На данный момент, TOTAL3 индекс – который отслеживает совокупную рыночную капитализацию всех альткоинов, исключая Биткойн и Эфириум – официально достиг нового рекорда в $1,17 триллиона. Графики цен сияют зелёным, социальные сети переполнены FOMO, и кажется, что «Сезон Альткоинов» возвращается.
Тем не менее, когда вы углубляетесь в отдельные токены, картина резко меняется. Только несколько токенов достигают новых максимумов, в то время как большинство всё ещё исследуют минимумы, ликвидность низкая, а графики цен фрагментированы из-за распродаж.
Этот парадокс не вызван одним фактором. Это результат множества перекрывающихся сил: методология, стоящая за TOTAL3, волна новых листингов токенов, огромные графики разблокировки и цикл 2025 года, который и необычен, и не соответствует альткоинам.
1. Волна новых листингов токенов: завышенная номинальная рыночная капитализация
К началу октября 2025 года крупные биржи зарегистрировали до 15 новых токенов – самое большое количество с Q2 2021 года. Только $USDe от Ethena является стейблкоином; остальные 14 проектов в основном представляют собой технологические, инфраструктурные или DeFi токены, многие из которых уже прошли несколько раундов финансирования по высоким оценкам.
Каждый новый токен, добавленный на биржи, вносит вклад в знаменатель TOTAL3, независимо от реальной ликвидности или объема в обороте. Результат: TOTAL3 растёт за счёт «большего количества названий», а не потому, что цены на токены растут.
Например, $XPL (Plasma) и $2Z (Double Zero) были запущены с миллиардными оценками, однако средние дневные объемы торгов оставались всего около десятков миллионов USD. Аналогично, $WLFI от World Liberty Financial однажды был зарегистрирован с FDV в $6,8 миллиардов, почти на уровне давних layer-1.
Концентрированная ликвидность – только несколько торговых пар на 1–2 биржах – позволяет нескольким крупным ордерам резко сдвигать цены. Когда цены-ориентиры растут, рыночная капитализация увеличивается; но если кто-то действительно пытается продать, книги ордеров слишком тонкие, чтобы это впитать.
Короче говоря, TOTAL3 отражает «номинальную рыночную капитализацию», а не «ликвидную рыночную капитализацию», создавая иллюзию роста для рынка, который не расширился по-настоящему.
2. Давление разблокировки и оценки в миллиард долларов с прошлого года
Подобно вышесказанному, номинальный рост TOTAL3 также является «структурным долгом», оставшимся от волны листингов токенов 2024 года. С конца 2023 года по начало 2024 года нарративы, такие как ИИ, модульные сети и zk-Rollups, побудили множество крупных проектов выпустить токены: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Большинство из них оценивались в миллиарды с первого дня, сопровождаемые огромными непрерывными графиками разблокировки.
Starknet ($STRK) является ярким примером. При листинге STRK имел FDV около $26 миллиардов – примерно $2,6 за токен. Однако начиная с апреля 2024 года начали происходить ежемесячные разблокировки: примерно 60 миллионов STRK (~$120 миллионов по цене листинга) выходили на рынок каждый раз. К концу 2024 года оборотная рыночная капитализация составляла всего около $1,75 миллиарда, при этом цена упала почти в 4 раза от своего пика.
Ирония заключается в том, что номинальная рыночная капитализация почти не изменилась, поскольку объем в обращении увеличился, в то время как цена снизилась. TOTAL3 поглотила эту «завышенную» часть, не отражая реального ослабления.
Это ловушка высокой FDV и долгосрочных разблокиров:
- С точки зрения индекса рынок выглядит больше.
- С точки зрения денежного потока каждый цикл разблокировки добавляет реальное давление на продажу.
Каждая разблокировка становится систематическим циклом продаж, создавая у инвесторов мышление «ждать и продавать». Инвесторы колеблются, чтобы купить рано, в то время как держатели активно снижают риски. Тем временем команды и фонды – владеющие большинством замороженных токенов – должны сбалансировать долгосрочные обязательства с получением прибыли, создавая постоянное давление на предложение.
Таким образом, FDV становится «раздутым ожиданием», в то время как оборотная рыночная капитализация действительно отражает здоровье. TOTAL3 фиксирует увеличение предложения, но по сути просто отмечает разводнение, а не истинный рост.
3. Цикл 2025 года: противоречивые сигналы, ETF и глубокое расхождение
Этот цикл один из самых странных в истории крипто: Биткойн достиг пика до своего Халвинга, тогда как альткоины всё ещё исследуют минимумы, даже несмотря на то, что Индекс Сезона Альткоинов четыре раза пересекал 80 в сентябре 2025 года – порог, обычно сигнализирующий о ротации в сторону альткоинов.
Когда вы разбираете отдельные токены, возникают противоречия. Некоторые альткоины с большой капитализацией, такие как $STRK (Starknet) и $XPL, которые ожидались с большим нетерпением, ещё не достигли соответствующих максимумов. Тем временем токены, такие как $SUI и $ENA (Ethena), выделяются благодаря механизмам выкупа и внутреннему денежному потоку.
Это расхождение возникает из четырёх основных факторов:
- Дифференциация качества проектов: венчурный капитал 2025 года предпочитает альткоины «основной инфраструктуры» или с четким внутренним денежным потоком. Новые проекты без проверенной ценности остаются позади, создавая резкий разрыв между «топовыми выборами» и остальной частью рынка.
- Фрагментированная ликвидность: токены, распределённые по нескольким DEX и небольшим CEX, имеют тонкие книги ордеров, что приводит к волатильным ценам, но плохому устойчивому росту. Розничные инвесторы часто попадают в краткосрочные колебания, а не следуют долгосрочным капиталовложениям.
- Стоимость упущенных возможностей: когда $BTC и $ETH растут, альткоины должны обеспечивать значительно более высокие ожидаемые доходы, чтобы привлечь капитал. Большинство альткоинов не оправдали этих ожиданий, концентрируя средства в лучших токенах, в то время как другие продолжают исследовать минимумы.
- Влияние ETF и Spot/Altcoin ETF: в 2024 году были BTC ETF, за которыми последовали ETH ETF в 2025 году, направляя традиционные финансовые потоки в основном в эти две монеты. Большинство альткоинов пропустили этот момент. Инфуры в «ETF-стандартные» токены усугубляют расхождение, оставляя более широкий рынок альткоинов в красной зоне, особенно токены, лишённые продукта, ликвидности или внутреннего денежного потока.
Данные о производных еще больше усиливают краткосрочную волатильность. Высокие положительные ставки финансирования и растущий открытый интерес не могут заменить реальные потоки наличности. Каждое «вытряхивание» с плечом подрывает доверие.
Результат – это «фальшивый Сезон Альткоинов»: агрегатный индекс выглядит отлично, ETF привлекают концентрированный капитал, но большинство инвесторов всё ещё видят красное в своих портфелях.
4. Недостаток нарратива, принятия и полезности: рыночная капитализация растёт, цена остаётся стабильной
Рост TOTAL3 в значительной степени обусловлен недавно зарегистрированными высоко оценёнными токенами, однако большинство альткоинов не имеют принятия, реальных пользователей или внутреннего денежного потока. Парадокс: индекс блистает, но ваши активы остаются в минусе.
- Слабый или спекулятивный нарратив : многие токены, особенно мемные или модные монеты, полагаются исключительно на хайп и шум в социальных сетях без реальных продуктов или ценности. Капитал поступает для краткосрочной спекуляции, и когда хайп затихает, цены падают.
- Низкое принятие : даже если токены зарегистрированы на крупных биржах, объемы торгов и реальные пользователи невелики, что делает цены чувствительными к нескольким крупным ордерам.
- Слабый внутренний денежный поток : без механизмов, таких как сборы, стекинг, сжигание или распределение доходов, цены зависят от вторичных инвесторов.
Психологические эффекты усугубляют проблему: инвесторы рассматривают TOTAL3 как сигнал для сезона альткоинов и покупают токены, не обладающие полезностью → сталкиваясь с давлением продаж из-за разблокировок или маркетмейкеров.
5. Заключение
Текущая картина демонстрирует явное несоответствие между агрегатными рыночными индексами и микро здоровье отдельных токенов. TOTAL3 растёт благодаря множеству недавно зарегистрированных высоко оценённых токенов, в то время как большинство альткоинов снижаются из-за стабильных графиков разблокировки, концентрированного распределения, тонкой ликвидности, непроверенных моделей ценности, задержанных продуктовых дорожных карт или просто переоцененных ожиданий с 2023 по 2024 год.
Большинство проектов не могут опередить собственное расписание разблокировки. Новый капитал требует выдающихся продуктов, принятия или реальных пользовательских метрик, в то время как токены с только белыми книгами и длинными дорожными картами испытывают трудности. Каждая разблокировка – это стресс-тест, в то время как TOTAL3 лишь является обманчивым фоном, убаюкивающим инвесторов номинальными цифрами.
Сильный индекс не гарантирует зелёного портфеля. Даже если TOTAL3 достигнет рекордных максимумов, ваши альткоиновые активы, которые достигают минимумов, делают индекс неуместным. Анализ должен измениться с «поднимается ли рынок?» на «есть ли у этого токена причина расти?»
Инвесторы должны:
- Исследовать расписания разблокировок по месяцам, утесам и потенциальному давлению продаж.
- Оценить распределение токенов среди команд, фондов, казны, сообщества и стимулов.
- Проверить механизмы накопления ценности: сжигание, полезность, принятие.
Наконец, четко посмотреть на ожидания: если токен регистрируется по чрезмерно высокой оценке, запас безопасности для вторичных инвесторов невелик. На осторожном рынке проект должен выделяться в продукте, метриках и чётких путях накопления ценности для роста.
Отказ от ответственности: Этот контент не является инвестиционным, налоговым, юридическим, финансовым или бухгалтерским советом. MEXC предоставляет эту информацию только в образовательных целях. Всегда проводите собственное исследование, понимая риски и инвестируя ответственно.
Присоединяйтесь к MEXC и начните трейдинг!
