GBTC godišnji prihod pao ispod 2,68 milijardi američkih dolara, što uzrokuje pitanja o njegovoj profitabilnosti u odnosu na druge ETF-ove?

Prema izvještaju Cointelegrapha,nekoliko mjeseci nakon lansiranja ETF-a za spot Bitcoin, Grayscale-ov GBTC i dalje dominira u stvaranju prihoda, s implicitnim godišnjim prihodom od preko 268 milijuna dolara—— ovaj broj nadmašuje sve ostaleBitcoin ETF-ove u ukupnim prihodima (211 milijuna dolara). Ovi podaci mogu iznenaditi mnoge, budući da su pravila za Bitcoin ETF-ove bolja od GBTC-a u pogledu naknada za upravljanje, likvidnosti i drugih aspekata, zašto su tada profitabilnost znatno ispod razine GBTC-a? Ovaj članak će objasniti iz pet aspekata.

1. Glavni izvor godišnjeg prihoda: naknade za upravljanje

Visoke naknade za upravljanje

Grayscale GBTC glavni izvor prihoda su 2% godišnje naknade za upravljanje。

• Metodologija: Naknade za upravljanje temelje se na ukupnoj vrijednosti Bitcoina koju GBTC upravlja (AUM, veličina upravljanih sredstava). Na primjer, ako je vrijednost Bitcoina koju drži GBTC 13,4 milijardi dolara (pretpostavka), tada je 2% naknade za upravljanje 268 milijuna dolara (13,4 milijardi dolara × 2%).
• Usporedba s tržištem: U usporedbi, većina ETF-ova za spot Bitcoin obično ima naknade za upravljanje manje od 1%, a Grayscale-ova tarifa je znatno viša od prosjeka industrije.

PrihodAnaliza doprinosa: Naknade za upravljanje su ključni pokretač prihoda GBTC-a; stopa od 2% u okviru ogromne veličine upravljanih sredstava može stabilno generirati značajan prihod bez obzira na tržišne fluktuacije.

2. Ogromna veličina upravljanih sredstava (AUM)

Tržišna pozicija GBTC-a

• Prednost na tržištu: GBTC je prvi Bitcoin trust koji je pokrenut, a ulagači ga dugo smatraju glavnim alatom za ulazak na Bitcoin tržište. Ova vodeća pozicija omogućila mu je akumulaciju enormne veličine upravljanih sredstava (AUM).
• Potražnja na tržištu: Prije lansiranja ETF-a za spot Bitcoin, GBTC je bio alat prve izbora za institucionalne investitore i visoko neto vrijedne pojedince za indirektno ulaganje u Bitcoin. I nakon lansiranja ETF-a za spot, Grayscale-ova prednost u odnosu na tržište i efekat brenda ostaju značajni, držeći velike količine kapitala.

Učinak AUM-a na godišnji prihod

• Fluktuacije cijene Bitcoina: AUM GBTC-a fluktuira zajedno s promjenama cijene Bitcoina. Kada cijena Bitcoina raste, AUM GBTC-a automatski se povećava, a naknade za upravljanje se proporcionalno povećavaju.
• Osnova investitora: Iako je tržište možda nedavno više zainteresirano za ETF-ove za spot, dugotrajni investitori i Trust udjeli prikupljeni u GBTC-u i dalje značajno doprinose prihodima.

3. Indirektni učinak premije i rabata

Premija i rabat

• Povijest premije: U ranim danima, zbog velike potražnje za Bitcoin trustom, tržišna cijena GBTC-a trajno je bila iznad svoje unutarnje vrijednosti (NAV). To je omogućilo Grayscale-u prikupljanje velikih sredstava izdavanjem novih udjela, čime je dodatno povećan AUM.
• Stanje rabata: U posljednjim godinama, zbog lansiranja ETF-a za spot i jačanja tržišne konkurencije, trgovanje GBTC-ovim udjelima značajno je poprimilo rabat (tj. tržišna cijena je ispod njegove NAV). Ipak, rabat ne utječe izravno na prihod Grayscale-a od naknada za upravljanje, jer se naknade uvijek temelje na ukupnoj veličini imovine trusta (a ne na tržišnoj cijeni udjela).

Indirektni učinak: Iako rabat smanjuje povjerenje investitora, on ipak ne slabi izvore prihoda Grayscale-a, jer se naknade temelje na tržišnoj vrijednosti imovine Bitcoina, a ne na tržišnoj cijeni udjela.

4. Kontinuirana potražnja institucionalnih investitora

Potražnja institucionalnih investitora za zaključavanjem

Ciljna skupina GBTC-a uglavnom uključuje institucionalne investitore i visoko neto vrijedne pojedince, koji obično biraju GBTC iz sljedećih razloga:

• Usuglašenost: GBTC, kao regulirani trust, pruža institucijama legalan kanal za ulazak na Bitcoin tržište.
• Pojednostavljena usluga čuvanja: GBTC nudi sigurnosne usluge, oslobađajući investitore tehničkih i sigurnosnih rizika direktnog posjedovanja kripto imovine.
• Porezne prednosti: Institucionalni investitori mogu uživati u određenim poreznim optimizacijama zahvaljujući strukturi GBTC-a, što je posebno važno prije lansiranja ETF-a za spot Bitcoin.

Kumulacija prihoda od dugoročnog ulaganja

Neki institucionalni investitori biraju dugoročno održavanje GBTC-ovih udjela, što rezultira visokom stabilnošću prihoda od naknada za upravljanje. Ova karakteristka dugoročnog zaključavanja omogućava Grayscale-u da i u uvjetima povećane tržišne konkurencije ostvari relativno stabilne izvore prihoda.

5. Jedinstvenost strukture proizvoda

Strategija naplate naknada zatvorenog trusta

GBTC kao zatvoreni fond ne može se izravno otkupiti, a ova struktura osigurava Graydaleu veću kontrolu nad ukupnom imovinom fonda. U usporedbi s ETF-ima iz otvorenih fondova, stabilnost imovine fonda je veća, što Graydaleu omogućuje stabilno prikupljanje upravnih naknada.

Prednost ranog ulaska

• Brend efekatKao jedan od prvih investicijskih alata za Bitcoin, GBTC je stekao široku prepoznatljivost i priznanje na tržištu, privlačeći veliki broj investitora.
• Tržišna inercijaMnogi rani investitori i dalje biraju GBTC umjesto prelaska na ETF s nižim naknadama. Ova tržišna inercija pruža Graydaleu kontinuirani izvor prihoda.

Sažetak: Graydale GBTCPrihodGlavni izvori

Kombiniranjem gornje analize, implicirani godišnji prihod Graydale GBTC-a 268 milijuna dolara najviše dolazi iz sljedećih aspekata:

1. Visoke upravne naknadeGodišnja upravna naknada od 2% je glavni izvor prihoda, zahvaljujući velikoj imovini pod upravljanjem (AUM) GBTC-a.
2. Velika imovina pod upravljanjemFluktuacije cijena Bitcoina i podrška dugoročnih investitora održavaju AUM na visokom nivou.
3. Stabilnost strukture proizvodaKarakteristike zatvorenog fonda osiguravaju kontinuitet prihoda, a problem s cijenom nije značajno utjecao na izračun upravnih naknada.
4. Prednost ranog ulaska i tržišna inercijaKao jedan od prvih investicijskih alata za Bitcoin, GBTC koristi brend efekat i tržišnu inerciju kako bi održao visoki tržišni udio.
5. Podrška institucionalnih investitoraDugoročna potreba institucionalnih investitora za zaključavanjem sredstava poboljšava stabilnost prihoda.

Iako je uvođenje ETF-a na spot Bitcoin tržištu donijelo konkurentne proizvode s niskim troškovima i visokom likvidnošću, Graydale GBTC i dalje zauzima važan položaj zahvaljujući svojoj prednosti ranog ulaska i jedinstvenoj strukturi proizvoda. Međutim, u budućnosti, kako konkurencija na tržištu postaje intenzivnija, Graydale bi mogao morati dodatno optimizirati svoju strukturu proizvoda (npr. prelazak na spot ETF) i strategiju naplate kako bi održao svoju vodeću poziciju na tržištu.