Saat ini, TOTAL3 indeks – yang melacak kapitalisasi pasar gabungan dari semua altcoin kecuali Bitcoin dan Ethereum – secara resmi telah mencapai angka tinggi baru di $1,17 triliun. Grafik harga bersinar hijau, media sosial dipenuhi dengan FOMO, dan tampaknya “Altseason” telah kembali.
Namun, ketika Anda menggali lebih dalam ke dalam token individu, gambaran berubah secara dramatis. Hanya segelintir token yang mencapai angka tinggi baru, sementara kebanyakan masih menjajaki angka rendah, likuiditas tipis, dan grafik harga terfragmentasi akibat pelepasan jual.
Paradoks ini bukan disebabkan oleh satu faktor saja. Ini merupakan hasil dari beberapa kekuatan yang saling tumpang tindih: metodologi di balik TOTAL3, gelombang listing token baru, jadwal pembukaan yang besar, dan siklus 2025 yang aneh dan tidak sejalan dengan altcoin.
1. Gelombang Listing Token Baru: Kapitalisasi Pasar Nominal yang Terinflasi
Pada awal Oktober 2025, bursa utama telah mencantumkan hingga 15 token baru – jumlah tertinggi sejak Q2 2021. Hanya $USDe dari Ethena adalah stablecoin; 14 proyek lainnya sebagian besar adalah token teknologi, infrastruktur, atau DeFi, banyak di antaranya sudah menyelesaikan beberapa putaran pendanaan dengan valuasi tinggi.
Setiap token baru yang ditambahkan ke bursa berkontribusi pada penyebut TOTAL3, terlepas dari likuiditas atau suplai yang sebenarnya. Hasilnya: TOTAL3 naik karena “lebih banyak nama,” bukan karena harga token sedang meningkat.
Misalnya, $XPL (Plasma) dan $2Z (Double Zero) diluncurkan dengan valuasi miliaran dolar, namun rata-rata volume perdagangan harian hanya sekitar puluhan juta USD. Demikian juga, $WLFI dari World Liberty Financial pernah terdaftar dengan FDV sebesar $6,8 miliar, hampir setara dengan layer-1 yang telah lama berdiri.
Likuiditas terpusat – hanya beberapa pasangan perdagangan di 1–2 bursa – memungkinkan segelintir pesanan besar untuk menggerakkan harga secara dramatis. Ketika harga acuan naik, kapitalisasi pasar melonjak; tetapi jika seseorang benar-benar mencoba untuk menjual, buku pesanan terlalu tipis untuk menyerapnya.
Singkatnya, TOTAL3 mencerminkan “kapitalisasi pasar nominal,” bukan “kapitalisasi pasar likuid,” menciptakan ilusi pertumbuhan untuk pasar yang belum benar-benar berkembang.
2. Tekanan Pembukaan dan Valuasi Miliaran Dolar dari Tahun Lalu
Mirip dengan yang di atas, pertumbuhan nominal TOTAL3 juga merupakan “utang struktural” yang tertinggal dari gelombang listing token 2024. Antara akhir 2023 dan awal 2024, narasi seperti AI, jaringan modular, dan zk-Rollups mendorong beberapa proyek besar untuk meluncurkan token: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Sebagian besar dinilai dalam miliaran sejak hari pertama, disertai dengan jadwal pembukaan yang besar yang terus berlanjut.
Starknet ($STRK) adalah contoh jelas. Pada saat listing, STRK memiliki FDV sekitar $26 miliar – sekitar $2,6 per token. Namun, mulai April 2024, pembukaan bulanan dimulai, dengan sekitar 60 juta STRK (~$120 juta pada harga listing) masuk ke pasar setiap kali. Pada akhir 2024, kapitalisasi pasar yang beredar hanya sekitar $1,75 miliar, dengan harga turun hampir 4x dari puncaknya.
Ironisnya, kapitalisasi pasar nominal hampir tidak berubah, karena suplai yang beredar meningkat sementara harga jatuh. TOTAL3 menyerap bagian “terinflasi” ini tanpa mencerminkan pelemahan yang sebenarnya.
Ini adalah jebakan dari FDV yang tinggi dan pembukaan jangka panjang:
- Dari perspektif indeks, pasar terlihat lebih besar.
- Dari perspektif aliran kas, setiap siklus pembukaan menambah tekanan jual yang nyata.
Setiap pembukaan menjadi siklus penjualan sistematis, menciptakan pola pikir “tunggu dan jual”. Investor ragu untuk membeli lebih awal, sementara pemegang aktif mengurangi risiko. Sementara itu, tim dan dana – yang memegang sebagian besar token yang terkunci – harus menyeimbangkan komitmen jangka panjang dengan pengambilan keuntungan, menciptakan tekanan suplai yang terus-menerus.
Dengan cara ini, FDV menjadi “harapan yang berlebihan,” sementara kapitalisasi pasar yang beredar benar-benar mencerminkan kesehatan. TOTAL3 menangkap peningkatan suplai, tetapi pada dasarnya itu hanya mencatat dilusi, bukan pertumbuhan yang nyata.
3. Siklus 2025: Sinyal Kontradiktif, ETF, dan Divergensi Mendalam
Siklus ini adalah salah satu yang paling aneh dalam sejarah crypto: Bitcoin memuncak sebelum Pemotongan, sementara altcoin masih menjajaki angka rendah, meskipun Indeks Musim Altcoin telah melewati 80 empat kali pada bulan September 2025 – ambang batas yang biasanya menandakan perputaran ke altcoin.
Ketika membongkar token individu, kontradiksi muncul. Beberapa altcoin dengan kapitalisasi besar seperti $STRK (Starknet) dan $XPL, yang sangat diantisipasi, belum mencapai angka tinggi yang sesuai. Sementara itu, token seperti $SUI dan $ENA (Ethena) menonjol karena mekanisme buyback dan aliran kas intrinsik.
Divergensi ini berasal dari empat faktor utama:
- Pembedaan Kualitas Proyek: 2025 modal ventura lebih menyukai altcoin “infrastruktur inti” atau yang memiliki aliran kas intrinsik yang jelas. Proyek baru tanpa nilai yang terbukti tertinggal, menciptakan kesenjangan mencolok antara “pilihan terbaik” dan sisa pasar.
- Likuiditas yang Terfragmentasi: Token yang tersebar di berbagai DEX dan CEX kecil memiliki buku pesanan tipis, menyebabkan harga bergejolak tetapi pertumbuhan berkelanjutan yang buruk. Investor ritel sering terjebak dalam ayunan jangka pendek daripada mengikuti aliran modal jangka panjang.
- Biaya Peluang: Ketika $BTC dan $ETH melonjak, altcoin harus memberikan pengembalian yang jauh lebih tinggi untuk menarik modal. Kebanyakan altcoin belum memenuhi harapan tersebut, memusatkan dana pada token teratas sementara yang lain terus menjajaki angka rendah.
- Dampak ETF dan ETF Spot/Altcoin: 2024 melihat ETF BTC, diikuti oleh ETF ETH pada 2025, menyalurkan aliran keuangan tradisional terutama ke dua koin ini. Sebagian besar altcoin kehilangan kesempatan. Aliran masuk ETF ke token “standar ETF” memperburuk divergensi, meninggalkan pasar altcoin yang lebih luas dalam kondisi merah, terutama token yang kurang produk, likuiditas, atau aliran kas intrinsik.
Data turunan lebih memperburuk volatilitas jangka pendek. Tingkat pendanaan positif yang tinggi dan minat terbuka yang meningkat tidak dapat menggantikan aliran spot yang sebenarnya. Setiap goncangan leverage mengikis kepercayaan.
Hasilnya adalah “musim Alt yang palsu”: indeks agregat terlihat hebat, ETF menarik modal terpusat, namun sebagian besar investor masih melihat merah di portofolio mereka.
4. Kurangnya Narasi, Adopsi, dan Utilitas: Kapitalisasi Pasar Naik, Harga Stagnan
Kenaikan TOTAL3 sebagian besar didorong oleh token valuasi tinggi yang baru terdaftar, namun kebanyakan altcoin kekurangan adopsi, pengguna nyata, atau aliran kas intrinsik. Paradoks: indeks bersinar, tetapi kepemilikan Anda tetap merah.
- Narasi yang lemah atau spekulatif: Banyak token, terutama koin meme atau yang dipicu tren, bergantung sepenuhnya pada hype dan buzz media sosial tanpa produk atau nilai yang nyata. Aliran modal masuk untuk spekulasi jangka pendek, dan saat hype memudar, harga jatuh.
- Adopsi yang rendah: Bahkan jika terdaftar di bursa utama, volume perdagangan dan pengguna nyata tipis, membuat harga sensitif terhadap beberapa pesanan besar.
- Aliran kas intrinsik yang lemah: Tanpa mekanisme seperti biaya, staking, pembakaran, atau pembagian pendapatan, harga tergantung pada investor sekunder.
Efek psikologis memperburuk masalah: investor melihat TOTAL3 sebagai sinyal musim altcoin dan membeli token yang kurang utilitas → menghadapi tekanan jual dari pembukaan atau pembuat pasar.
5. Kesimpulan
Lanskap saat ini menunjukkan ketidakcocokan yang jelas antara indeks pasar agregat dan kesehatan mikro dari token individu. TOTAL3 naik berkat banyak token valuasi tinggi yang baru terdaftar, sementara kebanyakan altcoin turun akibat jadwal pembukaan yang stabil, distribusi yang terkonsentrasi, likuiditas yang tipis, model nilai yang tidak terbukti, peta jalan produk yang tertunda, atau sekadar harapan yang terlalu tinggi dari 2023-2024.
Kebanyakan proyek tidak dapat melampaui jadwal pembukaan mereka sendiri. Modal baru membutuhkan produk yang menonjol, adopsi, atau metrik pengguna yang nyata, sementara token yang hanya memiliki whitepaper dan peta jalan panjang berjuang. Setiap pembukaan adalah uji stres, sementara TOTAL3 hanyalah latar belakang yang memuji, membuai investor dengan angka nominal.
Indeks yang kuat tidak menjamin portofolio yang hijau. Bahkan jika TOTAL3 mencetak angka tertinggi baru, kepemilikan altcoin Anda yang mencapai angka rendah membuat indeks tersebut tidak relevan. Analisis harus beralih dari “apakah pasar naik?” menjadi “apakah token ini memiliki alasan untuk naik?”
Investor harus:
- Mengaudit jadwal pembukaan per bulan, tebing, dan potensi tekanan jual.
- Menilai distribusi token di antara tim, dana, perbendaharaan, komunitas, dan insentif.
- Memeriksa mekanisme akumulasi nilai: pembakaran, utilitas, adopsi.
Akhirnya, melihat secara langsung harapan: Jika sebuah token terdaftar pada valuasi yang terlalu tinggi, margin keamanan bagi investor sekunder tipis. Dalam pasar yang hati-hati, sebuah proyek harus menonjol dalam produk, metrik, dan jalur akumulasi nilai yang jelas untuk tumbuh.
Penafian: Konten ini tidak merupakan nasihat investasi, pajak, hukum, keuangan, atau akuntansi. MEXC menyediakan informasi ini hanya untuk tujuan pendidikan. Selalu lakukan penelitian sendiri, pahami risikonya, dan berinvestasi dengan tanggung jawab.
Bergabung dengan MEXC dan mulai trading hari ini
