Grayscale GBTC metinė pajamų virš 2.68 mlrd. JAV dolerių, kodėl jos pelningumas pastebimai prastesnis nei kitų biržoje prekiaujamų ETF?

Remiantis Cointelegraph pranešimu,praėjus beveik 16 mėnesių nuo momentinių Bitcoin ETF išleidimo, Grayscale GBTC vis dar užima dominuojančią poziciją pajamų generavimo požiūriu, o užmaskuotos metinės pajamos viršija 268 milijonų USD.—— šis skaičius viršija visų kitųBitcoin ETF iš viso pajamų (211 milijonų USD). Šie duomenys gali nustebinti daugelį, juk momentiniai Bitcoin ETF pagal administracines mokestis, likvidumą ir kitus kriterijus gerokai lenkia GBTC, kodėl pelningumas vis dar gerokai atsilieka nuo GBTC? Šis straipsnis išnagrinės penkis aspektus.

1. Metinių pajamų pagrindinis šaltinis: administraciniai mokesčiai

Aukšti administraciniai mokesčiai

Grayscale GBTC pagrindinis pajamų šaltinis yra jo 2% metinių administracinių mokesčių。

• Skaičiavimo metodasAdministraciniai mokesčiai apskaičiuojami remiantis GBTC valdomo Bitcoin bendrosios vertės (AUM, turto valdymo apimtis). Pavyzdžiui, jei GBTC laikomų Bitcoin vertė yra 13,4 milijardo USD (tarkime), tai 2% administracinis mokestis sudarys 268 milijonų USD(13,4 milijardo USD × 2%).
• Palyginus su rinka: Palyginti, daugumos momentinių Bitcoin ETF administraciniai mokesčiai paprastai būna žemesni nei 1%, o Grayscale mokesčių norma aiškiai viršija pramonės vidurkį.

PajamosPajamų analizė: Administraciniai mokesčiai yra pagrindiniai GBTC pajamų varikliai, 2% tarifa esant didelėje turto valdymo apimtyje, gali stabiliai generuoti pastebimas pajamas, neatsižvelgiant į rinkos svyravimus.

2. Didelė turto valdymo apimtis (AUM)

GBTC rinkos pozicija

• Rinkos pranašumas: GBTC yra vienas iš pirmųjų Bitcoin investicinių fondų, jau ilgą laiką investuotojų laikomas pagrindiniu instrumentu patekti į Bitcoin rinką. Ši lyderystė leido jam sukaupti didelę turto valdymo apimtį (AUM).
• Rinkos paklausa: Prieš išleidžiant momentinius Bitcoin ETF, GBTC buvo pasirinktas įrankis institucioniniams investuotojams ir turtingiems individualiems investuotojams netiesiogiai investuoti į Bitcoin. Nepaisant to, kad momentiniai ETF buvo išleisti, GBTC pirmumo pranašumas ir prekės ženklas išlieka gana dideli.

AUM įtakos metinėms pajamoms didinimas

• Bitcoin kainos svyravimai: GBTC AUM svyruoja kartu su Bitcoin kainos pokyčiais. Kai Bitcoin kaina kyla, GBTC AUM automatiškai didėja, atitinkamai didindamas administracinius mokesčius.
• Investuotojų bazė: Nors pastaruoju metu rinka galbūt labiau domisi momentiniais ETF, GBTC ilgalaikiai investuotojai ir patikėjimo dalys vis dar žymiai prisideda prie pajamų.

3. Premijos ir nuolaidos netiesioginis poveikis

Premijos ir nuolaidos

• Premijų istorija: Anksčiau, dėl didelės paklausos Bitcoin investiciniam fondui, GBTC rinkos prekybos kaina ilgą laiką buvo didesnė už jos vidinę vertę (NAV). Tai leido Grayscale pritraukti didelę sumą išleidžiant naujas dalis, taip dar labiau didinant AUM.
• Nuolaidų situacija: Pastaraisiais metais, dėl momentinių ETF išleidimo ir rinkos konkurencijos, GBTC dalies prekyba pasiekė žymų nuolaidą (tai yra rinkos kaina buvo mažesnė už jos NAV). Nepaisant to, nuolaida tiesiogiai nepaveikia Grayscale administracinių mokesčių pajamų, nes administraciniai mokesčiai visada yra apskaičiuojami remiantis patikėjimo turto visuma (o ne rinkos prekybos kaina).

Netiesioginis poveikis: Nors nuolaida sumažino investuotojų pasitikėjimą, ji nesumažino Grayscale pajamų šaltinių, nes administraciniai mokesčiai vis tiek pagrįsti Bitcoin turto rinkos verte, o ne dalies rinkos kaina.

4. Nuolatinė institucinių investuotojų paklausa

Institucinių investuotojų užrakinimo poreikis

GBTC tikslinė vartotojų grupė daugiausia apima institucinius investuotojus ir turtingus asmenis, kurie dažniausiai renkasi GBTC dėl šių priežasčių:

• Atitiktis: GBTC kaip reguliuojamas investicinis fondas suteikia institucijoms teisėtą kanalą patekti į Bitcoin rinką.
• Saugumo patogumas: GBTC siūlo saugias saugojimo paslaugas, pašalinančias investuotojų technologines ir saugumo rizikas tiesiogiai laikant kriptovaliutas.
• Mokesčių pranašumai: Instituciniai investuotojai gali naudotis tam tikru mokesčių optimizavimu per GBTC struktūrą, kas ypač svarbu iki momentinių Bitcoin ETF išleidimo.

Ilgalaikių pajamų kaupimas

Kai kurie institucinių investuotojų renkasi ilgalaikius GBTC dalies laikymosi, todėl jų administracinių mokesčių pajamos yra gana stabilios. Ši ilgalaikė užrakinimo savybė leidžia Grayscale net ir padidėjus rinkos konkurencijai, vis tiek gauti santykinai stabilias pajamų šaltinius.

5. Produkto struktūros unikalumas

Uždarojo tipo fondo mokėjimo strategija

GBTC kaip uždara investicijų fondas, jo dalys negali būti tiesiogiai išpirktos, ši struktūra užtikrina, kad Grayscale turėtų didesnę kontrolę bendroje fondo turto apimtyje. Palyginti su atvirų fondų ETF, uždarųjų fondų turto stabilumas yra didesnis, todėl Grayscale gali stabiliai surinkti valdymo mokesčius.

Produkto pirmumo pranašumas

• Prekės ženklų efektasKaip viena iš pirmųjų Bitcoin investicijų priemonių, GBTC sukaupė plačią žinomumą ir pripažinimą rinkoje, priviliojant didelį investuotojų skaičių.
• Rinkos inercijaDaugelis ankstyvųjų investuotojų vis dar pasirenka GBTC, o ne pereina prie mažesnių mokesčių spot ETF. Ši rinkos inercija suteikia Grayscale nuolatinį pajamų šaltinį.

Santrauka: Grayscale GBTCPajamosPagrindinis šaltinis

Atsižvelgiant į aukščiau pateiktą analizę, Grayscale GBTC numatoma metinė pajamų suma 268 milijonų USD pagrinde gaunama iš šių šaltinių:

1. Aukšti valdymo mokesčiai2% metinis valdymo mokestis yra pagrindinis pajamų šaltinis, pasinaudojant GBTC dideliu turto valdymo apimtimi (AUM).
2. Didelė turto valdymo apimtisBitcoin kainų svyravimai ir ilgalaikių investuotojų finansinės paramos užtikrina, kad AUM išliktų aukštame lygyje.
3. Produkto struktūros stabilumasUždarojo fondo ypatumai užtikrina nuolatinį pajamas, nuolaidų klausimas reikšmingai nepaveikė valdymo mokesčių skaičiavimo.
4. Pirmumo pranašumas ir rinkos inercijaKaip viena iš pirmųjų Bitcoin investicijų priemonių, GBTC išlaiko didelę rinkos dalį pasinaudodama prekės ženklų efektu ir rinkos inercija.
5. Institucinių investuotojų paramaInstitucinių investuotojų ilgo laikotarpio užsitikrinimo paklausa sustiprina pajamų stabilumą.

Nepaisant to, kad spot Bitcoin ETF įvedimas rinkoje atnešė žemų kainų ir didelės likvidumo konkurencinių produktų, Grayscale GBTC, pasinaudodama savo pirmumo pranašumu ir unikaliomis produkto struktūromis, vis dar užima svarbią poziciją. Tačiau ateityje, didėjant rinkos konkurencijai, Grayscale gali tekti dar labiau optimizuoti savo produkto struktūrą (pvz., pereinant prie spot ETF) ir mokesčių strategijas, kad išlaikytų savo rinkos lyderio statusą.