SEC vs inovacijos: ką reiškia naujausia sprendimas

Pagrindiniai akcentai

• Sprendimas: SEC plečia „brokerio“ ir „biržos“ apibrėžimą, kad įtrauktų kai kurias decentralizuotas platformas ir automatizotus protokolus.
• Nekavariškas poveikis: DeFi front-end operatoriai, NFT prekyvietės ir likvidumo teikėjai gali patekti po naujomis atitikties pareigomis.
• Pramonės reakcija: Kritikai įspėjo, kad pernelyg didelis valdžios kišimasis gali stabdyti inovacijas ir priversti kūrėjus pasitraukti į užsienį.
• Globalūs poveikiai: Reguliuotojai ES ir Azijoje stebi atidžiai, kaip formuoja savo Web3 sistemas.
• Ilgalaikė perspektyva: Šis atvejis pabrėžia didėjančią poreikį aiškesniems globaliems standartams, derinantiems atitikimą su decentralizacija.

1. Naujausias SEC sprendimas. Kas įvyko?

2025 metų spalio pradžioje JAV SEC pateikė atnaujintas gaires perapibrėžiančias, kas laikoma „brokeriu“ ir „birža“ pagal federalinės vertybinių popierių įstatymus. Pagrindinis poslinkis? Pirmą kartą SEC įtraukė „komunikacijos protokolus, decentralizuotas prekybos platformas ir automatizuotus rinkos formavimo programinį aprūpinimą“ kaip galimas subjektus, palengvinančius vertybinių popierių sandorius.

Tai reiškia, kad tam tikri DeFi protokolai, NFT prekyvietės ir DEX sąsajos dabar gali būti laikomi turintys tuos pačius registracijos ir atitikties reikalavimus kaip tradicinės biržos, tokios kaip Nasdaq arba Coinbase.

Sprendimas kyla iš SEC nuolatinės misijos „apsaugoti investuotojus ir palaikyti rinkos vientisumą“, bet jis taip pat neryškina ribos tarp technologijų ir finansinių tarpininkų — įtampa, kuri yra Web3 reguliavimo kovų širdyje.

„Jei jūs palengvinate vertybinių popierių prekybą, net ir algoritmiškai, galite būti laikomas brokeriu“, SEC pirmininkas Gary Gensler pabrėžė per spaudos konferenciją.

Pagrindinė išvada: SEC kalba nesiskiria tarp centralizuotų saugotojų platformų and decentralizuotų, autonominių protokolų, kas sukėlė stiprų pasipriešinimą iš DeFi bendruomenės.

2. Kodėl sprendimas svarbus DeFi

Decentralizuota finansų (DeFi) sistema buvo sukurta remiantis atviru prieinamumu ir savęs saugojimu, pašalinant tarpininkus iš skolinimo, prekybos ir pelno generavimo. Tačiau nauja SEC interpretacija kelia iššūkį tam pagrindui.

Pagal sprendimą, DEX (decentralizuotų biržų) front-end operatoriai net jei jų išmanieji kontraktai yra atviro kodo ir autonomiški, gali būti laikomi „brokeriais“ arba „biržos palengvintojais.“

Tai reiškia, kad jiems gali prireikti:

• Registruotis SEC arba veikti pagal išimtį,
• Įgyvendinti KYC/AML procesus,
• Atskleisti protokolo operacijas, ir
• Pranešti vartotojų sandorių duomenis pagal poreikį.

Tokiems protokolams kaip Uniswap, Curve ir Aave, tai gali sukelti reikšmingų teisinių ir operacinių dilemų.

• Jei jie laikysis, jie rizikuoja pažeisti decentralizaciją.
• Jei nesilaikys, jie rizikuoja būti išstumti iš JAV rinkos arba sulaukti vykdymo veiksmų.

„Reguliuoti atviro kodo kodą kaip Wall Street biržą neturi prasmės“, komentavo vienas DeFi kūrėjas anonimiškai. „Tai tarsi licencijuoti skaičiuoklę, nes ji gali apskaičiuoti palūkanas.“

Įtaka likvidumui: Institucionalūs žaidėjai gali sustabdyti DeFi poveikį dėl reguliavimo neapibrėžtumo, kas gali sukelti trumpalaikes likvidumo susitraukimus. Tačiau tai taip pat gali pagreitinti užsienio DeFi augimą jurisdikcijose turinčiose lankstesnes sistemas.

3. NFT aspektas: Kūrybinė laisvė susitinka su atitiktimi

Nors sprendimas pirmiausia yra skirtas finansiniams protokolams, jo pasekmės NFT projektams taip pat yra reikšmingos.

SEC patvirtino, kad NFT su pelno lūkesčiais ar dalinės nuosavybės struktūromis gali atitikti vertybinių popierių apibrėžimą pagal Howey Testą. Tai reiškia, kad NFT prekyvietės, palengvinančios tokių turtų pardavimą, taip pat gali patekti į „biržos“ apibrėžimą.

Tai paveiks:

• Dalinių NFT platformas (pvz., tuos, kurie tokenizuoja skaitmeninį meną ar realaus pasaulio turtą),
• Žaidimų projektus siūlančius pelningus žaidimo NFT, ir
• Kūrėjus, kurie pradeda NFT kolekcijas žadančias ateities naudingumą ar žetonų prizus.

Tokios platformos kaip Blur, Magic Eden ir OpenSea gali greitai prireikti įvertinti, ar sąrašuose yra savybių, panašių į vertybinius popierius, ar rizikuoti vykdymu.

Ironiška: NFT prasidėjo kaip kūrybinės autonomijos šventė. Dabar menininkai ir kūrėjai yra įstrigę tarp inovacijos ir teisinių neaiškumų.

4. Pramonės reakcija: „Inovacijos negali klestėti bijodamos“

Web3 bendruomenės atsakas buvo skubus ir nepaprastas.

Kriptovaliutų politikos grupės, DeFi DAO ir NFT kolektyvai teigė, kad SEC platus aiškinimas mažina inovacijas and prieštarauja pasaulinės konkurencingumo tikslams.

The Blockchain Association and Coin Center pateikė bendras pareiškimus pabrėždamos, kad atviro kodo kūrėjai neturėtų būti laikomi tarpininkais tik dėl to, kad paskelbia kodą.

„Šis požiūris rizikuoja sukrėsti inovacijas ir išstumti atsakingus veikėjus iš JAV“, rašė Coin Center vykdantysis direktorius Jerry Brito.

Tuo tarpu kūrėjai jau tiria atitikties mažinimo sprendimus, kaip:

• Įdiegti visiškai autonominius išmaniuosius kontraktus be jokio front-end operatorių,
• įsteigti užsienio DAO reguliavimo sandėliuose, ir
• Integruoti nulinės informacijos (ZK) atitikties sistemas kurios leidžia patikrinti be vartotojo duomenų atskleidimo.

Plačiai nerimas yra, kad JAV gali prarasti lyderystę skaitmeninėse inovacijose, tiesiog, kai Europa pažengia su MiCA, o Azija priima tokenizavimo sistemas.

5. Globalūs reguliavimo ripple efektai

SEC pozicija retai egzistuoja izoliuota. Kitos regionai stebi — ir reaguoja.

• Europos Sąjunga: Pagal Reglamentą dėl kriptovaliutų (MiCA) decentralizuoti protokolai dar nėra aiškiai apibrėžti. Tačiau Europos politikos formuotojai jau diskutuoja, kaip suderinti MiCA modelį, orientuotą į išleidėjus, su DeFi autonomija.
• Jungtinė Karalystė: Finansų valdymo tarnyba (FCA) užsiminė apie galimybę ištirti „proporcingą DeFi režimą“ kuris pripažįsta ne laikymo modelius.
• Singapūras ir Honkongas: Abu vilioja Web3 įmones su licencijų aiškumu, smarkiai kontrastuojančiu su JAV neaiškumu.
• Nigerija ir Kenija: Reguliavimo smėlio dėžės blockchain mokėjimams ir DeFi mikro-skolinimui atsiranda kaip nauji inovacijų bandymų laukai besivystančiose rinkose.

Kontrastas akivaizdus: kol JAV stiprina savo gripą, kitos jurisdikcijos mato galimybes atvirume — potencialiai pritraukiant pašalintus talentus ir kapitalą.

6. Ką tai reiškia kūrėjams ir investuotojams

Kūrėjams: Šis sprendimas signalizuoja pastangų svarbą kurti atitikties sąmoningas architektūras. DeFi projektai pradeda integruoti on-chain valdymą su teisės apvalkalais, tokiais kaip Fondų ar LLC pagrindu pagrįsti DAO, siekiant sumažinti atsakomybę.

Projektai gali taip pat pasisukti prie decentralizuotų front-end, užtikrinant, kad jokius vieną operatorių negalima būtų taikyti vykdymui.

Investuotojams: trumpalaikis neusklidimas DeFi ir NFT žetono kainoje tikimasi, kai rinka reaguoja į galimas vykdymo veiksmus. Tačiau ilgalaikėje perspektyvoje sprendimas gali pagreitinti inovacijas privatumo technologijose, atitikties automatizavime ir decentralizuoto identiteto (DID).

Sektoriai, kurie gali pasinaudoti:

• ZK Proof infrastruktūra (privatumo atitinkančiam KYC)
• DAO valdymo įrankiai (aiškiam balsavimui ir teisiniam aiškumui)
• Kryžminiai stabilūs žetonai and ne JAV DeFi platformos

7. Kelias į priekį: reguliavimas ar pergrupavimas?

SEC paskutinis žingsnis atspindi gilesnį filosofinį konfliktą: Ar kodas turėtų būti reguliuojamas kaip institucijos, ar turėtų atsirasti naujos sistemos autonominiams sistemoms Web3 etosas pagrįstas?

skaidrumu, suderinamumu ir įtrauktimi — principai, kuriuos tradiciniai atitikties sistemoms dažnai neatsižvelgia. Tačiau, kai pasaulinių kapitalų srautai patenka į tokenizuotus turtus ir DeFi rinkos viršija 100B USD TVL, — principles that traditional compliance frameworks often overlook. However, as global capital flows into tokenized assets and DeFi markets surpass $100B in TVL again, reguliavimas tampa neišvengiamas.

Sprendimas greičiausiai slypi bendradarbiavime, o ne konfrontacijoje.

• Kūrėjai turi įsitraukti į politikos formuotojus anksti.
• Reguliuotojai turi suprasti unikalius decentralizuotų sistemų pavojus ir struktūras.
• Vartotojai turi reikalauti skaidrumo ir pasirinkimo nepažeidžiant inovacijų.

Kaip vienas DeFi įkūrėjas tinkamai pasakė: „Inovacijos nereikalauja, kad jos būtų nereguliuojamos. Joms reikia, kad būtų suprasta.“

8. Išvada

SEC naujausias sprendimas primena, kad didžiausias Web3 iššūkis nėra techninis — tai atitikties sureguliavimas. Nors tikslas gali būti investuotojų apsauga, vykdymas kelia riziką pakenkti pačioms principams, kurie daro decentralizuotas sistemas transformuojančiomis.

DeFi ir NFT dabar stovi prie kryžkelės: atitiktis ar decentralizacija, apribojimas ar išradimas. Tačiau, kaip istorija rodo, kiekviena reguliavimo banga taip pat sukėlė naują kūrėjų kartą pasiryžusią kurti protingesnes, saugesnes ir labiau atsparias sistemas.

Web3 ateitis priklausys nuo to, kaip pramonė prisitaikys — ne vengdama priežiūros, o per naujoves per apibrėžimą.

Atsakomybės apribojimas: Šis turinys nėra investicijų, mokesčių, teisinės, finansinės ar buhalterinės konsultacijos. MEXC teikia šią informaciją tik edukaciniams tikslams. Visada tyrinėkite, supraskite rizikas ir investuokite atsakingai.