Grayscale GBTCs årlige inntekter på 2,68 milliarder USD, hva forklarer dens høyere lønnsomhet sammenlignet med spot Bitcoin ETF?

Ifølge Cointelegraph rapporten,etter nær 16 måneder siden lanseringen av spot Bitcoin ETF, fortsetter Grayscale sin GBTC å dominere med inntekter som overstiger 268 millioner dollar.—— dette tallet er høyere enn alle andreBitcoin ETF sin totale inntekt (211 millioner dollar). Denne informasjonen kan overraske mange, spesielt med tanke på at spot Bitcoin ETF-er har regler som er bedre enn GBTC på flere områder som forvaltningsgebyr og likviditet, hvorfor ser vi likevel at lønnsomheten er betydelig lavere enn GBTC? Denne artikkelen vil forklare dette fra fem forskjellige perspektiver.

1. Hovedkilden til årlige inntekter: Forvaltningsgebyrer

Høye forvaltningsgebyrer

Grayscale GBTC sin primære inntektskilde er 2% årlig forvaltningsgebyr.。

• Beregning: Forvaltningsgebyrene beregnes basert på den totale verdien av Bitcoin som GBTC forvalter (AUM, forvaltningskapital). For eksempel, hvis verdien av Bitcoin som eies av GBTC er 13,4 milliarder dollar (antatt), så vil 2% forvaltningsgebyr være 268 millioner dollar. (13,4 milliarder dollar × 2%).
• Sammenligning med markedet: I kontrast, forvaltningsgebyrene for de fleste spot Bitcoin ETF-er er vanligvis under 1%, og Grayscales gebyrstruktur er betydelig høyere enn bransjens gjennomsnitt.

Inntektsbidragsanalyse: Forvaltningsgebyrene er den sentrale drivkraften bak GBTCs inntekter, og med en sats på 2% under den store forvaltningskapitalen, er det mulig å generere betydelige inntekter stabilt, uten å ta hensyn til markedssvingninger.

2. Stor forvaltningskapital (AUM)

GBTCs markedsposisjon

• Markedsledende fordel: GBTC er den første Bitcoin-trustfond som ble lansert, og har lenge vært sett på av investorer som det primære verktøyet for å komme inn i Bitcoin-markedet. Denne ledende posisjonen har gjort at det har opparbeidet seg en stor forvaltningskapital (AUM).
• Markedsbehov: Før lanseringen av spot Bitcoin ETF, var GBTC det foretrukne verktøyet for institusjonelle investorer og høyverdige private investorer for å investere indirekte i Bitcoin. Selv etter at spot ETF ble lansert, har GBTCs fordeler fra første fase og merkevareeffekt fortsatt gjort at det opprettholder en betydelig mengde kapital.

AUMs prosentvise innvirkning på årlige inntekter

• Bitcoin-prisvariasjoner: GBTCs AUM svinger i takt med Bitcoin-prisen. Når Bitcoin-prisen stiger, øker GBTCs AUM automatisk, og forvaltningsgebyrene øker deretter.
• Investorbasen: Selv om markedet nylig kan ha vist større interesse for spot ETF-er, gjør de investorene og trustdeler som GBTC har opparbeidet seg over tid fortsatt en betydelig bidrag til inntektene.

3. Indirekte påvirkning fra premie og rabatt

Premie og rabatt

• Premiehistorikk: I de tidlige årene, på grunn av stor etterspørsel i markedet etter Bitcoin-trust, var GBTCs markedspris lenge høyere enn dens inneboende verdi (NAV). Dette gjorde at Grayscale kunne skaffe seg store mengder kapital ved å utstede nye andeler, noe som ytterligere økte AUM.
• Rabattstatus: I de senere årene, på grunn av lanseringen av spot ETF-er og økt markedskonkurranse, har det vært betydelig rabatt på handelen med GBTC-andelene (det vil si at markedsprisen er lavere enn dens NAV). Likevel, rabatten påvirker ikke direkte Grayscales inntekter fra forvaltningsgebyrene, fordi disse alltid er basert på den totale verdien av trustvermene (ikke markedsprisene).

Indirekte påvirkning: Selv om rabatten reduserer investorers tillit, har den ikke svekket Grayscales inntektskilder, ettersom forvaltningsgebyrene fortsatt beregnes ut fra markedsverdien av Bitcoin-aktiva, og ikke markedsprisen på andelene.

4. Vedvarende etterspørsel fra institusjonelle investorer

Institusjonelle investorers låsebehov

GBTCs målgruppe inkluderer hovedsakelig institusjonelle investorer og høyverdige private investorer som vanligvis velger GBTC av følgende grunner:

• Samsvar: GBTC er en regulert trustfond og gir institusjoner en lovlig kanal for å komme inn i Bitcoin-markedet.
• Forvaltningsvennlighet: GBTC gir sikre forvaltningstjenester, noe som eliminerer tekniske og sikkerhetsrisikoer ved at investorer eier kryptoaktiva direkte.
• Skattefordeler: Institusjonelle investorer kan oppnå visse skattefordeler gjennom strukturen til GBTC, noe som var spesielt viktig før lanseringen av spot Bitcoin ETF.

Inntektsakkumulering fra langsiktig eierskap

Noen institusjonelle investorer velger å holde GBTC-andelene over lengre tid, noe som gir inntektene fra forvaltningsgebyrene høy stabilitet. Denne langsiktige låsefunksjonen har vært en grunn til at Grayscale fortsatt kan skaffe relativt stabile inntektsstrømmer selv på bakgrunn av økt markedskonkurranse.

5. Unik produktstruktur

Avgiftsstrategi for lukkede fond

GBTC som en lukket tillit kan ikke direkte innløses, noe som gir Grayscale større kontroll over den totale størrelsen på tillitsformuen. I motsetning til åpne fond ETF-er, har tillitsformuen en høyere stabilitet, noe som også gjør at Grayscale kan kreve stabile administrationsavgifter.

Produktets første fordel

• MerkevareeffektSom en av de første Bitcoin investeringsverktøyene, har GBTC opparbeidet seg bred kjennskap og anerkjennelse i markedet, og tiltrukket seg mange investorer.
• MarkedsinertiMange tidlige investorer velger fortsatt GBTC, i stedet for å gå over til lavere gebyrer med spot ETF. Denne markedsinertien gir Grayscale en vedvarende inntektskilde.

Oppsummering: Grayscale GBTCInntektskildene til

Basert på ovenstående analyse, GBTCs implisitte årlige inntekt 268 millioner dollar. kommer hovedsakelig fra følgende områder:

1. Høye administrasjonsavgifter2% årlig administrasjonsavgift er den viktigste inntektskilden, begunstiget av GBTCs store forvaltningsvolum (AUM).
2. Stort forvaltningsvolumPrisfluktuasjoner på Bitcoin og finansiering fra langsiktige investorer opprettholder AUM på et høyt nivå.
3. Stabilitet i produktstrukturenEgenskapene til en lukket tillit sikrer kontinuitet i inntekten, og rabattproblemet har ikke betydelig påvirket beregningen av administrasjonsavgifter.
4. Førstefordel og markedsinertiSom det første Bitcoin investeringsverktøyet, opprettholder GBTC sin markedsandel med hjelp av merkevareeffekt og markedsinerti.
5. Støtten fra institusjonelle investorerDen langsiktige låsebehovet til institusjonelle investorer styrker inntektsstabiliteten.

Selv om lanseringen av spot Bitcoin ETF har brakt kostnadseffektive og likvide konkurrerende produkter til markedet, har Grayscale GBTC fortsatt en viktig posisjon takket være sin førstefordel og unike produktstruktur. Imidlertid, fremover, med økt markeds-konkurranse, må Grayscale muligens optimalisere sin produktstruktur (som å omdanne til spot ETF) og gebyrstrategi for å opprettholde sin markedsledende posisjon.