회색도시의 GBTC 연간 수익 2.68 억 달러, 그것의 수익 가능성은 왜 더욱 높아져 비트코인 현물 ETF보다?

Cointelegraph에 따르면,현물 비트코인 ETF가 출시된 지 거의 16개월이 지난 지금, 그레이스케일의 GBTC는 수익 창출 면에서 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 연간 수익은 2억 6800만 달러를 초과합니다.—— 이 숫자는 모든 다른비트코인 ETF 의 총 수익(2억 1100만 달러)을 초과합니다. 이 데이터는 많은 사람들에게 예기치 않은 일일 수 있으며, 비트코인 현물 ETF가 관리 수수료, 유동성 등 여러 면에서 GBTC보다 우수한 규칙을 갖고 있음에도 불구하고 수익성은 GBTC에 비해 훨씬 저조한데, 왜 그럴까요? 본문은 다음 다섯 가지 측면에서 이를 해석하겠습니다.

1. 연간 수익의 주요 원천: 관리 수수료

높은 관리 수수료

그레이스케일 GBTC 의 주요 수익원은 2%의 연간 관리 수수료입니다.。

• 계산 방식：관리 수수료는 GBTC가 관리하는 비트코인 총 자산(AUM, 자산 관리 규모)을 기준으로 계산됩니다. 예를 들어, GBTC가 보유한 비트코인 가치가 134억 달러(가정)라면, 2%의 관리 수수료는 2억 6800만 달러입니다(134억 달러 × 2%).
• 시장과 비교：대비하여 대부분의 비트코인 현물 ETF의 관리 수수료는 일반적으로 1% 미만인 반면, 그레이스케일의 요금 기준은 업계 평균보다 현저히 높습니다.

수익기여 분석：관리 수수료는 GBTC 수익의 핵심 추진 요소로, 2%의 요율이 그 방대한 자산 관리 규모 하에서 시장 변동성을 고려하지 않고도 상당한 수익을 안정적으로 생성할 수 있게 합니다.

2. 방대한 자산 관리 규모(AUM)

GBTC의 시장 위치

• 시장 선도 우위：GBTC는 최초로 출시된 비트코인 신탁 기금으로, 오랫동안 투자자들에게 비트코인 시장에 진입하는 주요 수단으로 여겨져 왔습니다. 이 선도적인 위치는 방대한 자산 관리 규모(AUM)를 축적하게 했습니다.
• 시장 수요：현물 비트코인 ETF가 출시되기 전, GBTC는 기관 투자자와 고액 자산 개인 투자자가 비트코인에 간접적으로 투자하는 선호 도구였습니다. 현물 ETF 출시 이후에도 GBTC의 선발 우위와 브랜드 효과 덕분에 여전히 큰 자금을 유지하고 있습니다.

AUM의 연간 수익 확대 효과

• 비트코인 가격 변동：GBTC의 AUM은 비트코인 가격 변동에 따라 변동합니다. 비트코인 가격이 상승하면, GBTC의 AUM도 자동으로 증가하여 관리 수수료가 상승합니다.
• 투자자 기반：최근에 시장이 현물 ETF에 더 관심을 가질 수 있지만, GBTC가 오랫동안 축적한 투자자와 신탁 지분은 여전히 수익에 상당한 기여를 하고 있습니다.

3. 프리미엄 및 디스카운트의 간접적 영향

프리미엄과 디스카운트

• 프리미엄 역사：초기에는 비트코인 신탁에 대한 시장 수요가 높아, GBTC의 시장 거래 가격이 오랫동안 그 내재 가치(NAV)보다 높았습니다. 이는 그레이스케일이 새로운 지분을 발행하여 막대한 자금을 모금하게 했고, 이를 통해 AUM이进一步扩大되었습니다.
• 디스카운트 현황：최근 몇 년 동안 현물 ETF의 출시와 시장 경쟁 심화로 GBTC의 지분 거래에서 현저한 디스카운트가 발생했습니다(즉, 시장 가격이 NAV보다 낮음). 그럼에도 불구하고, 디스카운트는 그레이스케일의 관리 수수료 수익에 직접적인 영향을 미치지 않는데, 관리 수수료는 항상 신탁 자산의 총 규모(시장 거래 가격이 아닌) 기준으로 계산되기 때문입니다.

간접적 영향：비록 디스카운트가 투자자의 신뢰를 저하시킬 수 있지만, 그레이스케일의 수익원에 해가 되지는 않았습니다. 왜냐하면 관리 수수료는 비트코인 자산의 시가 총액을 기준으로 계산되며, 지분의 시장 가격이 아닌 기준으로 하기 때문입니다.

4. 지속적인 기관 투자자 수요

기관 투자자의 고정 수요

GBTC의 주요 타겟 사용자 그룹은 기관 투자자와 고액 자산 개인으로, 이들 투자자는 보통 다음과 같은 이유로 GBTC를 선택합니다:

• 규정 준수：GBTC는 규제가 있는 신탁 기금으로, 기관이 비트코인 시장에 합법적으로 진입할 수 있도록 합니다.
• 수탁 편리성：GBTC는 안전한 수탁 서비스를 제공하여 투자자가 암호 자산을 직접 보유하는 기술적, 안전적 위험을 없앱니다.
• 세금 혜택：기관 투자자는 GBTC 구조를 통해 일정 수준의 세금 최적화를 경험할 수 있으며, 이는 현물 비트코인 ETF 출시 전 특히 중요했습니다.

장기 보유의 수익 합산

일부 기관 투자자는 GBTC의 지분을 장기적으로 보유하기를 선택하여, 관리 수수료의 수익이 높은 안정성을 갖도록 만듭니다. 이러한 장기 고정 특성 덕분에, 그레이스케일은 시장 경쟁이 심화되는 상황에서도 상대적으로 안정적인 수익원을 확보할 수 있었습니다.

5. 제품 구조의 독특성

폐쇄형 신탁의 수수료 전략

GBTC는 폐쇄형 신탁으로, 그 지분은 직접 환매할 수 없으며, 이러한 구조는 그레이스케일이 신탁 자산 총규모에 대해 더 큰 통제력을 가질 수 있도록 보장합니다. 공개형 펀드 ETF에 비해 신탁 자산 규모의 안정성이 더 높아, 그레이스케일이 안정적으로 관리 수수료를 수취할 수 있게 합니다.

제품 선발 이점

• 브랜드 효과GBTC는 가장 먼저 출시된 비트코인 투자 도구 중 하나로서, 시장에서 폭넓은 인지도와 인정을 쌓아 많은 투자자를 끌어모았습니다.
• 시장 관성많은 초기 투자자들이 더 낮은 수수료의 현물 ETF로 전환하는 대신 GBTC를 선택하고 있습니다. 이러한 시장 관성은 그레이스케일에게 지속적인 수익원으로 작용합니다.

요약: 그레이스케일 GBTC수익의 핵심 원천

이 분석을 종합하면, 그레이스케일 GBTC의 암묵적인 연 수익은 2억 6800만 달러 주로 다음과 같은 여러 측면에서 발생합니다:

1. 높은 관리 수수료연 2%의 관리 수수료는 핵심 수익원으로, GBTC의 방대한 자산 관리 규모(AUM) 덕분에 혜택을 보고 있습니다.
2. 방대한 자산 관리 규모비트코인 가격 변동성과 장기 투자자들의 자금 지원 덕분에 AUM이 높은 수준을 유지하고 있습니다.
3. 제품 구조의 안정성폐쇄형 신탁의 특징이 수익의 지속성을 보장하며, 할인 문제는 관리 수수료 계산에 심각한 영향을 미치지 않았습니다.
4. 선발 이점과 시장 관성가장 먼저 비트코인 투자 도구로서, GBTC는 브랜드 효과와 시장 관성을 통해 높은 시장 점유율을 유지하고 있습니다.
5. 기관 투자자의 지원기관 투자자들의 장기 잠금 수요가 수익의 안정성을 강화하였습니다.

현물 비트코인 ETF의 출시는 시장에 저렴한 비용과 높은 유동성의 경쟁 제품을 가져왔음에도 불구하고, 그레이스케일 GBTC는 선발 이점과 독특한 제품 구조 덕분에 여전히 중요한 위치를 차지하고 있습니다. 그러나 앞으로 시장 경쟁이 심화됨에 따라, 그레이스케일은 시장 선도 지위를 유지하기 위해 제품 구조(예: 현물 ETF로 전환) 및 수수료 전략을 최적화해야 할 수도 있습니다.