till en överdriven hög värdering är säkerhetsmarginalen för sekundära investerare tunn. På en försiktig marknad måste ett projekt sticka ut i produkt, metrik och tydliga vägar för värdeackumulering för att växa.
Ansvarsfriskrivning: Detta innehåll utgör inte investering, skatt, juridisk, finansiell eller bokföringsrådgivning. MEXC tillhandahåller denna information endast för utbildningsändamål. Gör alltid din egen forskning, förstå riskerna och investera ansvarsfullt.
Gå med i MEXC och börja handla idag
Registrera dig
