De GBTC-inkomsten ondergrens 2,68 miljard dollar, wat maakt het rendement beter dan andere Bitcoin ETF’s?

Volgens Cointelegraph,na bijna 16 maanden sinds de lancering van de spot Bitcoin ETF, blijft Grayscale’s GBTC domineren op het gebied van inkomstencreatie, met een impliciete jaarlijkse omzet van meer dan 268 miljoen dollar.— dit cijfer overtreft alle andereBitcoin ETF’s in totaal (211 miljoen dollar). Deze gegevens kunnen voor veel mensen verrassend zijn; hoewel de spot Bitcoin ETF op het gebied van beheerkosten, liquiditeit en andere regels beter presteert dan GBTC, waarom is de winstgevendheid dan zo veel lager dan die van GBTC? Dit artikel zal de volgende vijf aspecten uitleggen.

1. Hoofdaanvankelijk inkomen: Beheerkosten

Hoge beheerkosten

De belangrijkste bron van inkomen van Grayscale GBTC is zijn 2% jaarlijkse beheerkosten. Berekeningsmethode:。

• Beheerkosten zijn gebaseerd op de totale activa die door GBTC worden beheerd (AUM, activa onder beheer). Bijvoorbeeld, als de Bitcoin die GBTC bezit 13,4 miljard dollar waard is (verondersteld), dan is de beheerkost van 2%：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 miljoen dollar (13,4 miljard dollar × 2%).
• Vergeleken met de markt:In vergelijking, zijn de meeste spot Bitcoin ETF’s beheerkosten die meestal onder 1% liggen, terwijl Grayscale’s tarieven duidelijk hoger zijn dan het industriegemiddelde.

InkomstenBijdrageanalyse:Beheerkosten zijn de belangrijkste drijfveer voor GBTC’s inkomsten; met een tarief van 2% kan het, gezien de grote activa onder beheer, stabiele en aanzienlijke inkomsten genereren zonder rekening te houden met marktvolatiliteit.

2. Grote activa onder beheer (AUM)

De markpositie van GBTC

• Marktleiderschapsvoordeel:GBTC is de eerste Bitcoin trust die op de markt kwam en wordt al lange tijd door investeerders gezien als het belangrijkste instrument om toegang te krijgen tot de Bitcoin-markt. Deze leidende positie heeft geleid tot een aanzienlijke groei in activa onder beheer (AUM).
• Marktvraag:Voordat de spot Bitcoin ETF werd gelanceerd, was GBTC de voorkeurs instrument voor institutionele beleggers en vermogende particuliere investeerders om indirect in Bitcoin te investeren. Zelfs na de lancering van de spot ETF, zorgt het eerste-mover voordeel en de merkimpact ervoor dat GBTC nog steeds een aanzienlijke hoeveelheid kapitaal behoudt.

De versterkende rol van AUM op jaarlijkse inkomsten

• Prijsschommelingen van Bitcoin:De AUM van GBTC fluctueert met de prijs van Bitcoin. Wanneer de prijs van Bitcoin stijgt, stijgt automatisch de AUM van GBTC, waardoor de beheerkosten toenemen.
• Basis van beleggers:Hoewel de recente markt mogelijk meer geïnteresseerd is in de spot ETF, blijft de lange tijd accumuleren van investeerders en trustaandelen van GBTC nog steeds een aanzienlijke bijdrage leveren aan de inkomsten.

3. Indirecte impact van premies en kortingen

Premies en kortingen

• Geschiedenis van premies:In de beginperiode, als gevolg van de sterke vraag naar Bitcoin trust op de markt, was de marktprijs van GBTC lange tijd hoger dan de intrinsieke waarde (NAV). Dit stelde Grayscale in staat om veel kapitaal te werven door nieuwe aandelen uit te geven, wat de AUM verder uitbreidde.
• Huidige kortingen:In recente jaren, door de lancering van de spot ETF en toenemende concurrentie op de markt, zijn de aandelen van GBTC significant met korting verhandeld (dat wil zeggen, de marktprijs is lager dan zijn NAV). Desondanks zal de korting de inkomsten uit beheerkosten van Grayscale niet direct beïnvloeden, aangezien de beheerkosten altijd worden berekend op basis van de totale omvang van de trustactiva (en niet de marktprijs).

Indirecte impact:Hoewel de korting het vertrouwen van beleggers heeft geschaad, heeft dit de inkomstenbronnen van Grayscale niet verzwakt, aangezien de beheerkosten nog steeds zijn gebaseerd op de marktwaarde van de Bitcoin-activa, en niet op de marktprijs van de aandelen.

4. Voortdurende vraag van institutionele beleggers

De lock-up vraag van institutionele beleggers:

De doelgroep van GBTC omvat voornamelijk institutionele beleggers en vermogende particulieren, die om de volgende redenen voor GBTC kiezen:

• Compliance:GBTC biedt als gereguleerde trust een legale toegang voor instellingen tot de Bitcoin-markt.
• Gemak van bewaring:GBTC biedt veilige bewaringservices, wat de technische en veiligheidsrisico’s van directe bezit van crypto-activa door beleggers elimineert.
• Fiscale voordelen:Institutionele beleggers kunnen profiteren van belastingoptimalisatie via de structuur van GBTC, wat bijzonder belangrijk was vóór de lancering van de spot Bitcoin ETF.

Opbouw van langetermijninkomsten:

Sommige institutionele beleggers kiezen ervoor om GBTC-aandelen op lange termijn aan te houden, waardoor de inkomsten uit beheerkosten een grotere stabiliteit hebben. Dit kenmerk van lange termijn locking stelt Grayscale in staat om zelfs in tijden van toenemende markconcurrentie, een relatief stabiele inkomstenstroom te behouden.

5. Uniek productstructuur

Vergoedingsstrategie van gesloten trusts

GBTC als gesloten trust heeft een structuur waarbij de aandelen niet direct kunnen worden ingewisseld, wat Grayscale een grotere controle over de totale omvang van de trust activa geeft. In vergelijking met open-end ETF’s heeft de stabiliteit van de activa van de trust een hogere stabiliteit, waardoor Grayscale ook op een stabiele manier beheerskosten kan innen.

Voordeel van vroegtijdige marktintroductie

• MerkeffectAls een van de eerste bitcoin-investeringsinstrumenten heeft GBTC een brede bekendheid en erkenning op de markt opgebouwd, wat veel investeerders heeft aangetrokken.
• MarktinertieVeel vroege investeerders blijven GBTC kiezen in plaats van over te stappen naar goedkopere spot-ETF’s. Deze marktinertie biedt Grayscale een continue bron van inkomsten.

Samenvatting: Grayscale GBTCInkomstende belangrijkste bronnen

Gezien de bovenstaande analyse, is het impliciete jaarlijkse inkomen van Grayscale GBTC 268 miljoen dollar voornamelijk afkomstig van de volgende aspecten:

1. Hoge beheerskostenDe jaarlijkse beheerskosten van 2% zijn de kernbron van inkomsten, wat profiteert van de enorme activa beheersomvang (AUM) van GBTC.
2. Grote activa beheersomvangDe prijsschommelingen van bitcoin en de steun van lange termijn investeerders houden de AUM op een hoog niveau.
3. Stabiliteit van de productstructuurDe kenmerken van de gesloten trust garanderen de continuïteit van de inkomsten, en de korting heeft geen significante invloed op de berekening van de beheerskosten.
4. Voordeel van vroegtijdige marktintroductie en marktinertieAls een van de eerste bitcoin-investeringsinstrumenten heeft GBTC, geholpen door het merkeffect en marktinertie, een aanzienlijk marktaandeel behouden.
5. Ondersteuning van institutionele investeerdersDe langdurige lock-up behoefte van institutionele investeerders versterkt de stabiliteit van de inkomsten.

Ondanks dat de introductie van spot bitcoin ETF’s de markt heeft voorzien van concurrentiële producten met lagere kosten en hogere liquiditeit, behoudt Grayscale GBTC door zijn voordeel van vroegtijdige marktintroductie en unieke productstructuur nog steeds een belangrijke positie. Echter, met de toenemende concurrentie op de markt kan Grayscale mogelijk de productstructuur (bijvoorbeeld transformatie naar spot ETF) en het prijsbeleid verder moeten optimaliseren om zijn leidende positie in de markt te behouden.