Grayscale GBTC årsintäkter över 2,68 miljarder US-dollar, vad gör dess lönsamhet så mycket bättre än andra ETF:er?

Enligt Cointelegraph,efter nästan 16 månader sedan lanseringen av den fysiska Bitcoin ETF:en, dominerar Grayscale’s GBTC fortfarande i intäktsgenerering med en årlig inkomst på över 268 miljoner USD.— den siffran överstiger alla andraBitcoin ETF:er i total intäkt (211 miljoner USD). Denna siffra kan överraska många, då den fysiska Bitcoin ETF:en har regler som är överlägsna GBTC i flera avseenden, såsom förvaltningsavgifter och likviditet; varför är då lönsamheten så mycket sämre än GBTC? Denna artikel kommer att förklara detta från följande fem aspekter.

1. Huvudsakliga källor till årliga intäkter: förvaltningsavgifter

Höga förvaltningsavgifter

Grayscale GBTC:s främsta intäktskälla är dess 2% årliga förvaltningsavgift. Beräkningssätt。

• : Förvaltningsavgifterna baseras på det totala värdet av Bitcoin som GBTC förvaltar (AUM, förvaltat kapital). Till exempel, om de Bitcoin som GBTC äger har ett värde av 13,4 miljarder USD (antaget), är 2% av förvaltningsavgiften：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 26,8 miljoner USD (13,4 miljarder USD × 2%).
• Jämfört med marknaden : I jämförelse är de flesta fysiska Bitcoin ETF:er förvaltningsavgifter som vanligtvis är lägre än 1%, medan Grayscale:s avgiftsnivåer tydligt ligger över branschens genomsnitt.

IntäkterBidragsanalys : Förvaltningsavgifterna är den centrala drivkraften bakom GBTC:s intäkter. Med en avgiftsnivå på 2% kan det, under dess stora förvaltat kapital, stabilt generera betydande intäkter utan att ta hänsyn till marknadsvolatilitet.

2. Stort förvaltat kapital (AUM)

GBTC:s marknadsposition

• Marknadsledande fördel : GBTC är den första Bitcoin-trust som lanserades och har länge betraktas av investerare som det primära verktyget för att komma in på Bitcoin-marknaden. Denna ledande position har resulterat i en stor förvaltat kapital (AUM).
• Marknadsefterfrågan : Innan den fysiska Bitcoin ETF:en lanserades var GBTC det föredragna verktyget för institutionella investerare och högvärdiga individer för att indirekt investera i Bitcoin. Även efter lanseringen av den fysiska ETF:en, gör GBTC:s förstahandsfördel och varumärkeseffekt att den fortfarande bibehåller en stor kapitalbas.

AUM:s förstärkning av årliga intäkter

• Bitcoin-prisvolatilitet : GBTC:s AUM fluktuerar med Bitcoin-priserna. När Bitcoin-priserna ökar ökar GBTC:s AUM automatiskt, vilket i sin tur höjer förvaltningsavgifterna.
• Investerarbas : Trots att marknaden nyligen kan ha blivit mer intresserad av den fysiska ETF:en, fortsätter GBTC:s långsiktigt ackumulerade investerare och trustandelar att bidra väsentligt till intäkterna.

3. Indirekt påverkan av premie och rabatt

Premie och rabatt

• Premiehistorik : I början, på grund av den starka efterfrågan på Bitcoin-trust från marknaden, handlades GBTC:s marknadspris länge över sitt inneboende värde (NAV). Detta ledde till att Grayscale kunde samla in en stor mängd kapital genom att utfärda nya andelar, vilket ytterligare ökade AUM.
• Rabattläge : Under senare år, på grund av lanseringen av den fysiska ETF:en och ökad marknads konkurrens, har det skett en betydande rabatt på GBTC:s andelar (dvs. marknadspriser som är lägre än dess NAV). Även så påverkar inte rabatten direkt Grayscale:s intäktskälla från förvaltningsavgifter, eftersom avgifterna alltid beräknas utifrån den totala storleken av trustens tillgångar (och inte marknadspris).

Indirekt påverkan : Trots att rabatten har minskat investerarnas förtroende, har den inte underminerat Grayscale:s intäktskällor, eftersom förvaltningsavgifterna fortfarande baseras på marknadsvärdet av Bitcoin-tillgångarna och inte på andelarnas marknadspris.

4. Bestående efterfrågan från institutionella investerare

Institutionella investerares behov av att låsa in

GBTC:s målgrupp inkluderar främst institutionella investerare och högvärdiga individer, som oftast väljer GBTC av följande skäl:

• Reglering : GBTC fungerar som en reglerad trust som erbjuder institutioner en legitim väg in på Bitcoin-marknaden.
• Förvaringsbekvämlighet : GBTC erbjuder säkra förvaringstjänster, vilket eliminerar de tekniska och säkerhetsriskerna med att direkt äga kryptotillgångar.
• Skattefördelar : Institutionella investerare kan genom GBTC:s struktur dra nytta av viss skatteoptimering, vilket är särskilt viktigt innan den fysiska Bitcoin ETF:en lanserades.

Intäktsackumulering vid långsiktig innehav

Vissa institutionella investerare väljer att långsiktigt innehava andelar i GBTC, vilket ger dess förvaltningsavgifter en högre stabilitet. Denna långsiktiga låsningsegenskap gör att Grayscale trots ökad marknadskonkurrens fortfarande kan upprätthålla en relativt stabil inkomstkälla.

5. Produktspecifik unika struktur

Avgiftsstrategi för stängda fonder

GBTC, som en sluten fond, har sina andelar som inte kan lösas in direkt, och denna struktur säkerställer Grayscales större kontroll över den totala storleken på fondens tillgångar. Jämfört med ETF:er med öppna fonder har fondens tillgångar en högre stabilitet, vilket också gör att Grayscale kan ta ut stabila förvaltningsavgifter.

Fördelar med att vara först på marknaden

• VarumärkeseffektSom en av de tidigaste bitcoin-investeringsverktygen har GBTC uppnått bred erkänsla och kännedom på marknaden, vilket attraherar ett stort antal investerare.
• MarknadströghetMånga tidiga investerare väljer fortfarande GBTC framför att vända sig till mer kostnadseffektiva spot ETF:er. Denna marknadströghet genererar en konstant inkomstkälla för Grayscale.

Sammanfattning: Grayscale GBTCIntäkterKärnkällor

Med den ovanstående analysen kommer den implicita årliga inkomsten för Grayscale GBTC 26,8 miljoner USD huvudsakligen från följande aspekter:

1. Höga förvaltningsavgifterDen årliga förvaltningsavgiften på 2 % är en kärninkomstkälla och gynnar av GBTC:s stora förvaltningsvolym (AUM).
2. Stor förvaltningsvolymPrissvängningar i bitcoin och finansieringsstöd från långsiktiga investerare håller AUM på en hög nivå.
3. Stabilitet i produktstrukturenEgenskaperna hos den slutna fonden säkerställer inkomstens beständighet, och rabattproblematiken har inte haft någon betydande påverkan på beräkningen av förvaltningsavgifterna.
4. Fördelar med att vara först på marknaden och marknadströghetSom ett av de första bitcoin-investeringsverktygen upprätthåller GBTC sin marknadsandel tack vare varumärkeseffekten och marknadströgheten.
5. Stöd från institutionella investerareInstitutionella investerares långsiktiga låsbehov har ökat stabiliteten i inkomsten.

Trots att lanseringen av spot bitcoin ETF:er har skapat konkurrerande produkter med låga kostnader och hög likviditet, har Grayscale GBTC fortfarande en viktig ställning tack vare sina fördelar som tidig aktör och sin unika produktstruktur. Men i framtiden kan Grayscale behöva optimera sin produktstruktur (till exempel genom att övergå till en spot ETF) och avgiftsstrategi för att bevara sin ledande ställning på marknaden.