Letna prihodnost GBTC, ki znaša 2,68 milijarde USD, koliko više od tradicionalnih ETF-ov?

Po poročanju Cointelegraph-a,po skoraj 16 mesecih od uvedbe ETF-jev za fizični bitcoin, ostaja Grayscale-ov GBTC dominanten pri ustvarjanju prihodkov, z implied letnim prihodkom, ki presega 268 milijonov dolarjev—— ta številka presega vse drugebitcoin ETF-e skupaj (211 milijonov dolarjev). Ti podatki lahko presenetijo mnoge, saj so pravila bitcoin fizičnih ETF-ov na več področjih boljša od GBTC, zakaj je potem njegova dobičkonosnost tako daleč zaostaja za GBTC? V tem članku bomo razložili pet ključnih točk.

1. Glavni vir letnih prihodkov: upravljavske pristojbine

Visoke upravljavske pristojbine

Grayscale GBTC predstavlja glavni vir svojih prihodkov 2% letnih upravljavskih pristojbin。

• Način izračuna: Upravljavske pristojbine se izračunajo na podlagi skupne vrednosti bitcoina v upravljanju GBTC (AUM). Na primer, če je vrednost bitcoina, ki ga drži GBTC, 13,4 milijarde dolarjev (predpostavljamo), potem je 2% upravljavske pristojbine 268 milijonov dolarjev(13,4 milijarde dolarjev × 2%).
• V primerjavi s trgom: V nasprotju s tem so upravljavske pristojbine večine bitcoin fizičnih ETF-ov običajno manjše od 1%, Grayscale-ove pristojbine pa so očitno višje od povprečja v industriji.

PrihodkiAnaliza prispevka: Upravljavske pristojbine so glavni dejavnik prihodkov GBTC, 2% stopnja lahko pri ogromni velikosti premoženja v upravljanju generira stabilne in znatne prihodke, ne da bi upoštevala tržne nihanju.

2. Velika velikost premoženja v upravljanju (AUM)

Tržna pozicija GBTC

• Tržna prednost: GBTC je bil prvi bitcoin zaupni sklad, ki so ga vlagatelji dolgo časa gledali kot glavno orodje za dostop do bitcoin trga. Ta prednost ji je omogočila, da je nabrala ogromno premoženja v upravljanju (AUM).
• Povpraševanje na trgu: Pred uvedbo bitcoin fizičnih ETF-ov je bil GBTCpreferirano orodje za posredno vlaganje v bitcoin med institucionalnimi vlagatelji in bogatimi posamezniki. Tudi po uvedbi fizičnih ETF-ov, prednost in blagovna znamka GBTC še vedno ohranjata večje količine kapitala.

Povečanje letnih prihodkov skozi AUM

• Spreminjanje cen bitcoina: AUM GBTC se spreminja skupaj s ceno bitcoina. Ko cena bitcoina narašča, se AUM GBTC samodejno povečuje, upravljavske pristojbine pa se posledično dvignejo.
• Osnova vlagateljev: Čeprav je trgu morda bolj zanimiv fizični ETF, ostajajo dolgotrajni vlagatelji in deleži zaupanja GBTC še vedno bistven vir prihodkov.

3. Posredni vpliv premije in popusta

Premije in popusti

• Zgodovina premij: V začetnih fazah, ko je bilo povpraševanje po bitcoin zaupanju visoko, je cena trgovanja GBTC dolgo časa presegala njeno notranjo vrednost (NAV). To je omogočilo Grayscale, da je z izdajo novih delnic pridobila velike količine kapitala in na ta način povečala AUM.
• Status popustov: V zadnjih letih je zaradi uvedbe fizičnih ETF-ov in povečane konkurence prišlo do opaznega popusta (tj. tržna cena je bila nižja od njene NAV). Kljub temu popust neposredno ne vpliva na prihodke upravljavskih pristojbin Grayscale, saj so te vedno izračunane na podlagi skupne velikosti zaupanja (ne pa na podlagi tržne cene).

Posredni vpliv: Čeprav popust zmanjšuje zaupanje vlagateljev, to ni oslabilo virov prihodkov Grayscale, saj so upravljavske pristojbine še vedno izračunane na osnovi tržne vrednosti bitcoin premoženja.

4. Trajna povpraševanje institucionalnih vlagateljev

Povpraševanje institucij po zaklenitvi

Ciljna uporabniška baza GBTC večinoma vključuje institucionalne vlagatelje in bogate posameznike, ki ponavadi izbirajo GBTC iz naslednjih razlogov:

• Skladnost: GBTC, kot regulirano zaupanje, ponuja institucijam zakonit način za dostop do bitcoin trga.
• Priročnost skladiščenja: GBTC ponuja varne storitve skladiščenja, kar odpravlja tehnološka in varnostna tveganja neposrednega posedovanja kripto premoženja.
• Davčne prednosti: Institucionalni vlagatelji lahko uživajo določene davčne optimizacije z strukturo GBTC, kar je še posebej pomembno pred uvedbo fizičnih bitcoin ETF-ov.

Kumulacija prihodkov pri dolgoročnem držanju

Nekateri institucionalni vlagatelji izberejo dolgoročno držanje deležev GBTC, kar povzroča višjo stabilnost v prihodkih od upravljavskih pristojbin. Ta značilnost dolgoročne zaklenitve omogoča Grayscale, da ohrani relativno stabilne vire prihodkov, tudi v času povečanega tržnega konkurenčnega okolja.

5. Edinstvenost strukture produkta

Politika zaračunavanja zaprtega sklada

GBTC kot zaprti sklad ni mogoče neposredno odklicati, ta struktura zagotavlja, da ima Grayscale večjo kontrolno moč nad skupno velikostjo premoženja sklada. V primerjavi z ETF odprtih skladov je stabilnost premoženja sklada višja, kar Grayscale omogoča stabilno zaračunavanje upravljalskih stroškov.

Prednost prvega prodora

• Učinek blagovne znamkeKot ena prvih naložbenih orodij za Bitcoin je GBTC pridobil široko prepoznavnost in priznanje na trgu, privabil številne vlagatelje.
• Tržna inercijaŠtevilni zgodnji vlagatelji še vedno izbirajo GBTC namesto prehoda na ETF s nižjimi stroški. Ta tržna inercija prinaša Grayscaleu stalen vir prihodkov.

Povzetek: Grayscale GBTCPrihodkiglavni viri

Na podlagi zgornje analize Grayscale GBTC implicira letne prihodke 268 milijonov dolarjev glavni viri prihajajo iz naslednjih vidikov:

1. Visoki upravljalski stroški2% letnih upravljalskih stroškov je glavni vir prihodkov, kar izhaja iz velike velikosti upravljanja premoženja (AUM) GBTC.
2. Velika velikost upravljanja premoženjaGibanje cen Bitcoina in dolgoročna podpora vlagateljev ohranja AUM na visoki ravni.
3. Stabilnost strukture izdelkaZnačilnosti zaprtega sklada zagotavljajo trajnost prihodkov, težave s popustom pa niso pomembno vplivale na izračun upravljalskih stroškov.
4. Prednost prvega prodora in tržna inercijaKot eno prvih naložbenih orodij za Bitcoin je GBTC s pomočjo učinka blagovne znamke in tržne inercije ohranil visoko tržno delež.
5. Podpora institucionalnih vlagateljevDolgoročna potreba institucionalnih vlagateljev po zaklepanju povečuje stabilnost prihodkov.

Kljub temu, da je uvedba ETF o fizičnem Bitcoinu prinesla konkurenca izdelkov z nizkimi stroški in visoko likvidnostjo, GBTC zaradi svoje prednosti prvega prodora in edinstvene strukture izdelka ostaja na pomembnem mestu. Vendar pa se lahko v prihodnje z intenziviranjem konkurence Grayscale sooči z izzivom, da še dodatno optimizira svojo strukturo izdelkov (kot je prehod na ETF o fizičnem Bitcoinu) in strategijo tarifiranja, da ohrani svoj vodilni položaj na trgu.