Ключевые моменты

• Решение: SEC расширяет определение «брокера» и «биржи», чтобы включить некоторые децентрализованные платформы и автоматизированные протоколы.
• Непосредственное влияние: Операторы фронтендов DeFi, NFT-рынков и поставщики ликвидности могут подпадать под новые обязательства по соблюдению.
• Реакция отрасли: Критики предупреждают, что чрезмерное регулирование может задушить инновации и заставить создателей уйти за границу.
• Глобальные последствия: Регуляторы в ЕС и Азии внимательно следят за тем, как они формируют свои собственные рамки Web3.
• Долгосрочные перспективы: Дело подчеркивает растущую необходимость в более четких глобальных стандартах, балансирующих соблюдение и децентрализацию.

1. Последнее решение SEC. Что произошло?

В начале октября 2025 года SEC США выпустила обновленные руководящие указания переопределяющие, что такое «брокер» и «биржа» в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах. Ключевой сдвиг? Впервые SEC включила «коммуникационные протоколы, децентрализованные торговые платформы и автоматизированное программное обеспечение для создания рынков» в качестве потенциальных сущностей, способствующих сделкам с ценными бумагами.

Это означает, что определенные протоколы DeFi, NFT-рынки и интерфейсы DEX могут теперь подлежать таким же требованиям регистрации и соблюдения, как традиционные биржи, такие как Nasdaq или Coinbase.

Решение является результатом постоянной миссии SEC по «защите инвесторов и поддержанию целостности рынка», но оно также размывает грань между технологиями и финансовым посредником — напряжение, которое лежит в основе регуляторных битв Web3.

«Если вы облегчаете сделки с ценными бумагами, даже алгоритмически, вас могут признать брокером», — повторил председатель SEC Гэри Генслер на пресс-брифинге.

Основной вывод: Язык SEC не различает между централизованными кастодиальными платформами and децентрализованными, автономными протоколами, что вызвало жесткую реакцию со стороны сообщества DeFi.

2. Почему это решение важно для DeFi

Экосистема децентрализованных финансов (DeFi) была построена на открытом доступе и самоуправлении, исключая посредников из кредитования, торговли и генерации дохода. Но новая интерпретация SEC ставит под сомнение эту основу.

В соответствии с решением, операторы фронтендов DEX (децентрализованных бирж) даже если их смарт-контракты являются открытыми и автономными, могут считаться «брокерами» или «посредниками биржи».

Это значит, что они могут быть обязаны:

• Зарегистрироваться в SEC или действовать на основании исключения,
• Внедрить KYC/AML процессы,
• Раскрывать операции протокола, и
• Отчитываться о данных транзакций пользователей по запросу.

Для таких протоколов, как Uniswap, Curve и Aave, это может создать значительные юридические и операционные дилеммы.

• Если они соблюдают, они рискуют скомпрометировать децентрализацию.
• Если не соблюдают, они рискуют быть исключенными с рынка США или столкнуться с действиями правоприменения.

«Регулирование открытого исходного кода как Уолл-стрит не имеет смысла», — прокомментировал анонимный разработчик DeFi. «Это как лицензировать таблицу Excel, потому что она может рассчитывать проценты.»

Воздействие на ликвидность: Институциональные игроки могут приостановить доступ к DeFi из-за неопределенности в регулировании, что приведет к краткосрочным сокращениям ликвидности. Однако это также может ускорить рост DeFi за границей в юрисдикциях с более гибкими рамками.

3. Угол NFT: Творческая Свобода Встречает Соблюдение

Хотя решение в первую очередь нацелено на финансовые протоколы, его последствия для NFT-проектов также значительны.

SEC подтвердила, что NFT с ожиданиями прибыли или структурами дробного владения могут квалифицироваться как ценные бумаги по тесту Хауи. Это означает, что NFT-рынки, способствующие продаже таких активов, также могут подпадать под определение «биржи».

Это затрагивает:

• Платформы с дроблеными NFT (например, те, кто токенизирует цифровое искусство или реальные активы),
• Игровые проекты предлагающие приносящие доход внутриигровые NFT и
• Создатели, запускающие коллекции NFT с обещанием будущей утилиты или токенов-вознаграждений.

Платформы, такие как Blur, Magic Eden и OpenSea вскоре могут потребовать оценить, содержат ли списки признаки, схожие с ценными бумагами, или рискуют столкнуться с правоприменением.

Ирония: NFT начинались как праздник творческой автономии. Теперь художники и разработчики оказались в конфликте между инновациями и юридической неопределенностью.

4. Реакция отрасли: «Инновации не могут процветать в страхе»

Ответ сообщества Web3 был немедленным и яростным.

Группы по крипто-политике, DeFi DAOs и NFT-коллективы утверждали, что широкая интерпретация SEC подрывает инновации and несоответствует целям глобальной конкурентоспособности.

The Ассоциация блокчейнов and Coin Center выпустила совместные заявления, подчеркивающие, что разработчики с открытым исходным кодом не должны рассматриваться как посредники только за то, что публикуют код.

«Этот подход рискует криминализировать инновации и вытолкнуть ответственных участников из США», — написал исполнительный директор Coin Center Джерри Бито.

Тем временем разработчики уже исследуют решения с низким уровнем соблюдения, такие как:

• Развертывание полностью автономных смарт-контрактов без фронтенд-операторов,
• Создание офшорных DAO в рамках регуляторных песочниц и
• Интеграция кадров соблюдения с нулевыми знаниями (ZK) , которые позволяют проверку без раскрытия данных пользователей.

Широкая проблема заключается в том, что США могут потерять лидерство в цифровых инновациях, как раз тогда, когда Европа продвигается с MiCA и Азия принимает рамки токенизации.

5. Глобальные регуляторные последствия

Позиция SEC редко существует в изоляции. Другие регионы наблюдают и реагируют.

• Европейский Союз: В рамках регулирования MiCA (Рынки криптоактивов) децентрализованные протоколы пока не определены четко. Тем не менее, европейские законодатели уже обсуждают, как согласовать модель, ориентированную на эмитентов MiCA, с автономией DeFi.
• Великобритания: Управление финансового поведения (FCA) намекнуло на возможность изучения «пропорционального режима DeFi» , который признает некостодиальные модели.
• Сингапур и Гонконг: Оба привлекают компании Web3 с ясностью лицензирования, резко контрастируя с неопределенностью в США.
• Нигерия и Кения: Регуляторные песочницы для блокчейн-платежей и микрокредитования DeFi становятся испытательными площадками для инноваций на развивающихся рынках.

Контраст очевиден: пока США ужесточают контроль, другие юрисдикции видят возможности в открытости — потенциально привлекая displaced talent и капитал.

6. Что это означает для создателей и инвесторов

Для создателей: это решение сигнализирует о важности создания архитектур с учетом соблюдения. Проекты DeFi начинают интегрировать управление на основе блокчейна с юридическими оболочками, такими как фондовая структура или DAO на основе ООО, чтобы снизить ответственность.

Проекты также могут pivot к децентрализованным фронтендам, обеспечивая, чтобы ни один оператор не мог быть нацелен на правоприменение.

Для инвесторов: краткосрочная волатильность цен токенов DeFi и NFT ожидается, поскольку рынки реагируют на возможные действия правоприменения. Но в долгосрочной перспективе это решение может ускорить инновации в технологиях конфиденциальности, автоматизации соблюдения и децентрализованной идентификации (DID).

Сектора, которые, вероятно, получат выгоду:

• инфраструктура ZK Proof (для соблюдения конфиденциальности KYC)
• инструменты управления DAO (для прозрачного голосования и юридической ясности)
• международные стабильные монеты and недоступные для США платформы DeFi

7. Путь вперед: Регулирование или переопределение?

Последний шаг SEC отражает более глубокий философский конфликт: должен ли код регулироваться как институции, или должны возникнуть новые рамки для автономных систем??

Этика Web3 основана на прозрачности, составляемости и инклюзивности — принципах, которые традиционные рамки соблюдения часто игнорируют. Однако, поскольку глобальный капитал течет в токенизированные активы, а рынки DeFi снова превышают 100 миллиардов долларов в TVL, регулирование становится неизбежным.

Решение, вероятно, заключается в сотрудничестве, а не в конфронтации.

• Создатели должны заранее взаимодействовать с законодателями.
• Регуляторы должны понимать уникальные риски и структуры децентрализованных систем.
• Пользователи должны требовать прозрачности и выбора без жертв ради инноваций.

Как заметил один из основателей DeFi: «Инновации не должны быть нерегулируемыми. Их нужно понимать.»

8. Заключение

Последнее решение SEC напоминает о том, что самой большой проблемой Web3 является не технология — а согласование регуляторов. Хотя намерение может заключаться в защите инвесторов, выполнение рискует подорвать самые принципы, которые делают децентрализованные системы преобразующими.

DeFi и NFT стоят на распутье: соблюдение или децентрализация, ограничения или переосмысление. Тем не менее, как показывает история, каждая волна регулирования также вызывает новое поколение создателей , полных решимости разработать более умные, безопасные и устойчивые системы.

Будущеe Web3 будет зависеть от того, как отрасль адаптируется — не путем уклонения от надзора, а путем переопределения его через инновации.

Отказ от ответственности: Этот контент не является инвестиционным, налоговым, юридическим, финансовым или бухгалтерским советом. MEXC предоставляет эту информацию исключительно в образовательных целях. Всегда проводите собственное исследование, понимаете риски и инвестируйте ответственно.