Годовая прибыль GBTC составляет 2.68 миллиарда долларов США, чем же она превосходит остальные ETF?

Согласно сообщениям Cointelegraph,спустя почти 16 месяцев после запуска спотового ETF на биткойн, GBTC от Grayscale по-прежнему доминирует в создании доходов, с подразумеваемым годовым доходом более 268 миллионов долларов— эта цифра превышает все остальныебиткойн ETF в совокупности (211 миллионов долларов). Эти данные могут удивить многих: несмотря на то, что спотовый ETF на биткойн имеет более выгодные правила по управленческим сбором, ликвидности и многим другим аспектам по сравнению с GBTC, почему его прибыльность значительно отстает от GBTC? Эта статья объяснит это с пяти различных аспектов.

1. Основные источники годового дохода: управленческие сборы

Высокие управленческие сборы

Основной источник дохода Grayscale GBTC это 2% годовые управленческие сборы Способ вычисления。

• : Управленческие сборы рассчитываются на основе общего объема активов (AUM), которым управляет GBTC. Например, если биткойны, которыми владеет GBTC, стоят 13.4 миллиарда долларов (предположим), то 2% управленческих сборов составляют：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 миллионов долларов（13.4 миллиарда долларов × 2%）。
• В сравнении с рынком: В то время как большинство спотовых ETF на биткойн имеют управленческие сборы, как правило, ниже 1%, тарифы Grayscale явно выше среднего по отрасли.

ДоходАнализ вклада: Управленческие сборы являются движущей силой дохода GBTC, ставка в 2% при его огромном объеме активов под управлением позволяет стабильно генерировать значительный доход, не принимая во внимание рыночные колебания.

2. Огромный объем активов под управлением (AUM)

Рыночная позиция GBTC

• Преимущества на рынке: GBTC был одним из первых запущенных биткойн-трастов и долгое время рассматривался инвесторами как основной инструмент для выхода на рынок биткойнов. Эта ведущая позиция позволила ему накопить огромный объем активов под управлением (AUM).
• Спрос на рынке: прежде чем был запущен спотовый ETF на биткойн, GBTC был предпочтительным инструментом для косвенного инвестирования в биткойн со стороны институциональных инвесторов и состоятельных частных лиц. Даже после запуска ETF, первичное преимущество и бренд GBTC продолжают удерживать значительный объем средств.

Увеличение годового дохода от AUM

• Колебания цен на биткойн: AUM GBTC колеблется в зависимости от изменения цен на биткойн. Когда цена биткойна растет, AUM GBTC автоматически увеличивается, соответственно растут и управленческие сборы.
• База инвесторов: Несмотря на то, что в последнее время рынок, возможно, более заинтересован в спотовых ETF, на долгосрочной основе накопленные инвесторы и доли траста GBTC все равно вносят значительный вклад в доход.

3. Косвенное влияние премии и дисконта

Премия и дисконт

• История премии: на ранних этапах, из-за высокого спроса на биткойн-траст, рыночная цена GBTC долгое время была выше его внутренней стоимости (NAV). Это привело к тому, что Grayscale привлекла значительные средства, выпуская новые доли, что еще больше увеличило AUM.
• Текущая ситуация с дисконтом: за последние годы, из-за запуска спотовых ETF и усилившейся конкуренции на рынке, рыночная цена акций GBTC значительно торговалась с дисконтом (то есть рыночная цена ниже его NAV). Тем не менее, этот дисконт не влияет напрямую на доход от управленческих сборов Grayscale, поскольку они всегда рассчитываются на основе общего объема активов траста (а не рыночной цены).

Косвенное влияние: Несмотря на то, что дисконт снижает уверенность инвесторов, он не ослабляет источники дохода Grayscale, так как управленческие сборы по-прежнему рассчитываются на основе рыночной стоимости активов биткойна, а не рыночной цены акций.

4. Постоянный спрос со стороны институциональных инвесторов

Спрос на блокировку со стороны институциональных инвесторов

Целевая аудитория GBTC в основном включает институциональных инвесторов и состоятельных частных лиц, которые обычно выбирают GBTC по следующим причинам:

• Соответствие требованиям: GBTC, будучи регулируемым трастом, предоставляет институциональным инвесторам легальные каналы для выхода на рынок биткойнов.
• Удобство хранения: GBTC предоставляет безопасные услуги хранения, освобождая инвесторов от технических и безопасных рисков, связанных с прямым владением криптоактивами.
• Налоговые преимущества: Институциональные инвесторы могут воспользоваться некоторыми налоговыми преимуществами благодаря структуре GBTC, что особенно важно перед запуском спотового ETF на биткойн.

Накопление дохода при долгосрочном удержании

Некоторые институциональные инвесторы предпочитают долгосрочно держать доли GBTC, что приводит к более высокой стабильности доходов от управленческих сборов. Эта особенность долгосрочной блокировки позволяет Grayscale получать относительно стабильные источники дохода, даже в условиях усиливающейся рыночной конкуренции.

5. Уникальная структура продукта

Стратегия сборов закрытых трастов

GBTC как закрытый траст, не может быть непосредственно выкуплен, такая структура обеспечивает Grayscale большую степень контроля над общей величиной активов траста. По сравнению с открытыми фондами ETF, стабильность активов траста выше, что позволяет Grayscale стабильно взимать管理费.

Преимущество первого запуска продукта

• Эффект брендаКак один из первых инвестиционных инструментов в биткойн, GBTC накопил широкую известность и признание на рынке, привлекая множество инвесторов.
• Рыночная инерцияМногие ранние инвесторы по-прежнему выбирают GBTC, вместо того чтобы переходить на более дешевый спотовый ETF. Эта рыночная инерция приносит Grayscale постоянный источник дохода.

Заключение: Grayscale GBTCДоходОсновные источники

На основе вышеизложенного анализа, подразумеваемый годовой доход Grayscale GBTC 268 миллионов долларов в основном поступает из следующих областей:

1. Высокие管理费Годовая управленческая плата в 2% является основным источником дохода и приносит выгоду от огромного масштаба управления активами (AUM) GBTC.
2. Огромный объем управления активамиИзменчивость цен на биткойн и поддержка долгосрочных инвесторов обеспечивают высокий уровень AUM.
3. Стабильность структуры продуктаОсобенности закрытого траста гарантируют устойчивость дохода, а проблема дисконта не оказывает значительного влияния на расчет管理费.
4. Преимущество первопроходца и рыночная инерцияКак один из первых инвестиционных инструментов в биткойн, GBTC за счет эффекта бренда и рыночной инерции поддерживает высокую долю на рынке.
5. Поддержка институциональных инвесторовДолгосрочные требования институциональных инвесторов к блокировке активов усиливают стабильность доходов.

Несмотря на то, что запуск спотовых биткойн ETF создал на рынке конкурентные продукты с низкими затратами и высокой ликвидностью, Grayscale GBTC, благодаря своему преимущественному запуску и уникальной структуре продукта, по-прежнему занимает важную позицию. Однако в будущем, с усилением рыночной конкуренции, Grayscale может потребоваться дополнительно оптимизировать свою продуктовую структуру (например, перейти на спотовый ETF) и тарифную стратегию, чтобы сохранить свои лидирующие позиции на рынке.