Receita Anual do GBTC da Grayscale Atinge 2,68 Bilhões de Dólares; Qual é seu Poder de Lucro em Comparação com Outros ETFs de Criptomoedas?

Segundo a Cointelegraph,Após quase 16 meses desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista, o GBTC da Grayscale ainda domina na criação de receita, com uma receita implícita anual superior a 268 milhões de dólares.—— esse número excede todos os outrosETFs de Bitcoin em receita total (211 milhões de dólares). Esses dados podem surpreender muitas pessoas, pois os ETFs de Bitcoin à vista têm regras superiores ao GBTC em vários aspectos, como taxas de administração e liquidez, por que sua rentabilidade está muito aquém do GBTC? Este artigo irá explicar isso a partir de cinco aspectos.

1. Principais fontes de receita anual: taxas de administração

Altas taxas de administração

A principal fonte de receita do GBTC da Grayscale é sua taxa de administração anual de 2% Cálculo。

• ：As taxas de administração são calculadas com base no total de ativos de Bitcoin geridos pelo GBTC (AUM). Por exemplo, se o valor do Bitcoin que o GBTC possui for 13,4 bilhões de dólares (supondo), então a taxa de administração de 2% seria：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 milhões de dólares（13,4 bilhões de dólares × 2%）。
• Comparação com o mercado：Em comparação, a maioria das taxas de administração dos ETFs de Bitcoin à vista geralmente é inferior a 1%, enquanto a taxa da Grayscale é significativamente superior à média do setor.

ReceitaAnálise de contribuição：As taxas de administração são o principal fator impulsionador da receita do GBTC, e a taxa de 2% sob sua grande escala de ativos sob gestão pode gerar uma receita considerável de forma estável, sem considerar a volatilidade do mercado.

2. Grande escala de ativos sob gestão (AUM)

Posição de mercado do GBTC

• Vantagem de liderança de mercado：O GBTC foi o primeiro fundo fiduciário de Bitcoin e, por muito tempo, tem sido visto como a principal ferramenta para investidores entrarem no mercado de Bitcoin. Essa posição de liderança permitiu que acumulasse uma grande escala de ativos sob gestão (AUM).
• Demanda do mercado：Antes do lançamento do ETF de Bitcoin à vista, o GBTC era a ferramenta preferida para investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio líquido investirem indiretamente em Bitcoin. Mesmo após o lançamento do ETF à vista, a vantagem de primeiro a chegar e o efeito de marca do GBTC ainda garantiram uma grande quantidade de capital.

O efeito amplificador do AUM na receita anual

• Flutuação do preço do Bitcoin：O AUM do GBTC flutua junto com o preço do Bitcoin. Quando o preço do Bitcoin sobe, o AUM do GBTC aumenta automaticamente, e as taxas de administração sobem em consequência.
• Base de investidores：Embora o mercado recente possa estar mais interessado em ETFs à vista, os investidores e ações fiduciárias acumuladas a longo prazo do GBTC ainda contribuem significativamente para a receita.

3. Impacto indireto do prêmio e desconto

Prêmio e desconto

• Histórico de prêmio：No início, devido à alta demanda do mercado por fundos fiduciários de Bitcoin, o preço de negociação do GBTC ficou muito acima de seu valor intrínseco (NAV) por um longo tempo. Isso permitiu que a Grayscale captasse uma grande quantidade de capital emitindo novas ações, expandindo assim ainda mais o AUM.
• Status do desconto：Nos últimos anos, devido ao lançamento de ETFs à vista e ao aumento da concorrência no mercado, as ações do GBTC passaram a ser negociadas a um desconto significativo (ou seja, o preço de mercado abaixo do NAV). Mesmo assim, o desconto não afeta diretamente a receita da Grayscale, pois as taxas de administração sempre são calculadas com base na escala total dos ativos fiduciários (e não no preço de mercado das ações).

Impacto indireto：Embora o desconto tenha diminuído a confiança dos investidores, isso não prejudicou a fonte de receita da Grayscale, pois as taxas de administração ainda são calculadas com base no valor de mercado dos ativos de Bitcoin, e não no preço de mercado das ações.

4. Demanda contínua de investidores institucionais

Demanda de lock-up de investidores institucionais

O público-alvo do GBTC principalmente inclui investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio líquido, que geralmente escolhem o GBTC pelos seguintes motivos:

• Conformidade：O GBTC, como fundo fiduciário regulado, oferece aos institucionais uma maneira legítima de entrar no mercado de Bitcoin.
• Facilidade de custódia：O GBTC oferece serviços de custódia seguros, eliminando os riscos técnicos e de segurança de os investidores possuírem ativos criptográficos diretamente.
• Vantagens fiscais：Os investidores institucionais podem desfrutar de uma certa otimização fiscal através da estrutura do GBTC, o que é especialmente importante antes do lançamento dos ETFs à vista de Bitcoin.

Acumulação de receita por detenção a longo prazo

Alguns investidores institucionais optam por manter as ações do GBTC a longo prazo, resultando em uma receita de taxas de administração que tem uma alta estabilidade. Essa característica de lock-up a longo prazo permite que a Grayscale ainda obtenha uma fonte de receita relativamente estável, mesmo em meio à intensificação da concorrência no mercado.

5. Exclusividade da estrutura do produto

Estratégia de cobrança de fundos fiduciários fechados

O GBTC, como um fundo fechado, não pode ser resgatado diretamente, e essa estrutura garante que a Grayscale tenha maior controle sobre o total de ativos do fundo. Em comparação com ETFs de fundos abertos, a estabilidade do tamanho dos ativos do fundo fechado é maior, o que permite à Grayscale cobrar taxas de administração de forma estável.

Vantagem de primeiro lance

• Efeito de marcaComo um dos primeiros instrumentos de investimento em Bitcoin lançados, o GBTC acumulou uma ampla notoriedade e reconhecimento no mercado, atraindo um grande número de investidores.
• Inércia do mercadoMuitos investidores iniciais ainda optam pelo GBTC, em vez de se direcionarem para ETFs de spot com taxas mais baixas. Essa inércia do mercado gera uma fonte contínua de receita para a Grayscale.

Resumo: GBTC da GrayscaleReceitaAs principais fontes

Com base na análise acima, a receita implícita anual do GBTC da Grayscale 268 milhões de dólares provém das seguintes áreas:

1. Altas taxas de administraçãoA taxa de administração anual de 2% é a principal fonte de receita, beneficiando-se da ampla escala de ativos sob gestão (AUM) do GBTC.
2. Grande escala de ativos sob gestãoA volatilidade do preço do Bitcoin e o suporte de investidores de longo prazo mantêm a AUM em um nível elevado.
3. Estabilidade da estrutura do produtoAs características do fundo fechado garantem a continuidade da receita, e o problema do desconto não impactou significativamente o cálculo das taxas de administração.
4. Vantagem de primeiro lance e inércia do mercadoComo um dos primeiros instrumentos de investimento em Bitcoin, o GBTC mantém uma alta participação de mercado com o auxílio do efeito de marca e da inércia do mercado.
5. Suporte de investidores institucionaisA demanda por bloqueio a longo prazo dos investidores institucionais aumentou a estabilidade da receita.

Embora o lançamento de ETFs de Bitcoin spot tenha trazido produtos competitivos de baixo custo e alta liquidez para o mercado, o GBTC da Grayscale ainda ocupa uma posição importante devido à suas vantagens de primeiro lance e estrutura de produto única. Porém, no futuro, com o aumento da concorrência no mercado, a Grayscale pode precisar otimizar ainda mais sua estrutura de produto (como se transformar em um ETF de spot) e sua estratégia de cobrança para manter sua liderança no mercado.