Até agora, o TOTAL3 índice – que rastreia a capitalização de mercado combinada de todos os altcoins, excluindo Bitcoin e Ethereum – alcançou oficialmente um novo recorde de $1,17 trilhões. Os gráficos de preços estão brilhando em verde, as redes sociais estão inundadas de FOMO, e parece que a “Altseason” está de volta.
No entanto, quando você analisa tokens individuais, a situação muda dramaticamente. Apenas um punhado de tokens está atingindo novos máximos, enquanto a maioria ainda está testando os mínimos, a liquidez é escassa, e os gráficos de preços estão fragmentados por vendas.
Esse paradoxo não é causado por um único fator. É resultado de múltiplas forças sobrepostas: a metodologia por trás do TOTAL3, a onda de novas listagens de tokens, enormes cronogramas de desbloqueios, e um ciclo de 2025 que é tanto incomum quanto desalinhado com os altcoins.
1. A Onda de Novas Listagens de Tokens: Capitalização de Mercado Nominal Inflacionada
Até o início de outubro de 2025, as principais exchanges listaram até 15 novos tokens – o maior número desde o Q2 de 2021. Apenas o $USDe de Ethena é uma stablecoin; os 14 projetos restantes são em grande parte tokens de tecnologia, infraestrutura ou DeFi, muitos dos quais já completaram várias rodadas de financiamento com altas avaliações.
Cada novo token adicionado às exchanges contribui para o denominador do TOTAL3, independentemente da liquidez real ou da oferta circulante. O resultado: o TOTAL3 sobe devido a “mais nomes”, não porque os preços dos tokens estão aumentando.
Por exemplo, $XPL (Plasma) e $2Z (Double Zero) foram lançados com avaliações de bilhões de dólares, mas os volumes médios diários de negociação pairavam apenas em dezenas de milhões de USD. Da mesma forma, o $WLFI da World Liberty Financial foi listado uma vez com um FDV de $6,8 bilhões, quase equiparando-se a camadas-1 já estabelecidas.
Liquidez concentrada – apenas alguns pares de negociação em 1–2 exchanges – permite que uma mão cheia de grandes ordens movam os preços dramaticamente. Quando os preços de referência sobem, a capitalização de mercado salta; mas se alguém realmente tenta vender, os livros de ordens são muito finos para absorver.
Resumindo, o TOTAL3 reflete a “capitalização de mercado nominal”, não a “capitalização de mercado líquida”, criando uma ilusão de crescimento para um mercado que não se expandiu genuinamente.
2. Pressão de Desbloqueio e Avaliações de Bilhão de Dólares do Ano Passado
Semelhante ao exposto, o crescimento nominal do TOTAL3 é também uma “dívida estrutural” remanescente da onda de listagens de tokens de 2024. Entre o final de 2023 e o início de 2024, narrativas como IA, redes modulares e zk-Rollups impulsionaram múltiplos grandes projetos a lançar tokens: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… A maioria foi avaliada em bilhões desde o primeiro dia, acompanhada por enormes cronogramas de desbloqueios em andamento.
Starknet ($STRK) é um exemplo claro. Na listagem, o STRK tinha um FDV de cerca de $26 bilhões – cerca de $2,6 por token. No entanto, a partir de abril de 2024, os desbloqueios mensais começaram, com cerca de 60 milhões de STRK (~$120 milhões no preço de listagem) entrando no mercado a cada vez. No final de 2024, a capitalização de mercado circulante era de apenas cerca de $1,75 bilhões, com o preço caindo cerca de 4 vezes do seu pico.
Ironia das ironias, a capitalização de mercado nominal mal mudou, porque a oferta circulante aumentou enquanto o preço caiu. O TOTAL3 absorveu essa parte “inflacionada” sem refletir o enfraquecimento real.
Essa é a armadilha de alto FDV e desbloqueios de longo prazo:
- Do ponto de vista do índice, o mercado parece maior.
- Do ponto de vista do fluxo de caixa, cada ciclo de desbloqueio adiciona pressão real de venda.
Cada desbloqueio se torna um ciclo sistemático de vendas, criando uma mentalidade de “esperar e vender”. Os investidores hesitam em comprar cedo, enquanto os detentores reduzem ativamente o risco. Enquanto isso, equipes e fundos – que detêm a maioria dos tokens bloqueados – devem equilibrar compromissos de longo prazo com a realização de lucros, criando pressão persistente de oferta.
Dessa forma, o FDV se torna uma “expectativa exagerada”, enquanto a capitalização de mercado circulante realmente reflete a saúde. O TOTAL3 captura o aumento na oferta, mas fundamentalmente é apenas uma nota sobre diluição, não crescimento genuíno.
3. Ciclo de 2025: Sinais Contraditórios, ETFs e Grande Divergência
Esse ciclo é um dos mais estranhos na história das criptomoedas: o Bitcoin atingiu seu pico antes do Halving, enquanto os altcoins ainda estão testando os mínimos, mesmo que o Índice de Temporada de Altcoins tenha atravessado 80 quatro vezes em setembro de 2025 – um limiar que geralmente sinaliza rotação para altcoins.
Ao decompor tokens individuais, surgem contradições. Alguns altcoins de grande capitalização como $STRK (Starknet) e $XPL, que eram muito esperados, ainda não alcançaram máximos correspondentes. Enquanto isso, tokens como $SUI e $ENA (Ethena) se destacam devido a mecanismos de recompra e fluxo de caixa intrínseco.
Essa divergência provém de quatro fatores principais:
- Diferenciação da Qualidade do Projeto: O capital de risco de 2025 favorece altcoins de “infraestrutura central” ou aquelas com fluxo de caixa intrínseco claro. Novos projetos sem valor comprovado ficam para trás, criando uma lacuna acentuada entre as “melhores escolhas” e o restante do mercado.
- Liquidez Fragmentada: Tokens espalhados por múltiplos DEXs e pequenos CEXs possuem livros de ordens finos, causando preços voláteis, mas baixo crescimento sustentável. Investidores de varejo muitas vezes ficam presos em oscilações de curto prazo em vez de seguir fluxos de capital de longo prazo.
- Custo de Oportunidade: Quando $BTC e $ETH disparam, os altcoins precisam entregar retornos esperados significativamente mais altos para atrair capital. A maioria dos altcoins não atendeu a essas expectativas, concentrando fundos em tokens de topo enquanto outros continuam testando mínimos.
- Impacto dos ETFs e ETFs Spot/Altcoin: 2024 viu ETFs BTC, seguidos por ETFs ETH em 2025, canalizando fluxos financeiros tradicionais principalmente para essas duas moedas. A maioria dos altcoins perdeu essa oportunidade. Os fluxos de ETFs para tokens “padrão-ETF” exacerbam a divergência, deixando o mercado mais amplo de altcoins em vermelho, particularmente tokens que não possuem produto, liquidez ou fluxo de caixa intrínseco.
Dados derivados amplificam ainda mais a volatilidade de curto prazo. Altas taxas de financiamento positivas e crescente interesse em aberto não podem substituir o fluxo real de spot. Cada shakeout de alavancagem erode a confiança.
O resultado é uma “falsa Altseason”: o índice agregado parece ótimo, os ETFs atraem capital concentrado, mas a maioria dos investidores ainda vê vermelho em seus portfólios.
4. Falta de Narrativa, Adoção e Utilidade: Capitalização de Mercado Alta, Preço Estagnado
A subida do TOTAL3 é amplamente impulsionada por tokens recém-listados de alta avaliação, mas a maioria dos altcoins carece de adoção, usuários reais ou fluxo de caixa intrínseco. O paradoxo: o índice brilha, mas seus ativos permanecem no vermelho.
- Narrativa fraca ou especulativa: Muitos tokens, especialmente moedas meme ou impulsionadas por tendências, dependem apenas de hype e burburinho nas redes sociais sem produtos ou valor reais. O capital flui para especulação de curto prazo, e quando o hype desaparece, os preços colapsam.
- Baixa adoção: Mesmo quando listados em grandes exchanges, os volumes de negociação e usuários reais são finos, tornando os preços sensíveis a algumas grandes ordens.
- Fluxo de caixa intrínseco fraco: Sem mecanismos como taxas, staking, queimas ou compartilhamento de receita, os preços dependem de investidores secundários.
Os efeitos psicológicos agravam o problema: os investidores veem o TOTAL3 como um sinal de temporada de altcoins e compram tokens sem utilidade → enfrentando pressão de venda de desbloqueios ou formadores de mercado.
5. Conclusão
O cenário atual mostra um descompasso claro entre os índices de mercado agregados e a saúde micro dos tokens individuais. O TOTAL3 sobe graças a muitos tokens recém-listados de alta avaliação, enquanto a maioria dos altcoins cai devido a cronogramas de desbloqueio constantes, distribuição concentrada, liquidez escassa, modelos de valor não comprovados, cronogramas de produtos atrasados, ou simplesmente expectativas superestimadas de 2023-2024.
A maioria dos projetos não consegue superar seu próprio cronograma de desbloqueio. Um novo capital exige produtos de destaque, adoção, ou métricas reais de usuários, enquanto tokens com apenas whitepapers e longos cronogramas lutam. Cada desbloqueio é um teste de estresse, enquanto o TOTAL3 é meramente um pano de fundo lisonjeiro, adormecendo os investidores com números nominais.
Um índice forte não garante um portfólio verde. Mesmo que o TOTAL3 atinja máximos históricos, seus ativos de altcoin atingindo mínimas torna o índice irrelevante. A análise deve mudar de “o mercado está subindo?” para “este token tem uma razão para subir?”
Os investidores devem:
- Examinar cronogramas de desbloqueio por mês, cliffs, e potencial pressão de venda.
- Avaliar a distribuição de tokens entre equipes, fundos, tesouraria, comunidade, e incentivos.
- Verificar mecanismos de acumulação de valor: queima, utilidade, adoção.
Finalmente, olhar diretamente para as expectativas: se um token lista a uma avaliação excessivamente alta, a margem de segurança para investidores secundários é fina. Em um mercado cauteloso, um projeto deve se destacar em produto, métricas e caminhos claros de acumulação de valor para crescer.
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