Hodnoty GBTC zverejnené v sume 2,68 miliardy dolárov, aké sú jeho konkurenčné výhody oproti iným ETF?

Podľa správy Cointelegraph,po necelých 16 mesiacoch od uvedenia spotového Bitcoin ETF, GBTC od Grayscale naďalej dominoval v oblasti generovania príjmov, pričom implicitné ročné príjmy presahujú 268 miliónov dolárov—— toto číslo presahuje všetky ostatnéBitcoin ETF súhrnné príjmy (211 miliónov dolárov). Tieto údaje môžu mnohých prekvapiť, keďže pravidlá pre spotové Bitcoin ETF sú vo viacerých aspektoch, ako sú poplatky za správu a likvidita, lepšie ako u GBTC, prečo je však ziskovosť výrazne nižšia ako u GBTC? Tento článok sa pokusí to vysvetliť z nasledujúcich piatich aspektov.

1. Hlavné zdroje ročných príjmov: poplatky za správu

Vysoké poplatky za správu

Grayscale GBTC má hlavným zdrojom príjmov svoje 2% ročné poplatky za správu。

• Výpočet: Poplatky za správu sú založené na celkových aktívach Bitcoin spravovaných GBTC (AUM). Napríklad, ak má Bitcoin držaný GBTC hodnotu 13,4 miliardy dolárov (predpoklad), potom poplatok 2% by bol 268 miliónov dolárov（13,4 miliardy dolárov × 2%）。
• Porovnanie s trhom：Na druhej strane, väčšina spotových Bitcoin ETF má obvykle poplatky za správu nižšie ako 1%, poplatky Grayscale sú jasne nad priemerom v odvetví.

PríjmyAnalýza príspevku： Poplatky za správu sú hlavným motorom príjmov GBTC, kde 2% sadzba, pri jeho obrovskej správe aktív, dokáže generovať značné príjmy stabilne, nezávisle od kolísania trhu.

2. Obrovská správna veľkosť aktív (AUM)

Trhová pozícia GBTC

• Trhová výhoda：GBTC je najskôr spustený Bitcoin trust, ktorý bol dlho považovaný investormi za hlavnú inštrumentáciu pre vstup na Bitcoin trh. Táto vedúca pozícia jej umožnila akumulovať obrovské správcovské aktíva (AUM).
• Trhový dopyt：Pred uvedením spotového Bitcoin ETF, GBTC bol prvým nástrojom pre inštitucionálnych investorov a jednotlivcov s vysokou sieťou, ktorí chceli nepriamo investovať do Bitcoinu. Aj po uvedení ETF, si stále udržuje veľký objem prostriedkov vďaka svojej prednej výhode a značkovému efektu.

Vplyv AUM na ročné príjmy

• Kolísanie ceny Bitcoinu：AUM GBTC kolíše s cenou Bitcoinu. Keď cena Bitcoinu rastie, AUM GBTC automaticky rastie, čo zvyšuje poplatky za správu.
• Základňa investorov：Aj keď nedávny trh môže byť viac zaujatý spotovými ETF, dlhodobý akumulovaný počet investorov a podielov v GBTC stále významne prispieva k príjmom.

3. Nepriamy vplyv prémií a zliav

Prémiové a zľavnené ceny

• História prémií：V začiatkoch, kvôli silnému dopytu na trhu po Bitcoin trust, bola trhová obchodná cena GBTC dlhodobo nad jeho vnútornou hodnotou (NAV). To umožnilo Grayscale získať veľkú sumu prostriedkov emitovaním nových podielov, čím sa ešte viac zvýšilo AUM.
• Aktuálny stav zliav：V posledných rokoch, kvôli uvedeniu spotových ETF a zvýšenej konkurencii na trhu, sa podiely GBTC obchodovali so značnými zľavami (t.j. trhová cena je pod jeho NAV). Napriek tomu zľavy priamo neovplyvňujú príjmy z poplatkov za správu Grayscale, pretože poplatky sú vždy vypočítané na základe celkovej veľkosti trustových aktív (a nie trhovej ceny podielu).

Nepriamy vplyv：Aj keď zľavy znížili dôveru investorov, nezmenšili príjmy Grayscale, pretože poplatky za správu sú stále vypočítané na základe trhovej hodnoty Bitcoin aktív a nie ceny na trhu.

4. Neustála dopyt po inštitucionálnych investoroch

Dopyt inštitucionálnych investorov po zámke

Hlavnou cieľovou skupinou GBTC sú inštitucionálni investori a jednotlivci s vysokým majetkom, ktorí si zvyčajne vyberajú GBTC z týchto dôvodov:

• Konformita：GBTC ako regulovaný trust ponúka inštitúciám legálny spôsob ako vstúpiť na Bitcoin trh.
• Pohodlné spravovanie：GBTC poskytuje bezpečné správcovské služby, čím odstraňuje technické a bezpečnostné riziká priamych držiteľov kryptomien.
• Daňové výhody：Inštitucionálni investori môžu využiť určitú daňovú optimalizáciu prostredníctvom štruktúry GBTC, čo je obzvlášť dôležité pred uvedením spotových Bitcoin ETF.

Akumulácia príjmu z dlhodobého držania

Niektorí inštitucionálni investori si vyberajú dlhodobé držanie podielov v GBTC, čo vedie k vysokej stabilite príjmov z poplatkov za správu. Tento charakter dlhodobého zámku umožňuje Grayscale stále získať relatívne stabilný zdroj príjmov aj v dobe zvýšenej konkurencie na trhu.

5. Jedinečnosť produktovej štruktúry

Poplatková stratégia uzavretého trustu

GBTC ako uzavretý trust nemôže byť priamo vykúpený, táto štruktúra zaručuje, že Grayscale má väčšiu kontrolu nad celkovou veľkosťou aktív trustu. V porovnaní s ETF otvoreného typu je stabilita veľkosti aktív trustu vyššia, čo Grayscale umožňuje stabilne vyberať správcovské poplatky.

Výhoda prvého vstupu do produktu

• Efekt značkyAko jeden z prvých investičných nástrojov do bitcoinu, GBTC si na trhu získal širokú znalosť a uznanie, ktoré priťahuje množstvo investorov.
• Trhová inerciaMnohí sk early investori stále preferujú GBTC, namiesto prechodu na ETF s nižšími poplatkami. Táto trhová inercia poskytuje Grayscale trvalý zdroj príjmov.

Zhrnutie: Grayscale GBTCPríjmykľúčový zdroj

Na základe vyššej analýzy, implicitný ročný príjem Grayscale GBTC 268 miliónov dolárov vzniká z nasledujúcich aspektov:

1. Vysoké správcovské poplatkyRočný správcovský poplatok vo výške 2% je hlavným zdrojom príjmu, ktorému prospieva veľká správa aktív (AUM) GBTC.
2. Obrovská správa aktívFluktuácie cien bitcoinu a podpora dlhodobých investorov udržujú AUM na vysoké úrovni.
3. Stabilita štruktúry produktuCharakteristiky uzavretého trustu zabezpečujú kontinuitu príjmov, problém s diskontom významne neovplyvňuje výpočet správcovských poplatkov.
4. Výhoda prvého vstupu a trhová inerciaAko jeden z prvých investičných nástrojov do bitcoinu, GBTC si udržuje vysoký podiel na trhu vďaka efektu značky a trhovej inercie.
5. Podpora inštitucionálnych investorovDlhodobá požiadavka inštitucionálnych investorov na uzamknutie aktív posilňuje stabilitu príjmov.

Hoci uvedenie ETF na spotový bitcoin prinieslo na trh konkurentov s nízkymi nákladmi a vysokou likviditou, Grayscale GBTC si vzhľadom na svoju výhodu prvého vstupu a unikátne štruktúry produktu stále zachováva dôležitú pozíciu. Avšak v budúcnosti, keď sa konkurencia na trhu zvýši, môže Grayscale potrebovať ďalej optimalizovať svoju štruktúru produktov (napríklad prechod na spotové ETF) a stratégiu poplatkov, aby si udržal svoje vedúce postavenie na trhu.