Ako je to teraz, TOTAL3 index – ktorý sleduje kombinovanú trhovú kapitalizáciu všetkých altcoinov okrem Bitcoinu a Etherea – oficiálne dosiahol nový vrchol na úrovni 1,17 bilióna dolárov. Ceny grafov žiaria zeleno, sociálne médiá sú zaplavené FOMO a zdá sa, že „Altsezóna“ sa vrátila.
Avšak, keď hľadáte jednotlivé tokeny, obraz sa dramaticky mení. Iba niekoľko tokenov dosahuje nové vrcholy, zatiaľ čo väčšina stále skúma minimá, likvidita je tenká a ceny grafov sú roztrhnuté výpredajmi.
Tento paradox nie je spôsobený jedným faktorom. Je výsledkom viacerých prekrývajúcich sa síl: metodológia za TOTAL3, vlna nových tokenových listingov, masívne plány uvoľnenia a cyklus 2025, ktorý je nezvyčajný a nevyhovujúci pre altcoiny.
1.Vlna nových tokenových listingov: Inflácie nominálnej trhovej kapitalizácie
Do začiatku októbra 2025 veľké burzy zalistovali až 15 nových tokenov – najvyšší počet od Q2 2021. Iba $USDe od Ethena je stablecoin; ostatných 14 projektov sú prevažne technológie, infraštruktúra alebo DeFi tokeny, z ktorých mnohé už dokončili viacero kolies financovania pri vysokých oceneniách.
Každý nový token pridaný na burzy prispieva k menovateľovi TOTAL3, bez ohľadu na skutočnú likviditu alebo obežnú supply. Výsledok: TOTAL3 rastie kvôli „viac menám“, nie preto, že ceny tokenov rastú.
Napríklad, $XPL (Plasma) a $2Z (Double Zero) boli spustené s miliardovými oceneniami, avšak priemerné denný objem obchodovania sa pohyboval okolo iba desiatok miliónov USD. Podobne, $WLFI z World Liberty Financial bol raz zalistovaný s FDV 6,8 miliardy dolárov, takmer na úrovni dlhoročných layer-1s.
Koncentrovaná likvidita – iba niekoľko obchodných párov na 1–2 burzách – umožňuje, aby niekoľko veľkých objednávok dramaticky posunulo ceny. Keď referenčné ceny rastú, trhová kapitalizácia skáče; ale ak sa niekto pokúsi predávať, knihy objednávok sú príliš tenké na to, aby to absorbovali.
Stručne povedané, TOTAL3 odráža „nominálnu trhovú kapitalizáciu“, nie „likvidnú trhovú kapitalizáciu“, vytvárajúc ilúziu rastu pre trh, ktorý sa skutočne nerozšíril.
2.Tlak na uvoľnenie a miliardové ocenenia z minulého roka
Rovnako ako vyššie, nominálny rast TOTAL3 je tiež „štrukturálny dlh“, ktorý zostal z vlny tokenových listingov v roku 2024. Medzi koncom roka 2023 a začiatkom roka 2024 sa naratívy ako AI, modulárne siete a zk-Rollupy dostali k viacerým hlavným projektom k spusteniu tokenov: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Väčšina bola ocenená v miliardách od prvého dňa, sprevádzaných masívnymi prebiehajúcimi plánmi uvoľnenia.
Starknet ($STRK) je jasný príklad. Pri zalistovaní mal STRK FDV okolo 26 miliárd dolárov – asi 2,6 dolárov za token. Avšak od apríla 2024 začali mesiace uvoľnenia, pričom približne 60 miliónov STRK (~120 miliónov dolárov pri cenách zalistovania) každým razom vstupovalo na trh. Na konci roka 2024 bola obežná trhová kapitalizácia iba asi 1,75 miliardy dolárov, pričom cena klesla takmer 4-krát z vrcholu.
Ironicky, nominálna trhová kapitalizácia sa takmer nezmenila, pretože obežná zásoba sa zvýšila, zatiaľ čo cena klesla. TOTAL3 absorboval túto „nafúknutú“ časť bez toho, aby odrážal skutočné oslabovanie.
Toto je pasca vysokého FDV a dlhodobých uvoľnení:
- Z pohľadu indexu vyzerá trh väčší.
- Z pohľadu toku hotovosti každý cyklus uvoľnenia pridáva reálny predajný tlak.
Každé uvoľnenie sa stáva systémovým predajným cyklom, vytvárajúcim „čakaj a predaj“ myslenie. Investori váhajú kúpiť skoro, zatiaľ čo držitelia aktívne znižujú riziko. Medzitým tímy a fondy – držitelia väčšiny uzamknutých tokenov – musia vyvážiť dlhodobé záväzky s realizovaním ziskov, čo vytvára pretrvávajúci tlak na ponuku.
Týmto spôsobom sa FDV stáva „prehnaným očakávaním“, zatiaľ čo obežná trhová kapitalizácia skutočne odráža zdravie. TOTAL3 zachytáva nárast ponuky, ale v zásade len zaznamenáva zriedenie, nie skutočný rast.
3.Cyklus 2025: Protichodné signály, ETF a hlboká divergencia
Tento cyklus je jedným z najstrangejších v histórii kryptomien: Bitcoin dosiahol vrchol pred jeho Halvingom, zatiaľ čo altcoiny stále skúmajú minimá, hoci Index Altcoinovej sezóny prekročil 80 štyrikrát v septembri 2025 – prah, ktorý zvyčajne signalizuje rotáciu do altcoinov.
Keď sa rozoberú jednotlivé tokeny, objavujú sa protichodnosti. Niektoré altcoiny s veľkou kapitalizáciou ako $STRK (Starknet) a $XPL, ktoré sa veľmi očakávali, ešte nedosiahli zodpovedajúce vrcholy. Medzitým sa tokeny ako $SUI a $ENA (Ethena) vyznačujú mechanizmami spätného odkupu a vnútorným tokom hotovosti.
Táto divergencia pramení zo štyroch hlavných faktorov:
- Diferenciácia kvality projektu: 2025 rizikový kapitál uprednostňuje „jadrové infraštruktúry“ altcoinov alebo tie s jasným vnútorným tokom hotovosti. Nové projekty bez preukázanej hodnoty sú ponechané vzadu, vytvárajúc prudký rozdiel medzi „top výbermi“ a zvyškom trhu.
- Fragmentovaná likvidita: Tokeny rozložené na viacerých DEX a malých CEX majú tenké knihy objednávok, čo spôsobuje volatility cien, ale slabý udržateľný rast. Maloobchodní investori sa často dostanú do krátkodobých výkyvov, namiesto toho, aby sledovali dlhodobé toky kapitálu.
- Náklady na príležitosť: Keď $BTC a $ETH vystrelia, altcoiny musia dosiahnuť výrazne vyššie očakávané výnosy, aby prilákali kapitál. Väčšina altcoinov tieto očakávania nesplnila a sústredila prostriedky v najlepších tokenoch, zatiaľ čo ostatné pokračujú v skúmaní minimálnych hodnôt.
- Vplyv ETF a Spot/Altcoin ETF: Rok 2024 videl BTC ETF, nasledované ETH ETF v roku 2025, ktoré smerovali tradičné finančné toky predovšetkým do týchto dvoch mincí. Väčšina altcoinov na to doplatila. Prílivy ETF do „ETF-standardných“ tokenov zhoršujú divergenciu, pričom širší trh s altcoinmi sa nachádza v červenej, najmä tokeny bez produktu, likvidity alebo vnútorného toku hotovosti.
Derivátové dáta ďalej amplifikujú krátkodobú volatilitu. Vysoké pozitívne financovania a rastúci otvorený záujem nemôžu nahradiť skutočný príliv. Každé uvoľnenie páky narúša dôveru.
Výsledkom je „falošná Altsezóna“: agregovaný index vyzerá skvele, ETF priťahuje koncentrovaný kapitál, ale väčšina investorov stále vidí červené vo svojich portfóliách.
4.Nedostatok naratívu, adopcie a využitia: Trhová kapitalizácia rastie, cena stagnuje
Rast TOTAL3 je do veľkej miery poháňaný novo zalistovanými tokenmi s vysokým ocenením, avšak väčšina altcoinov nemá adopciu, skutočných používateľov alebo vnútorný tok hotovosti. Paradox: index žiari, ale vaše držby zostávajú v červenom.
- Slabý alebo špekulatívny naratív: Mnohé tokeny, najmä meme alebo trendom vedené mince, sa spoliehajú výlučne na hype a buzz na sociálnych médiách bez skutočných produktov alebo hodnoty. Kapitál prúdi kvôli krátkodobej špekulácii a keď hype vyprchá, ceny sa zrúti.
- Nízka adopcia: Aj keď sú zalistované na hlavných burzách, obchodné objemy a skutoční používatelia sú tenkí, čo robí ceny citlivými na niekoľko veľkých objednávok.
- Slabý vnútorný tok hotovosti: Bez mechanizmov ako poplatky, staking, pálenie alebo zdieľanie príjmov, ceny závisia od sekundárnych investorov.
Psychologické efekty zhoršujú problém: investori vidia TOTAL3 ako signál altsezóny a kupujú tokeny, ktoré nemajú výstupy → čelí predajnému tlaku z uvoľnení alebo tvorcov trhu.
5.Záver
Súčasná scenéria ukazuje jasný nesúlad medzi agregátnymi trhovými indexmi a mikro zdravím jednotlivých tokenov. TOTAL3 rastie vďaka mnohým novo zalistovaným tokenom s vysokým ocenením, zatiaľ čo väčšina altcoinov klesá kvôli stabilným plánom uvoľnenia, koncentrovanej distribúcii, tenkej likvidite, nepreukázaným modelom hodnoty, oneskoreným plánom produktov alebo jednoducho prehnaným očakávaniam z rokov 2023 – 2024.
Väčšina projektov nemôže predbehnúť svoj vlastný plán uvoľnenia. Nový kapitál si vyžaduje vynikajúce produkty, adopciu alebo skutočné používateľské metriky, zatiaľ čo tokeny s iba whitepapermi a dlhými plánmi zápasia. Každé uvoľnenie je test stresu, kým TOTAL3 je iba lichotivým pozadím, ukolébavajúcim investorov nominálnymi číslami.
Silný index nezaručuje zelené portfólio. Aj keď TOTAL3 dosiahne rekordné výšky, vaše hodinky altcoinov klesajú na minimá, čo robí index irelevantným. Analýza by sa mala presunúť z „ide trh nahor?“ na „má tento token dôvod rásť?“
Investori by mali:
- Skontrolovať plány uvoľnenia podľa mesiacov, skokov a potenciálneho predajného tlaku.
- Hodnotiť distribúciu tokenov medzi tímami, fondmi, pokladnicami, komunitou a stimulmi.
- Skontrolovať mechanizmy akumulácie hodnoty: pálenie, využitie, adopcia.
Nakoniec sa pozrieť priamo na očakávania: ak token zalistuje na príliš vysokom ocenení, bezpečnostná marža pre sekundárnych investorov je tenká. V opatrnom trhu musí projekt vyniknúť v produkte, metrikách a jasných cestách akumulácie hodnoty, aby rástol.
Zrieknutie sa zodpovednosti: Tento obsah nepredstavuje investičné, daňové, právne, finančné ani účtovné poradenstvo. MEXC poskytuje tieto informácie iba na vzdelávacie účely. Vždy si robte vlastný prieskum, pochopte riziká a investujte zodpovedne.
Pripojte sa k MEXC a začnite obchodovať ešte dnes
Prihlásiť sa
