Il fatturato annuale di GBTC in ribasso di oltre 2,68 miliardi di dollari, cosa ha reso la sua redditività così inferiore rispetto agli ETF basati su asset?

Secondo quanto riferito da Cointelegraph,Dopo quasi 16 mesi dal lancio del Bitcoin ETF spot, il GBTC di Grayscale continua a dominare nella generazione di entrate, con un reddito annuo implicito superiore a 268 milioni di dollari.—— questo numero supera quello di tutti gli altriBitcoin ETF in termini di entrate totali (211 milioni di dollari). Questi dati possono sorprendere molti, viste le migliori regole del Bitcoin spot ETF in termini di commissioni di gestione e liquidità rispetto al GBTC, perché la redditività è così lontana dal GBTC? Questo articolo cercherà di spiegarlo secondo cinque aspetti.

1. Principali fonti di reddito annuale: commissioni di gestione

Elevate commissioni di gestione

il principale reddito del GBTC di Grayscale deriva da una commissione di gestione annua del 2% Metodo di calcolo。

• Le commissioni di gestione sono calcolate sulla base del totale degli asset in gestione (AUM) del GBTC. Per esempio, se il valore del Bitcoin posseduto dal GBTC è di 13,4 miliardi di dollari (supponendo), la commissione del 2% corrisponde a：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 milioni di dollari (13,4 miliardi di dollari × 2%).
• Confronto con il mercato: In confronto, le commissioni di gestione della maggior parte degli ETF Bitcoin spot sono solitamente inferiori all’1%, e la tariffa di Grayscale è significativamente superiore alla media del settore.

EntrateAnalisi dei contributi: Le commissioni di gestione sono il fattore trainante principale delle entrate del GBTC; una tariffa del 2%, insieme alla sua vasta scala di gestione degli asset, consente di generare entrate consistenti senza tenere conto delle fluttuazioni di mercato.

2. Ampia scala di gestione degli asset (AUM)

La posizione di mercato del GBTC

• Vantaggio di mercato: Il GBTC è stato il primo fondo fiduciario Bitcoin lanciato e per lungo tempo è stato visto dagli investitori come lo strumento principale per accedere al mercato Bitcoin. Questa posizione di leader ha consentito di accumulare un’ampia scala di gestione degli asset (AUM).
• Domanda di mercato: Prima del lancio degli ETF Bitcoin spot, il GBTC era lo strumento preferito per gli investimenti indiretti in Bitcoin da parte di investitori istituzionali e ad alto patrimonio netto. Anche dopo il lancio degli ETF spot, l’effetto di first-mover e il brand del GBTC continuano a mantenere un elevato volume di capitale.

L’effetto moltiplicativo dell’AUM sulle entrate annuali

• Fluttuazioni del prezzo del Bitcoin: L’AUM del GBTC fluttua in base al prezzo del Bitcoin. Quando il prezzo del Bitcoin aumenta, l’AUM del GBTC aumenta automaticamente, aumentando di conseguenza le commissioni di gestione.
• Base di investitori: Anche se recentemente il mercato potrebbe essere più interessato agli ETF spot, gli investitori e le azioni accumulate nel GBTC svolgono ancora un ruolo significativo nel contribuire alle entrate.

3. Influenza indiretta di premio e sconto

Premio e sconto

• Storico del premio: Inizialmente, a causa della forte domanda di fiducia nel Bitcoin, il prezzo di mercato del GBTC era sempre stato superiore al suo valore intrinseco (NAV). Ciò ha permesso a Grayscale di raccogliere un gran numero di fondi emettendo nuove azioni, espandendo ulteriormente l’AUM.
• Situazione attuale del sconto: Negli ultimi anni, a causa del lancio degli ETF spot e dell’aumento della concorrenza sul mercato, l’azione del GBTC ha presentato uno sconto significativo (cioè il prezzo di mercato è inferiore al suo NAV). Tuttavia, lo sconto non influisce direttamente sulle entrate derivanti dalle commissioni di gestione, poiché queste vengono sempre calcolate sulla base della scala totale degli asset fiduciari (e non sul prezzo di mercato delle azioni).

Influenza indiretta: Sebbene lo sconto abbia ridotto la fiducia degli investitori, non ha diminuito le fonti di reddito di Grayscale, poiché le commissioni di gestione sono ancora calcolate in base al valore di mercato degli asset Bitcoin e non sul prezzo di mercato delle azioni.

4. Persistente domanda da parte degli investitori istituzionali

Domanda di lock-up da parte degli investitori istituzionali

Il target del gruppo utenti del GBTC comprende principalmente investitori istituzionali e investitori ad alto patrimonio netto, i quali scelgono GBTC per i seguenti motivi:

• Conformità: Il GBTC, in quanto fondo fiduciario regolamentato, fornisce un canale legale di accesso al mercato Bitcoin per gli istituti.
• Facilità di custodia: Il GBTC offre un servizio di custodia sicura, sollevando gli investitori dai rischi tecnici e di sicurezza derivanti dal possedere direttamente asset crittografici.
• Vantaggi fiscali: Gli investitori istituzionali possono beneficiare di un certo ottimizzazione fiscale grazie alla struttura del GBTC, il che è particolarmente importante prima del lancio degli ETF Bitcoin spot.

Accumulo di reddito da detenere a lungo termine

Alcuni investitori istituzionali scelgono di detenere per lungo tempo le azioni del GBTC, il che porta a una stabilità maggiore delle entrate derivate dalle commissioni di gestione. Questa caratteristica di lock-up a lungo termine consente a Grayscale di mantenere fonti di reddito relativamente stabili anche in un contesto di crescente competizione di mercato.

5. Unicità della struttura del prodotto

Strategia delle commissioni dei fondi chiusi

GBTC, come un trust chiuso, non può essere redento direttamente, questa struttura garantisce a Grayscale un maggiore controllo sulla dimensione totale degli attivi del trust. Rispetto agli ETF a fondo aperto, la stabilità delle dimensioni degli attivi del trust è maggiore, il che consente a Grayscale di incassare costantemente le commissioni di gestione.

Vantaggio di prima mossa

• Effetto di marcaEssendo uno dei primi strumenti di investimento in Bitcoin lanciati, GBTC ha accumulato una vasta notorietà e riconoscimento nel mercato, attirando un gran numero di investitori.
• Inerzia di mercatoMolti investitori precoci continuano a scegliere GBTC anziché passare a ETF spot a costi inferiori. Questa inerzia di mercato fornisce a Grayscale una fonte continua di entrate.

Riepilogo: Grayscale GBTCEntratefonti principali

Combinando l’analisi sopra, il reddito annuo implicito di Grayscale GBTC 268 milioni di dollari proviene principalmente dai seguenti aspetti:

1. Elevate commissioni di gestioneLa commissione di gestione annua del 2% è la fonte principale di reddito, beneficiando della vasta dimensione del patrimonio gestito (AUM) di GBTC.
2. Vasta dimensione del patrimonio gestitoLe fluttuazioni del prezzo del Bitcoin e il supporto finanziario degli investitori a lungo termine mantengono l’AUM a un livello elevato.
3. Stabilità della struttura del prodottoLe caratteristiche del trust chiuso garantiscono la continuità del reddito, mentre il problema del sconto non influisce significativamente sul calcolo delle commissioni di gestione.
4. Vantaggio di prima mossa e inerzia di mercatoEssendo uno dei primi strumenti di investimento in Bitcoin, GBTC mantiene una quota di mercato elevata grazie all’effetto di marca e all’inerzia di mercato.
5. Supporto degli investitori istituzionaliLa domanda di lock-up a lungo termine da parte degli investitori istituzionali ha aumentato la stabilità delle entrate.

Sebbene il lancio degli ETF spot in Bitcoin abbia portato nel mercato prodotti competitivi a costo ridotto e alta liquidità, Grayscale GBTC continua a mantenere una posizione importante grazie al suo vantaggio di prima mossa e alla sua struttura di prodotto unica. Tuttavia, con l’intensificarsi della concorrenza di mercato, Grayscale potrebbe aver bisogno di ottimizzare ulteriormente la propria struttura di prodotto (ad esempio, trasformandosi in ETF spot) e la strategia di tariffazione per mantenere la propria posizione di leadership nel mercato.