Attualmente, il TOTAL3 indice – che traccia la capitalizzazione di mercato congiunta di tutte le altcoin escluse Bitcoin ed Ethereum – ha ufficialmente raggiunto un nuovo massimo a 1,17 trilioni di dollari. I grafici dei prezzi brillano di verde, i social media sono inondati da FOMO, e sembra che la “Altseason” sia tornata.
Tuttavia, quando si analizzano i singoli token, il quadro cambia drasticamente. Solo un pugno di token sta raggiungendo nuovi massimi, mentre la maggior parte sta ancora esplorando i minimi, la liquidità è sottile e i grafici dei prezzi sono frazionati da vendite.
Questo paradosso non è causato da un singolo fattore. È il risultato di molte forze sovrapposte: la metodologia dietro TOTAL3, l’ondata di nuove quotazioni di token, massicci programmi di sblocco e un ciclo del 2025 che è sia insolito che disallineato con le altcoin.
1. L’onda di nuove quotazioni di token: capitalizzazione nominale gonfiata
Entro l’inizio di ottobre 2025, le principali borse hanno quotato fino a 15 nuovi token – il numero più alto dal secondo trimestre del 2021. Solo $USDe da Ethena è una stablecoin; i restanti 14 progetti sono per lo più token tecnologici, infrastrutturali o DeFi, molti dei quali hanno già completato più round di finanziamento a valutazioni elevate.
Ogni nuovo token aggiunto alle borse contribuisce al denominatore di TOTAL3, indipendentemente dalla liquidità effettiva o dall’offerta circolante. Il risultato: TOTAL3 sale a causa di “più nomi”, non perché i prezzi dei token stiano aumentando.
Ad esempio, $XPL (Plasma) e $2Z (Double Zero) sono stati lanciati con valutazioni miliardarie, ma i volumi di scambio giornalieri medi oscillavano attorno solo a decine di milioni di dollari. Allo stesso modo, $WLFI di World Liberty Financial è stato quotato con un FDV di 6,8 miliardi di dollari, quasi alla pari con i layer-1 di lunga data.
La liquidità concentrata – solo pochi coppie di scambio su 1-2 borse – consente a un pugno di ordini grandi di muovere i prezzi in modo drammatico. Quando i prezzi di riferimento aumentano, la capitalizzazione di mercato sale; ma se qualcuno prova effettivamente a vendere, i libri degli ordini sono troppo sottili per assorbirlo.
In breve, TOTAL3 riflette la “capitalizzazione di mercato nominale”, non la “capitalizzazione di mercato liquida”, creando un’illusione di crescita per un mercato che non si è realmente espanso.
2. Pressione di sblocco e valutazioni miliardarie dall’anno scorso
Simile a quanto sopra, la crescita nominale di TOTAL3 è anche un “debito strutturale” rimasto dall’onda di quotazioni di token del 2024. Tra la fine del 2023 e l’inizio del 2024, narrazioni come AI, reti modulari e zk-Rollups hanno spinto diversi grandi progetti a lanciare token: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… La maggior parte era valutata miliardaria dal primo giorno, accompagnata da massicci programmi di sblocco in corso.
Starknet ($STRK) è un chiaro esempio. Alla quotazione, STRK aveva un FDV di circa 26 miliardi di dollari – circa 2,6 dollari per token. Tuttavia, a partire da aprile 2024, sono iniziati gli sblocchi mensili, con circa 60 milioni di STRK (~120 milioni di dollari al prezzo di quotazione) che entravano nel mercato ogni volta. Entro la fine del 2024, la capitalizzazione di mercato circolante era di circa 1,75 miliardi di dollari, con il prezzo diminuito di quasi 4 volte rispetto al suo picco.
Ironia della sorte, la capitalizzazione di mercato nominale è cambiata poco, perché l’offerta circolante è aumentata mentre il prezzo è sceso. TOTAL3 ha assorbito questa porzione “gonfiata” senza riflettere il reale indebolimento.
Questa è la trappola di un alto FDV e lunghi sblocchi:
- Da un punto di vista dell’indice, il mercato appare più grande.
- Da un punto di vista del flusso di cassa, ogni ciclo di sblocco aggiunge vera pressione di vendita.
Ogni sblocco diventa un ciclo sistematico di vendita, creando una mentalità di “aspetta e vendi”. Gli investitori esitano a comprare presto, mentre i detentori riducono attivamente il rischio. Nel frattempo, i team e i fondi – che detengono la maggior parte dei token bloccati – devono bilanciare gli impegni a lungo termine con il profitto, creando una pressione d’offerta persistente.
In questo modo, l’FDV diventa un’“aspettativa gonfiata”, mentre la capitalizzazione di mercato circolante riflette davvero la salute. TOTAL3 cattura l’aumento dell’offerta, ma fondamentalmente sta solo notando la diluizione, non una crescita genuina.
3. Ciclo 2025: segnali contraddittori, ETF e profonda divergenza
Questo ciclo è uno dei più strani nella storia delle criptovalute: Bitcoin ha toccato il massimo prima del suo Halving, mentre le altcoin stanno ancora esplorando i minimi, anche se l’Indice della Stagione delle Altcoin ha oltrepassato 80 per quattro volte a settembre 2025 – una soglia che solitamente segnala una rotazione verso le altcoin.
Scomponendo i singoli token, emergono contraddizioni. Alcune altcoin di grande capitalizzazione come $STRK (Starknet) e $XPL, molto attese, non hanno ancora raggiunto i corrispondenti massimi. Nel frattempo, token come $SUI e $ENA (Ethena) si distinguono grazie a meccanismi di buyback e flusso di cassa intrinseco.
Questa divergenza deriva da quattro fattori principali:
- Differenziazione della Qualità del Progetto: il capitale di rischio del 2025 favorisce le altcoin di “infrastruttura principale” o quelle con chiari flussi di cassa intrinseco. I nuovi progetti senza valore provato sono lasciati indietro, creando un divario netto tra le “scelte migliori” e il resto del mercato.
- Liquidità Frammentata: I token distribuiti su più DEX e piccole CEX hanno libri degli ordini sottili, causando prezzi volatili ma una scarsa crescita sostenibile. Gli investitori retail spesso vengono intrappolati in oscillazioni a breve termine piuttosto che seguire i flussi di capitale a lungo termine.
- Costo Opportunità: Quando $BTC e $ETH salgono, le altcoin devono offrire rendimenti attesi significativamente più elevati per attrarre capitale. La maggior parte delle altcoin non ha soddisfatto queste aspettative, concentrando i fondi nei token top mentre altri continuano a esplorare i minimi.
- Impatto degli ETF e Spot/ETF di Altcoin: Il 2024 ha visto ETF BTC, seguiti dagli ETF ETH nel 2025, canalizzando i flussi finanziari tradizionali principalmente in queste due monete. La maggior parte delle altcoin ne ha perso l’occasione. I flussi dell’ETF verso token “standard ETF” esacerbano la divergenza, lasciando il mercato più ampio delle altcoin in rosso, in particolare i token privi di prodotto, liquidità o flusso di cassa intrinseco.
I dati derivati amplificano ulteriormente la volatilità a breve termine. Alti tassi di finanziamento positivi e un crescente interesse aperto non possono sostituire il flusso reale di spot. Ogni shakeout con leva erode la fiducia.
Il risultato è una “finta Altseason”: l’indice aggregato appare splendido, gli ETF attraggono capitali concentrati, ma la maggior parte degli investitori vede ancora rosso nei propri portafogli.
4. Mancanza di Narrazione, Adozione e Utilità: Capitalizzazione di Mercato in Aumento, Prezzo Stagnante
L’aumento di TOTAL3 è guidato in gran parte da token recentemente quotati ad alta valutazione, ma la maggior parte delle altcoin manca di adozione, utenti reali o flussi di cassa intrinseci. Il paradosso: l’indice brilla, ma i tuoi investimenti rimangono in rosso.
- Narrazione debole o speculativa: Molti token, soprattutto monete meme o guidate da tendenze, si basano esclusivamente su hype e buzz sui social media senza prodotti reali o valore. I capitali fluiscono per speculazioni a breve termine e, quando l’hype svanisce, i prezzi collassano.
- Bassa adozione: Anche se quotati su borse principali, i volumi di scambio e gli utenti reali sono rari, rendendo i prezzi sensibili a pochi ordini grandi.
- Flusso di cassa intrinseco debole: Senza meccanismi come commissioni, staking, burning o condivisione dei ricavi, i prezzi dipendono da investitori secondari.
Gli effetti psicologici aggravano il problema: gli investitori vedono TOTAL3 come un segnale di stagionalità delle altcoin e comprano token privi di utilità → affrontando pressione di vendita da sblocchi o market maker.
5. Conclusione
Il panorama attuale mostra un chiaro disallineamento tra indici di mercato aggregati e la salute microeconomica dei singoli token. TOTAL3 aumenta grazie a molti token recentemente quotati ad alta valutazione, mentre la maggior parte delle altcoin diminuisce a causa di programmi di sblocco costanti, distribuzione concentrata, liquidità sottile, modelli di valore non comprovati, fogli di rotta dei prodotti ritardati o semplicemente aspettative troppo elevate dal 2023-2024.
La maggior parte dei progetti non può superare il proprio programma di sblocco. Nuovo capitale richiede prodotti eccezionali, adozione o metriche reali degli utenti, mentre i token con solo whitepaper e lunghe fogli di route faticano. Ogni sblocco è una prova di stress, mentre TOTAL3 è solo uno sfondo lusinghiero, che illude gli investitori con cifre nominali.
Un indice forte non garantisce un portafoglio verde. Anche se TOTAL3 raggiunge massimi record, le tue partecipazioni in altcoin che toccano i minimi rendono l’indice irrilevante. L’analisi dovrebbe spostarsi da “il mercato sta salendo?” a “questo token ha una ragione per salire?”
Gli investitori dovrebbero:
- Esaminare i programmi di sblocco per mese, scadenze e potenziale pressione di vendita.
- Valutare la distribuzione dei token tra team, fondi, tesoreria, comunità e incentivi.
- Controllare i meccanismi di accumulo del valore: burning, utilità, adozione.
Infine, guardare dritto alle aspettative: se un token viene quotato a una valutazione eccessivamente alta, il margine di sicurezza per gli investitori secondari è sottile. In un mercato cauto, un progetto deve distinguersi nel prodotto, nelle metriche e nei chiari percorsi di accumulo di valore per crescere.
Disclaimer: Questo contenuto non costituisce consulenza per investimenti, fiscali, legali, finanziari o contabili. MEXC fornisce queste informazioni solo a scopo educativo. Fai sempre DYOR, comprendi i rischi e investi responsabilmente.
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