Pendapatan Tahunan GBTC Yang Dihasilkan Mencecah 2.68 Bilion Dolar Amerika, Apakah Kuasa Untungnya Lebih Baik Berbanding ETF Bitcoin Lain?

Menurut laporan Cointelegraph,Setelah hampir 16 bulan pelancaran ETF Bitcoin spot, GBTC oleh Grayscale masih mendominasi dalam penciptaan pendapatan, dengan pendapatan tahunan yang tersirat melebihi 268 juta dolar AS.——angka ini melebihi semua yang lain.ETF Bitcoin Jumlah pendapatan (211 juta dolar AS). Data ini mungkin mengejutkan ramai kerana ETF Bitcoin spot mempunyai peraturan dalam yuran pengurusan, kecairan, dan pelbagai aspek lain yang lebih baik daripada GBTC, mengapa keuntungannya jauh ketinggalan berbanding GBTC? Artikel ini akan mentafsirkan dari lima aspek berikut.

1. Sumber utama pendapatan tahunan: Yuran pengurusan

Yuran pengurusan yang tinggi

Sumber pendapatan utama GBTC adalah yuran pengurusan tahunan sebanyak 2% Kaedah pengiraan。

• : Yuran pengurusan adalah berdasarkan jumlah aset Bitcoin yang diurus oleh GBTC (AUM, skala aset diurus). Contohnya, jika Bitcoin yang dimiliki GBTC bernilai 13.4 bilion dolar AS (andaian), maka yuran pengurusan 2% adalah：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 juta dolar AS(13.4 bilion dolar AS × 2%).
• Perbandingan dengan pasaran: Sebaliknya, kebanyakan ETF Bitcoin spot mempunyai yuran pengurusan yang biasanya kurang dari 1%, yuran yang dikenakan oleh Grayscale jelas lebih tinggi daripada purata industri.

PendapatanAnalisis sumbangan: Yuran pengurusan adalah pemacu utama pendapatan GBTC, kadar 2% di bawah skala aset diurus yang besar membolehkannya menjana pendapatan yang ketara dengan stabil tanpa mempertimbangkan turun naik pasaran.

2. Skala aset diurus yang besar (AUM)

Status pasaran GBTC

• Kelebihan memimpin pasaran: GBTC adalah dana amanah Bitcoin yang pertama diperkenalkan, dalam jangka masa yang panjang telah dilihat oleh pelabur sebagai alat utama untuk memasuki pasaran Bitcoin. Kedudukan terdepan ini telah membolehkannya mengumpul skala aset diurus yang besar (AUM).
• Permintaan pasaran: Sebelum pelancaran ETF Bitcoin spot, GBTC adalah alat pilihan untuk pelabur institusi dan pelabur individu bernilai tinggi untuk melabur dalam Bitcoin secara tidak langsung. Walaupun selepas pelancaran ETF spot, kelebihan awal dan kesan jenama GBTC masih membolehkannya mengekalkan jumlah dana yang besar.

Kesan pembesaran AUM terhadap pendapatan tahunan

• Turbulensi harga Bitcoin: AUM GBTC berfluktuasi dengan perubahan harga Bitcoin. Apabila harga Bitcoin meningkat, AUM GBTC secara automatik meningkat, dan yuran pengurusan meningkat secara berkaitan.
• Kumpulan pelabur: Walaupun baru-baru ini pasaran mungkin lebih tertarik kepada ETF spot, pelabur dan saham amanah yang telah lama terkumpul dalam GBTC masih menyumbang secara signifikan kepada pendapatan.

3. Kesan tidak langsung premium dan diskaun

Premium dan diskaun

• Sejarah premium: Pada peringkat awal, disebabkan permintaan yang kuat untuk amanah Bitcoin di pasaran, harga dagangan pasaran GBTC secara konsisten lebih tinggi daripada nilai intrinsiknya (NAV). Ini membolehkan Grayscale mengumpulkan banyak dana melalui pengeluaran saham baharu, seterusnya memperbesar AUM.
• Keadaan diskaun: Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, disebabkan pelancaran ETF spot dan peningkatan persaingan pasaran, dagangan saham GBTC telah mengalami diskaun yang ketara (iaitu harga pasaran di bawah NAV). Walau bagaimanapun, diskaun ini tidak secara langsung mempengaruhi pendapatan yuran pengurusan Grayscale, kerana yuran pengurusan sentiasa dikira berdasarkan jumlah skala aset amanah (bukan harga dagangan pasaran).

Kesan tidak langsung: Walaupun diskaun mengurangkan keyakinan pelabur, ia tidak mengurangkan sumber pendapatan Grayscale, kerana yuran pengurusan masih dikira berdasarkan nilai pasaran aset Bitcoin, bukan harga pasaran saham.

4. Permintaan pelabur institusi yang berterusan

Permintaan penguncian pelabur institusi

Kumpulan sasaran GBTC terutamanya merangkumi pelabur institusi dan individu bernilai tinggi, yang biasanya memilih GBTC atas alasan berikut:

• Kepatuhan: GBTC sebagai amanah yang dikawal selia memberikan saluran sah kepada institusi untuk memasuki pasaran Bitcoin.
• Kemudahan pemuliharaan: GBTC menyediakan perkhidmatan pemuliharaan yang selamat, menghapuskan risiko teknikal dan keselamatan bagi pelabur yang memegang aset kripto secara langsung.
• Kelebihan cukai: Pelabur institusi dapat menikmati pengoptimuman cukai melalui struktur GBTC, yang terutama penting sebelum pelancaran ETF Bitcoin spot.

Pengumpulan pendapatan jangka panjang

: Sebahagian pelabur institusi memilih untuk memegang saham GBTC dalam jangka panjang, menyebabkan pendapatan yuran pengurusan mereka mempunyai kestabilan yang tinggi. Ciri penguncian jangka panjang ini membolehkan Grayscale masih mendapatkan sumber pendapatan yang agak stabil walaupun dalam persaingan pasaran yang meningkat.

5. Keunikan struktur produk

Strategi yuran amanah tertutup

GBTC sebagai amanah tertutup, bahagian tidak dapat ditebus secara langsung, struktur ini menjamin Grayscale mempunyai kawalan yang lebih besar terhadap jumlah aset amanah. Berbanding dengan ETF dana terbuka, kestabilan skala aset amanah lebih tinggi, ini juga membolehkan Grayscale untuk mengumpul yuran pengurusan secara stabil.

Keunggulan dalam pengeluaran produk

• Kesan jenamaSebagai salah satu alat pelaburan Bitcoin yang dilancarkan lebih awal, GBTC telah mengumpulkan pengiktirafan dan populariti yang luas di pasaran, menarik sejumlah besar pelabur.
• Inersia pasaranBanyak pelabur awal masih memilih GBTC, dan tidak beralih kepada ETF secara langsung dengan yuran yang lebih rendah. Inersia pasaran ini memberikan Grayscale sumber pendapatan yang berterusan.

Kesimpulan: Grayscale GBTCPendapatansumber utama

Berdasarkan analisis di atas, pendapatan tahunan tersirat bagi Grayscale GBTC 268 juta dolar AS berasal dari beberapa aspek berikut:

1. Yuran pengurusan yang tinggiYuran pengurusan tahunan 2% merupakan sumber pendapatan utama, memanfaatkan skala pengurusan aset GBTC yang besar (AUM).
2. Skala pengurusan aset yang besarPergerakan harga Bitcoin dan sokongan dana dari pelabur jangka panjang memastikan AUM kekal pada tahap yang tinggi.
3. Kestabilan struktur produkCiri-ciri amanah tertutup memastikan keberlangsungan pendapatan, isu diskaun tidak memberi kesan ketara terhadap pengiraan yuran pengurusan.
4. Keunggulan awal dan inersia pasaranSebagai alat pelaburan Bitcoin yang paling awal, GBTC mengekalkan bahagian pasaran yang tinggi dengan bantuan kesan jenama dan inersia pasaran.
5. Sokongan pelabur institusiPermintaan pelabur institusi untuk penguncian jangka panjang meningkatkan kestabilan pendapatan.

Walaupun pelancaran ETF Bitcoin secara langsung membawa kepada produk kompetitif yang rendah kos dan tinggi kecairan di pasaran, Grayscale GBTC masih memainkan peranan penting dengan keunggulan awal dan struktur produk yang unik. Namun, dengan peningkatan persaingan di masa hadapan, Grayscale mungkin perlu mengoptimumkan lagi struktur produknya (seperti beralih kepada ETF secara langsung) dan strategi yuran untuk kekal sebagai pemimpin pasaran.