Trenutno, TOTAL3 indeks – ki sledi skupni tržni kapitalizaciji vseh altcoinov, razen Bitcoina in Ethereuma – je uradno dosegel novo najvišjo vrednost pri 1,17 bilijona dolarjev. Cenovni grafi žarijo v zeleni barvi, družbena omrežja so preplavljena s FOMO, in zdi se, da se “Altseason” vrača.
Vendar pa se, ko se poglobite v posamezne tokene, slika drastično spremeni. Le peščica tokenov dosega nove vrhunce, medtem ko večina še vedno preiskuje nizke cene, likvidnost je tanka, in cenovni grafi so razdrobljeni zaradi prodajnih pritiskov.
Ta paradoks ni posledica enega samega dejavnika. To je rezultat več prekrivajočih se sil: metodologija za TOTAL3, val novih seznamov tokenov, masivni načrti za odklepanje in cikel 2025, ki je tako nenavaden kot neskladen z altcoini.
1. Val novih seznamov tokenov: Inflacija nominalne tržne kapitalizacije
Do začetka oktobra 2025 so glavne borze seznamile do 15 novih tokenov – najvišje število od Q2 2021. Samo $USDe iz Ethena je stabilcoin; preostalih 14 projektov so večinoma tehnološki, infrastrukturni ali DeFi tokeni, mnogi od njih so že zaključili več krogov financiranja pri visokih ocenah.
Vsak nov token, dodan borzam, prispeva k imenovalcu TOTAL3, ne glede na resnično likvidnost ali krožno oskrbo. Rezultat: TOTAL3 raste zaradi “več imen”, ne zaradi rasti cen tokenov.
Na primer, $XPL (Plasma) in $2Z (Double Zero) sta bila lansirana z milijardnimi ocenami, vendar so povprečni dnevni trgovinski volumni le v območju desetih milijonov USD. Podobno je $WLFI iz World Liberty Financial nekoč zapustil z FDV 6,8 milijarde dolarjev, skoraj enako kot pri dolgo uveljavljenih layer-1.
Koncentrirana likvidnost – le nekaj trgovinskih parov na 1–2 borzah – omogoča, da lepe velike naročil prejmejo drastično premikanje cen. Ko se referenčne cene povečajo, se tržna kapitalizacija poveča; vendar, če se nekdo dejansko poskuša prodati, so knjige naročil preveč tanke, da bi to absorbirale.
Na kratko, TOTAL3 odraža “nominalno tržno kapitalizacijo,” ne “likvidno tržno kapitalizacijo,” kar ustvarja iluzijo rasti za trg, ki se ni resnično razširil.
2. Pritisk odklepanja in milijardne ocene iz lanskega leta
Podobno kot prej, je nominalna rast TOTAL3 tudi “strukturni dolg,” ki je ostal iz vala seznamov tokenov 2024. Med pozno 2023 in zgodnjo 2024 so pripovedi, kot so AI, modularne mreže in zk-Rollups, pripeljale do lansiranja večjih projektov z tokeni: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Večina je bila cenjena v milijardah od prvega dne, ob katerem so bili velike načrti za odklepanje.
Starknet ($STRK) je jasen primer. Ob seznamu je imel STRK FDV okoli 26 milijard dolarjev – približno 2,6 dolarja na token. Vendar se je od aprila 2024 začelo mesečno odklepanje, pri čemer je približno 60 milijonov STRK (~120 milijonov dolarjev pri cenovni seznamu) vstopilo na trg vsakič. Do konca leta 2024 je bila krožna tržna kapitalizacija le okoli 1,75 milijarde dolarjev, cena pa se je znižala skoraj 4-krat od svojega vrhunca.
Ironično, nominalna tržna kapitalizacija se skoraj ni spremenila, ker se je krožna oskrba povečala, medtem ko je cena padla. TOTAL3 je absorbiral ta “napihnjen” del, ne da bi odražal dejansko oslabljenost.
To je past visokega FDV in dolgoročnih odklepanj:
- Z vidika indeksa trg izgleda večji.
- Z vidika denarnega toka vsak cikel odklepanja dodaja pravi pritisk na prodajo.
Vsako odklepanje postane sistematičen cikel prodaje, kar ustvarja način razmišljanja “počakaj-in-prodaja”. Investitorji oklevajo pri zgodnjem nakupu, medtem ko lastniki aktivno zmanjšujejo tveganje. Medtem morajo ekipe in skladi – ki imajo večino zaklenjenih tokenov – uravnotežiti dolgoročne zaveze s pridobivanjem dobička, kar ustvarja vztrajni pritisk ponudbe.
Na ta način FDV postane “pretirana pričakovanja,” medtem ko krožna tržna kapitalizacija resnično odraža zdravje. TOTAL3 zajame povečanje v ponudbi, vendar v osnovi le navaja redčenje, ne resnične rasti.
3. Cikel 2025: Protislovni signali, ETF-ji in globoka divergenca
Ta cikel je eden najčudnejših v zgodovini kriptovalut: Bitcoin je dosegel vrhunec pred svojim razpolavljanjem, medtem ko altcoin še vedno preiskuje nizke cene, čeprav je Indeks Altcoin Sezone štirikrat prešel 80 septembra 2025 – prag, ki običajno signalizira prehod v altcoine.
Ko se razčleni posamezne tokene, se pojavijo nasprotja. Nekateri altcoini z veliko kapitalizacijo, kot sta $STRK (Starknet) in $XPL, ki sta bila zelo pričakovana, še niso dosegli ustreznih vrhuncev. Medtem pa se tokene, kot sta $SUI in $ENA (Ethena), izstopajo zaradi mehanizmov odkupa in intrinzičnega denarnega toka.
Ta divergenca izhaja iz štirih glavnih dejavnikov:
- Differenciacija kakovosti projekta: 2025 se tveganjski kapital usmerja v “jedrno infrastrukturo” altcoinov ali tiste z jasnim intrinzičnim denarnim tokom. Novi projekti brez dokazane vrednosti so prepuščeni, kar ustvarja oster razkorak med “najbolj izbranimi” in preostalim trgom.
- Fragmentirana likvidnost: Tokeni, razpršeni po več DEX-ih in majhnih CEX-ih, imajo tanke knjige naročil, kar povzroča nestabilne cene, a slabo trajnostno rast. Maloprodajni vlagatelji pogosto postanejo ujeti v kratkoročnih nihanjih, namesto da bi sledili dolgoročnim pretokom kapitala.
- Stroški zamude: Ko $BTC in $ETH naraščata, morajo altcoini ponuditi znatno višje pričakovane donose, da pritegnejo kapital. Večina altcoinov teh pričakovanj ni izpolnila, kar koncentrira sredstva v vrhunske tokene, medtem ko drugi še naprej preiskujejo nizke cene.
- ETF in vpliv ETF-jev na spot/altcoin: Leto 2024 je videlo BTC ETF-jih, sledi ETH ETF-jem v 2025, ki usmerjajo tradicionalne finančne prilive predvsem v ta dva kovanca. Večina altcoinov je zamudila to priložnost. Prilivi ETF-jev v “standardnih” tokene poslabšajo divergenco, kar pusti širši trg altcoinov v rdeči, še posebej tokene, ki jim primanjkuje izdelkov, likvidnosti ali intrinzičnega denarnega toka.
Podatki o derivatih dodatno amplificirajo kratkoročno volatilnost. Visoka pozitivna obrestna mera in naraščajoči odprti interesi ne morejo nadomestiti dejanskega priliva. Vsaka likvidnostna shakeout erodira zaupanje.
Rezultat je “fake Altseason”: agregatni indeks izgleda odlično, ETF-ji pritegnejo koncentriran kapital, vendar večina vlagateljev še vedno vidi rdečo v svojih portfeljih.
4. Pomanjkanje pripovedi, sprejemanja in uporabe: tržna kapitalizacija navzgor, cena pa stagnira
Rast TOTAL3 je v veliki meri posledica novih seznamov visokovrednostnih tokenov, vendar večina altcoinov nima sprejemanja, pravih uporabnikov ali intrinzičnega denarnega toka. Paradoks: indeks sije, vendar vaše lastnine ostajajo v rdečem.
- Šibka ali spekulativna pripoved: Mnogi tokeni, zlasti meme ali tržno usmerjeni kovanci, se zanašajo le na hype in buzz na družbenih medijih brez pravih produktov ali vrednosti. Kapital se steka zaradi kratkoročnih spekulacij, in ko hype mine, cene padejo.
- Nizka stopnja sprejemanja: Tudi če so navedeni na glavnih borzah, so trgovinski volumni in pravi uporabniki tanjših, kar posledično naredi cene občutljive na nekaj velikih naročil.
- Šibek intrinzičen denarni tok: Brez mehanizmov, kot so pristojbine, staking, uničenje ali deljenje prihodkov, cene odvisijo od sekundarnih vlagateljev.
Psihološki učinki poslabšajo težavo: vlagatelji vidijo TOTAL3 kot signal altsezone in kupujejo tokene, ki nimajo uporabne vrednosti → da bi se soočili s pritiskom prodaje zaradi odklepanja ali tržnih ustvarjalcev.
5. Zaključek
Trenutna pokrajina kaže na jasen neskladje med aggretnimi tržnimi indeksi in mikro zdravjem posameznih tokenov. TOTAL3 narašča zaradi mnogih novoodkritih visokovrednostnih tokenov, medtem ko večina altcoinov pada zaradi stalnih odklepnih urnikov, koncentrirane distribucije, tanke likvidnosti, nepreverjenih vrednostnih modelov, zamujenih načrtov izdelka, ali preprosto zaradi pretiranih pričakovanj iz leta 2023–2024.
Večina projektov ne more prehitevati svojega lastnega odklepnega urnika. Novi kapital zahteva izstopajoče izdelke, sprejemanja ali realne uporabniške metrike, medtem ko se tokeni s samo belimi papirji in dolgimi načrti spopadajo s težavami. Vsako odklepanje je stresni test, medtem ko je TOTAL3 le laskajoče ozadje, ki uspava investitorje s nominalnimi številkami.
Močan indeks ne zagotavlja zelene portfelje. Tudi če TOTAL3 doseže nove rekordne višine, vaši altcoin državni znaki nizkih cen delajo indeks nepomemben. Analiza bi se morala premakniti od “ali trg narašča?” do “ima ta token razlog za rast?”
Investitorji bi morali:
- Preveriti urnike odklepanja po mesecih, klifih in potencialnem pritisku prodaje.
- Oceniti distribucijo tokenov med ekipami, skladi, blagajno, skupnostjo in spodbude.
- Preveriti mehanizme za akumulacijo vrednosti: uničenje, uporabnost, sprejem.
Na koncu se osredotočiti na pričakovanja: če se token navede pri pretirano visoki oceni, je varnostna marža za sekundarne vlagatelje tanka. V previdnem trgu mora projekt izstopati po proizvodih, metriki in jasnih potih akumulacije vrednosti, da bi rastel.
Odziv: Ta vsebina ne predstavlja naložbenih, davčnih, pravnih, finančnih ali računovodskih nasvetov. MEXC te informacije zagotavlja le za izobraževalne namene. Vedno se posvetujte s seboj, razumite tveganja in investirajte odgovorno.
Pridružite se MEXC in začnite trgovati še danes
