トークン化コモディティでは、金や銀の価格へのエクスポージャーを保ちながら、融資やリースによる収入を組み込む設計が示されています。Paxos LabsとTheoの取り組みは、現物資産を価格連動だけでなく資金供給にも使う構想です。ただし、借り手の債務不履行や保管・物流の負担は、仕組みの利用範囲を左右する条件になります。
- Paxos LabsはPAXGyで金の貸出収益を設計
- TheoのthSLVR、銀リース収入を保有者へ分配
- EnSubは10月2日にWTIC対応をSolanaへ拡大
- PAXGy・WTICでは借り手と保管・物流が焦点
金・銀の融資とリースに結び付くトークン設計
トークン化コモディティとは、金・銀・原油などの現物資産への所有権、または価格へのエクスポージャーを表すブロックチェーン上のトークンです。CoinGeckoの集計では、この市場の時価総額は2026年3月末に55億5,000万ドルとなり、2025年初の14億3,000万ドルから増加しました。増加分のおよそ9割は、PaxosとTetherの金裏付けトークンによるものとされています。
Paxos LabsのPAXGyは、PAX Goldを裏付けとし、準備金を機関投資家へ貸し出す設計です。貸出利率がオンス建てで返済されることで、各トークンはより多くのPAX Goldと交換できるように設計されており、保有者は金価格へのエクスポージャーを維持しながら保有量を増やせる可能性があります。同社共同創業者のBhau Kotecha氏は、金の貸し出しは従来、規模や関係性を持つ投資家に限られやすかったと説明しています。
TheoのthSLVRは、機関向け銀リースから得た収入を保有者へ渡しながら、銀価格へのエクスポージャーを維持する商品です。同社の最高投資責任者であるIggy Ioppe氏は、生産的な担保を求める機関、在庫資金を必要とする精錬業者、迅速に決済できる資産を求める企業の資金部門を需要の担い手として挙げています。一方で、銀は金より価格変動が大きく、利用可能な現物の供給も限られる点が課題です。
原油トークンに求められる在庫確認と資金供給
Energy Substantiation（EnSub）は10月2日、WTICトークンの対応ネットワークをEthereumからSolanaへ広げました。同社の発表では、WTICの各トークンは、確認済みの現物在庫で裏付けられたウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油1バレルを表すとされています。共同創業者兼CEOのJP Thieriot氏は、天然ガスとブレント原油のトークンも開発中だと述べています。
Thieriot氏は、エネルギーの購入者がコスト変動を抑える目的、投資家が価格へのエクスポージャーを得る目的、供給業者が運転資金を確保する目的で利用する可能性を挙げました。現物資産をトークン化する用途は、売買をしやすくすることに限られません。利回りを求める投資家と在庫資金を必要とする事業者を結び付ける仕組みとしても位置付けられています。
借り手・保管・物流の課題を残す市場拡大の見通し
PAXGyでは、貸出収益は保証されず、借り手の債務不履行によってトークン価値が損なわれる可能性があります。金属と比べて原油は保管や輸送の負担が大きく、Ioppe氏は収入を生むエネルギートークンの構築をより難しくする要因だと指摘しています。Thieriot氏は、継続的に移動するコモディティには、確認可能な在庫、機能する保管体制、決済の仕組みが不可欠だと述べています。
Ioppe氏は、トークン化コモディティ市場が5年以内に数百億ドル規模、10年以内に1,000億ドル超となり、15年以内には通常のコモディティ決済と資金調達の一部になると予測しています。Thieriot氏も、原油トークンが10年以内に原油市場の4分の1を占めるとの見通しを示しました。各社幹部は、市場の拡大には信頼できる現物市場との接続と、保有者が利用する明確な理由が必要だとの見方を示しています。
