Эфирдің табысы құлдырады, ұстаушылар алаңдайды

Өткен жылы ETH ETF-лер мен Digital Asset Treasury компанияларынан келген дәстүрлі ағындар $ETH-ті $1,500-ден $4,500-ге көтеруге көмектесті. Дегенмен, соңғы есепте Messari Ethereum-ның қазіргі күйін «өлді» деп сипаттауға дейін барды. Олар алға тартқан парадокс алаңдатады: enquanto $ETH тамызда жаңа ATH-тарға жетті, Ethereum-ның нақты түсімі құлдырады.

Бұл крипто қоғамда қызу пікірталас туғызды, пікірлер екі sharply қарсы лагерьге бөлінді.

1. ETH бағасы көтерілді, Ethereum түсімі 75%-ға төмендеді

Даулы мәселе AJC, Messari-дың зерттеу бөлімінің жетекшісі, Ethereum-ның түсімінің еркін құлдырап жатқанын қатаң шындық деп көрсеткенде басталды.

• 2025 жылдың тамызында Ethereum-ның жалпы желілік түсімі тек $39.2 млн болды.
• 2023 жылдың тамызымен салыстырғанда: 75%-ға төмендеді ($157.4M → $39.2M).
• 2024 жылдың тамызымен салыстырғанда: 40%-ға төмендеді ($64.8M → $39.2M).
• Бұл 2021 жылдың қаңтарынан бері 4-ші төмен түсім айы.

Парадокс: түскен түсімдер төмендегенімен, ETH бағасы көктеп тұр. Бұл байланыстың үзілгені Ethereum пузырін қорқытатын — нарықты манипуляция жасап жатыр ма? Біз иллюзияда өмір сүріп жатырмыз ба?

Неліктен түсімдер құлдырап жатыр:

• Layer 2 «негізгі желінің» төлемдерін «ұрлап» жатыр: 2024 жылғы Dencun жаңартылымынан бері Layer 2-лер, Base және Arbitrum сияқты, көпшілікті транзакцияларды өңдеуде. Негізгі желінің газ төлемдері құлдырады. L2-лер Ethereum-ды масштабтауға көмектеседі, бірақ AJC олар негізгі желідің экономикасын әлсіретті деп тұжырымдайды, себебі пайдаланушылардың өсімі L2 мен Ethereum-ды бір уақытта қолдау үшін жеткілікті күшті болмады.
• ETH — Уолл Стриттің қаржы құралы ретінде: $ETH Уолл СтриттіңETFs арқылы спекулятивті актив ретінде қарастыруға кірісуде. 2025 жылы BitMine және SharpLink Gaming секілді компаниялар ETH-ті қызу жинайды — DeFi-де қолдану үшін емес, өздерінің акцияларын көтеру үшін кепіл ретінде. Бұл ETH бағасының көтеріліп тұрғанын түсіндіреді, ал ұлттық тізбек қызметтері тұрақсыз.
• Басқа блокчейндерден бәсекелестік

Solana, BNB Chain және басқалары төмен төлемдермен және жоғары жылдамдықпен пайдаланушыларды тартады, әсіресе мемекoin-дар, ойындар мен DeFi-да.

Бұрын Ethereum-да болған көптеген әрекеттер толықтай осы тізбектерге ауысты, Ethereum-ды жоғары құнды транзакциялар үшін есеп айырысу қабаты ретінде қызмет етуге қалдырды.

2. Екі қарама-қайшы көзқарастар

Есеп қоғамды екі лагерьге бөлді

2.1 Пессимистер: «Ethereum құлдырау кезеңіне енеді»

Messari және оның жақтастары негізгі қағидатпен дабыл қағуда: түсім — блокчейннің жүрегі.

• Түсім = желі денсаулығы: Жоғары газ төлемдері пайдаланушылардың шын мәнінде Ethereum қажет болғанын білдіреді. Түсімнің 75%-ға төмендегені пайдаланушылардың кетіп жатқанын, мүмкін Solana, BNB Chain-ға миграция жасап жатқанына, немесе Ethereum-ды толығымен тастап кеткеніне иллюзия тудырады.
• ETH жойылым механизмі қауіп астында: 2021 жылдан бері әр транзакция газ төлемінің бір бөлігін жаққан, ETH ұсынысын азайтады. Түсім жоғары болғанда (2021–2022), күн сайын миллиондаған ETH жойылды, бұл ETH-ны дефляциялық етті. Бірақ бүгінгі таңда $39M/айлық түсіммен, жойылым ставкалары staking марапаттарын теңестіру үшін тым төмен.

• Бәсекелестік қатал: Өткен жылы Solana-ның мемекoin-дар бумасы Ethereum-нан үлкен белсенділік берді. Мемекoin-дардың бумасын жалғастыратын болса, Ethereum-ның одан әрі құлдырау қаупі бар.
• Әңгіме алшақтығы: 2021 жылы, газдың $200–300-ден көріне бастағанында, адамдар «жоғары төлемдер Ethereum-ның құнды екенін дәлелдейді» деп мақтанышпен айтқан. Енді төмен төлемдермен, олар «арзан төлемдер қабылдауға жақсы» деп айтады. Бұл 180 градус әңгіме баяны Ethereum-ның бағытына күмән туғызады.

2.2 Оптимистер: “Бұл прогресс, төмендеу емес”

Ethereum-ның жетекшілері тез жауап берді. Дэвид Хоффман (Bankless) және Вивек Раман (Etherealize) секілді дауыстар Messari-ды Ethereum-ды fundamentally дұрыс түсінбейді деп аргумент жасайды.

• Ethereum ≠ Технологиялық Компания: Хоффман Ethereum-ды Amazon немесе Apple-мен салыстыру қате екенін айтады. Ethereum — компаниядан гөрі «сандық қалаға» көбірек ұқсайды. Төменгі төлемдер пайдаланушылар мен әзірлеушілерді көп тартады, әртүрлі экожүйе қалыптастырады. ETH желі эффектілерінен және есептесу инфрақұрылымындағы рөлінен — тек түсімдерден емес, құн алуда.
• Тарих қайталанады:Вивек Раман 1990 жылдардағы интернетті көрсетеді: адамдар бір кездері баяу dialing қызметі үшін $100/ай төлеп отырды. Кейінірек, кең жолақты интернет $20–30/айға түсті, телекоммуникация компаниялары түсім жоғалтты, бірақ арзан интернет Google, Amazon, Facebook-ті тудырды — trilion құн. Ethereum-ның төменгі төлем моделі сол жолмен жүріп кетуі мүмкін: қысқа мерзімді түсімді құрбан ету арқылы инновацияларды босату.
• Ethereum-ның жаңа рөлі = есеп айырысу қабаты: Ethereum «жаһандық компьютерден» негіздік есеп айырысу қабатына айналуда. L2-лер миллиондаған жылдам, арзан транзакцияларды өңдейді, содан соң оларды Ethereum-а қайта оралу үшін жинайды. Орталық банк сияқты, Ethereum әрбір бөлшек транзакцияны өңдеудің қажеті жоқ — бұл тек жүйе интегритетін қамтамасыз етеді.

Оптимизмді қолдайтын деректер:

• Дүниежүзілік тұрақты монеталардың 60%-ы (~$100B) Ethereum-да + L2-лерде отыр. USDT & USDC Ethereum-ға бірінші болып тұр.
• Реалды дүниенің активтері (RWA): $250B токенизацияланған активтерден Ethereum ~55% нарық үлесін алады.
• Үлкен ақша Ethereum-ға сенеді: егер ол «өлуде» болса, неге мекемелер онда жүздеген миллиард долларлар отыр?
• АҚШ Қаржы министрі Скотт Бессент қоғамдық түрде тұрақты монеталарды қолдайды — олардың көпшілігі Ethereum-да орналасқан.
• TVL, белсенді әзірлеуші саны және күнделікті адрестер күшті қалпында қалады. Тек түсімдерге назар аудару Ethereum-ның кеңейтілген суретін елемейді.

Пайдаланылмаған ETH күтуде: Көптеген $ETH ETF-лер мен Digital Asset Treasuries арқылы алынған ETH әлі DeFi-да (staking, lending, liquidity) жұмсалмады. Бұл капитал болашақта экожүйеге қайта енуі мүмкін.

3. Ethereum-ның трансформациясы

Proof of Work → Proof of Stake-ке ауысқаннан бері Ethereum крипто технология платформасынан жаһандық экономикалық қабатқа ауысты. Бұл трансформацияның қиындықтары бар: негізгі желінің түсімінің төмендеуі, L2s, т.б.

Бірақ тарих бұл табиғи жол болуы мүмкін екендігін ұсынады.

• Көшенің қымбат dialing-тен арзан кең жолақты интернетке ауысуы секілді: ARPU (орташа түсім) төмендеді, бірақ цифрлық экономика жарылды.
• Ethereum ұқсас өзгеріс нүктесінде тұр: негізгі желінің түсімінің төмендеуі, мүмкін, өз экожүйесіндегі экспоненциалды өсуді қамтамасыз ету шығыны болуы мүмкін.
• L2-лер Ethereum-нан құндылық ұрламайды — олар Ethereum-ның стратегиялық рөлін арттырады.

Лагерь болған жағдайда, бір шындық — Ethereum Bitcoin-нан кейінгі ең маңызды блокчейн болып қала береді.

Ethereum-ның бағыты туралы пікірталас айлар немесе тіпті жылдарға созылуы мүмкін, бірақ бұл сау белгі — қоғамның Ethereum-ның болашағына қатысты әлі де қызықты, белсенді және терең инвестицияланғанын дәлелдейді.

4. Қорытынды

Ethereum — шекарада. Бір жағында, негізгі желінің түсімдерінің төмендеуі тұрақтылық, бәсекелестік және ETH бағасының on-chain негізгі факторлардан босап кеткеніне шынайы алаңдаушылық туғызады. Екінші жағынан, төменгі төлемдер, L2 масштабталуы және институтционалды қабылдау Ethereum-ның крипто экономикасының негізін құрайтын жаһандық есеп айырысу қабатына айналуға дайындалып отырғанын білдіреді.

Пессимистермен немесе оптимистермен болмасаңыз да, бір шындық қалады: Ethereum ескерусіз қалдыру үшін тым маңызды. Оның болашағы тек түсім диаграммалары арқылы емес, сонымен қатар одан әрі құрылған экожүйелер, институтциялар мен қоғамдармен белгіленеді. Пікірталас әлсіздік емес — бұл Ethereum-ның беріктігі мен криптоның келесі тарауындағы орталық рөлінің дәлелі.

Жауапкершілік: Бұл мазмұн инвестиция, салық, заң, қаржы немесе есепшот бойынша кеңес бермейді. MEXC ақпаратты тек білім беру мақсатында бөліседі. Әрқашан DYOR жасаңыз, тәуекелдерді түсініңіз және жауапкершілікпен инвестиция жасаңыз.