Na chwilę obecną, TOTAL3 indeks – który śledzi łączną kapitalizację rynkową wszystkich altcoinów z wyjątkiem Bitcoina i Ethereum – oficjalnie osiągnął nowy szczyt na poziomie 1,17 biliona dolarów. Wykresy cenowe są zielone, media społecznościowe są zalane FOMO, a wydaje się, że „Altseason” wrócił.
Jednak gdy przyjrzeć się indywidualnym tokenom, obraz zmienia się dramatycznie. Tylko nieliczne tokeny osiągają nowe szczyty, podczas gdy większość nadal bada minima, płynność jest niska, a wykresy cenowe są stłumione przez spadki.
Ten paradoks nie jest spowodowany pojedynczym czynnikiem. Jest wynikiem wielu nakładających się sił: metodologii stojącej za TOTAL3, fali nowych notowanych tokenów, ogromnych harmonogramów odblokowania oraz cyklu 2025, który jest zarówno niezwykły, jak i niedopasowany do altcoinów.
1. Fala nowych notowanych tokenów: Napompowana nominalna kapitalizacja rynkowa
Do początku października 2025 roku, główne giełdy wprowadziły do obiegu do 15 nowych tokenów – najwyższa liczba od drugiego kwartału 2021 roku. Tylko $USDe z Ethena to stablecoin; pozostałe 14 projektów to głównie tokeny technologiczne, infrastrukturalne lub DeFi, z których wiele już ukończyło wiele rund finansowania przy wysokich wycenach.
Każdy nowy token dodany do giełd przyczynia się do licznika TOTAL3, niezależnie od rzeczywistej płynności lub krążącej podaży. Rezultat: TOTAL3 rośnie z powodu „większej liczby nazw”, a nie dlatego, że ceny tokenów rosną.
Na przykład, $XPL (Plasma) i $2Z (Double Zero) rozpoczęły działalność z wycenami rzędu miliardów dolarów, a jednak średnie dzienne wolumeny handlowe oscylowały wokół zaledwie kilkudziesięciu milionów USD. Podobnie, $WLFI od World Liberty Financial kiedyś notowany był z FDV równym 6,8 miliarda dolarów, niemal na równi z długo utrzymującymi się layer-1s.
Skoncentrowana płynność – tylko kilka par handlowych na 1–2 giełdach – pozwala na to, aby nieliczne duże zamówienia dramatycznie wpływały na ceny. Gdy ceny odniesienia rosną, kapitalizacja rynkowa skacze; ale jeśli ktoś naprawdę próbuje sprzedać, księgi zamówień są zbyt wąskie, aby to wchłonąć.
Krótko mówiąc, TOTAL3 odzwierciedla „nominalną kapitalizację rynkową”, a nie „płynną kapitalizację rynkową”, tworząc iluzję wzrostu dla rynku, który nie rozszerzył się w rzeczywistości.
2. Nacisk na odblokowanie i wyceny miliardów dolarów z zeszłego roku
Podobnie jak wcześniej, nominalny wzrost TOTAL3 to również „dług strukturalny” pozostawiony po fali notowań tokenów w 2024 roku. Między końcem 2023 a początku 2024 roku, narracje takie jak AI, sieci modularne i zk-Rollupy doprowadziły do uruchomienia wielu poważnych projektów: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Większość była wyceniana na miliardy od samego początku i towarzyszyły im ogromne harmonogramy odblokowania.
Starknet ($STRK) jest wyraźnym przykładem. Przy notowaniu, STRK miał FDV w wysokości około 26 miliardów dolarów – czyli około 2,6 USD za token. Jednak od kwietnia 2024 roku rozpoczęły się miesięczne odblokowania, z około 60 milionami STRK (~120 milionów dolarów przy cenie z notowania) wchodzącymi na rynek za każdym razem. Do końca 2024 roku, płynna kapitalizacja rynkowa wynosiła tylko około 1,75 miliarda dolarów, a cena spadła prawie 4 razy od szczytu.
Ironia polega na tym, że nominalna kapitalizacja rynkowa ledwie się zmienia, ponieważ krążąca podaż wzrosła, podczas gdy cena spadła. TOTAL3 wchłonął tę „napompowaną” część nie odzwierciedlając rzeczywistego osłabienia.
To jest pułapka wysokiego FDV i długoterminowych odblokowań:
- Z perspektywy indeksu, rynek wydaje się większy.
- Z perspektywy płynności, każdy cykl odblokowania dodaje rzeczywiste ciśnienie sprzedażowe.
Każde odblokowanie staje się systematycznym cyklem sprzedaży, tworząc mentalność „czekaj i sprzedawaj”. Inwestorzy wahają się, aby kupować na początku, podczas gdy posiadacze aktywnie redukują ryzyko. W międzyczasie zespoły i fundusze – posiadające większość zablokowanych tokenów – muszą wyważać długoterminowe zobowiązania z chęcią czerpania zysków, tworząc persistentne ciśnienie podaży.
W ten sposób, FDV staje się „przesadzoną oczekiwaną wartością”, podczas gdy krążąca kapitalizacja rynkowa prawdziwie odzwierciedla zdrowie. TOTAL3 uchwyca wzrost podaży, ale zasadniczo tylko notuje rozwodnienie, a nie prawdziwy wzrost.
3. Cykl 2025: Sprzeczne sygnały, ETF-y i głęboka rozbieżność
Ten cykl jest jednym z najdziwniejszych w historii kryptowalut: Bitcoin osiągnął szczyt przed swoim Halvingiem, podczas gdy altcoiny nadal badają minima, mimo że Indeks Sezonu Altcoinów przekroczył 80 cztery razy we wrześniu 2025 roku – próg zazwyczaj sygnalizujący przechodzenie w altcoiny.
Gdy analizuje się indywidualne tokeny, pojawiają się sprzeczności. Niektóre altcoiny o dużej kapitalizacji, takie jak $STRK (Starknet) i $XPL, które były mocno oczekiwane, nie osiągnęły jeszcze odpowiednich szczytów. W międzyczasie tokeny takie jak $SUI i $ENA (Ethena) wyróżniają się mechanizmami wykupu i wewnętrznym przepływem gotówki.
Ta rozbieżność wynika z czterech głównych czynników:
- Różnicowanie jakości projektów: 2025 roku kapitał venture capital preferuje altcoiny „kluczowej infrastruktury” lub te z wyraźnym wewnętrznym przepływem gotówki. Nowe projekty bez udowodnionej wartości zostają w tyle, tworząc wyraźną przepaść między „najlepszymi wyborami” a resztą rynku.
- Fragmentowana płynność: Tokeny rozproszone pomiędzy wieloma DEX-ami i małymi CEX-ami mają cienkie księgi zamówień, co powoduje niestabilne ceny, ale słaby zrównoważony wzrost. Inwestorzy detaliczni często wpadają w krótkoterminowe wahania, zamiast śledzić długoterminowe przepływy kapitałowe.
- Koszt utraconej okazji: Kiedy $BTC i $ETH rosną, altcoiny muszą dostarczać znacznie wyższe oczekiwane zwroty, aby przyciągnąć kapitał. Większość altcoinów nie spełnia tych oczekiwań, koncentrując fundusze w najlepszych tokenach, podczas gdy inne nadal badają minima.
- Wpływ ETF i ETF-ów spot/altcoin: 2024 rok przyniósł ETF-y BTC, następnie ETF-y ETH w 2025 roku, skierowując tradycyjne wpływy finansowe głównie do tych dwóch monet. Większość altcoinów straciła na tym. Przepływy ETF do tokenów „standardu ETF” zaostrzają rozbieżności, pozostawiając szerszy rynek altcoinów na czerwono, szczególnie tokeny pozbawione produktu, płynności lub wewnętrznego przepływu gotówki.
Dane pochodne dodatkowo wzmacniają niestabilność krótkoterminową. Wysokie dodatnie stawki finansowania i rosnące otwarte zainteresowanie nie mogą zastąpić rzeczywistego wpływu spot. Każda korekta dźwigni eroduje zaufanie.
Rezultatem jest „fałszywy Altseason”: zbiorczy indeks wygląda świetnie, ETF-y przyciągają skoncentrowany kapitał, ale większość inwestorów nadal widzi czerwono w swoich portfelach.
4. Brak narracji, adopcji i użyteczności: Kapitalizacja rynkowa wzrasta, cena stagnuje
Wzrost TOTAL3 jest w dużej mierze napędzany nowymi wysokowartościowymi tokenami, jednak większość altcoinów brakuje adopcji, rzeczywistych użytkowników lub wewnętrznego przepływu gotówki. Paradoks: indeks świeci, ale twoje aktywa pozostają na czerwono.
- Słaba lub spekulatywna narracja: Wiele tokenów, szczególnie monet memicznych lub napędzanych trendami, opiera się wyłącznie na hype i szumie w mediach społecznościowych bez rzeczywistych produktów lub wartości. Kapitał napływa na spekulacje krótkoterminowe, a kiedy hype maleje, ceny spadają.
- Niska adopcja: Nawet jeśli są notowane na głównych giełdach, wolumeny handlowe i rzeczywiści użytkownicy są niskie, co sprawia, że ceny są wrażliwe na kilka dużych zamówień.
- Słaby wewnętrzny przepływ gotówki: Bez mechanizmów takich jak opłaty, staking, spalanie lub dzielenie się przychodami, ceny zależą od inwestorów wtórnych.
Psychologiczne efekty pogarszają sytuację: inwestorzy postrzegają TOTAL3 jako sygnał sezonu altcoinów i kupują tokeny pozbawione użyteczności → napotykając presję sprzedażową z powodu odblokowań lub animatorów rynku.
5. Wnioski
Obecny krajobraz pokazuje wyraźną niezgodność między zbiorczymi indeksami rynkowymi a mikrozdrowiem poszczególnych tokenów. TOTAL3 rośnie dzięki wielu nowym notowanym tokenom o wysokiej wartości, podczas gdy większość altcoinów spada z powodu stabilnych harmonogramów odblokowania, skoncentrowanej dystrybucji, cienkiej płynności, nieudowodnionych modeli wartości, opóźnionych harmonogramów produktów lub po prostu przesadzonych oczekiwań z lat 2023-2024.
Większość projektów nie może wyprzedzić własnego harmonogramu odblokowania. Nowy kapitał wymaga wybitnych produktów, adopcji lub rzeczywistych wskaźników użytkowników, podczas gdy tokeny mające tylko białe księgi i długie harmonogramy borykają się z trudnościami. Każde odblokowanie to test wytrzymałości, podczas gdy TOTAL3 jest jedynie pochlebne tło, kołysząc inwestorów nominalnymi wartościami.
Silny indeks nie gwarantuje zielonego portfela. Nawet jeśli TOTAL3 osiąga rekordowe wartości, twoje altcoiny osiągające minima czynią indeks nieistotnym. Analiza powinna przenieść się z pytania „czy rynek rośnie?” do „czy ten token ma powód do wzrostu?”
Inwestorzy powinni:
- Badać harmonogramy odblokowania według miesięcy, klifów i potencjalnej presji sprzedażowej.
- Ocenić dystrybucję tokenów pomiędzy zespołami, funduszami, skarbem, społecznością i zachętami.
- Sprawdzić mechanizmy akumulacji wartości: spalanie, użyteczność, adopcja.
Na koniec, spojrzeć prosto na oczekiwania: jeśli token jest notowany przy przesadnie wysokiej wycenie, margines bezpieczeństwa dla inwestorów wtórnych jest wąski. W ostrożnym rynku projekt musi wyróżniać się produktem, wskaźnikami i wyraźnymi ścieżkami akumulacji wartości, aby się rozwijać.
Zastrzeżenie: Treść ta nie stanowi porady inwestycyjnej, podatkowej, prawnej, finansowej ani księgowej. MEXC dostarcza tych informacji wyłącznie w celach edukacyjnych. Zawsze wykonuj własne badania, zrozum ryzyko i inwestuj odpowiedzialnie.
Dołącz do MEXC i rozpocznij handel już dziś
