A Grayscale GBTC éves bevétele meghaladta a 2,68 milliárd dollárt, miért van a hozama messze alatta a legtöbb bitcoinos ETF-nek?

A Cointelegraph jelentése szerint,A spot bitcoin ETF kibocsátása után közel 16 hónappal a Grayscale GBTC továbbra is vezető szerepet játszik a jövedelemtermelésben, a rejtett éves bevétele meghaladja a 268 millió dollárt.—— ez a szám minden másét meghaladjaBitcoin ETF jövedelmének összegzésével (211 millió dollár). Ezek az adatok sokakat meglephetnek, hiszen a bitcoin spot ETF-ek kezelési költsége, likviditása és más szabályai egyértelműen jobbak a GBTC-nél, miért marad el mégis a jövedelmezősége a GBTC-től? A cikk az alábbi öt szempontot tárgyalja.

1. Az éves jövedelem fő forrása: kezelési díjak

Magas kezelési díj

A Grayscale GBTC fő jövedelemforrása a 2%-os éves kezelési díj.。

• Számítás módjaA kezelési díjak a GBTC által kezelt bitcoin teljes eszközértéke (AUM, eszközkezelési méret) alapján kerülnek kiszámításra. Például, ha a GBTC által birtokolt bitcoin értéke 13,4 milliárd dollár (feltételezve), akkor a 2%-os kezelési díj 268 millió dollár(13,4 milliárd dollár × 2%).
• Piaci összehasonlításA legtöbb bitcoin spot ETF kezelési díja általában 1% alatt van, a Grayscale díjszabása pedig egyértelműen magasabb az iparági átlaghoz képest.

JövedelemHozzájárulás elemzésA kezelési díjak a GBTC jövedelmének alapvető meghajtói, a 2%-os díj az óriási eszközkezelési méret mellett képes stabilan jelentős jövedelmet termelni a piaci ingadozások figyelembevételével.

2. Óriási eszközkezelési méret (AUM)

A GBTC piaci helyzete

• Piaci vezető előnyA GBTC volt az első bitcoin alapú vagyonkezelő, amit a befektetők régóta a bitcoin piacra való belépés fő eszközeként tekintenek. Ez a vezető helyzet lehetővé tette számára, hogy óriási eszközkezelési méretet (AUM) építsen.
• Piaci keresletA bitcoin spot ETF kibocsátása előtt a GBTC volt a kedvenc eszköz, amivel az intézményi befektetők és a nagy nettó értékű magánbefektetők közvetve bitcoinba fektettek be. Még a spot ETF kibocsátása után is a GBTC első előnyének és márkahatásának köszönhetően jelentős tőkemennyiséget tud megtartani.

AUM éves jövedelemre gyakorolt hatása

• Bitcoin árának ingadozásaA GBTC AUM-ja a bitcoin árának változásával ingadozik. Amikor a bitcoin ára emelkedik, a GBTC AUM-ja automatikusan nő, a kezelési díjak ennek megfelelően emelkednek.
• Befektetői bázisBár a közelmúltban a piac talán jobban érdekli a spot ETF-ek, a GBTC hosszú távon felhalmozott befektetői és bizalmi részesedések továbbra is jelentős mértékben hozzájárulnak a jövedelemhez.

3. A prémium és diszkont közvetett hatása

Prémium és diszkont

• Prémium történeteKorábban a bitcoin bizalmi alapjára irányuló kereslet miatt a GBTC piaci kereskedési ára tartósan meghaladta belső értékét (NAV). Ez lehetővé tette, hogy a Grayscale új részesedések kibocsátásával jelentős tőkét vonjon be, így további növekedést elérve az AUM-ban.
• Diszkont helyzetAz utóbbi években a spot ETF kibocsátásával és a piaci versennyel egyre inkább csökkent a GBTC részesedéseinek diszkontja (azaz a piaci ár a NAV alatt van). Ennek ellenére a diszkont nem befolyásolja közvetlenül a Grayscale kezelési díjból származó jövedelmét, mivel a kezelési díjak mindig a bizalmi eszközök teljes mérete alapján kerülnek kiszámításra (és nem a piaci kereskedési ár alapján).

Közvetett hatásokBár a diszkont csökkentette a befektetők bizalmát, nem gyengítette a Grayscale jövedelemforrásait, mivel a kezelési díjak továbbra is a bitcoin eszközök piaci értéke alapján kerülnek kiszámításra, nem a részesedések piaci ára alapján.

4. Állandó intézményi befektetői igény

Intézményi befektetők zártlánc-igénye

A GBTC célzott felhasználói köre elsősorban intézményi befektetők és nagy nettó értékű magánszemélyek, akik általában az alábbi okok miatt választják a GBTC-t:

• MegfelelésA GBTC mint szabályozott bizalmi alap legális utat biztosít az intézmények számára a bitcoin piacra való belépéshez.
• Letétkezelési kényelemA GBTC biztonságos letétkezelő szolgáltatásokat kínál, megszüntetve a befektetők közvetlenül birtokolt kriptoeszközökkel kapcsolatos technikai és biztonsági kockázatokat.
• AdóelőnyökAz intézményi befektetők a GBTC struktúrájának köszönhetően élvezhetnek bizonyos adóoptimalizálási előnyöket, ami különösen fontos a bitcoin spot ETF kibocsátása előtt.

Hosszú távú jövedelem felhalmozása

Néhány intézményi befektető úgy dönt, hogy hosszú távon megtartja a GBTC részesedéseit, ami a kezelésből származó jövedelem stabilabbá válását eredményezi. Ez a hosszú távú zártlánc jellemző lehetővé teszi a Grayscale számára, hogy még a piaci verseny fokozódása mellett is viszonylag stabil jövedelemforrást valósítson meg.

5. A termékstruktúra egyedisége

Zárt alapú bizalmi díjszabási stratégia

A GBTC zárt alapként működik, amelynek részesedései közvetlenül nem válthatók be, ez a struktúra biztosítja, hogy a Grayscale nagyobb ellenőrzést gyakoroljon az alap teljes eszközkészletével kapcsolatban. Az ETF-ekhez képest, amelyek nyílt alapként működnek, a zárt alap eszközeinek stabilitása magasabb, ami lehetővé teszi a Grayscale számára, hogy stabilan beszedje a kezelési díjakat.

Termék előny

• Márka hatásMint az egyik legkorábban megjelenő bitcoin befektetési eszköz, a GBTC széles körű ismertségre és elismerésre tett szert a piacon, vonzóvá téve ezzel számos befektető számára.
• Piaci inerciaSok korai befektető továbbra is a GBTC-t választja, nem pedig az alacsonyabb költségű spot ETF-eket. Ez a piaci inercia folyamatos bevételi forrást biztosít a Grayscale számára.

Összefoglalva: Grayscale GBTCJövedelemfő forrása

A fentiek elemzését figyelembe véve a Grayscale GBTC implicit éves bevétele 268 millió dollár főként az alábbi területekből származik:

1. Magas kezelési díjakA 2%-os éves kezelési díj a fő bevételi forrás, amely a GBTC nagy eszközkezelési méretének (AUM) köszönhető.
2. Nagy eszközkezelési méretA bitcoin árának ingadozása és a hosszú távú befektetők tőkebefektetései lehetővé teszik, hogy az AUM magas szinten maradjon.
3. A termék struktúrájának stabilitásaA zárt alap jellemzői biztosítják a bevétel tartósságát, az árcsökkentés problémája pedig nem befolyásolja jelentősen a kezelési díjak számítását.
4. Előny és piaci inerciaMint a legkorábbi bitcoin befektetési eszköz, a GBTC a márka hatásának és piaci inercianak köszönhetően megőrzi a magas piaci részesedését.
5. Intézményi befektetők támogatásaAz intézményi befektetők hosszú távú zártvagy zárva tartási igénye növeli a bevétel stabilitását.

Bár a spot bitcoin ETF megjelenése alacsony költségű, magas likviditású versenytársakat hozott a piacra, a Grayscale GBTC továbbra is fontos szerepet játszik az előnyének és egyedi termékstruktúrájának köszönhetően. Ugyanakkor a jövőben a piaci verseny fokozódásával a Grayscale-nek lehet, hogy tovább kell optimalizálnia a termékstruktúráját (például át kell térnie a spot ETF-re) és a díjszabási stratégiáját, hogy fenntartsa piaci vezető pozícióját.