नकारात्मक ब्याज दरें — परिभाषा: ये क्या हैं और बचत पर कैसे असर डालती हैं

ऋणात्मक ब्याज दरें पारंपरिक मौद्रिक नीति की सीमाओं तक पहुँचने पर उपयोग किया जाने वाला एक असामान्य केंद्रीय बैंक उपकरण हैं। यह लेख बताता है कि ऋणात्मक ब्याज दरें क्या होती हैं, वे वैश्विक बाजारों में कैसे काम करती हैं, और वे बैंक व्यवहार, निवेश प्रवाह और बचत के वास्तविक मूल्य को कैसे प्रभावित करती हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• ऋणात्मक ब्याज दरों की परिभाषा: एक केंद्रीय बैंक की नीति दर जो 0% से नीचे सेट की जाती है और अधिशेष आरक्षित रखने के लिए वाणिज्यिक बैंकों से शुल्क लेती है, जिसका उद्देश्य उधार देने और खर्च को उत्तेजित करना है।
• मौद्रिक नीति के निहितार्थ: वैश्विक वित्तीय संकट के बाद ऋणात्मक नाममात्र दरें उभरीं और जब दरें निचली सीमा पर पहुँचती हैं तो डिफ्लेशन का मुकाबला करने और वृद्धि को प्रोत्साहित करने के लिए इन्हें उपकरण के रूप में इस्तेमाल किया गया।
• बचत पर प्रभाव: भले ही नाममात्र रिटर्न शून्य के पास मंडराते हों, मुद्रास्फीति नकारात्मक वास्तविक रिटर्न पैदा कर सकती है—समय के साथ जमाकर्ताओं की क्रय शक्ति को घटाती है।
• बाजार और क्रिप्टो संबंध: निम्न या ऋणात्मक फिएट यील्ड निवेशकों को इक्विटी, रियल एस्टेट, या डिजिटल संपत्तियों में वैकल्पिक रिटर्न खोजने के लिए प्रेरित कर सकती हैं, जो केंद्रीय बैंक नीति और विकेंद्रीकृत वित्त के बीच विकसित होते संबंध को उजागर करती हैं।

ऋणात्मक ब्याज दरें आधुनिक मौद्रिक नीति के सबसे असामान्य उपकरणों में से एक हैं। साधारण शब्दों में, ऋणात्मक ब्याज दरों की परिभाषा उस स्थिति को दर्शाती है जहाँ एक केंद्रीय बैंक अपनी नीति दर 0% से नीचे निर्धारित करता है, इसलिए वाणिज्यिक बैंकों को कुछ आरक्षित रखने के लिए उनसे ब्याज कमाने के बजाय भुगतान करना पड़ता है।

सामान्य परिस्थितियों में, सकारात्मक ब्याज दरें बचत और उधार देने को पुरस्कृत करती हैं। जमाकर्ताओं को जमा पर ब्याज मिलता है, और उधार देने वाले क्रेडिट प्रदान करने के लिए रिटर्न कमाते हैं। एक ऋणात्मक दर व्यवस्था में, यह संबंध बदल जाता है। नीति स्तर पर, बैंकों को केंद्रीय बैंक में अधिशेष निधियाँ रखने के लिए भुगतान करना पड़ सकता है।

केंद्रीय बैंक आम तौर पर कमजोर आर्थिक परिस्थितियों को संबोधित करने के लिए इस दृष्टिकोण का उपयोग करते रहे हैं। इसके मुख्य उद्देश्य शामिल रहे हैं:

• डिफ्लेशन से मुकाबला करना।
• तरलता जाल से बचना।
• दरें शून्य के निकट निचली सीमा पर पहुँचने के बाद उधार और निवेश को प्रोत्साहित करना।

यह भी महत्वपूर्ण है कि नाममात्र और वास्तविक ब्याज दरों को अलग किया जाए। नाममात्र दर वह घोषित दर है जो मुद्रास्फीति से पहले होती है। वास्तविक ब्याज दर उस संख्या को मुद्रास्फीति के लिए समायोजित करती है, एक सरल सूत्र का उपयोग करके:

वास्तविक ब्याज दर = नाममात्र दर − मुद्रास्फीति।

इसका अर्थ है कि वास्तविक दरें नकारात्मक हो सकती हैं भले ही नाममात्र दरें सकारात्मक हों। उदाहरण के लिए, यदि एक बचत खाता 1% देता है और मुद्रास्फीति 3% है, तो वास्तविक रिटर्न -2% है।

ऋणात्मक ब्याज दरों को समझना

जब लोग पूछते हैं ऋणात्मक ब्याज दरें क्या हैं, तो वे आमतौर पर उस केंद्रीय बैंक फ्रेमवर्क का संदर्भ दे रहे होते हैं जिसे ऋणात्मक ब्याज दर नीति कहा जाता है, या NIRP। NIRP के तहत, केंद्रीय बैंक में अधिशेष आरक्षित रखने के लिए बैंकों से शुल्क लिया जाता है। यह नीति निष्क्रिय शेष को कम करने और व्यापक अर्थव्यवस्था में अधिक उधार को प्रोत्साहित करने के लिए डिज़ाइन की जाती है।

व्यवहार में, यह शुल्क आमतौर पर अधिशेष आरक्षित पर डिपॉज़िट सुविधा दर के रूप में लागू होता है। अनिवार्य आरक्षित अक्सर अलग व्यवहार पाती हैं, जिनमें तटस्थ या वरीयता शासी शर्तें शामिल हो सकती हैं। यह भेद महत्वपूर्ण है क्योंकि केंद्रीय बैंक आम तौर पर अतिरेक तरलता को लक्षित करते हैं न कि कोर आरक्षित आवश्यकताओं को।

घरेलू घरानों तक यह प्रभाव अक्सर पूरा नहीं पहुँचता। बैंकों ने ऐतिहासिक रूप से रिटेल ग्राहकों पर ऋणात्मक डिपॉज़िट दरें लागू करने में सतर्कता बरती है, आंशिक रूप से ग्राहक संवेदनशीलता, संचालन संबंधी जटिलता, और प्रतिष्ठा संबंधी चिंताओं के कारण। नतीजतन, कई रिटेल जमाकर्ता दरों को स्पष्ट रूप से शून्य से नीचे देखने के बजाय शून्य के करीब देखते हैं।

ऐतिहासिक संदर्भ और वैश्विक स्वीकृति

वैश्विक वित्तीय संकट और यूरोज़ोन ऋण संकट के बाद ऋणात्मक नाममात्र दरें सिद्धांत से व्यवहार में आईं। यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) जून 2014 में ऋणात्मक दरें अपनाने वाला पहला प्रमुख केंद्रीय बैंक बना, जिसने अपनी डिपॉज़िट दर -0.10% पर निर्धारित की।

अन्य केंद्रीय बैंकों ने इसका अनुसरण किया:

• डेनमार्क ने 2014 में ऋणात्मक दरें अपनाईं।
• स्वीडन ने 2014 में ऋणात्मक दरें अपनाईं।
• जापान ने 2016 में -0.1% नीति शुरू की।

ये कदम कई नीति संबंधी चिंताओं से प्रेरित थे:

• दृढ़शील डिफ्लेशन या लक्ष्य से कम मुद्रास्फीति।
• कमजोर आर्थिक वृद्धि।
• उधार और खर्च को प्रोत्साहित करने का दबाव।
• छोटे खुले अर्थव्यवस्थाओं में विनिमय दर का प्रबंधन जहाँ मुद्रा की सराहना हो रही हो।

छोटे निर्यात-उन्मुख अर्थव्यवस्थाओं के लिए, ऋणात्मक दरों ने घरेलू मुद्राओं पर ऊपर की ओर दबाव कम करने में भी मदद की। उस संदर्भ में, ऋणात्मक दरें केवल विकास समर्थन उपकरण के रूप में ही नहीं, बल्कि वैश्विक पूंजी प्रवाहों के जवाब के रूप में भी कार्य करती रहीं।

ऋणात्मक जमा दरों के पीछे की कार्यप्रणाली

यह समझने के लिए कि ऋणात्मक जमा दरें कैसे काम करती हैं, केंद्रीय बैंक के बैलेंस शीट पर ध्यान केंद्रित करना मददगार है। वाणिज्यिक बैंक केंद्रीय बैंक में आरक्षित रखते हैं, और डिपॉज़िट सुविधा दर यह निर्धारित करती है कि क्या उन शेष राशियों पर ब्याज मिलता है या शुल्क लगता है।

जब वह दर नकारात्मक हो जाती है, तो बैंकों को आवश्यक न्यूनतम से ऊपर रखे गए आरक्षित पर भुगतान करना पड़ता है। इससे अतिरिक्त शेष राशि कम करने के लिए प्रोत्साहन पैदा होता है:

• उधार देने का विस्तार।
• प्रतिभूतियों की खरीद।
• तरलता को अन्य स्वीकृत उपयोगों में पुनः आवंटित करना।

यह तंत्र वित्तीय प्रणाली के माध्यम से धन के प्रवाह को बढ़ा सकता है। हालाँकि, यह प्रक्रिया निर्बाध नहीं होती।

बैंक स्तर पर अक्सर कई प्रभाव दिखाई देते हैं:

• ऋण दरें गिरती हैं, क्योंकि नीति में ढील उधार लागतों को कम करती है।
• जमा दरें शून्य के करीब बनी रहती हैं, क्योंकि बैंक अक्सर खुदरा ग्राहकों से शुल्क लेने में हिचकते हैं।
• लाभ मार्जिन सिकुड़ते हैं, क्योंकि उधार आय और फंडिंग लागत के बीच का अंतर कम हो जाता है।

यह एक कारण है कि दीर्घकालिक नकारात्मक-दर वाले वातावरण में बैंकों के लिए जोखिम एक केंद्रीय नीति चिंता बन जाता है।

मौद्रिक प्रणालियों में नकारात्मक ब्याज दरें कैसे काम करती हैं

नकारात्मक-दर प्रणालियाँ केवल आरक्षित बैलेंस को प्रभावित नहीं करतीं। वे बॉन्ड मूल्य निर्धारण, क्रेडिट सृजन, और अर्थव्यवस्था भर में मुद्रास्फीति और वास्तविक प्रतिफलों के बीच के संबंध को प्रभावित करती हैं।

एक स्पष्ट परिणाम नकारात्मक यील्ड वाले बॉन्ड का उभरना रहा है। ऐसे मामलों में, निवेशक परिपक्वता तक बॉन्ड रखने पर नाममात्र हानि स्वीकार कर लेते हैं, अक्सर इसलिए कि वे यील्ड की तुलना में सुरक्षा, नियामक उपचार, या तरलता को अधिक महत्व देते हैं। एक प्रसिद्ध उदाहरण मध्य-2016 में आया, जब जर्मनी का 10-वर्षीय बंड नकारात्मक यील्ड के साथ जारी हुआ था।

माक्रोआर्थिक शब्दों में, नकारात्मक दरें कई माध्यमों से विस्तारवादी दबाव को मजबूत करती हैं:

• वे अतिरिक्त आरक्षितों को केंद्रीय बैंक में जमा रखकर छोड़ने का प्रोत्साहन कम कर देते हैं।
• वे मुद्रा और बॉन्ड बाजारों में बेंचमार्क दरों को कम कर देते हैं।
• जब मुद्रास्फीति नाममात्र उपज से अधिक होती है तब वे पहले से नकारात्मक वास्तविक प्रतिफलों को और गहरा सकती हैं।

यहाँ अतिरिक्त और आवश्यक आरक्षितों के बीच का अंतर महत्वपूर्ण रहता है। केंद्रीय बैंक सामान्यत: सबसे सीधे दबाव को अतिरिक्त शेष राशियों पर लगाते हैं, जबकि आवश्यक आरक्षित छूट या अधिक अनुकूल व्यवहार के पात्र हो सकते हैं।

वित्तीय बाजारों के लिए संचरण तंत्र

संचरण तंत्र नीति दर से शुरू होता है। जब एक केंद्रीय बैंक दरों को नीचे धकेलता है, तो अल्पकालिक बाजार दरें आम तौर पर पहले घटती हैं। समय के साथ, निचली नीति अपेक्षाएँ दीर्घकालिक यील्ड को भी घटा सकती हैं।

यह वित्तीय प्रणाली के कई हिस्सों को प्रभावित करता है:

• सरकारी बॉन्ड उपज आम तौर पर घटती हैं।
• गृह ऋण दरें घट सकती हैं।
• कॉर्पोरेट उधार की लागत अक्सर कम हो जाती है, हालांकि हमेशा एक-से-एक नहीं।

मुद्रा का मूल्यांकन भी प्रतिक्रिया दे सकता है। कम दर अंतर घरेलू मुद्रा को अन्य मुद्राओं के सापेक्ष कमजोर कर सकते हैं, हालांकि प्रभाव देश और व्यापक बाजार परिस्थितियों के अनुसार अलग होता है।

इसके लिए व्यावहारिक सीमाएँ होती हैं। नकारात्मक-दर शासन से मिले सबूत सूचित करते हैं कि एक प्रभावी निचला सीमा अक्सर लगभग -1% से -1.5% के आसपास बैठती है, जहाँ आगे की कटौतियाँ नीति के लाभ की तुलना में अधिक वित्तीय दबाव पैदा कर सकती हैं।

बैंकिंग संस्थानों पर जोखिम और प्रभाव

एक लंबी अवधि का नकारात्मक-दर वातावरण बैंक के व्यापार मॉडल पर दबाव डाल सकता है। मुख्य मुद्दा मार्जिन संकुचन है। बैंक ऋण और प्रतिभूतियों पर कम कमाते हैं जबकि सामान्य जमाकर्ताओं से शुल्क लेने से बचने की कोशिश करते रहते हैं।

यह कई संचालनात्मक और पर्यवेक्षणगत चिंताओं को जन्म देता है:

• शुद्ध ब्याज आय में कमी।
• उच्च-उपज देने वाली, और इसलिए अधिक जोखिम भरी संपत्तियों की तलाश के लिए प्रोत्साहन।
• यदि नकारात्मक जमा दरें खुदरा खातों तक पहुँचती हैं तो संभावित ग्राहक विरोध।
• यदि सिस्टम, प्रकटीकरण, या मूल्य निर्धारण नीतियाँ सही ढंग से प्रबंधित नहीं की जाती हैं तो कानूनी और प्रतिष्ठा संबंधी समस्याएँ।

ये प्रभाव हर संस्थान पर समान रूप से नहीं पड़ते। फंडिंग संरचना, आरक्षित स्तर, ग्राहक मिश्रण, और नियामक ढाँचा सभी प्रभावित करते हैं कि किसी बैंक पर दबाव कितना तीव्र होगा।

नकारात्मक ब्याज दरें बचत और निवेश को कैसे प्रभावित करती हैं

प्रश्न नकारात्मक ब्याज दरें बचत को कैसे प्रभावित करती हैं घरेलानों और दीर्घकालिक संस्थाओं के लिए विशेष रूप से प्रासंगिक है। भले ही खुदरा जमा दरें शून्य से नीचे न जाएँ, मुद्रास्फीति फिर भी क्रय शक्ति को कम कर सकती है।

निम्न-दर या नकारात्मक-दर परिस्थितियों में:

• बचतकर्ता नाममात्र प्रतिफल के रूप में नगण्य आय प्राप्त कर सकते हैं।
• यदि मुद्रास्फीति जमा दरों से अधिक है तो वास्तविक प्रतिफल नकारात्मक हो सकता है।
• पेंशन फंड और बीमा कंपनियाँ दबाव का सामना कर सकती हैं क्योंकि उनकी देयताएँ स्थिर रहती हैं जबकि सुरक्षित उपज घटती हैं।

समय के साथ, यह मुद्रास्फीति-समायोजित क्षरण अर्थव्यवस्था भर में व्यवहार को बदल सकता है। घर परिवार अलग तरीके से बचत कर सकते हैं, और संस्थान अधिक उपज वाली परिसंपत्तियों की ओर पूंजी का पुनः आवंटन कर सकते हैं, हालांकि अक्सर इसके साथ जोखिम भी अधिक होता है।

बचत खातों और वास्तविक प्रतिफलों पर प्रभाव

एक सरल उदाहरण नाममात्र और वास्तविक परिणामों के बीच अंतर दिखाता है।

यदि जमा दर -0.5% और मुद्रास्फीति 2% है, तो:

वास्तविक ब्याज दर = -0.5% − 2% = -2.5%.

भले ही एक खुदरा जमा धारक नाममात्र दर लगभग 0% देखे, मुद्रास्फीति फिर भी नकारात्मक वास्तविक परिणाम पैदा कर सकती है। उदाहरण के लिए:

• नाममात्र बचत दर: 0%.
• मुद्रास्फीति: 2%.
• वास्तविक प्रतिफल: -2%.

यही कारण है कि खाते के शेष में स्पष्ट गिरावट न होने पर भी बचत शेष क्रय शक्ति खो सकते हैं। व्यवहार में, कई बैंक ग्राहक संबंध बनाए रखने के लिए खुदरा जमा दरों को शून्य के आसपास रखते हैं, पर वास्तविक मूल्य समय के साथ फिर भी घट सकता है।

निवेशक व्यवहार और वैकल्पिक परिसंपत्तियों की अपील

जब पारंपरिक सुरक्षित उपज उपकरण कम या कोई मुद्रास्फीति-समायोजित रिटर्न नहीं देते, पूंजी अक्सर अन्यत्र चली जाती है। ऐतिहासिक रूप से, निम्न-दर परिस्थितियाँ निम्नलिखित की ओर अधिक ध्यान के साथ जुड़ी रही हैं:

• शेयर।
• कॉर्पोरेट बॉन्ड।
• अचल संपत्ति।

हाल के वर्षों में, ये डिजिटल परिसंपत्तियों और विकेंद्रीकृत वित्त में बढ़ती रुचि के साथ भी सहसमय रहे हैं। कम फिएट उपज की परिस्थितियों में, कुछ बाजार प्रतिभागियों ने खोजा है:

• क्रिप्टो संपत्तियाँ।
• DeFi प्रोटोकॉल।
• अन्य उपज देने वाले विकल्प।

यह प्रवृत्ति बाजारों में सामान्यीकृत उपज-खोज व्यवहार को प्रतिबिंबित करती है। इसका मतलब यह नहीं है कि कोई एक परिसंपत्ति वर्ग स्वाभाविक रूप से बेहतर है, और न ही यह नकारात्मक दरों और भविष्य के परिसंपत्ति प्रदर्शन के बीच सीधा कारणात्मक संबंध स्थापित करती है।

क्रिप्टो बाजार के लिए नकारात्मक ब्याज दरें क्यों मायने रखती हैं

नकारात्मक-दर परिस्थितियाँ क्रिप्टो के लिए इसलिए महत्वपूर्ण हो सकती हैं क्योंकि वे उस व्यापक संदर्भ को बदल देती हैं जिसमें लोग पैसे, बचत और वित्तीय अवसंरचना के बारे में सोचते हैं। जब फिएट उपज कमजोर होती है, तो कुछ उपयोगकर्ता मूल्य संग्रहीत करने या उपज तक पहुँचने के लिए वैकल्पिक प्रणालियों का अन्वेषण करना शुरू कर देते हैं।

यह मैक्रोइकॉनॉमिक सहसंबंध का मामला है, एक-कारक व्याख्या नहीं। नकारात्मक ब्याज दरें सीधे क्रिप्टो अपनाने का कारण नहीं बनतीं, पर वे उस पृष्ठभूमि का हिस्सा बन सकती हैं जो विकेंद्रीकृत वित्तीय प्रणालियों में रुचि बढ़ाती है।

दो विचार अक्सर उभर कर आते हैं:

• फिएट बचत उत्पादों की कम आकर्षकता वैकल्पिक विकल्पों की व्यापक खोज को प्रोत्साहित कर सकती है।
• DeFi प्रोटोकॉल फिएट नकारात्मक चक्रों के दौरान सकारात्मक नाममात्र उपज दिखा सकते हैं, भले ही ये प्रणालियाँ जोखिम, शासन और तरलता के बहुत अलग ढाँचों के अंतर्गत संचालित होती हैं।

पारंपरिक से डिजिटल बाजारों में तरलता प्रवाह

जब बॉन्ड उपज और बचत दरें मुद्रास्फीति से नीचे गिरती हैं, तो नाममात्र रिटर्न और वास्तविक रिटर्न के बीच का अंतर अधिक स्पष्ट हो जाता है। यह वित्तीय प्रणाली में पूंजी के प्रवाह को प्रभावित कर सकता है।

सामान्य रूप से:

• जब सुरक्षित उपज संकुचित हो सकती है, संस्थान आवंटनों का पुनर्मूल्यांकन कर सकते हैं।
• रिटेल उपयोगकर्ता नवाचारी वित्तीय प्लेटफार्मों का अन्वेषण कर सकते हैं।
• तरलता उन बाजारों की ओर स्थानांतरित हो सकती है जो विभिन्न रिटर्न संरचनाएँ प्रदान करते हैं, जिनमें डिजिटल मार्केट्स शामिल हैं।

इसका मतलब यह नहीं है कि डिजिटल संपत्तियाँ पारंपरिक वित्त का विकल्प हैं। यह केवल यह दर्शाता है कि वास्तविक रिटर्न और वित्तीय डिजाइन में अंतर कैसे ध्यान और पूंजी प्रवाह को आकार दे सकते हैं।

केंद्रीय बैंक नीति और Web3 आर्थिक प्रतिक्रिया

केन्द्रीय बैंक के प्रयोग और Web3 नवाचार के बीच एक संरचनात्मक कनेक्शन भी है। जैसे-जैसे नीतिनिर्धारक नकारात्मक निक्षेप दरों जैसे उपकरणों का परीक्षण करते हैं, विकेंद्रीकृत प्रणालियों के डेवलपर्स अक्सर वैकल्पिक दर मॉडल और तरलता यंत्रणाएँ बनाते हैं।

उदाहरणों में शामिल हैं:

• विकेंद्रीकृत उधार प्रणालियों में ब्याज-दर की अवधारणाएँ शामिल करने वाले एल्गोरिथ्मिक स्टेबलकॉइन्स।
• DeFi शासन ढांचे जो उधार लेने और देने की प्रोत्साहन संरचनाओं को गतिशील रूप से समायोजित करते हैं।
• टोकन-आर्थिक डिज़ाइन जो व्यापक तरलता स्थितियों और नियामक सोच से अप्रत्यक्ष रूप से आकार लेते हैं।

इस अर्थ में, नीति नवाचार और विकेंद्रीकृत वित्त एक-दूसरे के साथ संवाद में विकसित होते हैं। केंद्रीय बैंक की तरलता रूपरेखाएँ विनियमन, बाजार डिज़ाइन, और ऑन-चेन वित्तीय उत्पादों की आर्किटेक्चर को भी प्रभावित कर सकती हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या नकारात्मक ब्याज दरें आज भी उपयोग में हैं?

वे वर्तमान में अधिकांश प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में सीमित या निष्क्रिय हैं। जापान ने मार्च 2024 में NIRP समाप्त किया, जो -0.10% से 0-0.10% की सीमा में आया। स्विट्ज़रलैंड ने 2025 तक नकारात्मक दरें समाप्त कर दीं और अब यह 0% पर है।

कौन‑सी स्थितियाँ केंद्रीय बैंक को नकारात्मक दरें लागू करने के लिए प्रेरित करती हैं?

सबसे सामान्य ट्रिगर लगातार डिफ्लेशन या लक्ष्य से कम मुद्रास्फीति है। जब वृद्धि कमजोर हो, उधार देने में कमी हो, और पारंपरिक दर कटौती पहले ही निचली सीमा के करीब पहुँच चुकी हों, तब केंद्रीय बैंक नकारात्मक दरों पर भी विचार कर सकते हैं।

सरल शब्दों में नकारात्मक ब्याज दरें क्या हैं?

वे केंद्रीय बैंक द्वारा 0% से नीचे निर्धारित नीति दरें हैं। ऐसी व्यवस्था में, वाणिज्यिक बैंक अपने अतिरिक्त आरक्षित को रखने के लिए भुगतान कर सकते हैं, बजाय इसके कि उन पर उन्हें ब्याज मिले।

नकारात्मक ब्याज दरें बचत को कैसे प्रभावित करती हैं?

वे जमा पर नाममात्र रिटर्न को कम कर सकती हैं और अक्सर तब नकारात्मक वास्तविक रिटर्न पैदा कर देती हैं जब मुद्रास्फीति बचत दर से अधिक हो। भले ही कोई खाता 0% दे रहा हो, कीमतें बढ़ने पर क्रय शक्ति फिर भी घट सकती है।

क्या वास्तविक ब्याज दरें नकारात्मक हो सकती हैं भले ही नाममात्र दरें सकारात्मक हों?

हाँ। क्योंकि वास्तविक ब्याज दर नाममात्र दर से मुद्रास्फीति घटाकर निकाली जाती है, यदि मुद्रास्फीति घोषित ब्याज दर से अधिक है तो सकारात्मक नाममात्र दर भी वास्तविक अर्थ में नकारात्मक हो सकती है।