Ao longo do último ano, os fluxos tradicionais de ETFs de ETH e de empresas de Tesouraria de Ativos Digitais ajudaram o $ETH a subir de $1.500 para $4.500. No entanto, em um relatório recente, a Messari se atreveu a usar a palavra “morto” para descrever o estado atual do Ethereum. O paradoxo que eles destacam é preocupante: enquanto $ETH atingiu novos ATHs em agosto, a receita real do Ethereum colapsou.
Isso gerou um debate acalorado dentro da comunidade cripto, dividindo opiniões em dois campos opostos.
1. Preço do ETH em alta, Receita do Ethereum em baixa 75%
A controvérsia começou quando AJC, chefe de pesquisa da Messari, apontou uma dura realidade: a receita do Ethereum está em queda livre.
- Em agosto de 2025, a receita total da rede Ethereum foi de apenas $39,2M.
- Comparado a agosto de 2023: queda de 75% (de $157,4M → $39,2M).
- Comparado a agosto de 2024: queda de 40% (de $64,8M → $39,2M).
- Isso marca o 4º mês de menor receita desde janeiro de 2021.
O paradoxo: enquanto a receita continua caindo, o preço do ETH vem subindo. Essa desconexão alimenta medos de uma bolha do Ethereum — o mercado está sendo manipulado? Estamos vivendo uma ilusão?
Por que a receita está colapsando:
- L2 “roubando” taxas da mainnet: Desde a atualização Dencun em 2024, as L2s como Base e Arbitrum processaram a maioria das transações. As taxas de gás da mainnet colapsaram. Enquanto as L2s ajudam a escalar o Ethereum, AJC argumenta que elas enfraqueceram a economia da mainnet porque o crescimento de usuários não tem sido forte o suficiente para sustentar simultaneamente a L2 e o Ethereum.
- ETH como instrumento financeiro de Wall Street: O $ETH está sendo tratado cada vez mais como um ativo especulativo pelos gigantes de Wall Street através de ETFs de ETH. Em 2025, empresas como BitMine e SharpLink Gaming acumularam ETH agressivamente — não para usar em DeFi, mas como colateral para alavancar suas posições em ações. Isso explica por que o preço do ETH sobe enquanto a atividade on-chain permanece estagnada.
- Concorrência de Outras Blockchains
Solana, BNB Chain e outros atraem usuários com taxas baixas e alta velocidade, especialmente em memecoins, jogos e DeFi.
Muitas atividades que antes ocorriam no Ethereum se mudaram completamente para essas cadeias, fazendo com que o Ethereum atue mais como uma camada de liquidação para transações de alto valor.
2. Duas Perspectivas Conflitantes
O relatório dividiu a comunidade em dois campos
2.1 Os Pessimistas: “O Ethereum está entrando em declínio”
A Messari e seus apoiadores estão soando alarmes com um princípio central: a receita é o pulso de uma blockchain.
- Receita = saúde da rede: Altas taxas de gás antes significavam que os usuários realmente precisavam do Ethereum. Uma queda de 75% na receita sugere que os usuários estão saindo, talvez migrando para Solana, BNB Chain ou abandonando o Ethereum totalmente.
- Mecanismo de queima de ETH sob ameaça: Desde 2021, cada transação queima parte da taxa de gás, reduzindo a oferta de ETH. Quando as receitas eram altas (2021–2022), milhões em ETH eram queimados diariamente, tornando o ETH deflacionário. Mas com apenas $39M/mês de receita hoje, a queima é muito baixa para compensar as recompensas de staking. O ETH voltou a ser inflacionário.
- A competição é feroz: O boom dos memecoins da Solana no ano passado atraiu uma enorme atividade longe do Ethereum. Com memecoins provavelmente continuando a crescer, o Ethereum corre o risco de um novo declínio.
- Inconsistência narrativa: Em 2021, quando as taxas de gás chegaram a $200–300 por transação, as pessoas afirmavam com orgulho que “altas taxas provam que o Ethereum é valioso.” Agora, com taxas baixas, elas dizem que “taxas baratas são boas para a adoção.” Esta mudança de narrativa de 180 graus alimenta o ceticismo sobre a direção do Ethereum.
2.2 Os Otimistas: “Este é o progresso, não o declínio”
Líderes do Ethereum rapidamente se manifestaram. Vozes como David Hoffman (Bankless) e Vivek Raman (Etherealize) argumentam que a Messari entende mal o Ethereum.
- Ethereum ≠ Empresa de Tecnologia: Hoffman diz que comparar o Ethereum à Amazon ou Apple é falho. O Ethereum é mais como uma “cidade digital” do que uma empresa. Taxas mais baixas atraem mais usuários e desenvolvedores, criando um ecossistema vibrante. O ETH ganha valor a partir dos efeitos de rede e seu papel como infraestrutura de liquidação — não apenas a partir da receita.
- A história se repete:Vivek Raman aponta para a internet dos anos 90: as pessoas costumavam pagar $100/mês por uma conexão discada lenta. Posteriormente, a banda larga caiu para $20–30/mês, as telecomunicações perderam receita, mas a internet barata gerou Google, Amazon, Facebook — trilhões em valor. O modelo de baixas taxas do Ethereum pode seguir o mesmo caminho: sacrificar a receita de curto prazo para liberar inovação.
- O novo papel do Ethereum = camada de liquidação: O Ethereum está evoluindo de “computador global” para camada de liquidação básica. As L2s lidam com milhões de transações rápidas e baratas, e então as agrupam de volta ao Ethereum para segurança final. Como um banco central, o Ethereum não precisa processar cada transação de varejo — ele apenas garante a integridade do sistema.
Dados apoiando o otimismo:
- 60% das stablecoins globais (~$100B) ainda estão no Ethereum + L2s. USDT & USDC permanecem como prioritários para o Ethereum.
- Ativos do Mundo Real (RWA): dos $250B em ativos tokenizados, o Ethereum captura ~55% de participação de mercado.
- Grandes investidores confiam no Ethereum: se está “morrendo”, por que as instituições estão estacionando centenas de bilhões nele?
- O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, apoia publicamente stablecoins — a maioria das quais reside no Ethereum.
- TVL, contagem de desenvolvedores ativos e endereços diários permanecem fortes. Focar apenas na receita ignora a visão mais ampla do Ethereum.
ETH não utilizado está esperando: Grande parte do $ETH adquirido por ETFs e Tesourarias de Ativos Digitais ainda não foi implantado em DeFi (staking, empréstimo, liquidez). Este capital pode reentrar no ecossistema no futuro.
3. Transformação do Ethereum
Desde a transição de Proof of Work → Proof of Stake, o Ethereum passou de uma plataforma de tecnologia cripto para uma camada econômica global. Essa transformação vem com desafios: queda na receita da mainnet, concorrência de L2s, etc.
Mas a história sugere que este pode ser o caminho natural a seguir.
- Como a mudança da internet de discado caro → banda larga barata: ARPU (receita média por usuário) diminuiu, mas a economia digital explodiu.
- O Ethereum está em um ponto de inflexão semelhante: a queda da receita da mainnet pode simplesmente ser o custo de permitir o crescimento exponencial via seu ecossistema mais amplo.
- As L2s não estão roubando valor do Ethereum — estão amplificando o papel estratégico do Ethereum.
Não importa o campo, um fato é inegável: o Ethereum continua a ser a blockchain mais importante depois do Bitcoin.
O debate sobre a direção do Ethereum pode durar meses ou até anos, mas isso é um sinal saudável — prova de que a comunidade continua apaixonada, envolvida e profundamente investida no futuro do Ethereum.
4. Conclusão
O Ethereum está em uma encruzilhada. De um lado, a queda na receita da mainnet levanta preocupações reais sobre sustentabilidade, concorrência e se o preço do ETH se desvinculou dos fundamentos on-chain. Do outro, taxas mais baixas, escalonamento da L2 e adoção institucional podem sinalizar uma fase mais madura — onde o Ethereum evolui para a camada de liquidação global que sustenta a economia cripto.
Quer você esteja com os pessimistas ou otimistas, uma verdade permanece: Ethereum é importante demais para ser ignorado. Seu futuro será moldado não apenas por gráficos de receita, mas pelos ecossistemas, instituições e comunidades que continuam a construir sobre ele. O debate não é uma fraqueza — é prova da resiliência do Ethereum e seu papel central no próximo capítulo do cripto.
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