נכון לעכשיו, ה TOTAL3 מדד – שעוקב אחרי שווי השוק הכולל של כל האלטקוין׳ים למעט ביטקוין ואתריום – הגיע רשמית לשיא חדש של 1.17 טריליון דולר. טבלאות המחירים מהבהבות בירוק, הרשתות החברתיות inundated ב-FOMO, ונראה ש'עונת האלטקוין' חזרה.
עם זאת, כאשר חופרים לתוך מטבעות ספציפיים, התמונה משתנה באופן דרמטי. רק handful של מטבעות מגיעים לשיאים חדשים, בעוד שרובם עדיין probing את השפל, נזילות היא דלילה, והטבלאות מחיר מפוצלות על ידי מכירות.
פארדוקס זה לא נגרם על ידי גורם אחד. זה תוצאה של כוחות חופפים רבים: המתודולוגיה מאחורי TOTAL3, הגל של רישומים חדשים של מטבעות, לוחות זמנים עצומים של פתיחה, ומחזור 2025 שהוא גם לא רגיל וגם אינו מתואם עם אלטקוין׳ים.
1. הגל של רישומים חדשים של מטבעות: שווי שוק שמנופח
עד תחילת אוקטובר 2025, הבורסות המרכזיות רשמו עד 15 מטבעות חדשים – המספר הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. רק $USDe מ Ethena הוא סטבלקוין; 14 הפרויקטים הנותרים הם בעיקר טכנולוגיים, תשתיתיים, או מטבעות DeFi, רבים מהם כבר השלימו מספר סבבי מימון בשווי גבוה.
כל מטבע חדש שנוסף לבורסות תורם למכנה של TOTAL3, ללא קשר לנזילות או להיצע במחזור. התוצאה: TOTAL3 עולה בגלל 'יותר שמות', לא בגלל שמחירי המטבעות עולים.
לדוגמה, $XPL (Plasma) ו $2Z (Double Zero) השיקו עם הערכות של מיליארד דולר, אולם נפחי המסחר היומיים הממוצעים ריחפו סביב כמה עשרות מיליונים דולר. באופן דומה, $WLFI משירות פיננסי של World Liberty Financial פעם הוזמן עם FDV של 6.8 מיליארד דולר, כמעט בשווה לערכות Layer-1ות ותיקות.
נזילות מרוכזת – רק כמה זוגות מסחר בבורסות 1–2 – מאפשרת handful של הזמנות גדולות לשנות מחירים בצורה דרמטית. כאשר מחירי ייחוס עולים, שווי השוק קופץ; אבל אם מישהו באמת מנסה למכור, ספרי ההזמנות דלילים מידי לספוג את זה.
בקצרה, TOTAL3 משקף 'שווי שוק שמנופח', לא 'שווי שוק נזיל', ומייצר אשליה של צמיחה עבור שוק שלא התרחב באמת.
2. לחץ דלף והערכות של מיליארד דולר מהשנה שעברה
בדומה לחלק הקודם, הצמיחה הסמלית של TOTAL3 היא גם חוב 'מבני' שגרם מהגל של רישום המטבעות של 2024. בין סוף 2023 ותחילת 2024, נרטיבים כמו בינה מלאכותית, רשתות מודולריות, ו-zk-Rollups דחפו מספר פרויקטים גדולים להתחיל להשיק מטבעות: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… רובם הוערכו במיליארדים כבר מהיום הראשון, במקביל ללוחות זמנים פתוחים עצומים.
Starknet ($STRK) הוא דוגמה ברורה. בעת הרישום, ל-STRK היה FDV של כ-26 מיליארד דולר – בערך 2.6 דולר למטבע. עם זאת, החל מינואר 2024, החלה דליפה חודשית, עם כ-60 מיליון STRK (~120 מיליון דולר במחיר הרישום) נכנסו לשוק בכל פעם. בסוף 2024, שווי השוק במחזור היה רק כ-1.75 מיליארד דולר, כאשר המחיר ירד כמעט פי 4 מהשיא.
באירוניה, שווי השוק הסימלי בקושי השתנה, כי ההיצע במחזור גדל בזמן שהמחיר ירד. TOTAL3 ספג את החלק 'המנופח' הזה מבלי לשקף את החולשה בפועל.
זו המלכודת של FDV גבוה ופתיחות ארוכות טווח:
- מפרספקטיבת מדד, השוק נראה גדול יותר.
- מפרספקטיבת Cash flow, כל מחזור פתיחה מוסיף לחץ מכירה אמיתי.
כל פתיחה הופכת למחזור מכירה שיטתי, creating a 'חכה-ומכור' mindset. המשקיעים מהססים לקנות מוקדם, בעוד שהמחזיקים מפחיתים את הסיכון בצורה פעילה. בינתיים, צוותים ומיטב – המחזיקים ברוב המטבעות הננעלים – חייבים לאזן בין התחייבויות ארוכות טווח עם לקיחת רווחים, מה שגורם ללחץ מתמיד על ההיצע.
בדרך זו, FDV הופך ל'ציפיות מוגזמות', בעוד ששווי השוק במחזור באמת משקף בריאות. TOTAL3 תופס את העלייה בהיצע, אבל במובן הבסיסי זה לא עושה אלא לציין דילול, לא צמיחה אמיתית.
3. מחזור 2025: אותות סותרים, ETFs וסטייה עמוקה
מחזור זה הוא אחד המוזרים בהיסטוריה של קריפטו: ביטקוין הגיע לשיא לפני החיתוך שלו, בעוד שהאלטקוין׳ים עדיין פועלים בשפל, למרות שאינדקס עונת האלטקוין חצה 80 ארבע פעמים בספטמבר 2025 – סף בדרך כלל שמסמן רוטציה לאלטקוין׳ים.
כאשר מפרקים מטבעות אינדיבידואלים, סתירות צצות. כמה אלטקוין׳ים עם שווי שוק גבוה כמו $STRK (Starknet) ו-$XPL, שהיו מאוד מצופים, עדיין לא הגיעו לשיאים המתאימים. בינתיים, מטבעות כמו $SUI ו-$ENA (Ethena) בולטים בגלל מנגנוני חזרת רכישה ו-Cash flow פנימי.
הסטייה הזו נובעת מארבעה גורמים מרכזיים:
- הבחנה באיכות הפרויקטים: הון סיכון של 2025 מעדיף אלטקוין'ים של 'תשתיות ליבה' או כאלה עם Cash flow פנימי ברור. פרויקטים חדשים ללא ערך מוכח נשארים מאחור, מה שיוצר פער בולט בין 'בחירות עליונות' ויתר השוק.
- נזילות מפוצלת: מטבעות שמפוזרים בין DEXs ו-CEXים קטנים יש ספרי הזמנות דלילים, causing מחירים תנודתיים אבל צמיחה בת קיימא חלשה. משקיעים קמעונאיים לעיתים קרובות נתפסים בתנודות קצרות טווח ולא עוקבים אחרי הזרמים הכספיים ארוכי הטווח.
- עלות הזדמנות: כאשר $BTC ו-$ETH עולים, האלטקוין'ים חייבים לספק תשואות גבוהות משמעותית כדי למשוך הון. רוב האלטקוין'ים לא עמדו בציפיות האלה, רוכזים כספים במטבעות העל while השארות המשך probing את השפל.
- ההשפעה של ETFs ו-ETF Spot/Altcoin: 2024 ראינו ETF של BTC, בעקבות ETF של ETH ב-2025, שהחילו זרמים כספיים מסורתיים בעיקר לארבעה מטבעות אלו. רוב האלטקוין'ים החמיצו את ההזדמנות. הזרמים של ETFs למטבעות 'בתקן-ETF' מחמירים את הסטייה, משאירים את שוק האלטקוין הרחב באדום, במיוחד מטבעות חסרי מוצר, נזילות, או Cash flow פנימי.
נתוני נגזרות מגבירים עוד יותר את התנודתיות בטווח הקצר. שיעורי מימון חיוביים גבוהים ואינטרס פתוח הולך ומתרקם לא יכולים להחליף זרם Spot בפועל. כל הזעזוע בחשיפה גורם לאובדן אמון.
התוצאה היא 'עונת אלטקוין מזויפת': האינדקס המצטבר נראה מצוין, ETFs מושכים הון מרוכז, אבל רוב המשקיעים עדיין רואים אדום בתיקי ההשקעות שלהם.
4. חוסר נרטיב, אימוץ ושימוש: שווי השוק עולה, המחיר קפוא
העלייה ב-TOTAL3 נובעת בעיקר ממטבעות חדשים עם הערכות גבוהות, אולם רוב האלטקוין'ים חוסרים אימוץ, משתמשים אמיתיים, או Cash flow פנימי. הפארדוקס: האינדקס זוהר, אבל האחזקות שלך נשארות באדום.
- נרטיב חלש או ספקולטיבי: הרבה מטבעות, במיוחד מטבעות ממים או ממובילים מגמות, מתבססים exclusivamente על hype ו-buz של הרשתות החברתיות ללא מוצרים אמיתיים או ערך. הון זורם עבור ספקולציות קצרות טווח, וכאשר ההייפ מתפוגג, מחירים קורסת.
- אימוץ נמוך: גם אם הרשומים בבורסות הגדולות, נפחי המסחר ומשתמשים אמיתיים הם דלילים, מה שהופך את המחירים לרגישים לכמה הזמנות גדולות.
- Cash flow פנימי חלש: ללא מנגנונים כמו עמלות, staking, שריפת מטבעות, או חלוקת הכנסות, מחירים תואמים למשקיעים משניים.
השפעות פסיכולוגיות מחמירות את הבעיה: משקיעים רואים ב-TOTAL3 כאות לעונת אלטקוין ורוכשים מטבעות חסרי תועלת → נתקלים בלחץ מכירה מפתיחות או מסוחרי השוק.
5. סיכום
התמונה הנוכחית מצביעה על אי התאמה ברורה בין אינדקסי השוק המצטברים ובריאות המיקרו של מטבעות ספציפיים. TOTAL3 עולה הודות להרבה מטבעות חדשות עם הערכות גבוהות, בעוד שרוב האלטקוין'ים בירידה עקב לוחות זמנים פתוחים קבועים, הפצה מרוכזת, נזילות דלילה, מודלים של ערך בלתי מוכחים, מפת דרכים מוצר מעוכבת, או פשוט ציפיות מוגזמות מ-2023–2024.
רוב הפרויקטים לא יכולים לעקוף את לוחות הזמנים הפתוחים שלהם. הון חדש דורש מוצרים בולטים, אימוץ, או נתוני משתמשים אמיתיים, בעוד שמטבעות עם רק דפי נתונים ומפות דרכים ארוכות נאבקים. כל פתיחה היא מבחן לחץ, בעוד ש-TOTAL3 הוא רק רקע מחמיא, מהנמיך את המשקיעים עם מספרים סמליים.
אינדקס חזק לא מבטיח תיק השקעות ירוק. אפילו אם TOTAL3 מגיע לשיאים היסטוריים, האחזקות שלך באלטקוין׳ים שמגיעות לשפל הופכות את האינדקס ללא רלוונטי. הניתוח צריך לעבור מ-'האם השוק עולה?' ל-'האם למטבע זה יש סיבה לעלות?'
משקיעים צריכים:
- לבחון לוחות זמנים פתיחה לפי חודשים, מצוקים, ולחץ מכירה פוטנציאלי.
- להעריך את הפצה של מטבעות בין צוותים, קרנות, אוצר, קהילה, ותמריצים.
- לבדוק מנגנוני צבירת ערך: שריפה, תועלת, אימוץ.
לבסוף, להסתכל בעיניים פקוחות על ציפיות: אם מטבע נרשם בהערכה גבוהה מדי, מרווח הבטיחות למשקיעים משניים הוא דליל. בשוק זהיר, פרויקט חייב ל突出 במוצר, מדדים, ודרכי צבירת ערך ברורות כדי לגדול.
הצהרת אחריות: תוכן זה אינו מהווה ייעוץ השקעות, מס, חוקי, כספי, או חשבונאי. MEXC מספקת מידע זה למטרות חינוכיות בלבד. תמיד DYOR, הבינו את הסיכונים, והשקיעו באחריות
הצטרף ל-MEXC והתחל לסחור היום
