SEC vs Inovasi: Apa yang Dimaksud dengan Keputusan Terbaru

Sorotan Utama

• Keputusan: SEC memperluas definisi “broker” dan “bursa” untuk merangkumi beberapa platform terdesentralisasi dan protokol automatik.
• Impakt Segera: Pengendali DeFi, pasaran NFT, dan penyedia kecairan mungkin terpaksa mematuhi kewajipan pematuhan yang baru.
• Reaksi Industri: Pengkritik memberi amaran bahawa pemanjangan kuasa boleh mengekang inovasi dan mendorong pembina ke luar negara.
• Kesan Global: Pengawal selia di EU dan Asia memerhatikan dengan teliti ketika mereka membentuk rangka kerja Web3 mereka sendiri.
• Pandangan Jangka Panjang: Kes ini menekankan keperluan yang semakin meningkat untuk piawaian global yang lebih jelas yang mengimbangi pematuhan dengan desentralisasi.

1. Keputusan Terbaru SEC. Apa yang Berlaku?

Pada awal Oktober 2025, SEC AS mengeluarkan panduan terkini yang mentakrifkan semula apa yang membentuk “broker” dan “bursa” di bawah undang-undang sekuriti persekutuan. Perubahan utama? Untuk pertama kalinya, SEC menyertakan “protokol komunikasi, platform dagangan terdesentralisasi, dan perisian pembuatan pasaran automatik” sebagai entiti yang berpotensi memudahkan transaksi sekuriti.

Ini bermakna bahawa protokol DeFi tertentu, pasaran NFT, dan antara muka DEX sekarang mungkin tertakluk kepada syarat pendaftaran dan pematuhan yang sama seperti bursa tradisional seperti Nasdaq atau Coinbase.

Keputusan ini berasal daripada misi berterusan SEC untuk “melindungi pelabur dan mengekalkan integriti pasaran,” tetapi ia juga mengaburkan garis antara teknologi dan perantara kewangan — satu ketegangan yang terletak di tengah pertarungan regulatori Web3.

“Jika anda memudahkan perdagangan sekuriti, walaupun secara algoritma, anda mungkin dianggap sebagai broker,” kata Pengerusi SEC Gary Gensler dalam satu sidang akhbar.

Inti pengambilan: Bahasa SEC tidak membezakan antara platform penjagaan terpusat and protokol desentralisasi, autonomi , yang telah mencetuskan reaksi yang kuat daripada komuniti DeFi.

2. Mengapa Keputusan Ini Penting untuk DeFi

Ekosistem kewangan terdesentralisasi (DeFi) dibina berdasarkan akses terbuka dan penjagaan diri , menghapuskan perantara dari pinjaman, dagangan, dan penghasilan hasil. Tetapi tafsiran baru SEC mencabar asas tersebut.

Di bawah keputusan itu, pengendali hadapan DEX (bursa terdesentralisasi) walaupun kontrak pintar mereka adalah sumber terbuka dan autonomi, boleh dianggap sebagai “broker” atau “pemudah bursa.”

Ini bermakna mereka mungkin dikehendaki untuk:

• Mendaftar dengan SEC atau beroperasi di bawah pengecualian,
• Melaksanakan KYC/proses AML ,
• Mendedahkan operasi protokol , dan
• Melaporkan data transaksi pengguna atas permintaan.

Untuk protokol seperti Uniswap, Curve, dan Aave , ini boleh mencipta dilema undang-undang dan operasi yang signifikan.

• Jika mereka mematuhi, mereka berisiko mengorbankan desentralisasi.
• Jika tidak, mereka berisiko terpinggir dari pasaran AS atau tindakan penguatkuasaan.

“Mengatur kod sumber terbuka seperti bursa Wall Street tidak masuk akal,” kata seorang pemaju DeFi secara anonim. “Ia seperti memberi lesen kepada spreadsheet kerana ia boleh mengira faedah.”

Kesan ke atas kecairan: Pemain institusi mungkin menangguhkan pendedahan DeFi disebabkan ketidakpastian regulatori, yang menyebabkan pengecutan kecairan jangka pendek. Walau bagaimanapun, ini juga boleh mempercepat pertumbuhan DeFi luar pesisir di bidang kuasa dengan rangka kerja yang lebih fleksibel.

3. Sudut NFT: Kebebasan Kreatif Bertemu Pematuhan

Walaupun keputusan ini terutamanya mensasarkan protokol kewangan, implikasinya untuk projek NFT juga signifikan.

SEC menegaskan bahawa NFT dengan jangkaan keuntungan atau struktur pemilikan berfractional boleh layak sebagai sekuriti di bawah Ujian Howey. Ini bermakna pasaran NFT yang memudahkan penjualan aset seperti itu juga mungkin jatuh dalam definisi “bursa.”

Ini memberi kesan kepada:

• Platform NFT Fractionalized (contohnya, yang menandakan seni digital atau aset dunia sebenar),
• Projek Permainan yang menawarkan NFT dalam permainan yang menghasilkan hasil, dan
• Pencipta yang melancarkan koleksi NFT yang menjanjikan utiliti masa depan atau ganjaran token.

Platform seperti Blur, Magic Eden, dan OpenSea mungkin perlu menilai sama ada penyenaraian melibatkan ciri-ciri seperti sekuriti atau berisiko penguatkuasaan.

Ironinya: NFT bermula sebagai perayaan autonomi kreatif. Kini, artis dan pemaju terperangkap dalam perang tarik antara inovasi dan ketidakpastian undang-undang..

4. Reaksi Industri: “Inovasi Tidak Boleh Berkembang Dalam Ketakutan”

Reaksi daripada komuniti Web3 adalah segera dan sengit.

Kumpulan polisi crypto , DAO DeFi, dan kolektif NFT telah berpendapat bahawa tafsiran luas SEC merosakkan inovasi and bertentangan dengan matlamat daya saing global .

The Persatuan Blockchain and Pusat Koin mengeluarkan kenyataan bersama yang menekankan bahawa pembangun sumber terbuka tidak seharusnya diperlakukan sebagai perantara semata-mata kerana menerbitkan kod.

“Pendekatan ini berisiko mengkriminalkan inovasi dan mendorong pelaku yang bertanggungjawab keluar dari AS,” tulis pengarah eksekutif Pusat Koin, Jerry Brito.

Sementara itu, pemaju sudah menjelajahi solusi pematuhan ringan , seperti:

• Melaksanakan kontrak pintar sepenuhnya autonomi tanpa pengendali hadapan,
• Menubuhkan DAO luar pesisir di bawah sandbox peraturan, dan
• Mengintegrasikan kerangka pematuhan zero-knowledge (ZK) yang membolehkan pengesahan tanpa mendedahkan data pengguna.

Kebimbangan yang lebih luas adalah bahawa AS mungkin kehilangan kepimpinan dalam inovasi digital , sama seperti Eropah maju dengan MiCA dan Asia menerima rangka kerja tokenisasi.

5. Kesan Gelombang Peraturan Global

Pendirian SEC jarang wujud secara terasing. Kawasan lain sedang memerhatikan — dan bertindak balas.

• Kesatuan Eropah: Di bawah Peraturan Pasaran dalam Aset Crypto (MiCA) protokol terdesentralisasi belum lagi ditakrifkan dengan jelas. Namun, pembuat dasar Eropah sudah berdiskusi tentang cara untuk mendamaikan model yang berfokus pada penerbit MiCA dengan autonomi DeFi.
• United Kingdom: Autoriti Tindakan Kewangan (FCA) telah memberikan isyarat untuk meneroka “regim DeFi yang mengikut proporisyen” yang mengiktiraf model bukan penjagaan.
• Singapura dan Hong Kong: Kedua-duanya menarik firma Web3 dengan kejelasan pelesenan , yang bertentangan dengan ketidakjelasan di AS.
• Nigeria dan Kenya: Sandbox regulatori untuk pembayaran blockchain dan pinjaman mikro DeFi sedang muncul sebagai tapak percubaan untuk inovasi di pasaran membangun.

Perbezaannya jelas: Ketika AS mengetatkan kawalan, bidang kuasa lain melihat peluang dalam keterbukaan — berpotensi menarik bakat dan modal yang terasing.

6. Apa Yang Ini Bererti untuk Pembina dan Pelabur

Untuk pembina: Keputusan ini menunjukkan kepentingan membina seni bina yang peka pematuhan . Projek DeFi mula mengintegrasikan tadbir urus dalam rantai dengan pelindung undang-undang , seperti DAO berasaskan Yayasan atau LLC , untuk mengurangkan liabiliti.

Projek juga mungkin beralih ke arah hadapan desentralisasi , memastikan tiada pengendali tunggal boleh menjadi sasaran untuk penguatkuasaan.

Untuk pelabur: Ketidaktentuan jangka pendek dalam harga token DeFi dan NFT dijangka berlaku ketika pasaran bertindak balas terhadap potensi tindakan penguatkuasaan. Tetapi untuk jangka panjang, keputusan ini boleh mempercepatkan inovasi dalam teknologi privasi, automasi pematuhan, dan identiti terdesentralisasi (DID) .

Sektor yang dijangka mendapat manfaat:

• Infrastruktur Bukti ZK (untuk KYC yang mematuhi privasi)
• Alat tadbir urus DAO (untuk pengundian yang telus dan kejelasan undang-undang)
• Stablecoin merentas sempadan and platform DeFi bukan AS

7. Jalan ke Hadapan: Peraturan atau Definisi Semula?

Langkah terbaru SEC mencerminkan pertikaian falsafah yang lebih mendalam: Haruskah kod diatur seperti institusi , atau haruslah rangka kerja baru muncul untuk sistem autonomi??

Etos Web3 dibina atas ketelusan, komposabiliti, dan keterangkuman — prinsip yang sering diabaikan oleh rangka kerja pematuhan tradisional. Walau bagaimanapun, apabila aliran modal global masuk ke dalam aset tokenized dan pasaran DeFi melebihi $100B dalam TVL lagi, peraturan menjadi tidak dapat dielakkan..

Penyelesaian kemungkinan terletak pada kerjasama , bukan konfrontasi.

• Pembina mesti melibatkan pembuat dasar lebih awal.
• Pengawal selia mesti memahami risiko dan struktur unik sistem terdesentralisasi.
• Pengguna mesti menuntut ketelusan dan pilihan tanpa mengorbankan inovasi.

Sebagai salah seorang pengasas DeFi dengan tepat menyatakan: “Inovasi tidak perlu tanpa pengawasan. Ia perlu difahami.”

8. Kesimpulan

Keputusan terbaru SEC adalah peringatan bahawa cabaran terbesar Web3 bukanlah teknologi — tetapi penyelarasan regulatori. Walaupun niat mungkin melindungi pelabur, pelaksanaannya berisiko merosakkan prinsip yang menjadikan sistem terdesentralisasi transformasi..

DeFi dan NFT kini berdiri di persimpangan jalan: pematuhan atau desentralisasi, sekatan atau penciptaan semula. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah, setiap gelombang peraturan juga mencetuskan generasi pembina baru yang bertekad untuk merancang sistem yang lebih pintar, lebih selamat, dan lebih tahan lasak.

Masa depan Web3 akan bergantung pada bagaimana industri menyesuaikan diri — bukan dengan mengelak pengawasan, tetapi dengan mendefinisikannya semula melalui inovasi..

Penafian: Kandungan ini tidak dianggap sebagai nasihat pelaburan, cukai, undang-undang, kewangan, atau perakaunan. MEXC menyediakan maklumat ini untuk tujuan pendidikan sahaja. Sentiasa DYOR, fahami risikonya, dan melaburlah dengan bertanggungjawab.