Trenutno, TOTAL3 indeks – koji prati kombinovanu tržišnu kapitalizaciju svih altcoina osim Bitcoina i Ethereuma – zvanično je dostigao novu visinu od 1,17 triliona dolara. Cene na grafikonima su u zelenoj boji, društveni mediji su preplavljeni FOMO-om, i čini se da je “Altsezona” ponovo tu.
Međutim, kada se zagledate u pojedinačne tokene, slika se dramatično menja. Samo handful tokena dostižu nove visine, dok se većina još uvek istražuje na niskim nivoima, likvidnost je slaba, a cene su fragmentirane prodajama.
Ova paradoks nije uzrokovan jednim faktorom. To je rezultat više preklapajućih sila: metodologija iza TOTAL3, talas novih token listanja, ogromni rasporedi otključavanja, i ciklus 2025. koji je i neuobičajen i neusklađen sa altcoinima.
1. Talas novih token listanja: Inflacija nominalne tržišne kapitalizacije
Do početka oktobra 2025, veliki berzi su naveli do 15 novih tokena – najveći broj od Q2 2021. Samo $USDe iz Ethena je stablecoin; preostalih 14 projekata su uglavnom tehnički, infrastrukturni, ili DeFi tokeni, od kojih su mnogi već završili više funding rundi po visokim vrednostima.
Svaki novi token dodan na berze doprinosi imeniocu TOTAL3, bez obzira na stvarnu likvidnost ili prometnu ponudu. Rezultat: TOTAL3 raste zahvaljujući “više imena,” a ne zbog povećanja cena tokena.
Na primer, $XPL (Plasma) i $2Z (Double Zero) su lansirani sa vrednostima od milijardi dolara, iako su prosečni dnevni obim trgovanja bili samo oko nekoliko desetina miliona USD. Slično, $WLFI iz World Liberty Financial nekada je bio naveden sa FDV-om od 6,8 milijardi dolara, skoro uporedivim sa dugotrajim layer-1s.
Konsolidovana likvidnost – samo nekoliko trgovačkih parova na 1–2 berze – omogućava malom broju velikih naloga da drastično pomeraju cene. Kada reference cene rastu, tržišna kapitalizacija skače; ali ako neko zapravo pokuša da proda, knjige naloga su previše tanke da to apsorbuju.
Ukratko, TOTAL3 odražava “nominalnu tržišnu kapitalizaciju,” a ne “likvidnu tržišnu kapitalizaciju,” stvarajući iluziju rasta za tržište koje se nije stvarno proširilo.
2. Pritisak otključavanja i milijarde dolara vrednosti od prošle godine
Slično prethodnom, nominalni rast TOTAL3 je takođe “strukturni dug” ostavljen od talasa listanja tokena 2024. Između kraja 2023. i početka 2024., narativi poput AI, modularnih mreža, i zk-Rollups-a su doveli do lansiranja više velikih projekata tokena: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Većina je bila vrednovana u milijardama od prvog dana, praćena ogromnim rasporedima otključavanja.
Starknet ($STRK) je jasan primer. Pri listanju, STRK je imao FDV od oko 26 milijardi dolara – oko 2,6 dolara po tokenu. Ipak, od aprila 2024. počela su mesečna otključavanja, sa približno 60 miliona STRK (~120 miliona dolara po ceni lista) ulazeći na tržište svaki put. Do kraja 2024., cirkulišuća tržišna kapitalizacija bila je samo oko 1,75 milijardi dolara, a cena je pala gotovo 4 puta sa svog vrhunca.
Ironično, nominalna tržišna kapitalizacija nije se mnogo promenila, jer se cirkulišuća ponuda povećala dok je cena opala. TOTAL3 je apsorbovao ovu “inflacionu” komponentu bez odražavanja stvarnog slabljenja.
Ovo je klopka visoke FDV i dugoročnih otključavanja:
- Iz perspektive indeksa, tržište deluje veće.
- Iz perspektive novčanog toka, svaki ciklus otključavanja dodaje pritisak na prodaju.
Svako otključavanje postaje sistemski ciklus prodaje, stvarajući mentalitet “čekaj i prodaj.” Investitori se ustručavaju da rano kupe, dok nosioci aktivno smanjuju rizik. U međuvremenu, timovi i fondovi – koji drže većinu zaključanih tokena – moraju da balansiraju dugoročne obaveze s profitnim ostvarivanjima, stvarajući stalni pritisak ponude.
Na ovaj način, FDV postaje “preuveličano očekivanje,” dok cirkulišuća tržišna kapitalizacija zaista odražava zdravlje. TOTAL3 hvata povećanje ponude, ali u osnovi samo beleži razvodnjavanje, a ne stvarni rast.
3. Ciklus 2025: Protivrečni signali, ETF-ovi i duboka divergencija
Ovaj ciklus je jedan od najčudnijih u istoriji kriptovaluta: Bitcoin je dostigao vrhunac pre svog Halving-a, dok altcoini još uvek istražuju niske nivoe, iako je indeks Altcoin Sezone prešao 80 četiri puta u septembru 2025 – prag koji obično signalizira rotaciju ka altcoinima.
Kada razbijete pojedinačne tokene, pojavljuju se kontradikcije. Neki veliki altcoini kao što su $STRK (Starknet) i $XPL, koji su bili veoma očekivani, još uvek nisu dostigli odgovarajuće visine. U međuvremenu, tokeni poput $SUI i $ENA (Ethena) iskaču zbog mehanizama otkupa i unutrašnjeg novčanog toka.
Ova divergencija proizlazi iz četiri glavna faktora:
- Differencijacija kvaliteta projekata: 2025. godine rizični kapital favorizuje altcoine “glavne infrastrukture” ili one sa jasnim unutrašnjim novčanim tokom. Novi projekti bez dokazanog vrednosti bivaju zapostavljeni, stvarajući oštru razdvojenost između “najboljih izbora” i ostatka tržišta.
- Fragmentovana likvidnost: Tokeni koji su rasprostranjeni na više DEX-ova i malim CEX-ovima imaju tanke knjige naloga, što uzrokuje nestabilne cene, ali slabi održivi rast. Maloprodajni investitori često se uhvate u kratkoročnim pomeranjima umesto da prate dugoročne kapitalne tokove.
- Troškovi oportuniteta: Kada $BTC i $ETH skoče, altcoini moraju da isporuče znatno veće očekivane povrate kako bi privukli kapital. Većina altcoina nije ispunila ta očekivanja, koncentrirajući sredstva u vrhunskim tokenima dok drugi i dalje istražuju niske nivoe.
- Uticaj ETF-a i Spot/Altcoin ETF-a: 2024. je viđena BTC ETF-ova, praćeni ETH ETF-ovima 2025. godine, koji usmeravaju tradicionalne finansijske prilive uglavnom u ove dve kovanice. Većina altcoina nije imala koristi. Prilivi ETF-a u “ETF-standardne” tokene dodatno pogoršavaju divergenciju, ostavljajući šire altcoin tržište u crvenom, posebno tokene koji nemaju proizvod, likvidnost, ili unutrašnji novčani tok.
Podaci o derivatima dodatno pojačavaju kratkoročnu volatilnost. Visoke pozitivne stope finansiranja i rastući otvoreni interes ne mogu zameniti stvarne prilive novca. Svako razbijanje poluge erodira poverenje.
Rezultat je “lažna Altsezona”: agregatni indeks izgleda odlično, ETF-ovi privlače koncentrisani kapital, ali većina investitora i dalje vidi crveno u svojim portfolijima.
4. Nedostatak narativa, usvajanja i korisnosti: Tržišna kapitalizacija raste, cena stagnira
Rast TOTAL3 u velikoj meri je pokretan novo listanim tokenima visoke vrednosti, ali većina altcoina nema usvajanja, stvarne korisnike, ili unutrašnji novčani tok. Paradoks: indeks blista, ali vaša ulaganja ostaju u crvenom.
- Slab ili spekulativan narativ: Mnogi tokeni, posebno meme ili trendom vođene kovanice, oslanjaju se isključivo na promociju i buzz društvenih medija bez pravih proizvoda ili vrednosti. Kapital ulazi na kratkoročnu spekulaciju, a kada uzbuđenje nestane, cene opadaju.
- Niska usvojenost: Čak i kada su navedeni na velikim berzama, obim trgovanja i stvarni korisnici su slabi, čineći cene osetljivim na nekoliko velikih naloga.
- Slaba unutrašnja novčana struja: Bez mehanizama poput naknada, stakinga, spaljivanja ili deljenja prihoda, cene zavise od sekundarnih investitora.
Psihološki efekti dodatno pogoršavaju problem: investitori vide TOTAL3 kao signal altsezone i kupuju tokene koji nemaju funkcionalnost → suočavaju se sa pritiskom prodaje od otključavanja ili tržišnih pravaca.
5. Zaključak
Trenutni pejzaž pokazuje jasnu nepodudarnost između agregatnih tržišnih indeksa i mikro zdravlja pojedinačnih tokena. TOTAL3 raste zahvaljujući mnogim novo listanim tokenima visoke vrednosti, dok se većina altcoina smanjuje zbog stalnih rasporeda otključavanja, koncentrisane distribucije, slabe likvidnosti, nedokazanih modela vrednosti, odloženih proizvoda ili jednostavno preuveličanih očekivanja iz 2023–2024.
Većina projekata ne može da pretekne svoj sopstveni raspored otključavanja. Novi kapital zahteva izvanredne proizvode, usvajanje, ili mjerne jedinice pravih korisnika, dok tokeni koji imaju samo beleške i dugačke planove teško napreduju. Svako otključavanje postaje test stresa, dok je TOTAL3 samo laskava pozadina, uspavljujući investitore nominalnim ciframa.
Jak indeks ne garantuje zeleni portfolio. Čak i ako TOTAL3 dostigne rekordne visine, vaša ulaganja u altcoine koja dostižu niske nivoe čine indeks nebitnim. Analiza bi trebala da se preusmjere sa “da li tržište raste?” na “ima li ovaj token razlog za rast?”
Investitori bi trebali:
- Istražiti rasporede otključavanja po mesecima, klifovima i potencijalnom pritisku prodaje.
- Procijeniti raspodelu tokena među timovima, fondovima, trezorima, zajednicom, i podsticajima.
- Proveriti mehanizme akumulacije vrednosti: spaljivanje, korisnost, usvajanje.
Na kraju, pažljivo pogledati očekivanja: ako token bude listan po prekomerno visokoj vrednosti, marginu sigurnosti za sekundarne investitore je slaba. U opreznom tržištu, projekat mora biti istaknut u proizvodu, metriki i jasnim putevima akumulacije vrednosti kako bi rastao.
Odričanje: Ovaj sadržaj ne predstavlja savet o ulaganjima, porezima, pravnim, finansijskim, ili računovodstvenim pitanjima. MEXC pruža ove informacije isključivo u obrazovne svrhe. Uvek istražujte sami, razumite rizike, i ulažite odgovorno.
Придружите се MEXC-у и започните трговину данас
